公司与技术合作 - 芒果超媒旗下芒果TV与智谱公司在大模型技术等领域开展了相关合作 [1] - 公司暂无对智谱公司的投资计划 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：芒果超媒（旗下核心平台为芒果TV）[1][2] * 行业：在线视频、短剧、AIGC内容创作[1][2] 核心观点与论据 * **公司与字节系在短剧领域深度合作**：合作内容包括与红果合作推出双平台精品短剧联盟专区“果果剧场”，以及与抖音在短剧联合开发（精品短剧扶持计划）和中长视频二创方面的合作[2] * **公司旗下AIGC平台“山海”已开放并应用**：山海AIGC创作平台已面向全网开放，面向专业影视从业者，覆盖脚本创意、美术设定、分镜制作等完整工具链，并支持团队协作工作流，已应用于互动影游、漫剧及微短剧（如《坐标》）等内容生产[1][2] * **多模态AI技术提升将利好短剧等内容生产**：字节的Seedance2.0、可灵3.0等视频生成能力显著提升，有望使真人短剧成为继AI漫剧之后，下一个可用多模态工具重塑工作流的内容形态[1] * **公司拥有大量长视频IP，多模态AI有望撬动其更大价值**：公司积累了大量的优质长视频IP，而“长+短”已成为优质IP的标配，多模态AI能力的提升将有助于进一步释放这些IP的价值[1] * **公司微短剧布局加速且覆盖全链条**：公司正加速推进微短剧布局，在平台、IP、内容制作方面实现全链条覆盖[1] * **公司用户与内容数据表现积极**：2025年芒果TV APP的MAU（月活跃用户数）达2.68亿，同比增长4.88%；付费会员数达7560万，同比增长3.1%；2025年芒果TV影视剧有效播放量同比增长28%，综艺节目有效播放量稳居长视频平台第一[2] * **公司微短剧数量激增**：2025年，公司“大芒计划”累计上线5137部微短剧，同比增长超过14倍[2] * **公司业绩与估值有望迎来双重提升**：公司2025年业绩处于筑底过程中，2026年内容储备更丰富多元，叠加长视频政策的落地，有望迎来业绩和估值的双重提升[2] 其他重要内容 * **AI漫剧生产流程已较成熟**：目前AI漫剧的生产流程成熟度较高[1]

涉及的公司与行业 * 公司：芒果超媒（旗下核心平台包括芒果TV、小芒电商）[1] * 行业：互联网视频、影视娱乐、短剧、AI内容生成、IP衍生品及电商[1][2] 核心观点与论据 **互联网视频主业稳步向上** * 公司2025年综艺节目播放量稳居行业第一[1] * 影视剧有效播放量同比增长28.1%[1] * 芒果TV移动端MAU达2.7亿，同比增长4.9%[1] * 有效会员规模近7,560万[1] * 短剧业务高速增长，“大芒计划”2025年累计上线5,137部短剧，同比增长超14倍[1] * 与红果短剧深度合作，形成“芒果+红果”双平台精品短剧联盟专区“果果剧场”，实现内容互通[1] **AI剧布局持续推进** * 依托自研芒果大模型，开发了山海AIGC内容生产平台，构建标准化、专业化的AIGC内容生产流程[2] * 推出AIGC微短剧《查找图书》，上线5天累计有效播放达1,400万[2] * 后续AI剧规模化生产可期[2] **IP运营表现亮眼** * 小芒电商持续深耕IP衍生品开发，GMV再创新高[2] * 联合TOYCITY推出首个自有潮玩IP“Cluebie”，其“灵魂出逃”盲盒系列产品已在名创优品等渠道销售[2] * 看好后续持续挖掘IP价值[2] * 小芒电商首次实现年度盈利，迎来关键拐点，保持快速扩张可期[2] 其他重要内容（风险提示） * 文化监管端的政策风险[2] * 国有传媒企业优惠政策变动风险[2] * 宏观经济承压风险[2] * 研报使用的信息数据更新不及时的风险[2] * 第三方数据失真的风险[2]

行业核心观点 - 2025年下半年，长视频行业进入不可回避的结构调整期，行业确定性松动，表现为会员增长趋缓、内容成本高企、短剧与免费模式扩张以及AI深度介入 [2] - 行业竞争关系从单纯竞争转向围绕具体项目、成本与能力的协同，资源趋于集中，决策趋于谨慎 [4] - 行业未来关注点并非规模回归，而是在生存空间被挤压的背景下，重新安顿创作节奏与内容位置，寻找无可比拟性 [76] 战略与协作模式 - 平台间联合共享从“例外选项”变为“标准解法”，尤其集中于高规格、长周期、强叙事负担的重大题材项目，如《战争和人》 [5][7] - 出海策略转向选择性输出与海外联合制播，放弃单打独斗，以应对Netflix可能收购HBO后的不利竞争格局 [21] - 平台需通过制作标准、叙事能力与工业流程的整体升级，锻造“C-Drama全球时刻”，摆脱“低端替代”环节 [23] 内容创作与排播策略 - 平台需稳住各自的类型基本盘（如现实主义、悬疑、古偶等），保证内容供给的连续性与熟悉感，并适当进行创新与类型杂糅 [7] - 重要档期（如暑期、寒假）排播的核心是确保头部年轻化类型内容不缺席，而非依赖单一“大剧” [7] - 剧场化运营（如“迷雾剧场”）价值凸显，通过固定标签内容持续供给形成可观的人群资产，而非单纯追求单一爆款 [38][39] - 系列化竞赛加剧，从单一IP续集扩展到构建“同系列宇宙”，例如“怪志宇宙”、“风暴系列”、“少年江湖宇宙” [40] - 长剧需回归叙事厚度、情感浓度与人物弧光，“传统长剧”成为对抗短平快时代的重要砝码，同质化的“长剧短剧化”策略失效 [38] - 2026年是谍战剧大年，历史剧也迎来回温，背后体现出一定的“政治正确”导向 [35] - 科幻剧（如《球状闪电》《梦之海》）的播出效果将验证该类型能否成为新的平台优势 [40] - 短剧在长视频体系中的定位更多是“IP辅助”，用于补充世界观、填补IP空窗期，而非独立的增长引擎或替代形态 [53][55] 商业化与盈利模式 - 行业盈利逻辑转向结构优化，打造“低增长但可持续”的财务结构，放弃对单一爆款或规模奇迹的依赖 [25] - 会员价格调整趋于隐性，通过权益分层、规则调整与设备限制等方式潜移默化进行 [26] - 广告与会员边界重塑，可能出现更高价的“完全去广告”套餐或更低价的“完全接受更多广告”套餐 [28] - SVIP权益需从线上拓展至线下实景娱乐，如乐园折扣、音乐节优惠等 [30] - 平台需围绕AI开发新变现方案，如出售内容作为大模型训练素材，或为AIGC工具提供内容指导与分发支持 [35] - 综艺招商困境加剧，绑定顶流艺人进行“升级定制”成为救场手段，IP重启与群像游戏类综艺将主导市场 [44][45][46] - 平台可基于外部大促、周年庆等节点打造自有电商节，搭建直播MCN体系，体现会员定制购物折扣权益 [34] 技术应用与AI战略 - AI角色从工具转变为支撑内容生产、分发与商业化的基础能力，2026年的分水岭在于谁能将其转化为稳定、可复制的系统能力 [8][9] - 平台需获得可用的AIGC技术与稳定算力供给，爱奇艺与芒果TV需寻找盟友复制“迪士尼策略”，腾讯视频与优酷则需思考如何辅助其集团AI产品（如元宝、千问） [9] - “AI工作流”需真正嵌入从前期策划到后期制作的连续流程，否则将引发对平台AI储备与工业化能力的质疑 [66] - 互动影剧可结合AI大模型能力（如拟人化对话、实时生成视频），让观众低成本参与剧情，剧情分支付费可能成为新增长点 [68] - 推荐系统逻辑转向服务完整观看与长期停留，多模态搜索（通过台词、画面、角色找片）将重塑用户与内容的连接方式 [72] - 影视后期制作加速即时化，周期被持续压缩以缩短上线时间差 [70] - 虚拟制作（如UE5）走出滥用期，不再仅是降本手段，也将影响视觉风格与创作边界 [71] 平台具体动向与业务创新 - **爱奇艺**：扬州爱奇艺乐园的开园运营及用户反馈是其冲击线下实景娱乐的“第一大考”，成功与否将决定其可复制模型及后续在开封、北京、杭州等地的拓展 [10][12] - **腾讯视频**：将尝试开发更多广告驱动型产品，可能推出VIP广告套餐、推广“片多多”模式，或聚焦漫剧、AI生成剧市场，微视可能改名升级为原生AIGC内容产品 [12][13] - **芒果TV**：在2025年剧集（如《小巷人家》《国色芳华》）推动下已完成“剧变”基础，2026年消耗掉库存的“中偶”剧后，将凭借更年轻化内容彻底完成“剧变”，用户规模将从7560万向亿级会员目标跃升 [15] - **优酷**：在虎鲸集团成立背景下，需思考与同集团线下娱乐王者“大麦”深度耦合，联手打造线下音乐节、沉浸式戏剧或共建IP线下体验场所 [17] - 平台与地方政府合作升级，从文旅绑定延伸到助力地方产业带升级故事，例如爱奇艺在南京落地创作者产业园并发布微短剧合作规划 [30][32] - 潮玩业务（“谷子经济”）成为IP变现重要方向，芒果潮玩Cluebie背靠庞大流量体，有望成长为平台孵化的引领性潮玩品牌 [33] - AI应用（如千问、元宝）预计将加大娱乐内容投放，成为剧综赞助的最大客户类别 [32] 产业链与行业结构变化 - 降本增效进入制度化调整，演员经纪领域可能出现类似TVB的稳定班底与工业化流程，平台入股或操盘经纪公司或成常态 [21] - 内容决策机制转向“后验”与“分账”，依据播出后真实反馈裁定，2026年需要出现成功的“后验成果”向市场明志 [19] - 国漫内容需进行梯队建设，从单一人群向更广泛受众扩展，并系统开发衍生品与线下娱乐等支线 [61] - 网文IP影视化改编竞争加剧，番茄系头部IP（如《十日终焉》）与阅文系头部IP（如《剑来》《诡秘之主》）进入对决前夜 [63] - 长视频平台将发起针对细分领域影视AI人才的争夺战 [64]

全网用户规模与使用黏性 - 截至2025年12月，全网月活跃用户规模达12.76亿，用户月人均使用时长达186.2小时，同比提升8.4% [1][5] AI技术驱动增长 - 2025年12月，AIGC APP行业月活跃用户规模净增量超2亿，MAU同比增速达150.4% [1][8] - AI应用插件月活跃用户规模达6.96亿，同比增速达37.8% [1][8] 小程序生态矩阵 - 生活服务是微信、支付宝及百度智能小程序的核心场景，各平台TOP100小程序中生活服务行业占比分别达35%、50%和29% [1] - 微信平台月活用户规模超千万的生活服务类小程序达68个，同比增加14个，而同类APP仅36个，同比仅增3个 [1] - 短剧流行推动微信与抖音视频类小程序繁荣，TOP100小程序中视频类占比分别达17%和36% [2] - 微信短剧小程序生态处于爆发阶段，白鹭剧场、九溪剧场、悦众剧场、开心剧屋、茶树短剧月活用户规模分别达6979万、6880万、5148万、4731万、4727万 [2] - 抖音短剧小程序如金枝看剧、蛋花剧堂、载文好剧月活用户规模分别达738万、453万、426万 [2] 全景流量亿级玩家 - 2025年12月，同程旅行、淘宝闪购全景流量分别达2.45亿、2.21亿 [2][12] - 美团外卖、微众银行、收钱吧、金山文档、菜鸟、腾讯文档、携程旅行、顺丰速运等玩家全景流量月活均破亿 [2] 智能电视硬件生态 - 智能电视终端设备月活数量达2.89亿台，成为家庭场景的“主屏”和流量枢纽 [3][14] - 智能电视应用银河奇异果、CIBN酷喵影视、云视听极光、云视听小电视、芒果TV月活设备分别达1.288亿台、1.261亿台、1.187亿台、0.673亿台、0.622亿台 [3][56] - 智能电视品牌活跃设备量TOP5为：小米(5969.81万)、海信(4533.56万)、创维(4466.94万)、TCL(3783.41万)、长虹(2070.41万) [56] 移动视频行业 - 短剧APP持续火爆，红果免费短剧、河马剧场月活跃用户规模分别达2.75亿、0.472亿 [2][22] - 芒果TV生态流量占比超50%，抖音、快手等短视频渠道及OTT大屏端成为其重要增量引擎 [24] - 风行视频以生态流量为主导，旗下橙子视频OTT应用活跃设备量稳步增长 [26] 手机银行行业 - 新型互联网银行以微信小程序作为主阵地打造轻量级数字银行，国有大行及股份制银行以APP为流量核心并加大小程序投入 [28] - 股份制银行在小程序生态布局积极，部分信用卡服务微信小程序流量占比已超20% [28] 旅游服务行业 - 旅游平台流量渠道差异显著，携程旅行、去哪儿旅行以APP端流量为主，同程旅行凭借微信生态获得超2.4亿流量，飞猪旅行依托阿里生态实现多渠道协同 [30] - 平台通过“小程序+社交裂变+内容种草”组合拳构建低成本获客与高转化闭环 [32] 汽车服务行业 - 汽车服务行业APP主导综合服务，小程序在加油、充电等高频率标准化场景中成为主流入口 [34] - 汽车之家全景生态总体用户规模达5.12亿，生态流量占比达86.7%，移动网页端总使用次数达31.1亿次，同比提升9.0% [37] - 易车移动网页及视频号生态流量合计占比超九成，微信小程序渠道流量占比从去年同期的0.4%提升至0.8%，其小程序在女性及下沉市场用户结构更为突出 [39] 新闻资讯与育儿领域 - 新浪新闻生态流量达3.5亿，APP端达1.29亿，同比提升2.5%，智慧小浪AI插件构建智能资讯新入口 [42] - 宝宝树孕育在开拓生态流量的同时深化AI应用场景 [43] 品牌全景流量运营 - 餐饮品牌全景流量持续扩容，百万月活用户规模以上品牌数量超40个，新式茶饮及快餐品牌如沪上阿姨、塔斯汀、星巴克增速亮眼 [45] - 国货运动品牌通过微信小程序矩阵提供多样化服务，特步运动+、李宁CLUB月活跃用户规模分别达217.3万、180.8万，同比增长134.8%、190.3% [49] - 即时零售需求促使生鲜商超企业加快数字化，“APP+小程序”双轮并进，TOP10应用全景流量均超千万 [51] - 盒马旗下超盒算NB微信小程序爆发式增长切入社区消费场景，朴朴超市通过双端运营覆盖多元人群 [53] 行业全景生态用户规模榜 - 宝宝树孕育总用户量1061.50万，日均用户量149.00万 [57] - 风行视频总用户量3750.43万，日均用户量2471.72万 [57] - 芒果TV总用户量49125.22万，日均用户量6430.71万 [57] - 汽车之家总用户量51177.98万，日均用户量8266.11万 [57] - 新浪新闻总用户量47930.23万，日均用户量15725.01万 [57] - 易车总用户量60858.57万，日均用户量8027.57万 [57]

核心观点 - 华鑫证券研报认为，芒果超媒作为融媒体头部公司正处于新旧动能转换阶段，优质内容产品供给拉动会员稳增，小芒电商首次迎来业绩拐点，后续看IP"cluebie"咕噜比撬动情绪经济新进展以及看AI如何赋能文化内容新发展，维持"买入"投资评级 [1] 内容业务表现 - 2025年公司持续加码优质内容，影视剧有效播放量同比增加28%，代表剧集包括《国色芳华》《锦月如歌》《水龙吟》《五福临门》等 [1] - 微短剧战略加速推动，大芒计划在2025年上线超5000部微短剧，同比增加超14倍 [1] - 优质内容是拉动会员新增的主驱动力，2025年芒果TV有效会员达7560万人，较2024年7331万人同比增加3.12% [1] - 在短剧及其它娱乐方式影响下，公司用户实现稳定增长 [1] 电商业务表现 - 小芒电商在2025年首次实现年度盈利 [1] - 小芒电商持续深耕IP衍生品开发以拉动GMV [1] 未来发展与动能 - 公司正处于新旧动能转换阶段 [1] - 后续关注点包括IP"cluebie"咕噜比撬动情绪经济新进展，以及AI如何赋能文化内容新发展 [1]

核心财务表现 - 2025年归母净利润预计区间为11亿元至14亿元，上年同期为13.6亿元，同比变动区间在下降19.38%至增长2.61%之间 [1] - 公司2025年度非经常性损益预计为2.3亿元至3亿元，上年同期因冲回递延所得税资产导致非经常性损益为-2.8亿元 [3] 核心业务运营 - 芒果TV综艺节目有效播放量稳居长视频平台第一，影视剧有效播放量同比增长28.12% [1] - 2025年全网综艺累计有效播放霸屏榜中，芒果独播综艺上榜数稳居行业首位，5部综N代市占率峰值突破20% [1] - 2025年芒果TV移动端MAU达2.68亿，同比增长4.88%，报告期末有效会员规模近7560万 [2] - 芒果TV人均单日使用时长稳居长视频首位 [2] 内容与技术创新 - 公司持续强化优质内容储备并优化上线节奏 [1] - 2025年芒果台网联播比例高达75%，位居行业第一 [1] - 微短剧战略加速推进，“大芒计划”2025年累计上线5137部微短剧，较上年度增长超14倍 [1] - “芒果大模型”实现AI全流程赋能，业务应用覆盖率超过93%，主站APP全面启动AI改版 [1] - AIGC生产工具已达到“商用级” [1] 新业务发展 - 小芒电商GMV再创新高，首次实现年度盈利，迎来关键拐点 [2] - 小芒全球旗舰店在上海环球港落地，商品进驻全国近3000家门店，覆盖80个城市 [2] - 小芒与潮玩品牌TOYCITY达成全面合作，推出首个潮玩IP“Cluebie”，将在IP共创等多领域展开合作 [2] - 金鹰卡通继续保持稳健经营，预计将顺利完成年度业绩承诺 [3] 成本与投资 - 公司在优质内容储备、前沿技术创新及新业务布局上的持续加码推高了运营成本，对当期利润造成一定影响 [3]

核心业绩与财务表现 - 公司预计2025年度归母净利润区间为11亿元至14亿元 [1] - 芒果TV年末有效会员数达到7560万户，创历史新高 [1] - 小芒电商在2025年首次实现年度盈利 [1] 内容策略与市场表现 - 2025年全网综艺总播放量TOP10中，芒果IP占据6席 [2] - 2025年影视剧有效播放量同比增长28.12% [2] - 2025年芒果独播综艺在累计有效播放霸屏榜上榜数稳居行业首位，5部综N代市占率峰值突破20% [2] - 2025年芒果台网联播比例高达75%，位居行业第一 [2] - 2025年大芒全年上新微短剧5137部，较上年度增长超14倍 [2] - 2026年芒果TV新剧储备达89部，为2025年上新量的3倍 [2] - 2026年开年大剧上线后站内播放量破35亿次 [2] 技术与数智化转型 - 公司全面推进数智化转型，2025年芒果TV入选“湖南省‘人工智能+’十大重点企业” [1] - 自主研发的“芒果大模型”成为公司内容生态的强大基座，拥有海量高质量自有版权音视频数据 [3] - AIGC生产工具已达到“商用级”，应用于素材管理、剪辑、包装、宣发等关键业务环节，实现高效化输出与个性化服务 [3] 用户画像与平台活力 - 2025年10月，芒果TV“00后”用户占比24.8%，活跃渗透率稳居长视频平台之首 [4] - 平台用户黏性及增长动能显著领先：综艺高频观看用户占比高达35.4%，电视剧用户每周观看时长同比增加31.9%，站内互动活跃用户比例达53% [4] 电商与IP商业化 - 小芒电商2025年GMV再创新高，并首次实现年度盈利 [5] - 小芒全球旗舰店在上海环球港落地，商品进驻全国近3000家门店，覆盖80个城市 [5] - 公司与潮玩品牌TOYCITY合作推出首个潮玩IP“Cluebie”，开辟“内容IP+实体消费”新赛道 [5] 行业趋势与市场机遇 - 2025年中国情绪经济市场规模已超2.72万亿元，预计2029年将突破4.5万亿元 [6] - 中国潮玩产业已步入千亿级规模，情感附加值、IP故事力与社交属性成为核心消费驱动力 [6] - AI时代正迎来从“技术优势”到“商业价值”的系统性重估机遇 [1]

2025年度业绩预告核心财务数据 - 预计2025年归母净利润为11亿元至14亿元，同比变动-19.38%至2.61% [4] - 预计2025年扣非净利润为8.7亿元至11亿元，同比下降33.12%至47.11% [4] - 以1月30日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为34.03倍至43.32倍，市净率（LF）约2.06倍，市销率（TTM）约3.7倍 [4] 近期估值水平与历史分位 - 根据图表，公司市盈率（TTM）在2020年至2025年间波动，近期约为34.36倍至41.23倍 [6] - 公司市净率（LF）历史分位在2020年至2025年间波动，近期分位值约为2.08%至95.23% [11] - 图表显示公司估值与行业均值进行对比 [7][12] 主营业务运营亮点 - 公司主营业务包括芒果TV互联网视频、新媒体互动娱乐内容制作和内容电商 [15] - 2025年芒果TV综艺节目有效播放量稳居长视频平台第一，影视剧有效播放量同比增长28.12% [15] - 微短剧战略加速，“大芒计划”2025年累计上线5137部微短剧，较上年度增长超14倍 [15] - “芒果大模型”实现AI全流程赋能，业务应用覆盖率超过93%，主站APP全面启动AI改版 [15] - 芒果TV入选“湖南省‘人工智能+’十大重点企业”，其大模型入选“十大示范场景” [15] 用户数据与业务进展 - 2025年芒果TV人均单日使用时长稳居长视频首位，移动端MAU达2.68亿，同比增长4.88% [16] - 报告期末，芒果TV有效会员规模近7560万 [16] - 芒果TV出海计划顺利，入选“2025-2026年度国家文化出口重点企业”，国际APP升级项目入选国家文化出口重点项目 [16] - 小芒电商GMV再创新高，首次实现年度盈利 [16] - 金鹰卡通预计将顺利完成年度业绩承诺 [16]

短剧行业竞争格局重塑 - 短剧市场正经历高速增长，预计市场规模将突破600亿元，用户规模逼近7亿 [7] - 红果短剧平台月活用户数已攀升至行业第三，增速高达93.9%，仅微弱落后于腾讯视频和爱奇艺 [7] - 传统长视频平台“爱优腾芒”面临挑战，腾讯视频和爱奇艺的月活用户数同比分别减少7.16%和9.72%，而红果短剧正强势争夺用户时间 [23] 红果短剧的平台战略与增长 - 平台采用“免费看剧+广告变现”的IAA模式，对价格敏感的下沉市场用户形成巨大吸引力 [10] - 用户增长迅猛，日活跃用户数从2024年6月的1.6亿飙升至2024年9月的3.1亿，并在2025年突破10亿大关 [10] - 用户粘性极高，2025年3月用户月均使用总时长超过9.4亿小时，人均单日使用时长近1.5小时，8月单月总时长更飙升至11.1亿小时 [12] - 平台通过广告分账激励创作者，分账金额增长迅速，2024年6月突破1亿元，11月突破3亿元，至2025年4月单月分账金额超过5亿元 [15][16] 听花岛的内容霸权与“咪蒙方法论” - 制作公司听花岛在内容市场占据统治地位，2025年红果短剧热度前十的作品中，九部由其出品 [1][5] - 2025年听花岛共上线约70部短剧，总播放量突破300亿，其中24部作品单剧播放量超过10亿 [17] - 其成功源于“咪蒙方法论”，即精准捕捉并放大社会情绪，在2025年红果播放量破10亿的剧集中，女频短剧占比高达92% [17] - 内容生产高度工业化，通过复制已验证的成功模式降低试错成本，并投入更高制作成本进行精品化，单剧投入约为行业平均水平50-100万元的2倍以上 [18] “平台+王牌军”的共生生态 - 红果与听花岛形成了强大的共生关系，红果提供庞大的免费流量池和广告变现体系，听花岛则稳定供给高品质爆款内容 [18][24] - 该模式构建了正向循环：优质内容吸引用户，庞大用户带来广告收入，高额分账再激励内容生产 [16] - 具体合作成果显著，听花岛的爆款剧《我在八零年代当后妈》分账达500多万元，《家里家外》在2025年3月的单月分账突破1000万元 [19] - 红果通过“剧本共享平台”和“果燃计划”等政策吸引创作者，与听花岛共同构建了行业生态壁垒 [25] 对传统视频商业模式的冲击 - 红果的IAA模式对长视频平台的订阅会员模式构成“降维打击”，其模式更轻盈，成本压力主要由内容方承担，平台通过算法和流量分发获利 [23] - 短剧从长视频、直播、游戏等娱乐形式中抢夺了大量用户时间，2025年9月在线视频行业月人均使用时长同比增长20.5%至20.1小时，短剧贡献显著 [22] - 红果短剧已从补充性产品成长为主流平台，其高密度、快节奏的内容成功争夺了用户最核心的资产——时间 [14][23]