投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - H股发行在即，香港联交所已审阅公司上市申请，公司董事会审议通过H股发行事宜 [1] - 人形机器人业务取得突破，获得智元过亿元订单，业务布局持续完善 [2] - 汽车智能化主业新获大额订单，全生命周期订单总额约150亿元人民币 [2] - 公司2025年上半年营收与利润实现稳健增长，盈利能力持续修复 [3] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速达31%，估值具有吸引力 [4] 人形机器人业务进展 - 获得智元过亿元采购合同，首批交付用于汽车零部件制造场景 [2] - 当前机器人相关零部件业务营收占比不到0.1%（约3000万元） [2] - 海外客户方面，已为某头部公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部等部件 [2] - 国内客户方面，与智元机器人、银河通用等合作，定制化主控板已批量供货 [2] 主营业务与财务表现 - 子公司新获两家头部品牌主机厂项目定点，提供CCU、智能网联等产品，全生命周期订单约150亿元，计划2027年量产 [2] - 2025年上半年实现营业收入303亿元，同比增长12%；实现归母净利润7.1亿元，同比增长11% [3] - 2025年上半年整体毛利率为18.2%，同比提升2.6个百分点 [3] - 汽车安全业务毛利率为15.9%，同比提升2.0个百分点；汽车电子业务毛利率为21.5%，同比提升2.2个百分点 [3] - 通过扩建基地、提高自供比例、关停低效工厂等措施持续推进降本增效 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为645亿元、665亿元、710亿元，同比增长16%、3%、7% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.3亿元、18.3亿元、21.6亿元，同比增长60%、19%、18% [4][5] - 2024-2027年归母净利润复合增速为31% [4] - 对应2025-2027年市盈率分别为28倍、23倍、20倍 [4][5] - 截至2025年10月20日，公司总市值约为407.54亿元 [6]