观 研 k Haml 茶 | | | ■ 国内高频指标跟踪(2025年第30期) 投资要点: | ને | 李林芷(分析师) | | --- | --- | | પ | 021-23185646 | | D | lilinzhi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040087 | | ને | 邵睿思(研究助理) | | S | 010-83939827 | | D | shaoruisi@gtht.com | | 登记编号 | S0880125070011 | | | 梁中华(分析师) | | પ | 021-23219820 | | D | liangzhonghua(@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040019 | 相关报告 宏观研究 / 2025.08.03 风险提示:贸易局势不确定性,地缘政治风险加剧 本报告导读: 消费呈现商品弱、服务强的分化;投资呈现基建和地产的分化。生产、物价边际转 弱,涨价预期或略有降温。 美日协议提振市场信心,欧央行按兵不动 2025.07.27 "反内卷"下的涨价 2025.07.27 上周高频数据显示,消费方面,商品消费 ...

月度商品价格预测 - 油价呈现区间震荡态势 铜价和金价震荡上行 [2] 内需 新房与乘用车 - 7月新房销量同比降幅扩大 二手房销量降幅收窄 [2] - 乘用车销售增速零售回落 批发上行 半钢胎开工率小幅下降 [2] - 家电销售均价涨少跌多 7月月均销售价同比增速分化 [2] 暑期文娱消费 - 电影票房收入同比降幅缩窄 暑期档总票房突破60亿元 [2] - 灯塔演出票房由跌转涨 累计票房达161.5亿元 同比增长48.4% [2] - 酒店入住率转降 每间可售房均价继续上行 收入增速放缓但同比改善 [2] 外需 关税政策 - 欧盟和日韩等大经济体加征关税幅度低于4月 多数经济体变动不大或略降 [3] - 中国关税暂缓将再度展期三个月 免税小包政策暂停并扩至全球 [3] - 大经济体需承诺对美投资 购买能源品并部分放开市场 [4] - 东南亚转口国如越南额外加征40%转口关税 [4] 出口表现 - 7月出口或略有下行 离港船只载重增速回落 中至美发货量增速下降 [5] - 东南亚港口停靠量同比增速上升 [5] 生产 钢铁与发电 - 样本钢厂盈利率续升 生产意愿未明显下降 产量同比续升 厂库略升 [6] - 7月六大电厂日均耗煤量月同比增速较上月回升 预计发电量增速上行 [7] 猪肉与煤炭 - 猪肉价格转降 主因企业降重出猪导致供应增加 [7] - 多地暴雨影响 六大电厂日均耗煤量下降 煤炭库存转去 [7] 物价 大宗商品 - 金价周内震荡略降 主因对等关税幅度缓和及美联储按兵不动 [7] - 美铜大幅回落 因特朗普铜关税落地幅度不及预期 [7] - 油价震荡上行 受俄乌局势不确定性和需求季节性走强支撑 [7] 后续关注 - 出口数据和物价数据 [9] 图表数据 - 42城新房销量同比增速 19城二手房销量同比增速 十大城市商品房库销比 [11] - 乘联会乘用车销量同比 家电销售均价同比 酒店每间可售房收入 灯塔演出票房 [12] - 中至美发货量同比 美从中进口到港量同比 港口停靠量同比 [14][15] - 样本钢厂钢材产量增速 五大材厂库库存 [16][17] - PTA产业链负荷率 石油沥青开工率 半钢胎开工率 [18] - 六大电厂日均耗煤量同比 钢铁价格变动 大宗商品价格变动 [20][21][22]

宠物服务系列国家标准方面，《宠物诊疗机构诊疗服务指南》(GB/T45295-2025)推荐性国家标准提供了 宠物诊疗机构中科室设施设备配置和环境条件的建议和服务指导，适用于宠物诊疗机构的诊疗服务。 《宠物经营场所环境清洁与消毒指南》(GB/T45204-2025)推荐性国家标准提供了宠物经营场所环境清洁 与消毒的制度管理、基本规则、准备工作、实施过程及特殊情况的指导，适用于宠物店、宠物游乐场、 宠物诊疗机构、宠物培训机构、宠物展等宠物经营场所环境的清洁与消毒工作。标准的实施将规范宠物 诊疗服务，有利于提高宠物经营场所环境清洁与消毒水平，提升服务质量，促进宠物诊疗行业健康发 展。 电能存储系统用锂蓄电池安全国家标准方面，《电能存储系统用锂蓄电池和电池组安全要求》 (GB44240-2024)强制性国家标准规定了应用于电能存储系统用锂蓄电池和电池组的安全要求，适用于电 能存储系统用锂蓄电池和电池组。标准的实施有利于提高电能存储系统用锂蓄电池和电池组的安全性 能，减少安全事故的发生。 中证报中证网讯(记者董添)7月31日，记者从市场监管总局获悉，8月1日起，电动汽车供电设备和传导 充电系统安全要求、智能床、燃气-蒸 ...

2025年7月18日，由申万宏源作为联席主承销商的" 中国大唐集团有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第 二 期 ) "成功发行。本期债券 发行规模20亿元，期限5+N年，票面利率1.92%，全场倍数3.45倍， 创发行人同期限 债券最低利率 。 免 责声明 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 未来，申万宏源将继续以落实国家战略、服务实体经济为核心，彰显固收产业链协 同优势，持续提升对国家重大发展战略的金融服务能力，用实际行动践行金融央企使命 担当！ 启动发行以来，申万宏源助力企业紧密研判市场走势，精准捕捉发行时间窗口，积 极协调各方资源，全力以赴为本期债券的成功发行保驾护航。在发行过程中，申万宏源 表现突出，联络的投资者认购踊跃，凭借强大的销售能力和综合实力得到发行人认可， 进一步深化了我司与大唐集团的合作关系，为后续为其提供全方位的综合金融服务奠定 了坚实基础。 中国大唐集团有限公司是 2002年12月29日在原国家电力公司部分企事业单位基础 上组建而成的特大型发电企业集团，是中央直接管理的国有独资公司，是国务院批准的 国家授权投资的机构和国家控股公司试点，注册资 ...

公司合作 - 贝克休斯公司、亨特能源公司以及阿金特LNG公司达成合作 [1] - 合作方共同致力于制定叙利亚能源领域的总体规划 [1] 能源规划内容 - 规划包括潜在的油气勘探与开采 [1] - 规划涵盖发电等内容 [1]

纪要涉及的公司 中国神华 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年营收 3383 亿元，同比下降 1.4%，归属净利润 586 亿元，同比减少 1.7%；2025 年一季度营收 695 亿元，同比下降 41%，规模经济论 119 亿元，同比下降 18% [1][2] - 2025 年一季度利润下降 16.6%，全年实现预计营收和利润目标有较大挑战 [4] 2. **煤炭业务** - 2024 年产量 3.27 亿吨，同比上涨 0.8%，销售量 4.59 亿吨，销售兑现率基本达 200%，长协价 100% 兑现 [2] - 2024 年现货销售价格同比下降，销售合计成本同比上涨 1.45%，销售毛利率为 30%，同比下降 2 个百分点 [3] - 2025 年一季度煤价下降，市场价低于长协价，生产和销售成本上涨拖累业绩 [2] 3. **发电业务** - 2024 年发电业务韧性凸显，受电成本优化，受电量增加 5.3%，利润增长 2%，受电价格同比下降 2.7% [4] - 2025 年一季度因季节性需求疲劳，总发电量和受电量下降 [4] 4. **运输业务** - 2024 年自有铁路运输周转量 3121 亿吨公里，同比增长 0.9%，铁路分部营收同比增长 0.4%，营业利润下降 6.9% [5] - 2024 年港口分部毛利率下降 3.7 个百分点，海运分部毛利率同比上升 5.8 个百分点 [5] - 2025 年一季度铁路、航运和港口部分利润总额同比下降，航运利润总额同比下降 69.6% [6] 5. **煤化工业务** - 2024 年实现营收同比下降 7.6%，毛利率同比下降 5.4 个百分点 [5] 6. **投资项目** - 煤炭分部新街台格庙矿区新街一井和二井建设计划投入 11 亿元，新项目预计产能 1600 万吨/年 [7] - 发电资本开支 119 亿元用于新建项目和设备采购，多个在建项目有序推进 [7] 7. **分红情况** - 2024 年股息 2.26 元/股，分红占净利润的 76.5%，同比增长 1.3 个百分点 [7] - 未来三年一级分红率提高 5 个百分点，增加分红次数 [8] 8. **盈利预测与评级** - 预计 2025 - 2027 年规模经济论达 541、556 和 551 亿元，对应 EPS 为 2.72、2.8 和 2.77 元 [8] - 存在宏观经济不及预期、国企改革不及预期、行业有效需求不足、煤价波动等风险 [8] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司在煤电联营模式下，新项目稳步推进，将深化煤电盈余，发挥煤电兜底保障作用，增加煤产量和发电量 [6] 2. 市值管理从去年开始推进，当前因利率下调，公司股息率有更大提升空间 [9] 3. 煤炭业务信用等级高，违约风险低，虽为周期性行业，但受政策影响，景气度较好 [10] 4. 神华长协价执行率和销售兑现率均为 100%，目前长协价无调整政策 [10][11]

宏观研究 - 2025年二季度经济数据呈现需求端稳定、投资端增速放缓格局，供需关系有所改善，与5 - 6月核心CPI同比稳定上涨信息一致，固定资产投资同比增速回落幅度较大，因高温天气、PPI同比下行和外部环境复杂使市场主体投资决策更谨慎 [2] - 6月金融数据较强，受季节性因素及特殊再融资债发行接近尾声对企业信贷需求挤压效应弱化推动，下半年企业内生扩张意愿及增量财政政策推出节奏影响社融增速，国新办会议传递货币政策“稳”基调、中小银行债券投资监管不扩围、人民币双向波动信号 [3] - 2025年6月我国出口增速升至5.8%，因对非美出口韧性、对美“抢出口”“抢转口”，展望未来对等关税期限推迟，其他国家“双抢”需求仍存拉动出口，长期若关税政策落地全球贸易总额下滑，但中国对美出口相对税率差或收窄，下半年出口小幅承压，风险点在全球贸易额回落 [4] 行业研究 银行 - 7月14日央行公布6月金融统计数据，6月贷款投放冲高，上半年人民币贷款同比略少，对公发挥“压舱石”作用，零售信贷季节性增长，居民消费购房需求改善有限，6月新增社融4.2万亿，增速升至8.9%，低基数下6月M1、M2增速上修，M2 - M1剪刀差收窄，后续银行板块股价良性表现或延续 [5] 电新 - 7月14日甘肃发改委发布容量电价征求意见稿，火电领域全国火电将受益，尤其风光装机容量高增、调节电源价值凸显省份及火电电量电价有压力区域，建议关注甘肃能源等；储能领域利好国内储能产业链，尤其具备运营能力企业 [5] 房地产 - 2025H1光大核心30城住宅成交面积6737万㎡，同比 - 5%，成交均价24968元/㎡，同比 + 4%；核心15城二手住宅成交面积8006万㎡，同比 + 13%，核心10城二手住宅成交均价24275元/㎡，同比 + 0.5%，区域和城市分化加深，投资建议聚焦结构性阿尔法机遇，推荐中国金茂等，物业服务推荐招商积余等 [7] 公司研究 石化 - 诚志股份2025H1预计归母净利润1500万 - 2200万元，同比下降88.24% - 91.98%，预计25 - 27年归母净利润分别为0.76、1.54、1.85亿元，对应EPS分别为0.06、0.13、0.15元/股，维持“买入”评级 [8] 建材 - 濮耐股份考虑二季度活性氧化镁业务放量不及预期及信用减值影响，下调25年归母净利预测至3.05亿元，看好活性氧化镁业务放量及海外美国工厂弹性，基本维持26 - 27年归母净利预测为5.47/7.59亿元，维持“增持”评级 [9] - 科达制造发布25年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润7.00 - 7.90亿元，同比增长54.03% - 73.83%，低基数下业绩同比大幅预增，二季度经营业绩稳中有升，两个陶瓷厂6月点火投产，海外建材持续扩产升级，预计25年末建陶产量有望突破2亿平，海外建材板块毛利率有望稳中有升 [10] 医药 - 以岭药业自主研发的芪防鼻通片在澳门获批上市成首款中成药创新药（OTC），用于治疗持续性变应性鼻炎，公司中药新药成果丰硕，研发投入持续加大，25Q1业绩拐点已现，全年业绩有望逐季向好，化药新药研发值得期待，给予25 - 27年归母净利润预测为12.90/14.57/16.41亿元，对应PE为19/17/15倍，维持“买入”评级 [11]

煤炭业务 - 2025年6月商品煤产量2760万吨，同比降1.4%，累计1.654亿吨，同比降1.7%[2] - 2025年6月煤炭销售量3750万吨，同比降4.3%，累计2.049亿吨，同比降10.9%[2] 运输业务 - 2025年6月自有铁路运输周转量269亿吨公里，同比降0.7%，累计1528亿吨公里，同比降5.3%[2] - 2025年6月黄骅港装船量1940万吨，同比增6.6%，累计1.076亿吨，同比降2.2%[2] - 2025年6月天津煤码头装船量430万吨，同比增4.9%，累计2180万吨，同比降0.5%[2] - 2025年6月航运货运量980万吨，同比降9.3%，累计4990万吨，同比降23.8%[2] - 2025年6月航运周转量91亿吨海里，同比降34.5%，累计525亿吨海里，同比降30.0%[2] 电力业务 - 2025年6月总发电量181.9亿千瓦时，同比增8.0%，累计987.8亿千瓦时，同比降7.4%[2] - 2025年6月总售电量170.5亿千瓦时，同比增8.2%，累计929.1亿千瓦时，同比降7.3%[2] 化工业务 - 2025年6月聚乙烯销售量28000吨，同比降14.9%，累计18.4万吨，同比增24.2%[2]

月度商品价格预测 - 黄金价格或区间震荡，受特朗普政策多变影响 [1][12] - 铜价震荡上行，因特朗普威胁征收50%关税导致美铜价格飙升 [1][6][12] - 油价震荡上行，中东局势不确定性叠加需求季节性走强 [1][12] 消费 - 新房销量同比降幅扩大，二手房销量降幅略有收窄，房市整体降温明显 [2][3] - 乘用车销售增速零售回落、批发上行，半钢胎开工仍明显低于去年同期 [3] - 家电月均销售价同比多数下降 [3] - 暑期服务消费热度较高，商圈人流指数回升，酒店每间可售房均价保持增长 [3] - 票房收入和观影人次同比降幅双双收窄，地铁客运量、国内执行航班架次数和上海迪士尼乐园客流均高于去年同期 [3] - "室内亲子乐园"和"附近KTV"搜索量环比大幅增长 [3] 外贸 - 特朗普将对等关税暂缓期延长至8月初，计划对多数经济体征收15-20%关税 [4][5] - 对加拿大征收35%关税，巴西关税由10%大幅提升至50% [5] - 威胁对铜征收50%关税，对药品征收200%关税 [6] - 出口或略有下行，离港船只载重增速回落，中至美发货量增速下降 [7] - 东南亚港口停靠量同比增速上升，7月韩国前10日出口同比上行，对越南和中国出口增幅较大 [7] 生产 - 高炉开工率继续下行，螺纹钢产量下降，价格改善 [8][9] - 玻璃价格略降，库存连续第三周下行 [9] - 水泥磨机运转率和水泥出货率双双下行，库容比季节性走弱 [9] - 六大发电集团日均耗煤量大幅增长，连续两周高于去年同期 [10] - 秦皇岛煤炭库存下降，电厂煤炭库存大幅回补 [10] - 7月前10天六大发电集团日均耗煤量同比增长1% [10] 物价 - 大宗商品价格多有回落，国内猪肉批发价连续两周上涨 [11] - 螺纹钢、动力煤价格续升，水泥价格续降，玻璃价格转降 [11] - 金价有所回落，但或仍区间震荡 [12] - 美铜价格大幅飙升，伦铜走弱 [12] - 油价震荡上行 [12]

《深圳证券交易所股票上市规则》 山东新能泰山发电股份有限公司 第一章 总则 第一条 为了加强山东新能泰山发电股份有限公司(以下 简称公司)与投资者和潜在投资者之间（以下统称投资者）的 信息沟通，增进投资者对公司的了解和认可，促进公司和投资 者之间建立长期、稳定的良好关系，切实保护投资者特别是社 会公众投资者的合法权益。根据《中华人民共和国公司法》 《中 华人民共和国证券法》 《上市 公司投资者关系管理工作指引》等有关法律法规、规范性文件 及《公司章程》的规定，结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 投资者关系管理是指公司通过便利股东权利行使、 信息披露、互动交流和诉求处理等工作，加强与投资者及潜在 投资者之间的沟通，增进投资者对公司的了解和认同，以提升 公司治理水平和企业整体价值，实现尊重投资者、回报投资者、 保护投资者目的的相关活动。 第二章 投资者关系管理的原则和目的 第三条 投资者关系管理工作的基本原则： 披露义务的基础上开展，符合法律、法规、规章及规范性文件、 行业规范和自律规则、公司内部规章制度，以及行业普遍遵守 的道德规范和行为准则。 对待所有投资者，尤其为中小投资者参与活动创造机会、提供 便利。 ...