公司分拆上市概况 - 康哲药业旗下皮肤业务子公司德镁医药以介绍方式向港交所提交上市申请，不涉及融资[1] - 分拆上市引发市场对分拆企业自身造血能力和独立运营能力的关注，证监会要求说明与母公司在研发、营销、财务等方面的独立性[1] - 德镁医药自2021年起作为康哲药业的独立业务单元开始运营[2] 公司市场地位与财务表现 - 2024年德镁医药的皮肤处方药收入在中国创新药企中排名首位，在所有中国药企中排名第五[2] - 公司2022年至2025年上半年营业收入分别为3.84亿元、4.73亿元、6.18亿元和4.98亿元，呈现持续增长[2] - 同期公司净亏损分别为5517.1万元、470.3万元、1.06亿元和3108万元，未能走出亏损局面[2] - 公司预计2025年度净亏损将大幅增加，主要与销售推广、研发和上市开支相关[5] 业务结构与市场前景 - 公司收入由皮肤处方药和皮肤学级护肤品组成，皮肤处方药占比长期接近九成[2] - 2022年公司以900万元收购禾零医药60%股权，进军皮肤学级护肤品市场[2] - 中国皮肤病治疗与护理市场2024年规模为899亿元，预计2024年至2035年以10.4%的复合年增长率增长[2] 产品管线与研发能力 - 主要上市产品包括益路取、喜辽妥和安束喜，覆盖银屑病、白癜风等疾病治疗[3] - 拥有四款临床阶段候选产品，芦可替尼乳膏的新药上市申请于2024年9月被受理，有望成为国内首款获批的白癜风治疗药物[3] - 公司原研能力面临挑战，益路取、安束喜和芦可替尼乳膏均为独家授权引进，喜辽妥来自收购[4] - 公司自主研发产品仅有CMS-D001，目前正在进行国内一期临床试验[4] 运营效率与销售网络 - 2022年至2025年上半年销售开支分别为2.46亿元、2.73亿元、3.88亿元和2.6亿元，占营收比例分别为64.2%、57.7%、62.9%和52.1%[4] - 公司将亏损归因于推广新收购或上市产品产生较高销售开支，以及为丰富产品管线产生的较高研发开支[4] - 销售网络覆盖全国超过1.2万家医疗机构，15万家线下零售药店以及主流电商渠道[5] 行业分拆上市趋势 - 医药行业出现密集分拆上市案例，包括三生制药拟分拆蔓迪国际、复星医药拟分拆复星安特金等[6] - 分拆原因包括拓展融资渠道、加速国际化进程以及赋能集团战略转型[6] - 部分企业面临业绩增速放缓挑战，如康哲药业受集采影响，自2023年以来营收呈下滑趋势[6] 独立运营能力进展 - 公司从康哲药业的采购额占比从2022年的50.6%降至2025年上半年的0.6%[5] - 向康哲药业的销售额占比从2022年的7.6%降至2025年上半年的4.9%[5] - 公司已完全终止向康哲药业采购喜辽妥及任何其他货品[5]

公司背景与上市动因 - 德镁医药是康哲药业分拆独立运营的皮肤业务板块，于2021年正式分拆，并于2025年向港交所递交上市申请 [4] - 母公司康哲药业核心心脑血管业务因集采失标导致业绩承压，2024年营收74.69亿元，同比下滑6.8%，净利润16.13亿元，跌幅达32.3% [4] - 分拆德镁医药上市是康哲药业战略转型的关键步骤，旨在剥离亏损业务并为皮肤板块寻求独立发展机会 [4][18] 业务概况与产品管线 - 业务布局覆盖皮肤处方药与护肤品两大板块，皮肤处方药是绝对支柱，2024年贡献收入5.37亿元，占总营收87% [4][7] - 拥有三款上市皮肤处方药：治疗银屑病的益路取（替瑞奇珠单抗注射液）、治疗浅表性静脉炎的喜辽妥（多磺酸黏多糖乳膏）、治疗静脉曲张的安束喜（聚多卡醇注射液），另有四款产品处于临床研发阶段 [4] - 护肤品业务主要包含针对敏感肌的禾零舒缓系列和针对痘痘肌的喜辽妥壬二酸祛痘系列，2024年收入为8027.5万元，占比13% [6][7][11] 财务状况与经营表现 - 营业收入逐步增长，2022年至2024年分别为3.84亿元、4.73亿元及6.18亿元，但净亏损持续扩大，同期分别为5517.1万元、407.3万元及1.06亿元 [7] - 销售费用高企是亏损主因，2022年至2024年销售费用从2.46亿元攀升至3.88亿元，占营收比重始终维持在60%左右，2025年上半年销售开支2.6亿元，费用率52.21% [9] - 2025年上半年营收4.98亿元，毛利3.08亿元，毛利率为61.85% [9] 市场竞争与挑战 - 核心处方药面临激烈竞争，例如益路取（4360元/支）相比礼来同类产品拓咨（1216.53元/支）缺乏价格竞争力，且进入医保时间较晚 [11] - 护肤品业务规模小，主打品牌禾零与行业龙头薇诺娜（2024年收入49.1亿元）差距巨大，天猫旗舰店热销产品销量仅6000+件，远低于薇诺娜的20万+件，抖音粉丝量（1.8万）仅为薇诺娜（542.3万）的三百分之一 [11] - 中国皮肤病治疗与护理市场2024年规模约899亿元，预计至2035年复合年增长率为10.4%，公司提出的未来五年复合增长率超50%的目标远超行业平均增速 [14] 发展战略与关联交易 - 公司提出雄心勃勃的增长目标：未来五年复合增长率不低于50%，2029年销售收入超百亿 [13] - 公司与母公司康哲药业存在深度绑定，销售渠道高度依赖母公司已覆盖的约1万家医院与10万家药房网络以及电商体系 [17] - 关联交易频繁，截至2022年末与2023年末，应付关联方款项分别高达13.85亿元、15.75亿元，2024年通过关联方定向发行股份筹资5亿元并以股份抵消应付账款 [17]