公司股价与交易表现 - 2025年1月6日，公司股价上涨4.23%，成交额达5.99亿元 [1] - 当日融资买入7491.95万元，融资偿还4882.65万元，实现融资净买入2609.30万元 [1] - 截至1月6日，公司融资融券余额合计为3.59亿元，其中融资余额3.59亿元，占流通市值的5.47%，超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] - 融券方面，当日融券偿还2300股，融券卖出0股，融券余量100股，融券余额2391元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.23万户，较上一期减少8.64% [2] - 同期，人均流通股为6731股，较上期增加9.45% [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入28.07亿元，同比增长27.57% [2] - 同期，公司实现归母净利润3.04亿元，同比增长175.61% [2] - 自A股上市后，公司累计派发现金红利2.07亿元，其中近三年累计派现1.13亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为昆明川金诺化工股份有限公司，位于云南省昆明市，成立于2005年6月2日，于2016年3月15日上市 [1] - 公司主营业务涉及湿法磷酸的研究、生产及分级利用以及磷酸盐的生产销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：磷酸51.36%，饲料级磷酸盐23.92%，磷肥22.87%，其他1.85% [1]

数据显示，诺德基金旗下1只基金重仓川恒股份。诺德量化核心A（006267）三季度持有股数5.05万股， 占基金净值比例为1.11%，位居第五大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约2.48万元。 诺德量化核心A（006267）成立日期2018年11月22日，最新规模9323.32万。今年以来收益39.64%，同 类排名2049/8087；近一年收益34.58%，同类排名2322/8085；成立以来收益53.24%。 12月30日，川恒股份跌1.33%，截至发稿，报36.23元/股，成交741.06万元，换手率0.03%，总市值 220.16亿元。 资料显示，贵州川恒化工股份有限公司位于贵州省黔南布依族苗族自治州福泉市龙昌镇，成立日期2002 年11月25日，上市日期2017年8月25日，公司主营业务涉及磷酸及磷酸盐产品的生产、销售。主营业务 收入构成为：磷酸28.41%，饲料级磷酸二氢钙25.11%，磷酸一铵21.29%，磷酸铁9.46%，磷矿石 6.93%，其他产品3.56%，贸易收入1.94%，其他1.57%，铁精粉1.11%，硫酸铵0.61%。 从基金十大重仓股角度 截至发稿，王恒楠累计任职时间7年41天，现 ...

澄星股份公告称，根据搬迁规划，公司决定对江阴工厂开展搬迁工作，于2026年1月24日起全面停产。 其产品生产将由全资子公司钦州工厂承接，钦州工厂现有磷酸产能30万吨，能覆盖全部客户需求。2024 - 2025年，江阴和钦州工厂开工率各有不同，2026年钦州工厂开工率预计达90%以上，公司合并营收、 利润无重大影响。江阴工厂力争2026年底完成拆除，新工厂力争2027年底建成投产，利于公司产业升级 和多元化发展。 ...

公司搬迁与停产计划 - 公司决定对位于江阴市梅园大街618号、斜泾路23号-25号、斜泾路27号的工厂开展搬迁工作 [1] - 江阴工厂将从2026年1月24日起正式全面停产 [1] 搬迁背景与目的 - 搬迁事项是为了响应当地政府退城入园政策，优化公司区位布局 [1] - 搬迁是公司实现产业转型升级的关键布局 [1] 新工厂投资与项目规划 - 公司将在江阴临港化工园区新工厂投建年产17万吨磷酸项目 [1] - 新工厂将投建年产6万吨车用高端新材料项目 [1] 战略影响与预期效益 - 新工厂后期顺利投产有利于公司加快布局高纯化、精细化等产品方向 [1] - 此举是实现产品多元化战略发展 [1] - 预计新项目对公司营业收入、利润都会有正向影响 [1]

公司搬迁与停产计划 - 公司决定对位于江阴市梅园大街618号、斜泾路23号-25号、斜泾路27号的工厂开展搬迁工作 [1] - 江阴工厂将从2026年1月24日起正式全面停产 [1] 搬迁背景与政策响应 - 搬迁事项是为了响应当地政府退城入园政策，优化公司区位布局 [1] 新项目投资与产业升级 - 公司将在江阴临港化工园区新工厂投建年产17万吨磷酸及6万吨车用高端新材料项目 [1] - 此项目是公司实现产业转型升级的关键布局 [1] 战略影响与预期效益 - 新工厂后期顺利投产有利于公司加快布局高纯化、精细化等产品方向，实现产品多元化战略发展 [1] - 预计新项目对公司营业收入、利润都会有正向影响 [1]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中股价上涨2.03%至22.11元/股 成交额1.28亿元 换手率2.70% 总市值60.77亿元 [1] - 当日主力资金净流出558.50万元 特大单净卖出480.38万元 大单净流出78.11万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨56.81% 近5个交易日上涨2.27% 近20日上涨2.50% 近60日上涨12.75% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为湿法磷酸的研究、生产及分级利用以及磷酸盐的生产销售 [1] - 主营业务收入构成为：磷酸51.36% 饲料级磷酸盐23.92% 磷肥22.87% 其他1.85% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工 所属概念板块包括磷化工、小盘、磷酸铁锂、锂电池、融资融券等 [1] 公司股东与财务表现 - 截至9月30日 股东户数为3.23万户 较上期减少8.64% 人均流通股6731股 较上期增加9.45% [2] - 2025年1-9月实现营业收入28.07亿元 同比增长27.57% 实现归母净利润3.04亿元 同比增长175.61% [2] 公司分红情况 - 公司A股上市后累计派发现金红利2.07亿元 近三年累计派现1.13亿元 [3]

文章核心观点 - 全球黄磷供给呈现中国、越南、哈萨克斯坦三足鼎立格局，中国占据绝对主导地位，2024年贡献全球82.6%的产能 [2][9] - 中国黄磷行业受环保政策影响显著，产量自2016年起大幅下降后呈波动态势，2024年产量达85.71万吨，为近年高点，预计2025年全年产量约95万吨 [2] - 中国黄磷产业高度集中，云贵川鄂四省为主要产区，其中云南省2024年产量占全球总产量的44.4%，行业呈现自给自足状态，进出口规模极小 [2] - 黄磷是重要的基础化工原料，其产业链广泛支撑化肥农药、阻燃材料、电子化学品及磷酸铁锂电池等多领域发展，对全球产业链供应链稳定具有重要影响 [6] 黄磷行业相关概述 - 黄磷（P4）又称白磷，由磷矿化学加工得出，化学性质活泼 [2][4] - 主要生产方法有电炉法和高炉法，中国以电炉法为主，该方法实收率高、产品纯度高 [2][4] - 电炉法制磷是将磷矿石、硅石和炭质还原剂在高温下熔融发生化学还原反应，使磷升华，经除尘、冷凝洗涤、精制分离得到成品磷 [4] 黄磷行业产业链 - **上游**：主要包括磷矿石、硅石、炭质还原剂等原材料及冶炼电炉等核心设备 [6][7] - **中游**：黄磷生产环节 [6] - **下游**：黄磷通过衍生转化形成磷酸、三氯化磷等关键中间体，终端应用涵盖农药、磷酸铁锂电池、电子化学品、阻燃材料等领域 [6][7] - 生产消耗：每生产1吨电炉法黄磷，大约需要消耗10吨磷矿石、2吨焦炭、2吨硅石，耗电量13,000-15,000 kWh [7] - 原料供应：中国磷矿石供应充足，2025年1-10月磷矿石（折含五氧化二磷30%）产量达1.02亿吨，同比增长9.4% [7] 黄磷行业发展现状：生产规模 - **全球格局**：2024年全球黄磷产能为175.5万吨，其中中国产能145万吨，占全球82.6%；越南、哈萨克斯坦产能分别占比8.5%、5.4% [2][9] - **中国发展历程**：自20世纪90年代后期起，中国黄磷产能、产量一直处于上升领先地位，世界主要黄磷生产基地逐步转移至中国 [9] - **中国产量变化**：2014年中国黄磷产量首次突破百万吨大关，达102.5万吨；受环保政策影响，2016年起产量大幅下降；2020-2025年期间产量呈波动态势，2024年为期间最高值，达85.71万吨，同比增长16.5%；2025年1-9月产量为74.15万吨，预计全年产量为95万吨左右 [2] - **中国区域集中度**：生产集中在云贵川鄂四省，主要因磷矿资源丰富且电力资源相对充足；云南省为全国最大生产地，2024年产量38.07万吨，占全球总产量的44.4% [2] - **供需与贸易**：中国黄磷进出口规模极小，2024年出口25吨，进口312吨，对国内市场影响小；全年表观需求量为74.1万吨，产业处于自给自足状态 [2] 黄磷应用结构 - 磷酸及草甘膦是黄磷最主要的应用领域，分别占比35%、31% [2] - 三氯化磷（除农药用）占比15%，五氧化二磷占比3%，其他应用占比16% [2] 黄磷企业格局 - 2024年中国黄磷产能TOP5企业分别为：贵州瓮福黄磷有限公司、贵州黔能天和磷业有限公司、云南宣威磷电有限责任公司、云南弥勒市磷电化工有限责任公司、云南江磷集团股份有限公司 [2] - 前五家企业累计贡献了全国29.0%的产能 [2]

涉及公司 * 川恒股份[1] 核心观点与论据 **公司核心竞争力与行业地位** * 核心竞争力源于优质的磷矿资源 2025年权益磷矿石产能达到320万吨 预计2026年之后将突破850万吨[3] * 是国内磷化工行业的领军企业 产业链以磷矿石为起点 通过湿法工艺生产磷酸及其他化工产品[3] * 半水湿法磷酸工艺的成本和品质优势显著[10] **产品结构与技术研发** * 产品结构显著变化 传统支柱产品饲料级磷酸二氢钙营收占比从2017年的67.67%降至2024年的24.47%[2] * 2024年 磷酸产品首次超过饲料级磷酸二氢钙成为最大的收入来源[2][5] * 技术人员占比从2020年的10%提升到2024年的20%[2][5] **主要业务板块发展情况** * **饲料级磷酸二氢钙**：设计产能51万吨 为全球最大生产商之一 受益于禁抗政策和规模化养殖需求 2023年以来价格企稳回升[2][7] * **消防级磷酸一铵**：拥有26万吨产能 受益于国家消防标准升级 需求刚性增长 盈利能力显著高于肥料级一铵[2][7][8] * **磷酸业务**：拥有商品磷酸20万吨及净化磷酸10万吨产能 中国2020-2024年表观消费量年均增速达14% 预计2025年同比增速可达30%[6] * **磷矿石**：中国以约5%的全球储量支撑了近半数全球产量 供给持续偏紧 消费结构变化显著 湿法磷酸应用于硫铁锂电池材料的需求从2021年的7%跃升至2024年的17%[2][9] **财务状况与盈利预测** * 财务策略转向进取 短期偿债能力承压 2024年流动比率降至1.17 速动比率0.9 为近五年低位[4][10] * 预计2025-2027年公司营收分别为74.57亿元、78.78亿元和82.94亿元 毛利率分别为34.4%、36.2%和38.1%左右[4][12] * 磷矿石产能释放和半水湿法磷酸工艺优势将提升毛利率[4] * 2021-2025上半年磷矿石毛利率由62%提到81%以上 明显高于同行[9] **估值分析** * 采用FCFF估值法和相对估值法进行分析 给予公司2025年预测PE在17-20倍[4][13] * 对应公允价值区间在223亿至262.56亿元 每股36.73元至43.21元[4][13] * 首次覆盖评级定为优于大市[4][13] 其他重要内容 **行业与市场趋势** * 预计2026年前后国内磷矿石供需仍维持紧平衡状态 中长期价格中枢或维持较高水平[2][9] * 国内磷化工市场预计将保持稳健增长 受益于饲料禁抗政策、农业刚性需求及磷矿石供给约束[10] * 新能源尤其储能拉动效应增强 2025年下半年锂电产业链复苏态势显著 全产业链排产开工稳步提升[9] **公司未来增长支撑** * 磷矿石产能持续释放 如鸡公岭、老寨子、老虎洞等在建矿山逐步投产 预计2025-2027年有少量放量 2028年会有大规模投产[10] * 高端饲料级磷酸二氢钙和消防级磷酸一铵市场份额有望稳步提升[11] **风险因素** * 经营风险包括财务风险、技术风险以及市场管理风险[14]

行业动态与供给冲击 - 湖北省多城出现空气污染过程 部分城市达重度污染 导致多家化工企业停产、减产、限产[1] - 湖北作为国内磷化工产业核心区 其开工受限将对新能源电池关键上游材料——工业一铵、净化湿法磷酸、磷酸铁（锂）的供给产生直接影响[1] 行业基本面与趋势 - 磷化工终端磷酸铁锂需求向好 叠加电力成本上涨 多数磷化工产品涨价[1] - 磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理难度高或导致磷矿石供给增量低于预期 价格中枢有望保持高位[1] - 下游磷化工产品格局持续优化助力企业保持经营稳健[1] - 多数企业收敛磷酸铁（锂）等资本开支 2025年以来磷酸铁（锂）产业链景气有所修复[1] - 在经营业绩稳健、经营性现金流充足基础上 企业现金分红动力进一步提升[1] - 看好“采、选、加”一体化的磷化工企业壁垒稳固[1] 相关公司业务 - 川恒股份磷化工产品板块主要为磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸及磷酸铁的生产、销售[2] - 云天化主要业务是化肥、磷矿采选、磷化工及新材料、商贸物流[2] - 云天化在云南、重庆等省市自治区建有10余个生产基地 产业规模位居国内前列[2]

投资评级与核心观点 - 报告给予川恒股份“优于大市”评级，为首次覆盖 [1][3][5] - 报告核心观点认为，川恒股份作为国内磷化工资源型领军企业，以优质磷矿资源为基础构建了“矿化一体”全产业链壁垒，其核心竞争力源于资源稀缺性带来的长期成本优势和战略安全 [1] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为13.13亿元、15.26亿元、17.55亿元，对应每股收益为2.16元、2.51元、2.89元 [3] - 基于盈利预测，报告预计公司远期公允价值区间为223.18-262.56亿元，对应每股36.73-43.21元，估值上限较当前股价有22%溢价空间 [3] 公司概况与竞争优势 - 川恒股份是国内磷化工行业资源型领军企业，成立于2002年，2017年上市，主营磷矿开发和磷资源精深加工，生产基地分布于贵州、四川、广西等地 [13] - 公司核心竞争力在于通过控股福麟矿业（90%）、黔源地勘（58.5%）及参股天一矿业（40%），布局小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞等高品位磷矿山 [1] - 公司磷矿石权益产能预计在2025年达320万吨，2027年后将突破850万吨，资源自给率行业领先 [1][75] - 公司构建了“矿化一体、资源高效循环”的产业体系，产品覆盖商品原料、新能源材料、饲料添加剂、新型肥料及消防产品等多元化领域 [13][19] - 公司营业收入从2017年的11.84亿元增长至2024年的59.06亿元，规模扩张近五倍，业务结构显著优化，磷酸产品在2024年首次超过饲料级磷酸二氢钙成为最大收入来源 [21] 核心产品与市场地位 磷酸业务 - 磷酸是磷化工产业链的核心中间产品，公司依托自有高品位磷矿与半水湿法工艺，生产出铁、铝、镁等杂质含量显著低于行业标准的高品质磷酸 [1][27] - 公司广西扶绥基地拥有商品磷酸20万吨/年与净化磷酸10万吨/年产能，国内市占率约4% [1][27] - 受益于下游新能源材料（磷酸铁锂）需求爆发，中国磷酸表观消费量从2020年的174.6万吨快速增至2024年的296.1万吨，预计2025年同比增速或达30% [33] - 公司磷酸业务毛利率显著高于同业，主要源于一体化布局、内部消化比例高及半水湿法工艺带来的成本与品质优势 [1][35] 饲料级磷酸二氢钙业务 - 公司饲料级磷酸二氢钙总设计产能达51万吨/年（福泉30万吨、扶绥15万吨、什邡6万吨），为全球最大的生产商，拥有“小太子”和“Chanphos”两大品牌 [2][38] - 当前行业内无明确新增产能，供需趋于紧平衡，产品价格自2023年起企稳回升，2025年延续温和上涨态势 [2] - 公司聚焦高毛利的饲料级磷酸二氢钙，其2021年和2022年毛利率分别高达28.79%和48.92%，显著高于同行 [47] 磷酸一铵业务 - 公司福泉基地拥有26万吨/年磷酸一铵产能，聚焦高纯消防级产品（主含量≥90%） [2][51] - 受益于国家消防标准升级（GB4066-2017将干粉灭火剂中磷酸一铵最低含量由50%提升至75%），消防级磷酸一铵需求刚性增长且附加值高 [2][51][64] - 公司采用半水法磷酸为原料，杂质低、成本优，形成技术壁垒，磷酸一铵毛利率从2021年的26.28%升至2024年的48.16%，处于行业前列 [2][71] 磷矿石资源与行业格局 - 中国以全球约5%的磷矿储量支撑了近半产量，2024年储量为37亿吨，产量为1.1亿吨，储采比仅为33.6，资源透支严重，稀缺属性持续强化 [1][77] - 国内磷矿资源禀赋差、环保约束强，在“长江大保护”等政策下，供给端刚性约束日益凸显，导致供需紧平衡格局延续 [1][76] - 磷矿石消费结构持续演变，新能源材料（湿法磷酸）消费占比从2021年的7%跃升至2024年的17%，成为磷矿石边际需求增长的核心驱动力 [78] - 西南地区30%品位磷矿石市场价格自2021年上半年不足400元/吨飙升至1000元/吨以上，并长期高位震荡，资源稀缺属性凸显 [79] - 公司磷矿石业务毛利率高且稳定，2025年上半年毛利率高达81.21%，核心源于高品位资源、高效开采工艺及以内部配套为主的外销结构 [75][86] 新能源业务与需求展望 磷酸铁与储能 - 公司拥有10万吨/年磷酸铁产能，国内市占率约2% [2][96] - 随着2025年锂电行业复苏，磷酸铁行业产能过剩局面有望扭转，预计2025年表观消费量增速或超50% [2][97] - 储能电池对磷矿石需求的边际拉动效应显著增强，预计全球储能电池出货量在2025-2027年分别达600 GWh、800 GWh、983 GWh [2][103] - 对应磷矿石需求量占我国磷矿石预测产量比重将达约4.7%、5.9%、7.0% [2] 新能源汽车驱动 - 2025年1-10月，我国新能源汽车产量达1080万辆，占汽车总产量的47% [100] - 2024年磷酸铁锂电池在动力电池领域市占率达68%，并在储能领域占据垄断地位 [100] - 2024年中国磷酸铁锂正极材料出货量达244.5万吨，同比增长54.1%，较2020年的16.35万吨增长超14.95倍 [100] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为74.50亿元、78.78亿元、82.94亿元，同比增长26.1%、5.8%、5.3% [4] - 预测同期归母净利润分别为13.13亿元、15.26亿元、17.55亿元，同比增长37.3%、16.3%、15.0% [3][4] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的15.5%提升至2027年的23.2% [4] - 对应当前股价的预测市盈率（PE）分别为16.4倍、14.1倍、12.2倍 [3][4]