事件： 公司25Q2 实现营业收入30.6 亿元，同比下滑16%；归母净利润3.85 亿，同比下滑35%，低预期。25H1 实现营业收入59.6 亿，同比下滑14%；归母净利润7.6 亿，同比下滑28%。 投资要点： 25H1 经营回顾：根据公司财报，1）会员收入受内容排期波动。25H1 收入25 亿元，同比微增。Q1 在 《国色芳华》《五福临门》等带动下会员收入增长，Q2 内容平淡导致下滑。 2）广告仍然承压。25H1 收入16 亿元，同比下滑8%。《歌手》今年改由网端主导，提供部分Q2 增 量；整体仍需跟踪广告主投放意愿。3）运营商业务已企稳。25H1 收入8 亿元，同比增长约7%。4）电 商业务收入下滑盈利能力提升。内容电商25H1 收入4.5 亿元，同比下滑67%，快乐购和小芒均下滑；但 毛利率提升16pct 至19%。小芒25H1 已实现盈利。5）内容投入增加导致成本增加，费用仍控制。长视 频商业模式有经营杠杆，25H1芒果TV 互联网视频业务收入同比下滑1.5%，营业成本同比增加12%（主 要为内容制作成本，其次流量成本），导致利润下滑。三费绝对值同比增3%，仍在控制。 视频主业短期基本面市场预期 ...

上 市 公 司 传媒 2025 年 08 月 26 日 芒果超媒 (300413) ——短期经营压力已体现，关注政策变化带来的积极影响 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 25 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 27.09 | | 一年内最高/最低（元） | 32.10/18.07 | | 市净率 | 2.2 | | 股息率%（分红/股价） | 0.81 | | 流通 A 股市值（百万元） | 27,678 | | 上证指数/深证成指 | 3,883.56/12,441.07 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | 夏嘉励 (8621)23297818× xiajl@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 | 基础数据: | 2025 年 06 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 12.23 | | 资产负债率% | 29.91 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,871/1,022 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- ...