投资评级与核心观点 - 报告维持对汇川技术的“买入”评级，目标价为人民币83.99元 [1] - 报告核心观点是看好公司强化工业自动化领域龙头地位，深化国产替代与全球布局，并加速拓展机器人、智慧能源等新兴业务，这些业务有望构筑新的增长极 [1][4] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营收451.05亿元，同比增长21.77%；归母净利润50.50亿元，同比增长17.84% [1] - **2025年第四季度业绩**：营收134.42亿元，同比增长15.45%，环比增长20.52%；归母净利润7.96亿元，同比下降14.58%，环比下降38.10% [1] - **2026年第一季度业绩**：营收101.43亿元，同比增长12.98%，环比下降24.54%；归母净利润10.13亿元，同比下降23.39%，环比增长27.34% [1] - **盈利预测调整**：考虑到新能源汽车业务竞争加剧，报告下调了2026、2027年归母净利润预测8%和7%，分别至61.59亿元和75.80亿元，并预测2028年归母净利润为95.72亿元 [5] 分业务表现 - **工业自动化与数字化业务**：2025年实现收入222亿元，同比增长19%。其中，通用自动化业务收入169亿元，同比增长23%；智慧电梯业务收入52亿元，同比增长5% [2] - **新能源汽车动力系统业务**：2025年实现收入203亿元，同比增长26%，增长主要受下游客户定点车型放量驱动 [2] - **智能机器人与数字能源业务**：2025年实现收入18亿元，同比增长16% [2] 盈利能力与费用管控 - **毛利率**：2025年毛利率为28.95%，同比提升0.25个百分点；2026年第一季度毛利率为29.08%，同比下降1.91个百分点，报告认为下滑或主要系新能源车业务竞争加剧所致 [3] - **期间费用率**：2025年期间费用率为16.74%，同比微增0.09个百分点；2026年第一季度期间费用率为17.77%，同比下降0.08个百分点，显示费用管控良好 [3] - **具体费用率（2026Q1）**：销售费用率3.11%（同比-0.53pp）、管理费用率4.58%（同比+0.11pp）、研发费用率9.93%（同比+0.02pp）、财务费用率0.14%（同比+0.32pp） [3] 增长驱动与未来展望 - **主业发展**：工业自动化业务方面，公司持续拓展CNC、高性能电机等高端产品，深化在机床、半导体等领域的国产替代；新能源汽车动力系统业务伴随客户车型放量，有望持续贡献业绩增量 [4] - **全球化布局**：公司加速推进全球化，通过与国内头部客户合作“借船出海”，并完善海外本土化运营体系 [4] - **新兴业务**：智能机器人（人形机器人核心零部件产能已落地南京、岳阳基地）和数字能源（深耕低能耗零碳解决方案）等新兴业务有望快速放量，构筑新增长极 [4] 估值与预测 - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为61.59亿元、75.80亿元、95.72亿元，对应EPS分别为2.27元、2.80元、3.54元 [5][11] - **营收预测**：预测2026-2028年营业收入分别为553.41亿元、670.69亿元、814.91亿元，同比增长率分别为22.69%、21.19%、21.50% [11] - **估值方法**：采用市盈率估值法，参考可比公司2026年一致预期平均市盈率37倍，给予公司2026年37倍市盈率，从而得出目标价83.99元 [5][16] - **财务比率预测**：预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.31%、17.49%、18.89%；预测市盈率（PE）分别为26.97倍、21.92倍、17.36倍 [11]