投资评级 - 报告维持对公司的“增持”评级 [5] 核心观点 - 公司积极开拓新能源汽车PTC、预镀镍材料、熔盐储能等新业务方向，预计相关业务将持续放量，同时布局机器人、硅碳负极设备等新业务 [5] - 尽管公司短期业绩承压，但新业务有望驱动未来增长，预计公司25-27年归母净利润分别为1.8亿元、2.5亿元、3亿元 [5] 业绩简评 - 2025年1-3季度公司实现收入25.85亿元，同比下降9%，扣非归母净利润1.23亿元，同比下降53% [2] - 2025年第三季度公司收入8.4亿元，同比增长6%，环比下降22%，扣非归母净利润0.45亿元，同比下降22%，环比增长4% [2] 经营分析 - 2025年1-3季度公司毛利率为17.6%，同比下降5个百分点，扣费归母净利率为4.7%，同比下降4.5个百分点 [3] - 2025年第三季度公司毛利率为12.3%，同比下降10个百分点，环比下降6个百分点，扣非归母净利率为5.4%，同比下降1.9个百分点，环比上升1.3个百分点 [3] 分业务分析 - 家电电加热器元器件业务通过调整产品与销售结构巩固基本盘，并加快拓展三星、LG等外贸客户以提升未来利润率 [4] - 新能源汽车元器件业务保持高速增长，订单饱和，正进行新生产线建设，并同步拓展智能座舱产品以提高单车价值量 [4] - 新能源装备业务转型升级取得成效，其开发的6kv熔盐储能电加热器已实现商业化应用（国内首例），上半年签订近亿元订单，固态电池硅碳负极材料设备预计第四季度交货 [4] - 预镀镍材料业务每月保持约2000吨供货量，并同步开发其他意向客户，材料已送样验证 [4] - 机器人业务已准备量产柔性织物压力传感产品，并积极探索其他方向进行技术储备 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为1.78亿元、2.53亿元、3.00亿元 [9] - 预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为34.20亿元、43.00亿元、49.40亿元，增长率分别为-7.85%、25.73%、14.88% [9] - 预计公司2025年、2026年、2027年摊薄每股收益分别为0.120元、0.171元、0.203元 [9] - 对应2025年、2026年、2027年预测市盈率（P/E）分别为44.41倍、31.20倍、26.38倍 [9]

公司业务与市场地位 - 公司熔盐储能市场份额稳居行业头部 [1] - 公司开发的6kv熔盐储能电加热器已实现商业化应用，为国内首例 [1] 公司未来发展规划 - 除电网调峰外，公司也将积极拓展熔盐储能在其他领域的应用 [1]

业务板块与经营情况 - 家电电加热器元器件业务通过调整结构和拓展三星、LG等外贸客户提升利润率 [2] - 新能源汽车元器件业务保持高速增长且订单饱和 正建设新生产线并拓展智能座舱产品以提高单车价值量 [2] - 新能源装备业务转型升级取得成效 6kV熔盐储能电加热器实现商业化应用（国内首例） 上半年签订近亿元订单 [2] - 预镀镍材料业务每月保持2000吨供货量 同步开发其他客户并送样验证 [3] - 机器人业务准备量产柔性织物压力传感产品 并探索其他技术方向 [4] 硅碳负极材料设备 - 自主开发设备解决产品一致性和量产难题 具降本优势及技术壁垒 [5] - 预计2030年石墨负极产能需求达500万吨 若硅碳负极渗透率10%则对应50万吨产能 设备市场空间250亿元 [5] - 已与头部企业签订开发合同 预计第四季度交货 明年大规模推向市场 [6] - 设备制造周期3-4个月 安装调试约2个月 预计明年放量 [7] 熔盐储能项目 - 6kV高温高压熔盐储能电加热器技术处于绝对领先水平 [8] - 上半年签订近亿元合同 市场份额绝对领先 叠加政策鼓励 明年订单有望高速增长 [8] 预镀镍材料发展 - 当前月供应量2000吨 主要供某国际著名电池企业 [9] - 2026年该国际客户计划大幅增加采购 国内头部电池企业亦有望突破 [9] 公司战略布局 - 聚焦三大百亿级赛道：新能源汽车热管理（转型集成服务商）、固态电池材料及设备（含硅碳负极设备和集流体材料）、机器人（开发柔性织物压力传感等产品） [10][11]