投资评级 - 报告维持对公司的“增持”评级 [5] 核心观点 - 公司积极开拓新能源汽车PTC、预镀镍材料、熔盐储能等新业务方向，预计相关业务将持续放量，同时布局机器人、硅碳负极设备等新业务 [5] - 尽管公司短期业绩承压，但新业务有望驱动未来增长，预计公司25-27年归母净利润分别为1.8亿元、2.5亿元、3亿元 [5] 业绩简评 - 2025年1-3季度公司实现收入25.85亿元，同比下降9%，扣非归母净利润1.23亿元，同比下降53% [2] - 2025年第三季度公司收入8.4亿元，同比增长6%，环比下降22%，扣非归母净利润0.45亿元，同比下降22%，环比增长4% [2] 经营分析 - 2025年1-3季度公司毛利率为17.6%，同比下降5个百分点，扣费归母净利率为4.7%，同比下降4.5个百分点 [3] - 2025年第三季度公司毛利率为12.3%，同比下降10个百分点，环比下降6个百分点，扣非归母净利率为5.4%，同比下降1.9个百分点，环比上升1.3个百分点 [3] 分业务分析 - 家电电加热器元器件业务通过调整产品与销售结构巩固基本盘，并加快拓展三星、LG等外贸客户以提升未来利润率 [4] - 新能源汽车元器件业务保持高速增长，订单饱和，正进行新生产线建设，并同步拓展智能座舱产品以提高单车价值量 [4] - 新能源装备业务转型升级取得成效，其开发的6kv熔盐储能电加热器已实现商业化应用（国内首例），上半年签订近亿元订单，固态电池硅碳负极材料设备预计第四季度交货 [4] - 预镀镍材料业务每月保持约2000吨供货量，并同步开发其他意向客户，材料已送样验证 [4] - 机器人业务已准备量产柔性织物压力传感产品，并积极探索其他方向进行技术储备 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为1.78亿元、2.53亿元、3.00亿元 [9] - 预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为34.20亿元、43.00亿元、49.40亿元，增长率分别为-7.85%、25.73%、14.88% [9] - 预计公司2025年、2026年、2027年摊薄每股收益分别为0.120元、0.171元、0.203元 [9] - 对应2025年、2026年、2027年预测市盈率（P/E）分别为44.41倍、31.20倍、26.38倍 [9]

各业务板块经营情况 - 家电电加热器元器件业务通过调整产品结构和销售结构保持平稳运行 加快拓展三星 LG等外贸客户以提升利润率 [2] - 新能源汽车元器件业务继续高速增长且订单饱和 公司正建设新生产线并拓展智能座舱产品以提高单车价值量 [2] - 新能源装备业务开发的6kv熔盐储能电加热器实现商业化应用为国内首例 上半年签订近亿元订单 技术和市场份额稳居行业头部 [2] - 机器人业务已准备量产柔性织物压力传感产品并积极探索其他技术储备方向 [3] 硅碳负极材料设备发展前景 - 公司自主开发的硅碳负极材料设备解决行业产品一致性和大规模量产难题 相比主流设备有较大降本优势且技术资质壁垒较高 [4] - 到2030年若石墨负极产能需求达500万吨且硅碳负极材料渗透率达10% 对应50万吨产能 设备市场空间可达250亿元 [4] - 公司已与头部企业签订设备开发合同预计第四季度交货 明年大规模推向市场 设备制造周期3到4个月且安装调试约2个月 预计明年放量 [4] 熔盐储能与预镀镍业务进展 - 6KV高温高压熔盐储能电加热器已商业化应用且技术领先 上半年签订近亿元合同 市场份额领先 受国家政策鼓励明年订单量有望高速增长 [5] - 动力电池大圆柱预镀镍材料订单每月约2000吨 主要供应某国际著名电池企业 2026年该国际企业计划大幅增加采购量且国内头部电池企业有望实现采购突破 [5] - 公司发展战略将继续围绕现有业务板块深化技术研发与市场拓展 在新能源和机器人等领域持续发力 [5]