奈飞（NFLX.O）美东时间10月21日盘后发布了2025年三季度财报。股价大跌已经反映了资金态度，表面是对盈利miss的惩罚，实则是复刻上季度剧本 ——短期高估值下，未超预期就是不及预期。 具体来看： 1. 盈利实际超预期：一笔高达6.19亿美元的额外成本计提，影响了当期利润率5个多点，造成了不及预期的假象。这笔费用主要涉及巴西对流媒体公司征 收的市级服务税，因为一直存在争议，此前未被奈飞明确计提。 三季度可能是因为该项税费无法避免，因此奈飞确认了从2022年至今的累积费用，一次性计入到其他成本项，所以对Q3当期业绩冲击比较大。 上季度给的指引并不包含该项支出，若剔除该影响，实际经营利润为38.7亿，同比增长33%，利润率33.6%，超出市场一致预期。后续这笔税费对公司整 体利润影响相对较小，因此公司对Q4业绩的指引也基本与市场预期差不多。 2. 收入平平才是下跌主因：而体现成长性的收入端则依旧无惊无喜，当期和下季度指引都基本符合预期。三季度收入同比增长17%，美元在不同地区的汇 率影响存在对冲，综合看并未存在我们预想的外汇顺风。 收入增长依旧是靠涨价和广告带动。 （1）订阅 通过我们简单地估算，年初欧美核 ...

三季度奈飞营收同比增长加快至逾17%，符合分析师预期；广告收入创单季新高；净利润和EPS盈利较预期低至少14%；营业利润率回落至 28.2%，巴西税务纠纷相关支出6.19亿美元导致利润率下降5个百分点，若无此支出，利润率本可高于公司指引31.5%。奈飞预计税务纠纷不 会对未来业绩产生重大影响，但鉴于税务问题，将今年营业利润率指引从30%下调至29%；预计今年广告收入翻一倍多，全年自由现金流指 引提高9%。 美国流媒体巨头奈飞（Netflix）三季度业绩"爆冷"：虽然服务涨价和会员强劲增长推动公司的广告收入创新高，但与巴西税务部门的税务纠 纷带来意外的支出，公司盈利远不及预期，并且由此下调了全年的利润率指引。 广告业务加速增长 奈飞表示第三季度创下最佳广告销售纪录，今年该业务营收有望较去年增长一倍以上。营收增长由会员增长、价格上调和广告收入增加共同 驱动。公司今年1月上调了订阅价格，包括含广告套餐的费用。 不过，EMarketer高级分析师Ross Benes在声明中指出："奈飞迎来了迄今最佳的广告销售季度，但仍未披露广告业务的具体规模。这给人 的印象是，本季度实现的持续营收增长以及下季度的预测增长，主要仍将来 ...