当越来越多的新生代父母追求品质育儿时，高端育儿产品需求已"蔚然成风"。 以新晋的新消费品牌 BeBeBus 来说，其凭借一款"溜娃神器"婴儿推车，创立仅5年，便在中高端育儿产 品市场中取得了强势的市场地位。 根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的GMV计，BeBeBus在中国面向中高端消费者的耐用型育儿产 品品牌中排名第一。 9月11日，BeBeBus母公司不同集团通过港交所聆讯，离登陆二级市场更近一步。该公司成立于2018年 11月，于2019年创立了BeBeBus品牌，主打高端育儿产品市场。近年来，在消费升级的大背景下，随着 居民收入水平的不断提高，新生代父母对母婴产品和服务"品质化""高端化"的需求也日益增长，这也为 该公司快速崛起埋下"伏笔"。 与此同时，公司的盈利能力也十分强劲。2022年至2025年上半年，不同集团的毛利分别为2.42亿元、 4.27亿元、6.29亿元、3.59亿元，不断增长;整体毛利率为47.7%、50.2%、50.4%、49.4%，保持在较高水 平。 强劲的吸金效应亦反映在公司净利润上，2022年该公司还录得净亏损为0.21亿元，至2023年公司便扭亏 为盈，实现净利润为0. ...

非洲整体经济与人口概况 - 非洲2024年GDP总和达到3万亿美元，占全球比重3.10%，人均GDP为1941美元，仅为全球平均值的13.93% [3][33] - 非洲人口约15.15亿人，占全球人口的18.56%，0-14岁人口占比达38%，年龄中位数约为21岁，人口结构年轻化特征显著 [3][36] - 东非和西非人口总数分别约5亿人和4.56亿人，合计占非洲总人口的63%，2021-2024年人口复合增速分别为2.6%和2.3% [19][37] 区域经济差异与增长潜力 - 北非和南非经济发展水平相对领先，2024年人均GDP分别为3582美元和5499美元，但增长较慢（2021-2024年CAGR分别为2.6%和1.2%） [28][34] - 东非和西非经济增长更快，2021-2024年GDP复合增速分别为5.3%和3.9%，但人均GDP仅为北非的28%和54% [29][30][34] - 东非部分地区（如肯尼亚、坦桑尼亚）营商环境稳健且汇率波动可控，西非部分地区（如加纳）局势稳定但汇率波动大 [3][27] 消费市场核心特征 - 必选消费品规模增速快于可选品类，包装水和饮料2021-2024年CAGR分别为13.9%和15.7%，而家具/文具/美护等可选品增速不足6% [4][44] - 消费渠道以线下传统批发为主，2024年电商规模仅占零售总额的2%，撒哈拉以南市场以农贸市场和小店为核心终端 [4][9][20] - 市场处于早期卖方市场阶段，国际品牌（如联合利华、雀巢）和本土低价品牌主导供给，中国企业凭借供应链优势参与竞争 [4][20][25] 品类增长驱动因素 - 食品饮料行业增长主要由价格驱动，包装水、饮料、调味品、乳制品、休闲食品2021-2024年CAGR均超10%，但销量增速多为个位数 [4][44] - 家庭用品中女性用品增速较快，卫生巾2019-2024年CAGR达8.8%，纸尿裤同期CAGR为6.3%，受益于人口增长和渗透率提升 [44][62][63] - 可选品类如美护和家具增速较低（2019-2024年CAGR分别为5.5%和2.6%），受消费力制约且渗透率有待提升 [44][65][67] 中国企业竞争优势与布局 - 中国企业依托供应链管理和本地化创新能力切入市场，例如传音在非洲智能手机市占率超40%，2024年非洲收入达227.19亿元 [25][54] - 政策支持（如中非合作论坛和"一带一路"）为企业提供合作机制，安琪酵母、上海家化、森大集团等已在非洲多国建立生产基地或销售网络 [24][25][54] - 中国企业在传统流通渠道管控和品牌传播方面具备成熟经验，适应非洲以批发为主的早期卖方市场特征 [25]

**豪悦护理2025年上半年电话会议纪要关键要点分析** **一 公司及行业概述** * 纪要涉及公司为豪悦护理 主营婴儿及成人卫生用品ODM业务与自主品牌运营[1] * 行业涵盖个人卫生护理用品 包括婴儿纸尿裤 成人失禁用品及湿巾等细分市场[1] **二 财务表现核心数据** * 2025年上半年公司总营收17.6亿元 同比增长34% 归母净利润1.48亿元[3] * 第二季度单季营收8.5亿元 同比增长26.07% 但净利润0.58亿元 同比下降46%[3] * 二季度毛利率31.36% 同比增加1.05个百分点 净利率6.82% 同比下降约9个百分点[3] * 净利润下降主因财务费用增加2200万元及销售费用增加超4000万元[3] * 产品结构：婴儿卫生用品占比52.9% 成人用品36.31% 其他产品（主要为湿巾）11%[3] **三 子公司及品牌运营情况** * 丝宝护理上半年营收3.3亿元 同比增长3.13% 但净利润仅160万元 销售费用率高达43%[4] * 杰婷品牌上半年推出多款新品（吸引力 叠屏 秒吸防漏小旋风）致销售费用显著增加[6] * 杰婷销售额线下渠道占比近60% 线上略超40%[9] * 自主品牌泰国Sunny baby上半年营收双位数增长 但受TikTok平台规则变化及竞争加剧影响销售费用增加[11] * 国内湿巾业务双位数增长 擦鞋湿巾8月上市首月销售额近千万元[11] * 希望宝宝婴儿尿裤及生之物语卫生巾处于重点推广阶段[11] **四 海外战略布局** * 选择秘鲁建厂原因：地理位置辐射拉美 前海港项目缩短海运时间及降低物流成本[5] * 坦桑尼亚项目定位：利用东非人口增长及高出生率优势 承接非洲老客户并覆盖全非市场[5][15] * 海外项目建设周期预计约两年 部分产线可能提前投产[7] * 秘鲁项目前期以外贸出口形式开展 后期评估转为本地生产[7] * 非洲项目产品定位及样品已确认 将通过出口同步开展销售渠道建设[7] **五 业务动态与挑战** * 纸尿裤代工业务一季度实现双位数增长（收入端增十几个百分点）[18] * 二季度代工业务受某客户315事件影响订单下降 但8月订单量显著恢复[18] * 因上游材料价格下降 公司对部分产品降价让利下游客户[14][18] * 国家生育政策从备孕到生育需9-12个月传导 尚未对婴儿卫生用品市场产生明显效果[19] **六 未来策略与规划** * 杰婷未来主推高片单价及高毛利率新品 以提升整体盈利能力[9][10] * 线上推广以达播自播为主 同时加大线下活动投入[11] * 自主品牌通过推出新款小单品（如擦鞋湿巾）提升毛利率[12] * 销售费用增长迅速 后续将评估并调整销售策略[14] * 2025年中期未分红因有两个海外投资计划 未来分红回购取决于三季度盈利情况[20] **七 其他重要细节** * 公司2025年4月承接宝洁加拿大订单 货物已在当地销售[7] * 通过收购日本花王设备以较低成本拓展海外生产基地[5] * 杰婷团队线上占比约40% 线下不到60% 持续通过业绩考核进行人员更迭[17]

育儿补贴政策实施 - 国家育儿补贴申领系统于8月31日前全面开放 部分地区如湖北已于8月27日上线系统 重庆等地处于试运行阶段 [1][4][7] - 补贴标准为每个婴幼儿每年3600元（月均300元） 覆盖所有一孩、二孩、三孩家庭 2025年1月1日前出生未满3周岁者可按月折算申领 [4][6] - 中央财政初步安排年度预算约900亿元 预计惠及2000多万个婴幼儿家庭 补贴金额总额达千亿元级规模 [4] 母婴消费行业影响 - 育儿补贴以现金形式直接发放至个人账户 将显著提振奶粉、纸尿裤、童装、个护及玩具等母婴产品消费需求 [4][13] - 行业需警惕借补贴政策涨价的行为 此类行为背离政策降低养育成本的初衷 并侵害消费者权益 [13] - 母婴零售等消费链短期将受益于终端需求刺激 长期有望与辅助生殖、教育减负等政策形成协同效应 [13] 配套生育支持措施 - 除育儿补贴外 家庭可申领产检补贴、地方生育奖励金（最高10万元）、生育津贴（最高约6.9万元）、育儿退税等多项资金支持 [9][10][14] - 福建省推出差异化住房优惠政策 上海、北京、江苏等地均发布建设生育友好型社会措施 强化医疗、教育等领域支持 [14] - 个人所得税专项附加扣除、义务教育"两免一补"等政策覆盖面最广 与育儿补贴共同构成生育支持组合拳 [14] 人口结构背景 - 我国少儿抚养比从1990年41.5%降至2023年24% 老年抚养比同期从8.3%升至22.5% 总抚养比达46.5% [6] - 补贴政策旨在通过降低生育养育压力提升人口出生率 改善人口结构失衡问题 [6][13]

育儿补贴政策实施 - 国家育儿补贴申领系统于8月31日前全面开放 各地正陆续上线或试运行申领平台 如湖北已正式上线 重庆和湖南处于试运行阶段 [1][4][5] - 补贴标准为每个婴幼儿每年3600元 平均每月300元 以现金形式直接发放至父母账户 且免征个人所得税 [2][3] - 政策覆盖2025年1月1日前出生且未满3周岁的婴幼儿 可按月折算申领 需在对应年度12月31日前申请 逾期视为放弃资格 [3][5] 人口结构与政策背景 - 我国少儿抚养比从1990年的41.5%下降至2023年的24% 老年抚养比同期从8.3%升至22.5% 总抚养比达46.5% 人口结构压力凸显 [3] - 政策旨在通过直接经济支持降低家庭生育养育教育成本 改善人口出生率和抚养比格局 [3][6] 行业影响与消费刺激 - 育儿补贴预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭 中央财政初步安排年度预算约900亿元 金额达千亿元规模 [1][3] - 母婴行业将显著受益 包括奶粉 纸尿裤 童装 个护 玩具和零售等领域 需求与消费有望提振 [2][6] - 山东省消费者协会警示商家借政策涨价行为 强调需维护消费者权益和政策初衷 [6] 政策协同与生育友好型社会建设 - 育儿补贴需与辅助生殖 基因检测 教育减负 住房优惠等政策形成组合拳 以提升生育率和扭转人口趋势 [6][8] - 多地推出配套措施 如福建强化生育保险医疗费用报销 实施差异化住房优惠政策 上海 北京 江苏均提出生育友好型社会建设 [7][8] - 现有生育支持政策还包括个人所得税专项附加扣除 生育医疗津贴 义务教育两免一补和普惠托育专项行动等 [9]

政策内容 - 公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费将被免除 [1] - 0—3岁婴幼儿家庭每孩每年可领取3600元育儿补贴 [1] - 3—6岁儿童享受学前一年免费教育 [1] 母婴市场规模 - 2023年中国母婴市场规模达4.2万亿元 [1] - 预计2025年将突破5万亿元 [1] - 年复合增长率约9.3% [1] 育儿成本现状 - 一线品牌配方奶粉价格每罐在300元至400元之间 [2] - 婴幼儿每月奶粉开销动辄千元以上 [2] - 育儿家庭每年平均在0—6岁孩子身上花费常突破3万元 [2] 政策影响 - 每年3600元补贴可覆盖部分纸尿裤或婴儿食品支出 [2] - 免除学前教育费用为育儿家庭腾挪更多资金投入品质消费 [2] - 政策缓解"能不能消费"问题并增加"敢不敢消费"信心 [3] 消费升级趋势 - 母婴消费升级动力源自家长对安全与品质的极致追求 [3] - 补贴引导家庭优先选择更高品质奶粉、辅食、纸尿裤、婴儿护肤品 [3] - 年轻父母愿意为"安心"和"便利"买单 [3] 国货品牌崛起 - 飞鹤、君乐宝等乳企在高端奶粉市场份额逐年上升 [3] - 贝因美、Babycare等本土品牌通过研发和设计拉近与国际品牌差距 [3] - 政策补贴叠加消费升级推动国货品牌进一步扩大市场 [3] 产业链扩展 - 母婴消费覆盖食品、医疗、教育、旅游、文化庞大产业链 [3] - 智能母婴产品如婴儿监控器、智能体温计、哄睡机器人逐渐走进家庭 [3] - 科技赋能的母婴消费将成为市场增长极 [3] 行业前景 - 母婴产业将迎来"从必需到美好"的升级时代 [4] - 母婴消费繁荣成为消费升级的重要抓手 [4] - 政策释放消费红利和信心红利 [4]

行业地位与转型 - 造纸产业是国民经济不可或缺的基础性原材料产业 覆盖出版印刷 工业包装 生活消费等多个领域 构建紧密产业协同网络 [1] - 行业正经历从规模扩张向质量效益提升 从传统制造向绿色智能制造的重大转变 [1] - 标准化工作为造纸产业发展提供重要技术支撑 [1] 标准化体系架构 - 全国造纸工业标准化技术委员会下设7个分技术委员会 涵盖印刷用纸 文化办公用纸 包装用纸 技术用纸 生活用纸 竹浆及造纸纤维原料等重点领域 [2] - 归口管理国家标准和行业标准共计511项 其中国家标准380项 行业标准131项 涉及基础 方法 管理 产品 绿色环保 原材料等方面 [4] 消费品安全标准 - 组织研制《纸巾》《厨房纸巾》《湿巾及类似用途产品》《卫生巾（护垫）》《纸尿裤 第1部分：婴儿纸尿裤》等一系列关键消费品标准 [2] - 《一次性卫生棉条》标准详细规定吸收量 推出力 拉绳长度 甲醛 可迁移性荧光物质 重金属 微生物指标及毒理学要求等关键参数 [2] - 《婴幼儿及儿童用纸品基本安全技术规范》对婴幼儿及儿童用纸品基本安全要求进行严格限定 [2] 绿色低碳标准建设 - 完成《绿色产品评价 纸和纸制品》《制浆造纸行业绿色工厂评价要求》《绿色供应链管理评价规范 造纸工业》等系列绿色评价标准 [3] - 制定《纸浆 纸 纸板和纸制品 碳足迹核算方法与报告指南》团体标准 明确碳足迹核算原则 量化范围 核算方法 [3] - 标准为企业提供绿色生产方向 引导向绿色低碳可持续发展道路迈进 [3] 国际标准化成果 - 作为ISO/TC 6及其分委会ISO/TC 6/SC 2 以及ISO/TC 338的国内技术对口单位 积极参与国际标准制定 [4] - 主导制修订《纸 纸板和纸浆 试样温湿处理和试验的标准大气及控制程序》《纸 纸板和纸浆 纤维分析 第1部分：通用方法》等国际标准 [4] - 国际标准发布实施为中国造纸企业 中国设备 中国标准走向世界提供有力技术支撑 [4] 未来发展重点 - 持续完善标准体系 强化标准实施与监督 提升国际标准化水平 [5] - 助推行业在保障消费品质量安全 推动绿色评价及国际标准化等方面取得更大成就 [5]

核心观点 - 育儿补贴政策发布后母婴用品市场出现涨价现象 消费者担忧商家借政策红利牟利 行业存在隐性涨价和市场乱象 需加强价格透明度和监管力度 [1][3][4] 消费者反应与价格敏感性 - 消费者对奶粉和纸尿裤等刚需产品价格高度敏感 集中反映价格上涨现象 [3] - 线上价格体系复杂且促销方式多样 导致同一时段价格波动频繁 [3] - 调价时间与育儿补贴政策发布时段接近 引发公众联想和焦虑 [3] 行业行为与市场乱象 - 个别厂家和经销商通过囤货等方式试图收割政策红利 [1] - 母婴用品市场存在隐性涨价方式 包括返利缩水导致实付增高 活动结束后恢复原价 产品升级后新装提价 [3] - 部分电商平台曾出现先涨价后打折行为 导致消费者享受的补贴福利有限 [3] - 自媒体夸大涨价现象加剧消费者担忧 [3] 政策影响与行业风险 - 育儿补贴本有利于提振母婴行业消费 但商家借机牟利可能折损政策效果 [3][4] - 厂商可能通过自发试探性涨价 若市场默认则跟风提价 [3] - 市场乱象增大商家浑水摸鱼的可能性 [3] 解决方案与监管建议 - 品牌和平台需提升价格透明度 简化原价和活动价规则 提供价保服务以稳定价格 [4] - 监督管理部门应重点跟踪奶粉和纸尿裤等必需品价格 对串通涨价和哄抬价格行为依法从严处罚并曝光典型案例 [4] - 需确保补贴资金全额送达民众 避免政策红利被截留 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营收5.49亿元 同比增长5.39% [1] - 归母净利润2827.86万元 同比增长21.81% [1] - 经营活动现金流量净额4137.55万元 同比大幅增长157.71% 主要因销售增长及回款增加 [1] 行业地位与战略 - 连续多年位居国内成人失禁护理领域市占率首位 品牌效应显著 [1] - 围绕"做世界级健康护理行业领导者"愿景 以纸尿裤为核心产品 [1] - 从代工日本美国头部企业转型发展自有品牌 成为国内成人失禁护理领军企业 [1] 经营优势 - 采取研产销一体化模式 实现全产业链协同控制 [2] - 建有行业首家省级企业研究院浙江可靠护理创新研究院 [2] - 主持参与国标团标20余项 获得授权专利超过200项 [2] 产品与研发 - 持续加大研发投入形成品类丰富产品梯队 [1] - 优化产品结构 加强中高端产品研发与营销拓展 [1] - 中国首家纸尿裤和养老福祉研发基地 汇聚科研人才 [2] 市场环境应对 - 在原材料价格波动与消费需求结构调整背景下展现稳健盈利能力 [1] - 通过产品结构优化满足用户消费升级需求 [1]

财务表现与利润分析 - 二季度利润环比下降主要受618大促影响 促销方式优化使业绩同比改善 [1] - 二季度毛利率环比下降因618促销节点影响 [4] - 上半年绒毛浆成本略有上升压力 整体情况可控 [4] 销售策略与费用管理 - 销售费用以提效为主 品牌投入延续细水长流做法 计划增加线下销售人员 [2] - 下半年销售费用率预计比去年同期精进 [2] - 成人护理用品平均单价与去年同期基本持平 "推高卖贵"策略未在数据明显体现 [2] 产品结构与新品规划 - 成人失禁产品结构：可靠品牌占比20%-25% 吸收宝占比50%-60% [4] - 蔓越莓等高毛利产品占比仍小 属国内起步阶段 3月上线后5-6月销量增长 [3] - 新品规划将放缓推出速度 集中力量打造类似吸收宝的大单品 [3] 渠道拓展与业务表现 - 上半年机构与特渠（如医院店）为增长亮点 线上线下增幅基本相当 [4] - 婴儿护理自主品牌杜迪上半年营收同比增长116% 亏损大幅缩窄 [4] - 婴儿业务收入2亿中自主品牌占比不足10% [4] 供应链与产能布局 - 杭港绒毛浆工厂年产能10万吨 正布局扩产以抓住国产替代机会 [4] - 已与三家国产绒毛浆生产商建立采购关系 [4] 战略方向与展望 - 婴儿业务实行"以婴养成"战略 通过ODM和自主品牌双线发展支撑成人业务 [4] - 下半年目标实现收入增长 但市场竞争激烈 坚持内部优化与价格策略 [5] - 六月份召开产品战略会 统一推高卖贵策略 明确纸尿裤品类发展趋势 [2][5]