（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月16日，芭田股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司专注磷化工产业链，电池 产业链方面主要生产磷酸铁、高纯磷酸、工业级磷酸一铵、硝酸等产品，其中磷酸铁是锂电池的正极材 料前驱体，公司已建成5万吨/年产能。 ...

文章核心观点 - 为确保春耕用肥稳定，国家发改委指导行业协会组织重点企业召开会议，旨在通过调控产运储销贸多环节以稳定磷肥市场，核心措施包括要求企业维持高开工率、在2026年8月前暂停出口、稳定购销价格以及保障关键原料供应，以应对因硫磺等成本上涨导致的磷肥市场波动 [1][3] 行业供需与市场形势 - 近期局部地区磷肥市场出现较大波动，对冬储春耕备肥产生不利影响，当前波动是生产成本上升和阶段性需求增加共同作用的结果，但磷肥生产保持较高水平，后期供应总体有保障 [3] - 硫磺价格持续上涨是影响磷肥成本的关键因素，截至12月5日长江港口颗粒硫磺自提价涨至4115元/吨，触及近十年高点，同比涨幅近200% [4] - 中国是全球最大硫磺进口国，2024年产量为1106.74万吨，进口量为995.23万吨，进口依赖度为47% [4] - 全球硫磺供应短缺是价格上涨主因，俄罗斯因炼厂受袭由出口国转为进口国并出台出口禁令至2025年底，叠加中东石油供应紧张，推动国际硫磺价格上涨 [5] - 中国硫磺进口均价从1月的175.79美元/吨升至10月的314.94美元/吨，涨幅达79.21% [5] 保供稳价调控措施 - 建议磷肥生产与流通企业在2026年8月前不安排出口，以增加国内市场供应量 [3] - 行业协会引导企业以合理价格开展产销对接，至2026年春耕结束不再调整购销价格，严禁囤积居奇、层层加价、哄抬价格等行为 [3] - 相关协会将协调硫酸等关键原料生产企业以“国内优先”原则，与磷肥企业建立稳定的供销关系 [3] - 推动生产企业与流通、储备、终端用户之间有序衔接，避免信息不对称导致的价格扭曲，确保市场价格反映真实供需 [3] 对下游产品及企业的影响 - 硫磺价格上涨全面影响下游，自11月起工业级磷酸一铵价格强势上涨，月内涨幅约500元/吨，市场主流均价在6500元/吨左右，同比增长12.07% [5] - 2025年前三季度，云天化硫磺采购均价为1975元/吨，同比增长76.18%；兴发集团硫磺均价为1943.74元/吨，同比增长115.2% [5] - 磷化工龙头云天化表示，硫磺价格上涨给国内化肥市场稳定运行带来新挑战，公司已倡议积极应对成本压力并全力抓好磷肥保供稳价 [4]

硫黄市场价格走势 - 截至12月4日，国内硫黄主流成交价突破4000元/吨大关，主要港口成交价达4110元/吨，环比涨幅17%，年内涨幅超160%，创近十年新高 [1] - 市场资深评论员预计，基于目前供需博弈现状，短期内市场仍将维持高位盘整走势 [1] 价格上涨核心驱动：国际供应趋紧 - 国际市场硫黄强势表现是近几个月国内价格上涨的核心动力 [2] - 受地缘冲突影响，俄罗斯硫黄出口量从冲突前的约200万吨降至100万吨，进入2025年因其炼厂频繁遇袭，全年出口量预计仅20万吨 [2] - 哈萨克斯坦硫黄出口量2024年为485万吨，2025年预计降至415万吨，2026年预计进一步降至345万吨 [2] - 俄罗斯自2023年出口量持续下降，今年11月发布出口禁令至年末，进一步收紧全球供应 [2] - 卡塔尔能源公司12月硫黄合约价格比上月大幅上涨95美元，达到495美元/吨(FOB)，导致中国港口到岸价升至520～521美元/吨，进口成本倒挂加剧，刺激国内补货心态 [3] 价格上涨核心驱动：下游需求增长 - 磷肥行业产能利用率反弹为硫黄需求提供支撑，磷酸一铵、磷酸二铵自下半年保持较高开工率，冬储备肥需求释放可能带动开工率进一步回升 [4] - 国际磷复肥价格坚挺支撑硫黄价格，以中国磷酸二铵出口价为例，11月初为737美元/吨(FOB)，较年初上涨120美元，较去年同期上涨125美元 [4] - 印尼湿法镍冶炼带动硫黄需求快速增长，2024年底运行产能总计33.32万吨，并有9.3万吨新产能投产，2025年至2027年在建产能总计43.2万吨 [4] - 按1吨镍需8~12吨硫黄计算，上述在建产能投产后将增加约500万吨硫黄需求 [4] - 我国磷复肥行业对硫资源需求量在2025年前8月增加约53万吨，若保持该增长率，全年预计新增约80万吨需求量 [4] - 新能源领域是硫黄需求增速最快的细分市场，2024年需求占比5%，预计2025年升至8%，我国磷酸铁锂产业链带动工业级磷酸一铵产量增长36% [5] - 钛白粉、己内酰胺等其他工业领域对硫黄的刚需稳定，需求占比为6%～7% [5] - 印尼湿法冶炼项目成为今年核心增量来源，货源更多流向购买力强的印尼市场，挤压了传统进口国的配额空间 [2] 市场情绪与贸易行为 - 今年硫黄市场贸易商参与度明显高于以往，是行情快速走高的另一推动因素 [6] - 即便市场价格已处历史高位，仍有超过70%的贸易商对12月市场行情看涨 [6] - 核心供应国供应恢复缓慢，国际现货资源持续紧张，外盘价格可能屡创新高，国内进口商到岸成本压力与日俱增，且到港货源无法满足需求，强化了市场惜售与看涨心态 [7] - 对于持货商而言，现阶段难以低价补货，因此没有意愿大幅调整出货速度，社会流通货源仍存在缺口，这种僵持博弈可能成为近期市场主流，加大价格高位盘整的概率 [7]

行业动态 - 近期原料硫磺价格持续上涨，导致磷化工生产成本上升，成本上涨部分已向终端价格传导 [1] - 根据百川盈孚数据，主要磷化工产品价格呈现环比上行趋势 [1] - 73%工业级磷酸一铵市场均价为6553元/吨，磷酸氢钙市场均价为3842元/吨，55%肥料级磷酸一铵市场均价为3614元/吨 [1] 公司经营 - 公司拥有从磷矿采选到产品生产的一体化产业链优势 [1] - 公司目前整体生产经营保持稳定 [1]

新能源材料项目进展 - 德阿项目6万吨/年磷酸铁锂装置已全面建成投产，10万吨/年磷酸铁装置试生产，50万吨/年硫磺制酸装置竣工 [3] - 攀枝花项目5万吨/年磷酸铁装置、30万吨/年硫磺制酸装置已投产 [3] - 公司计划投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂等项目 [9] 上游锂矿资源布局 - 通过收购国拓矿业51%股权，间接获得斯曼措沟锂辉石矿详查探矿权，已详查3.65km²区域估算Li₂O资源量为14,927吨 [4] - 依托参股公司西部锂业，积极布局川内锂矿资源 [4] 控股股东矿产资源与注入情况 - 控股股东四川发展拥有磷矿、锂矿、钒钛矿等稀缺资源，公司是其矿业化工领域唯一上市平台 [6] - 2022年注入天瑞矿业（磷矿），2024年注入斯曼措沟锂辉石矿 [6] - 公司于2025年竞得天盛矿业10%股权，取得小沟磷矿参股权，该矿磷矿石资源量4.01亿吨，设计年产能550万吨 [6] - 控股股东间接持股老虎洞磷矿，资源量约3.7亿吨，设计年产能500万吨 [6][7] 主要产品价格与成本传导 - 近期主要磷化工产品价格环比上行：73%工业级磷酸一铵均价6553元/吨，磷酸氢钙均价3842元/吨，55%肥料级磷酸一铵均价3614元/吨 [5] - 原料硫磺价格上涨，成本上涨部分已向终端价格传导 [5] 公司经营与产能数据 - 2025年1-6月国外收入5.20亿元，同比增长112.91% [8] - 2024年全年生产各类磷化工产品合计237.23万吨，同比增长16.89% [8] - 收购天宝公司后，传统磷化工产品总产能增加至315万吨/年 [8] - 天宝公司拥有饲料级磷酸氢钙年产能45万吨、磷酸二氢钙年产能25万吨等 [8] 发展战略与资本开支 - 发展战略围绕“稀缺资源+核心技术+产业整合+先进机制”，通过“内生增长+外延收购”巩固优势 [9] - 资本开支重点布局上游优质矿产资源及下游新能源材料业务 [9]

文章核心观点 - 硫磺价格因新能源需求增长及传统农业刚性需求、全球供给受限等因素而大幅上涨，其作为磷酸铁锂及未来固态电池关键原材料，其成本上涨已传导至电池材料产业链，并可能重塑相关化工企业的竞争格局 [5][7][8][11][14][15] 硫磺价格走势与市场动态 - 硫磺价格大幅上涨，国内最新价格突破4000元/吨，国际市场卡塔尔12月合约价上调至495美元/吨，中国港口到岸价约520-521美元/吨，折合人民币约4258-4266元/吨 [5][7] - 价格同比上涨超过200%，与年初相比环比上涨198%，已突破2022年历史第二高位 [7] - 硫磺牛市始于2024年下半年，一年半时间价格翻了三倍 [14] 硫磺在电池产业链中的作用与需求 - 硫磺是生产硫酸的关键原料，而硫酸是制备磷酸铁（磷酸铁锂前驱体）的中间体，在磷酸铁锂生产中充当“中介”角色 [10] - 生产1吨磷酸铁锂大约需要消耗超过200斤硫磺，按此估算，2025年前三季度中国磷酸铁锂正极出货量257.5万吨，同比增长60.8%，所需硫磺数量可能在51.5万吨左右 [10] - 新能源市场崛起显著拉动硫磺需求，三年前磷酸铁锂对硫磺的需求占全球消费总量仅5%，今年已增至15% [11] - 未来固态电池（硫化物电解质）技术发展将进一步提升对高纯度硫磺的需求 [11] - 印尼镍湿法冶炼项目大增，新建高压酸浸项目消耗大量硫酸，预计今年印尼硫磺需求将翻倍 [12] 硫磺价格上涨的原因分析 - 需求端：新能源市场崛起及传统农业刚性需求导致需求变大 [8] - 供给端：受全球突发事件及地缘政治影响，上游供给出现紧缺；俄罗斯局势导致出口减少；印尼因国内需求上升分流全球供给；OPEC+减产协议控制石油生产，也限制了其副产品硫磺的扩产概率 [8][14][15] - 市场结构：国内硫磺采购相对混乱且长期持观望态度，导致供需错配，价格快速上涨 [8] - 近期动态：国庆期间受印尼高价成交影响，国内加大采购力度，但国内硫磺产量环比减少约5.7万吨，到港资源量也在减少，供需紧张状态可能持续到明年上半年 [14] 对产业链成本与企业的影响 - 成本传导：硫磺价格上涨推高硫酸生产成本，进而传导至磷酸铁锂前驱体生产环节，增加磷酸铁锂成本；以每吨4000元计，生产1吨磷酸铁锂所需的硫磺成本约800元，较去年贵了约600元（翻约三倍） [10][11] - 企业影响：拥有硫磺或硫酸资源的企业（如中石化、中石油、荣盛、恒力等石油化工企业及硫铁矿相关企业）抗风险能力强，并能从涨价中提升利润、加强市场地位；依赖外购的中小企业可能面临压力，出现降低开工率等情况 [15] - 当前主要影响：受涨价影响最大的是磷肥市场，新能源赛道次之 [15]

文章核心观点 - 硫磺价格因海外供给收缩等因素飙升至近十年高点，并带动硫酸等下游产品价格上涨，对磷肥、新能源材料等多行业造成成本压力，预计未来市场将呈现震荡上行态势 [2][3][5][10] 硫磺价格现状与短期走势 - 12月5日镇江港主流颗粒硫磺价格攀升至4115元/吨，触及近十年高点 [3] - 短期内硫磺现货市场大概率维持高位盘整走势，终端企业和贸易商采购节奏放缓，市场进入僵持博弈 [3] - 12月以来镇江港主流颗粒硫磺价格已连续多日在4000元/吨的高位运行 [5] 价格上涨的核心驱动因素 - 海外供给收缩是主因：俄罗斯炼油厂停产直接影响全球2%—3%的硫磺供给，且俄罗斯将持续实施硫磺出口禁令至年底 [5] - 俄罗斯从硫磺净出口国转为净进口国，2025年四季度预计减少100万吨供应 [5] - 外盘价格高位传导：卡塔尔和科威特公布的12月硫磺合约价均为FOB495美元/吨，环比上涨95美元/吨，突破2022年历史高位 [5] - 中国硫磺对外依存度高，价格易受国际市场波动影响，2024年进口量达995万吨，对外依存度为47.20% [6] - 长期看，全球能源转型导致传统汽柴油需求萎缩，新增硫磺产能释放有限，产量增速不及预期 [6] 对下游产业链的影响 - 硫磺价格波动影响广泛，涉及磷肥、己内酰胺、钛白粉、磷酸铁锂新能源材料及钴镍金属冶炼等行业 [8] - 硫磺直接下游产品硫酸价格在11月报价范围为1080元/吨—1210元/吨，环比增加约50% [9] - 成本骤增导致部分行业陷入亏损：截至12月5日，以55%含量磷酸一铵3650元/吨出厂价为基准，主流生产企业单吨亏损幅度已突破600元/吨，企业开工率仅为53.95% [9] - 下游化肥行业价格较前期上浮300—500元/吨 [9] - 11月底，因硫酸原料急剧上升，多家钛白粉龙头企业上调产品价格，对国内客户上调700元/吨，对国外客户上调100美元/吨 [9] 未来市场展望 - 在供应增长有限而刚需稳步释放的格局下，预计硫磺市场中长期呈现震荡上行态势 [11] - 供应端偏紧：国内暂无硫磺新增装置投产计划，进口端受成本压力与采购风险影响 [11] - 需求端有支撑：磷肥行业检修企业陆续恢复生产，冬储备肥需求逐步释放，将带动对硫磺的刚性需求 [11] - 今年12月至明年2月整体价格高位盘整可能性较大，2026年1—2月随着春耕备肥前囤储启动，需求面或回暖支撑价格再度上涨 [11] - 新兴需求增长：印度尼西亚金属冶炼行业蓬勃发展，配套硫磺制酸装置集中释放对硫磺需求大增 [12] - 国内新能源行业发展，特别是磷酸铁锂行业2025年预计产量超360万吨，将带来106万吨新增硫磺需求 [12]

储能与电池整体需求 - 2026年动力电池与储能电池总需求增速预计达30%，其中储能电池增速为40%-50% [1] - 动力电池领域，国内商用车达到平价拐点，后续看干线物流车放量，国内乘用车渗透率仍有提升空间，带电量提升可期 [1] - 储能电池新增渗透率离光储平价上限较远，预计2025年装机量超过170GWh，2026年装机量超过220GWh [1] 正极材料 - 磷矿石因磷酸铁锂、六氟磷酸锂等新能源材料需求拉动，叠加供给实际落地低于预期，价格有望长周期景气运行 [2] - 工业级磷酸一铵行业供应平衡偏紧，下游需求较快增长，供给端存在明确政策约束，盈利中枢有望上移 [2] - 磷酸铁/磷酸铁锂行业开工率快速抬升，在储能需求持续拉动下，行业有望走出拐点，迎来价格反转 [2] - PVDF（聚偏二氟乙烯）当前价格约5万元/吨，随着锂电相关需求持续增长，供需关系有望逐步改善 [2] 电解液材料 - DMC（碳酸二甲酯）受新能源电解液溶剂需求拉动，行业供需有望持续向好 [3] - 截至2025年10月，VC（碳酸亚乙烯酯）行业月度开工率为67.8%，供需已有较大改善，需跟进后续产能投放节奏 [3] - 六氟磷酸锂价格大幅上涨，主因年末储能、商用车需求超预期及部分高成本产能关停，其扩产周期需1.5年，紧缺周期有望持续至2027年 [3] - LiSFI作为电解液溶质替代需求广阔，其关键原料氯化亚砜有望受益于下游需求提振 [4] 化工产业指数与ETF - 中证细分化工产业主题指数(000813)前十大权重股合计占比45.41%，包括万华化学、盐湖股份、天赐材料等 [5] - 化工ETF(159870)最新报价0.74元，盘中换手率2.18%，成交额3.50亿元，近1月日均成交额8.66亿元 [4] - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数从细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [4]

行业投资评级 - 报告对锂电材料行业持积极看法，认为上游材料端有望迎来大周期拐点，并看好布局磷矿石、工业级磷酸一铵、磷酸铁/磷酸铁锂、PVDF、DMC、VC、六氟磷酸锂、LiSFI等细分领域的相关公司[3][11] 核心观点 - 锂电下游需求快速增长，动力电池和储能市场共振，预计2026年全球动力+储能电池需求增速达30%，其中储能电池增速达40%-50%[6][22] - 正极材料中磷资源价值有望重估，磷矿石供需保持平衡增长态势，价格有望长周期景气运行；工业级磷酸一铵盈利中枢有望上移；磷酸铁/磷酸铁锂行业开工率快速抬升，有望迎来价格反转[7][49][58] - PVDF行业供需结构有望优化，价格已从高位回落至5万元/吨，后续随锂电需求增长逐步改善[8][79] - 电解液材料价格明显上涨，DMC供需持续向好，VC行业开工率提升至67.8%，六氟磷酸锂供给紧缺，价格从低点5万元/吨涨至15万元/吨，LiSFI替代需求广阔[9][10][95][113][120] 锂电行业景气趋势 - 2025年前10月中国新能源车产量达1267.2万辆，同比增长28.1%[15] - 国内新能源车单月渗透率维持在55%左右，EV占比上升，主要因100kWh EV和大容量增程新车推动[6][22] - 2025年电动重卡销量达9.6万辆，同比增长179%，因锂电池价格降至0.6元/KWh左右，达到平价拐点[22] - 储能领域，国内2025年装机预计170+GWh，2026年达220+GWh；全球2030年新增装机预计1327GWh，复合增速30%以上[6][22] 正极材料细分领域 **磷矿石** - 需求端：磷肥需求稳健增长，磷酸铁锂和六氟磷酸锂需求快速提升，驱动磷矿石需求保持4%-5%复合增长[7][38] - 供给端：海外扩增有限，国内落地低于预期，全球供需平衡增长，价格长周期景气[7][38] - 2024年全球磷矿石总需求22779万吨，总供给24000万吨，供需差1221万吨[38] **工业级磷酸一铵** - 2024年国内产能490.8万吨/年，产量245.0万吨，开工率50%[40][46] - 头部企业盈利较好，行业供应平衡偏紧，盈利中枢有望上移[7][40] - 电池领域需求从2023年50.2万吨增至2024年65.9万吨，预计2025年达98.8万吨[46] **磷酸铁/磷酸铁锂** - 磷酸铁行业开工率从2024年44.5%升至2025年11月的83.4%，有望迎来价格反转[7][49] - 磷酸铁锂行业开工率升至89.5%，产品价格有望持续向上[58][64] - 2024年磷酸铁锂表观消费量255.5万吨，同比增长50.8%[64] PVDF行业 - 2024年产能25.2万吨/年，产量10.9万吨，开工率不足50%[72][75] - 价格从2021年高点49万元/吨回落至当前5万元/吨[8][79] - 锂电级PVDF需求增长，供需有望逐步改善，2025年开工率预计提升至47.6%[79][80] 电解液材料细分领域 **DMC** - 下游47.35%用于电解液溶剂，需求拉动下行业供需向好[89][90] - 2024年产能351.6万吨/年，产量170.3万吨，开工率48.4%[95] - 2025年开工率预计提升至50.1%[95] **VC** - 2024年产能10.5万吨/年，开工率不足50%；2025年10月开工率升至67.8%[9][100] - 价格从2021年50万元/吨跌至2025年中4.6万元/吨，近期涨至10.75万元/吨[9][107] **六氟磷酸锂** - 价格从2025年8月底低点5万元/吨涨至当前15万元/吨，因需求超预期和产能关停[10][113] - 2026年需求增长约8-9万吨，足以消化增量供给，紧缺周期有望持续至2027年[10][113] **LiSFI** - 2024年中国产能8.38万吨/年，同比增长68.2%；2025年预计达13.6万吨/年[120] - 氯化亚砜作为关键原料，1吨LiFSI消耗1.5吨氯化亚砜，需求提振下行业有望反转[124]

股价与交易表现 - 11月28日盘中股价上涨2.38%至12.04元/股，成交额9914.04万元，换手率0.44%，总市值227.48亿元 [1] - 当日主力资金净流出57.20万元，其中大单买入83.03万元（占比0.84%），卖出140.23万元（占比1.41%） [1] - 今年以来股价累计下跌15.97%，但近期呈现反弹，近20个交易日上涨7.98%，近60个交易日上涨4.42% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为1月17日，当日龙虎榜净买入6016.15万元，买入总额5.75亿元（占总成交额21.61%），卖出总额5.15亿元（占总成交额19.35%） [1] 公司基本概况 - 公司位于四川省成都市，成立于1997年5月20日，于2009年12月3日上市 [1] - 主营业务包括金融服务外包业务、速递易业务以及磷复肥 [1] - 主营业务收入构成为：肥料系列产品45.58%，工业级磷酸一铵22.61%，饲料级磷酸氢钙12.62%，其他9.04%，贸易类产品8.44%，新能源材料1.71% [1] 行业与概念板块 - 所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工 [2] - 所属概念板块包括化肥、磷化工、农村电商、西部开发、锂电池等 [2] 股东与股本结构 - 截至11月20日，股东户数为17.14万户，较上期减少0.35%，人均流通股10988股，较上期增加0.35% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第五大股东，持股1698.96万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第六大股东，持股1646.29万股，较上期减少36.37万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大股东，持股1170.38万股，较上期增加115.18万股，博时成渝经济圈ETF（159623）退出十大股东 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入73.87亿元，同比增长22.06% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润4.37亿元，同比增长2.81% [2] 分红记录 - A股上市后累计派发现金分红10.27亿元 [3] - 近三年累计派发现金分红8.53亿元 [3]