报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 建投能源2025年上半年归母净利润约8.8亿元同比+153.4%，扣非后归母净利润约8.62亿元同比+176.8%，业绩略超预期；2025Q2上网电量107.64亿千瓦时同比+1% [7] - 受益于区域电力供需无核贫水，2025Q2上网电量同比+1%；2025年上半年累计发电量245.73亿千瓦时同比-3.66%，累计上网电量228.37亿千瓦时同比-3.52% [7] - 打造临厂经济圈，2025Q2工业供热同比+37.3%；2025H1累计工业供热量306.00万吉焦同比+33.54% [7] - 受益于无核贫水电源供给结构，预计未来三年（2025 - 2027）河北省火电电价、电量领先行业；全国火电发电量增速逐年放缓，河北省火电增长略高于全国水平、光伏增速放缓、风电维持较快增长 [7] - 维持预计2025 - 2027年公司归母净利润为13.40亿元、15.59亿元、15.95亿元，同比增速为152.2%、16.4%、2.3%；对应2025 - 2027年PE为10、9、9倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19,583|23,517|23,046|24,840|24,051| |同比（%）|6.98|20.09|(2.00)|7.78|(3.18)| |归母净利润（百万元）|188.63|531.16|1,339.60|1,559.29|1,594.83| |同比（%）|77.13|181.59|152.20|16.40|2.28| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.10|0.29|0.74|0.86|0.88| |P/E（现价&最新摊薄）|73.09|25.96|10.29|8.84|8.64| [1] 市场数据 - 收盘价7.62元；一年最低/最高价4.19/7.85元；市净率1.26倍；流通A股市值8,306.19百万元；总市值13,786.86百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.03元；资产负债率61.24%；总股本1,809.30百万股；流通A股1,090.05百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|8,140|8,950|7,165|7,145| |非流动资产|38,999|43,211|45,752|46,464| |资产总计|47,139|52,161|52,917|53,609| |流动负债|11,962|13,945|14,416|14,304| |非流动负债|17,596|19,531|18,531|18,031| |负债合计|29,558|33,476|32,947|32,335| |归属母公司股东权益|10,444|11,218|12,086|12,975| |少数股东权益|7,137|7,467|7,884|8,299| |所有者权益合计|17,580|18,685|19,971|21,274| |负债和股东权益|47,139|52,161|52,917|53,609| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|23,517|23,046|24,840|24,051| |营业成本(含金融类)|19,907|18,886|20,198|19,385| |税金及附加|205|182|203|195| |销售费用|173|167|181|175| |管理费用|885|875|940|911| |研发费用|1,152|1,090|1,189|1,146| |财务费用|741|103|97|126| |加:其他收益|71|68|74|72| |投资净收益|331|320|346|335| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(47)|0|0|0| |资产处置收益|7|8|8|8| |营业利润|816|2,139|2,462|2,527| |营业外净收支|6|0|0|0| |利润总额|822|2,139|2,462|2,527| |减:所得税|126|469|486|517| |净利润|696|1,670|1,976|2,010| |减:少数股东损益|165|331|417|415| |归属母公司净利润|531|1,340|1,559|1,595| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|3,771|1,545|3,105|3,033| |投资活动现金流|(3,860)|(4,470)|(3,216)|(1,627)| |筹资活动现金流|480|3,340|(1,823)|(1,339)| |现金净增加额|392|415|(1,933)|67| |折旧和摊销|1,965|582|1,029|1,259| |资本开支|(3,266)|(4,198)|(3,292)|(1,692)| |营运资本变动|606|(573)|323|(26)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|5.77|6.20|6.68|7.17| |最新发行在外股份（百万股）|1,809|1,809|1,809|1,809| |ROIC(%)|2.74|4.04|4.46|4.53| |ROE - 摊薄(%)|5.09|11.94|12.90|12.29| |资产负债率(%)|62.70|64.18|62.26|60.32| |P/E（现价&最新股本摊薄）|25.96|10.29|8.84|8.64| |P/B（现价）|1.32|1.23|1.14|1.06| [8]