核心观点 本田将全新整车平台研发任务外包给印度塔塔科技，核心目的是降本增效，应对财务压力和电动化转型困境，此举标志着本田78年来首次核心技术外包，也反映了传统车企在“软件定义汽车”时代寻求低成本技术支持的行业趋势 本田外包决策与动因 - 本田将全新整车平台研发任务外包给印度塔塔科技，该平台将兼容燃油、混动、纯电多种动力形式，采用统一架构[4] - 这是本田品牌成立78年以来，头一回将核心技术外包出去，且外包给了几乎没有本土汽车工业的印度[4] - 外包的核心目的是降本，本田刚刚遭遇69年来的首次亏损，因电动化战略受挫直接损失超过2.5万亿日元[12] - 本田官宣了“三个砍半”计划：开发成本、研发周期、研发工时全部削减50%[13] - 印度软件开发工程师2025年平均年薪约2.6万美元（约合人民币18万元），而中国一线城市同类岗位年包约25-30万人民币，大厂可能更高[17] - 本田在5月公布的全球事业战略规划中专门提到“借用中国和印度等国家的成本优势以提升自身竞争力”[46] 中国市场特殊性与本土化策略 - 中国是全球新能源渗透率最高的市场，对智能化接受程度和需求最高，本田必须把中国市场单拎出来用本土研发资源满足需求[20] - 2024年7月广汽本田提前两年续约，合资期限延长至2038年[21] - 续约后广汽本田采用“本土团队主导定义、中日联合技术共创”模式，对燃油和混动车型做本土化适配，打造中国专属新能源平台[23] - 本田对中国市场最大的尊重是放手，让其自行根据中国用户需求定义和研发产品[24] - 本田迫于竞争压力让渡的“释经权”不可能从中国拓展到全球，否则将遭遇“本田是不是将灵魂交给了中国”的更大质疑[26][27] - 自主权够大、实力过强的中国合作伙伴并不合适作为“雇佣兵”去助力面向全球市场的整车平台开发项目[28] - 本田要的不是最能打的即战力，而是一个听话、省心又便宜的外包[29] 塔塔科技的业务定位与行业地位 - 塔塔科技成立于1989年，最初是塔塔汽车的设计部门，1994年被剥离成为独立公司，作为全球工程咨询服务商存在[32] - 塔塔科技为汽车、航空航天、机械制造等行业提供技术服务[33] - 塔塔科技背靠印度庞大且廉价的工程师资源，主要吃软件这碗饭[36] - 在汽车行业，塔塔科技最重要的一项业务是帮助车企实现“软件定义汽车”[37] - 塔塔科技客户遍布全球，包括Vinfast、捷豹路虎、沃尔沃、宝马等[40] - 2024年宝马集团与塔塔科技以50:50比例投资成立合资公司，为宝马新世代车型开发软件，包括iDrive全景显示、智能驾驶系统等[41] - 塔塔科技完美诠释了“最强外包”概念，默默支持了许多知名车企的智能化转型[44] 本田印度市场战略与潜在影响 - 本田在重点地区规划中将印度市场重要性放在中国之上，表示将“重新定义符合印度最佳性能要求的标准”[46] - 本田计划推出专为印度市场打造的全长4米以下、中型级别战略车型，计划于2028年起投放市场[46] - 考虑到塔塔汽车在印度市场的举足轻重地位，本田与塔塔科技合作有助于了解印度用户需求，方便进一步开发印度市场[47] - 被交给塔塔科技开发的整车平台项目可能就是本田准备在印度市场投放的产品平台[48] - 在“软件定义汽车”时代浪潮下，许多传统车企面临力所不逮的困境，需要寻求外部合作伙伴支持[51] - 只要造车主导权依旧掌握在主机厂手中，今天的软件解决方案承包商不过是新时代的另一种供应商[51] - 本田在自成一体的中国市场已经不再占据技术优势[57] - 本田唯一的出路可能只剩背靠在燃油、混动领域的剩余影响力，在北美等主要市场守住中国品牌的冲击[58]

核心观点 - 智能驾驶板块处于历史底部，产业链各环节均被市场低估，是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景 [4][37] 行情总结 - 本周（2026/08/17~08/23）智能汽车指数 +1.34%，除特斯拉 +4.81%，除整车 -1.19% [2][11] - 同期标的池不加权总市值变化分别为 +1.35%、+4.86%、-1.01% [2][11] - 指数节奏上，08/19 单日 +3.62% 为本周最强，08/20 -1.31% 为最弱 [2][8] - 全池 PS(TTM) 11.7x，处 2023 年以来 73% 分位，较上周 11.6x 上行 0.02x [2][11] - 除特斯拉 PS(TTM) 3.6x（57% 分位），除整车 PS(TTM) 5.7x（58% 分位） [2][11] - 标的池 40 只已上市个股中 16 只上涨，涨幅前三为电连技术 +20.7%、小米集团 +13.3%、如祺出行 +12.9% [2][11] - 跌幅前三为佑驾创新 -14.6%、大众交通 -12.8%、均胜电子 -6.8% [2][11] - 电连技术因AI算力连接新品进展催化，估值体系重塑 [2][18] - 小米集团中期业绩落地，关注点转向高端化与汽车AI修复 [2][18] - 如祺出行中期业绩减亏提速，Robotaxi开放平台推进 [2][18] - 近一年（2025/08/25至2026/08/21）智能汽车指数累计涨跌幅 -15%、除特斯拉 -43%、除整车 -30% [15] - 近一年全池 PS 由 10.7x 抬升至 11.7x，除特斯拉由 5.8x 回落至 3.6x，除整车由 9.8x 回落至 5.7x [15] 本周产业变化 半年报密集披露（8月17—21日） - 吉利汽车2026H1销量142.3万辆，核心归母净利同比+46% [3][23] - 禾赛科技2026H1净收入15.41亿元，净利同比+234.9%，并上调2026年全年SGI营收指引 [3][25] - 小马智行2026H1总收入同比+98.9%，自动驾驶出行服务收入同比+534.0%，期末车队规模1,975台 [3][23] - 福耀玻璃2026H1归母净利受汇兑损失影响同比-17.4% [3][25] - 华阳集团2026上半年营业收入69.23亿元，同比增长30.36% [21] - 图达通2026上半年收入约9.45亿元，同比增长127.9%，期内净亏损同比收窄23.2% [23] - 如祺出行2026上半年营业收入40.35亿元，同比+140.7% [23] - 知行科技2026上半年收入7.605亿元（+107.79%），毛利率12.15%，归母亏损收窄至5,301万 [24] - 福耀玻璃2026上半年营业收入219.71亿元，同比+2.44%，归母净利润39.7亿元，同比-17.37% [25] 成都车展（8月21—22日） - 宝马新世代iX3全系标配Momenta共研智驾并开启预订 [3][21] - 奔驰长轴距GLE全球首秀，将率先搭载Momenta R7世界模型 [3][21] - 上汽大众ID.ERA 5S以地平线机器人征程6M加HSD端到端算法为底座上市 [3][21] - 华为乾崑ADS5新增“全时域安全”维度 [3][21] - 智界RX开启预售，29.98万至39.98万元 [24] L4场景外扩 - 百度集团2026年6月获香港首张全无人测试牌照（8月19日披露） [3][24] - 易控智驾8月17日澳洲无人矿卡进入全天候生产运行 [3][24] - 白犀牛8月19日联合小象智行、国轩吉泰美共建Robovan专用电池并定下三年10万台目标 [3][24] - 小马智行与Uber、Verne在克罗地亚萨格勒布宣布Robotaxi在Uber平台上线 [24] - 特斯拉将于9月3日在美国得州奥斯汀举行Cybercab发布会 [24] 其他重要变化 - 华阳集团8月21日实控人变更为绵阳市国资委 [3][23] - Momenta联合新芯航途、ONX共建全球安全标准自动驾驶平台 [21] - 博泰车联网收到头部OEM定点，成为下一代车型8397座舱平台供应商 [23] - 博泰车联网拟以8亿元收购海鸣在工20%股权 [23] - 理想汽车与中科院自动化所联合发表WAM（World Action Model）研究 [24] - 黑芝麻智能与美的旗下广东美创希签署芯片供应商合作意向框架协议 [25] - 速腾聚创激光雷达Airy搭载于普渡机器人发布的AI原生托盘搬运机器人PUDU MP2000 [25] 特斯拉 & Waymo 运营跟踪 - 2026年08月21日，特斯拉可发现车队899辆，环比+0辆，其中湾区667辆、奥斯汀153辆、休斯顿31辆、达拉斯29辆 [30] - 2026年08月21日，特斯拉FSD里程数共计136.4亿英里 [30] - 2026年06月17日，Waymo官方车队数量为3871辆 [34] - 2026年08月16日，Waymo日活155201人，同比+66.8% [34] 投资建议 - 智驾板块当下处于历史底部，产业链各环节均处于市场低估状态 [4][37] - 具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商：小鹏集团/理想汽车/地平线机器人/Momenta等 [4][37] - 具备物理AI基座模型能力厂商：小马智行/文远知行/千里科技等 [4][37] - 具备模型应用+场景深耕运营能力厂商：曹操出行/如祺出行/易控智驾/希迪智驾等 [4][37] - 智驾产业链核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）+激光雷达（禾赛科技/速腾聚创）+底盘（耐世特/伯特利）+检测（中国汽研）+车灯（星宇股份）+玻璃（福耀玻璃）等 [4][37]