公司战略与业务定位 - 公司全面启动“汽车+机器人Tier1”的双轮驱动战略 [1] - 业务聚焦于机器人核心部件、相关总成方案以及工业场景训练与测试服务 [1] - 系统化支持全球机器人公司的产品研发和制造 [1] 核心产品与解决方案 - 提供机器人大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件 [1] - 提供机器人头部总成、胸腔、底盘及肢体总成和灵巧手等软硬件一体化解决方案 [1] - 为客户定制化开发集成高能量密度电芯与智能电池管理系统的电池包 [1] - 提供支持快充的大功率无线充电产品 [1] 国内客户合作进展 - 已与智元机器人、银河通用等头部客户进行合作 [1] - 定制化主控板已实现批量供货 [1] - 多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样 [1] 海外客户合作进展 - 已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件 [2] - 正在与该公司探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [2] - 与另一家海外机器人公司就用于末端物流和外卖配送的机器人开展相关合作 [2] 能力基础与战略启动 - 战略基于公司在汽车核心零部件领域积累的研发、高端制造、大规模全球量产能力 [1] - 双轮驱动战略于2025年初全面启动 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - H股发行在即，香港联交所已审阅公司上市申请，公司董事会审议通过H股发行事宜 [1] - 人形机器人业务取得突破，获得智元过亿元订单，业务布局持续完善 [2] - 汽车智能化主业新获大额订单，全生命周期订单总额约150亿元人民币 [2] - 公司2025年上半年营收与利润实现稳健增长，盈利能力持续修复 [3] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速达31%，估值具有吸引力 [4] 人形机器人业务进展 - 获得智元过亿元采购合同，首批交付用于汽车零部件制造场景 [2] - 当前机器人相关零部件业务营收占比不到0.1%（约3000万元） [2] - 海外客户方面，已为某头部公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部等部件 [2] - 国内客户方面，与智元机器人、银河通用等合作，定制化主控板已批量供货 [2] 主营业务与财务表现 - 子公司新获两家头部品牌主机厂项目定点，提供CCU、智能网联等产品，全生命周期订单约150亿元，计划2027年量产 [2] - 2025年上半年实现营业收入303亿元，同比增长12%；实现归母净利润7.1亿元，同比增长11% [3] - 2025年上半年整体毛利率为18.2%，同比提升2.6个百分点 [3] - 汽车安全业务毛利率为15.9%，同比提升2.0个百分点；汽车电子业务毛利率为21.5%，同比提升2.2个百分点 [3] - 通过扩建基地、提高自供比例、关停低效工厂等措施持续推进降本增效 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为645亿元、665亿元、710亿元，同比增长16%、3%、7% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.3亿元、18.3亿元、21.6亿元，同比增长60%、19%、18% [4][5] - 2024-2027年归母净利润复合增速为31% [4] - 对应2025-2027年市盈率分别为28倍、23倍、20倍 [4][5] - 截至2025年10月20日，公司总市值约为407.54亿元 [6]