纪要涉及的行业和公司 - **行业**：婴童经济（母婴、婴童护肤、纸尿裤、婴童服饰、学生文具、婴儿辅食等）、银发经济（文旅、成人失禁用品） - **公司**：润本股份、孩子王、爱婴室、可道股份、祥源文旅、宋城演艺、可靠股份、稳健医疗、豪悦护理、晨光股份、达登饭店、金陵饭店、翔宇文旅、九华旅游 纪要提到的核心观点和论据 婴童经济 - **生育趋势**：2019 - 2023 年全国人口出生率持续走低，2024 年出生人口数量回暖达 954 万，比 2023 年增加 50 万，生育意愿改善；国家和地方政府积极推出生育激励政策，如湖北天门市三孩家庭最高补贴 28.51 万元，当地出生人口同比增加 17%，远高于国内平均增幅 5.8% [1][2] - **母婴市场**：整体量下滑但客单价稳定增长，受养育观念向科学、精细和精致转变影响，超 80%母婴人群消费决策前会研究资料；0 - 17 岁孩子平均养育成本 53.8 万元，城镇 66.7 万元，农村 46.3 万元，占人均 GDP 比例 6.3 倍，高于德国和美国；宝妈更倾向购买大牌产品，注重配料和营养 [1][2][3] - **细分行业** - **婴童护肤**：市场规模领先，2023 年 10 月至 2024 年 9 月天猫销售额达 41.13 亿元；头部品牌扩大市场份额，中小品牌差异化竞争 [1][3][6] - **纸尿裤**：头部品牌市占率提升，集中度提高；国产品牌产品力赶超外资，复合芯体更符合中国市场需求，外资品牌依赖国内代工厂提升国产品牌市占率 [4][7] - **婴童服饰**：整体分散，新生儿服饰头部品牌溢价高，中大童服饰更个性化、多元化，赛道可能更分散 [8] - **学生文具**：学龄儿童数量稳定，线下文具店有渠道价值，可调整产品结构保持用户基础；头部品牌加快布局新零售业态，赛道有壁垒和消费增量 [9][10] - **婴儿辅食**：赛道相对稳定且有增长，头部品牌如英氏收入稳健，市占率稳定，增量潜力大 [11] - **相关公司** - **润本股份**：深耕驱蚊及婴童护理赛道，盈利水平高于同行，ROE 和 ROI 较高；通过低加倍率返普销售端，拥有极致供应链与高效管理；抖音快速放量、内容电商红利及线下渠道开拓有望提升市场份额 [4][6] - **孩子王**：2025 年第一季度同店销售持续提升，开展加盟店战略，全年预计开设 500 家；拓展线上直播渠道并恢复常态化运营；3 月底推出 AI 玩具，与字节绑定，有望起量 [17] - **爱婴室**：采用小步快跑战略，缩小门店面积进军更多城市，2024 年底已开 470 多家门店，2025 年净开门店数量预计突破两位数并低个位数增长；自主品牌占比提升，扩品类实现利润企稳回升；作为万代中国授权代理商，提高 IP 产品营收，计划三年内在二线城市再开 10 家高达基地店 [17] 银发经济 - **文旅市场** - **需求端**：老年人群成为文旅消费新动能，倾向候鸟式流动生活，追求旅行、旅居、度假 [12] - **供给端**：景区积极应对老年人需求，如祥源文旅莽山五指峰实现无障碍设施全覆盖，宋城演艺推动非遗文化沉浸式体验；市场呈现多样化和定制化趋势，景区提升数字化服务适老化；2025 年 3 月 9 部门联合印发增开银发旅游列车行动计划，到 2027 年初步建成服务标准体系 [12][13][14] - **成人失禁用品市场**：日韩成熟市场规模超婴儿卫生用品市场；国内市场规模约 60 - 70 亿元，渗透率低，消费者教育困难，性价比要求高；预计 80 后 - 90 后成主力购买群体时渗透度显著提升；政策落地如医保或长护险纳入及补贴有望促进品类渗透率提升；可道股份通过自有品牌进行消费者教育及渠道开发 [15][16] 其他公司 - **翔宇文旅**：布局大湘西、大黄山、大湾区三大重点区域；2025 年一季度核心景区多点开花，如碧峰峡收入同比提升 35%，莽山收入同比提升 127%，客流同比提升 114%；秋季净利润翻倍达 9000 万元，全年目标 4 亿元，对应目前 PE 为 24 倍 [19] - **九华旅游**：有忠诚稳定中老年客群基础，契合银发人群精神需求和出行偏好；2025 年客流趋势强劲，预计接待游客保守达 450 万人次，比 2019 年增长超 70%；预计 2025 年和 2026 年收入分别为 9.02 亿元和 10.37 亿元，归母净利分别为 2.29 亿元和 2.77 亿元，对应目前估值分别为 18 倍和 15 倍 [20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 疫情期间线下零售渠道受影响，门店锐减，线上渠道分流，孩子王和爱婴室等头部企业有望提升市占率 [5] - 达登饭店市场份额大于金陵饭店，公司 IP 业务有望成第二增长曲线 [18] - 婴童经济投资推荐稳健医疗、豪悦护理、润本股份、晨光股份，银发经济关注政策端落地情况及可靠股份 [22] - 婴童经济核心看产品创新迭代和渠道布局能力，银发经济比拼服务生态构建速度 [23]