纪要涉及的行业或公司 * 行业：药物安全性评价行业[2] * 公司：昭衍新药（昭衍生物）[1] 核心观点与论据 **公司核心优势** * **自有猴场资源**：昭衍新药拥有自用猴场，在实验猴（尤其是培育周期长的F2代猴子）供给受限的市场中占据战略优势，确保了稳定的实验猴供应[2][4] * **资质与行业地位**：公司深耕安评行业30年，是国内龙头企业之一，拥有中国NMPA、美国FDA、OECD等多地GLP资质，质量管理体系符合国际规范，能满足全球同步报批IND需求[2][4] * **离岸外包业务增长强劲**：公司利用国内实验猴资源和人力承接海外高价订单，并加强美国BD团队建设，实现离岸外包订单同比增长60%[2][5] **行业供需格局** * **供给端受限**：国内实验猴供给相较2021年、2022年的高点有所下降，原因包括中美价差、培养周期长，以及老龄化导致生育率下降、新生猴子数量减少[6] * **需求端旺盛**：创新药研发（如小核酸、免疫相关及病毒相关研究）对实验猴需求增加，同时港股IPO加速推进也增加了短期内对创新药投资的需求，从而推升了对实验猴和安评服务的需求[6] * **价格与景气度上行**：供需错配导致实验猴价格上涨，目前每只价格约为10万元以上，同时服务费也随之上涨，使得整个安评行业景气度向上[6] **行业发展趋势** * **创新药研发投入增加**：中国创新药企业资金充裕（港股IPO火热、医药上市公司增发规模提升、对外BD投融资金额触底回升），带动安评需求显著恢复[7] * **实验猴资源紧张持续**：由于繁殖周期长、产出率低，以及能繁母猴老龄化问题加剧，未来几年内实验猴供给将继续紧张[3][7] * **离岸外包市场拓展**：全球范围内实验猴资源趋紧，昭衍新药凭借自身优势，有望进一步打开离岸外包市场，承接更高利润率订单[3][7] 其他重要内容 * **行业准入门槛高**：安评行业GLP实验室建设成本高且周期长，因此外包率高[2][5] * **公司估值提升潜力**：公司通过清出猴子带来的生物资产增值，以及服务费提升带来的归母净利润增长，使其估值具有较大提升空间，从临床前到临床阶段的过渡性价比高，能显著提高公司估值[2][4] * **企业话语权与溢价能力**：掌握优质实验猴资源的企业将具备更强的话语权和拿单能力，并可能享受服务费溢价[3][7]

昭衍新药股价表现 - 公司股价触及19 49港元 创2023年9月以来新高 突破3月前高 [1] - 4月受港股震荡及FDA取消动物实验要求影响 股价单月大跌近30% 但5月在创新药行情推动下反弹超40% [1] - 6月17日冲高后出现三连跌 20日盘中最低13 89港元 较17日高点下跌28 73% 但随后7个交易日内收复失地 7月2日最高回升至18 44港元 距前高仅差5 39% [1] - 7月3-4日股价未延续拉升 走势存悬念 [2] 港股创新药板块动态 - 恒生医疗保健指数在五连阴后反弹 6月20日以来最大涨幅达9 45% [2] - 2025年南向资金累计净买入港股近7000亿港元 达2024年全年的85% 医疗板块涨幅居前 [4] - 创新药上涨动力来自业绩好转 政策优化 估值低位 国内企业进入成果转化期 [4] - 6月17日板块集体跳水 主因交易拥挤度达3 9%（97 7%分位） 市场过热导致持筹分歧 [6] - 短期过热不影响中长期估值回归 板块止跌回弹预示新一轮行情 [6] 南向资金持仓变化 - 南向资金对公司持股比例从年初37 58%增至40 64% 整体增持但路径分化 [4] - 分三阶段：1-2月10日"越跌越买" 2月20日后"越涨越买" 4月后重回"越跌越买" 5月中旬股价走高后北水逢高离场 [4] - 4-5月持股比例最高达46 16% 但5月中旬后降至37 99% [4] - 近期重回"跌买涨卖"逻辑 反映配置回归下游创新药导向的CXO传统逻辑 [6] 行业催化剂与数据 - 行业融资回暖：2025Q1生物医药领域融资57起 金额57 72亿元 化学制药最受关注（25起 31 43亿元） [7] - 港股18A募资比例自2022年5%回升至2025Q1超10% 反映融资通道回暖 [7] - 全球Q1医药交易231笔共675亿美元 国内75笔369亿美元 交易数量同比增34% 金额增超200% [8] - 国内Q1共186款1类新药获临床批件 其中化药105款 生物药81款（含双抗5款 ADC 20款） [8] 公司业务与政策环境 - 安评业务具备GLP认证壁垒 短期需求激增推动业绩 2025Q1归母净利润同比增115 11%至0 41亿元 [10] - 国家药监局拟将创新药临床审评周期缩短至30个工作日 刺激研发需求 利好公司安评业务 [10] - Q1国内新药IND审批平均耗时71天 新政有望大幅缩短周期 [12]