财务表现 - 营业总收入4.29亿元，同比大幅增长123.98%，主要由于安全人工智能业务大幅增加 [1][11] - 归母净利润亏损1.09亿元，同比下降77.53%，第二季度单季度亏损6015.9万元，同比下降129.3% [1] - 毛利率提升至88.05%，同比增长42.08个百分点，净利率为-28.81%，同比改善14.38个百分点 [1] 成本费用结构 - 三费（销售费用、管理费用、财务费用）总计4.22亿元，占营收比高达98.5%，同比增幅94.33% [1] - 销售费用同比激增739.3%，主要因安全人工智能业务增加的渠道咨询费 [11] - 每股收益为-1.42元，同比下降77.5%，每股经营性现金流为-2.68元，同比下降12.8% [1] 资产负债变动 - 货币资金2.37亿元，同比增长10.34%，但支付经营活动相关费用导致货币资金变动幅度为-49.35% [1][1] - 应收账款3.95亿元，同比下降32.15%，有息负债3.12亿元，基本持平 [1] - 在建工程转固定资产导致变动幅度-100%，递延所得税负债因享受固定资产税收优惠增长273.29% [5][11] 现金流与融资活动 - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-130.63%，主要因偿还借款 [11] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-17.45%，货币资金/流动负债为89.67% [12] - 有息资产负债率达21.57%，近3年经营活动产生的现金流净额均值为负 [12] 业务与投资回报 - 公司安全人工智能业务驱动收入增长，但净利率为负显示产品或服务附加值不高 [11] - 上市以来中位数ROIC为5.92%，最差年份2015年ROIC为-16.55%，生意模式较脆弱 [11] - 上市以来5份年报中亏损年份3次，投资回报一般 [11] 机构持仓与预期 - 广发改革混合基金持有6.89万股，持仓不变，该基金规模1.97亿元，近一年上涨35.06% [13] - 证券研究员普遍预期2025年业绩为400万元，每股收益均值0.05元 [12]

核心观点 - 安博通营收增速显著高于同行，2024年全年营收7.37亿元同比增长34.4%，但净利润亏损1.19亿元同比下降1107% [1][3] - 公司2024年四季度营收4.39亿元环比增长314.15%，占全年营收59.57%，显著高于行业均值42.47% [5][6][7] - 销售费用率从2023年18%飙升至2025年一季度89%，其中1.35亿元渠道咨询费流向香港注册的C公司 [1][8][11] 业务结构分析 - 新增安全人工智能业务2024年营收2.59亿元毛利率67.44%，贡献四季度主要增量 [3][7] - 新增贸易业务营收1.54亿元，主要为安全产品服务器及模组销售 [3] - 传统业务中安全网关营收2.91亿元毛利率55.15%，安全管理营收1.33亿元毛利率79.08% [4] 财务表现 - 2024年扣非净利润亏损1.22亿元同比下降2297.9%，2025年一季度亏损4868万元同比下降35.97% [3] - 销售费用同比增速122.45%远超营收增速34.37% [10] - 安全人工智能业务营业成本8447万元，占该业务营收32.56% [4] 行业背景 - 2024年中国网络安全市场规模721亿元增速降至3.8%，硬件市场收缩6.5%至210亿元 [12] - 行业CR10集中度达46.8%，硬件领域前五厂商市占率51.2% [12] - 公司通过AI安全业务切入千亿级增量市场，与华为等巨头建立算力安全合作 [13] 战略布局 - 成立上海安博通算力科技子公司，突破跨云异构资源管理等核心技术 [14] - 将CPU资源池化技术迁移至GPU领域，实现AI模型治理平台开发 [13] - 通过并购引入研发团队，产品已在运营商实现规模化部署 [14]