财务表现 - 公司2024年末资产规模达3.64万亿元，较年初增长3.9% [1] - 全年实现营收692.4亿元、净利润152.8亿元 [1] - 不良贷款余额324.72亿元，较年初减少1.36亿元，不良贷款率1.53%，较年初下降0.05个百分点 [1] - 拨备覆盖率165.60%，较年初提升4.7个百分点 [1] - 核心一级资本充足率同比提升0.56个百分点至9.67%，资本充足率同比提升1.81个百分点至14.86% [1] 业务发展 - 2024年末贷款余额2.13万亿元，较年初增长2.8%，对公一般贷款投放7895亿元，创"十四五"以来新高 [2] - 科技企业贷款余额2355亿元，较年初增长24.96%，绿色信贷余额突破2000亿元，同比增长42.30% [2] - 普惠型小微企业贷款余额1961亿元，新发放贷款利率3.29%、较上年下降111BP [2] - 服务社保客户超620万户，个人养老金累计开户约320万户，居股份行前列 [2] - 大湾区制造业、科技企业和绿色金融贷款余额分别为690亿元、694亿元、626亿元，较年初分别增长24.5%、25.9%和42.2% [2] 数字金融与综合金融 - 完成大模型能力规划及架构设计，构建六大智能服务板块 [3] - 综合金融服务模式项下合作投融资业务规模累计超7200亿元，保银协同托管规模超1.1万亿元 [3] 公司治理 - 选举蔡希良为公司董事长，延续国寿集团董事长兼任该行董事长的安排 [3][4] - 财政部持股5.218%，提名蔺雪冰为董事，反映对公司的重视和支持 [5]

数据概览 - 2025Q1营收同比增长1.3%，增速较24A提升0.3个百分点 [1] - 2025Q1归母净利润同比增长6.3%，增速较24A提升0.7个百分点 [1] - 2025Q1末不良率1.17%，环比持平 [1] - 2025Q1末拨备覆盖率363%，环比持平 [1] 盈利增速回升 - 2025Q1营收增速提升主要受益于规模扩张提速、息差拖累改善和减值支撑加大 [2] - 2025Q1末总资产同比增长8.0%，增速较24A末提升3个百分点，对公一般贷款同比高增17%，增速较24A末的9%显著修复 [2] - 2025Q1日均息差1.61%，较2024A环比持平，同比降幅由24A的12bp收窄至3bp [2] - 2025Q1减值损失同比下降19.2%，较24A末转增为减，信用成本改善支撑盈利 [2] 息差水平企稳 - 2025Q1日均息差1.61%，较24A基本持平，负债成本改善对冲资产收益下滑 [3] - 2025Q1单季资产端收益率环比24Q4下降13bp至3.11%，主要受LPR重定价影响 [3] - 2025Q1负债端成本率环比24Q4下降11bp至1.62%，负债成本管控成效显著 [3] 资产质量平稳 - 2025Q1末不良率环比持平于1.17%，不良TTM生成率环比下降9bp [4] - 2025Q1末拨备覆盖率363%，环比基本持平，拨备水平充足 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长6.6%/7.6%/7.7%，对应BPS 11.84/12.65/13.54元 [5] - 目标价7.81元/股，对应2025年PB估值0.66x，现价空间15% [5]