本周A股新股申购安排 - 由于五一假期休市 本周A股市场仅有3个交易日[1] - 本周共有3只新股可申购 分别为5月6日北交所的嘉晨智能和深交所主板的维通利 以及5月7日深交所主板的天海电子[1] - 3家公司均与比亚迪有业务往来[1] 嘉晨智能 (5月6日申购) - 发行价为14.43元/股 发行市盈率为14.99倍 参考行业市盈率为43.79倍[1] - 公司深耕工业自动化控制行业 主业是电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售 主要产品包括电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品等[1] - 主要客户为工业车辆整车制造厂商 包括杭叉集团、安徽合力、诺力股份、龙工、柳工、比亚迪、徐工等[1] - 2023年至2025年营业收入分别为3.76亿元、3.82亿元、4.01亿元 同期归母净利润分别为4927.48万元、5737.47万元、7123.08万元[2] - 预计2026年上半年营业收入为2.05亿元至2.15亿元 同比增长7.12%至12.34% 预计归母净利润为3405.92万元至3565.29万元 同比增长10.48%至15.65%[2] 维通利 (5月6日申购) - 发行价为30.38元/股 发行市盈率为25.36倍 参考行业市盈率为29.40倍[3] - 公司主业是硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS（电池连接系统）等系列化电连接产品 以及同步分解器等产品的研发、生产和销售[3] - 重点服务电连接产品的中高端客户 在新能源汽车领域 产品供应比亚迪、斯特兰蒂斯、零跑汽车、中创新航、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技等公司[3] - 2023年至2025年营业收入分别为16.99亿元、23.90亿元、31.26亿元 同期归母净利润分别为1.87亿元、2.71亿元、3.01亿元[3] 天海电子 (5月7日申购) - 发行价与发行市盈率尚未披露 参考行业市盈率为28.97倍[4] - 公司是国内汽车电子电器系统供应商 主要从事汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件产品 致力于为汽车整车厂商提供汽车传输系统、连接系统、智能控制等解决方案[4] - 客户包括奇瑞汽车、上汽集团、吉利汽车、长安汽车、T公司、通用汽车、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、小鹏汽车、比亚迪等知名整车厂[4] - 2023年至2025年营业收入分别为115.49亿元、125.23亿元、159.69亿元 同期归母净利润分别为6.52亿元、6.14亿元和6.41亿元[4] - 预计2026年第一季度营业收入为33亿元至35亿元 同比增长7.77%至14.30% 预计归母净利润为9850万元至1.10亿元 同比变化比率为-4.04%至7.16%[4]

汇川技术 2025年业绩及2026年展望电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业绩与财务表现 * 公司2025年实现营业收入450亿元，同比增长22% 实现归母净利润50.5亿元，同比增长18% 扣非后归母净利润为49.5亿元，与收入增长同步[3] * 2025年毛利率为29%，同比上升0.25个百分点 得益于价格管理和产品结构调整[3] * 2025年经营性现金流表现良好，为67亿元，高于收入规模[3] * 2025年研发投入保持高强度，达43亿元，研发费用率达9.4% 主要投向欧洲市场产品开发、人形机器人、海外储能、下一代伺服与变频器及新能源汽车智能底盘业务[3][5] * 2026年第一季度实现营业收入101亿元，同比增长13% 归母净利润为10亿元，同比下滑23% 扣非后归母净利润为10.5亿元，同比下降15%[8] * 2026年第一季度业绩波动主因：大宗商品价格上涨对联合动力业务造成成本压力 汇率波动导致海外基金由正收益转为负收益 计提了部分减值[8] * 公司为2026年全年设定的业绩指引是：收入与归母净利润均实现10%至30%的增长[10] 二、 业务板块构成与增长动力 工业自动化与数字化业务 * 2025年工业自动化与数字化业务实现收入222亿元，同比增长19%[3] * 其中通用自动化业务收入169亿元，同比增长23% 增长得益于锂电、物流等高景气行业需求及对结构性机会的把握[3] * 智慧电梯业务收入52亿元，同比增长5% 增长动力包括：抓住本土大型电梯客户从自制转向对外采购的机会 后服务市场收入显著提升 成功切入数个欧美高端品牌客户[3][6] * 2026年第一季度通用自动化实现收入43亿元，同比增长14% 该业务板块第一季度订单增长强劲，约为40% 但由于产能不足导致收入确认与订单增长存在交付差异[8][9] * 2026年第一季度智慧电梯业务实现收入10亿元，同比增长8%[9] 新能源汽车业务 * 2025年新能源汽车业务（合并口径）实现收入203亿元，同比增长26%，占总收入的45%[3] * 业务增长得益于纯电、插电式和增程式等各类车型的全面SOP放量 客户结构在保持国内新势力客户优势基础上，国内传统车企和海外车企客户也实现快速增长[6] * 2025年海外新增9个定点项目，国内新增70余个定点项目，为未来两到三年增长提供支撑[6] * 子公司联合动力完成创业板IPO 其动力系统在第三方供应商中位列全球第三、中国第一 乘用车电机控制器产品在全球第三方供应商中位列第二、中国第一[6] * 2026年第一季度新能源汽车业务实现收入42亿元，同比增长12% 面临行业内卷和铜、铝、稀土等大宗材料价格上涨的双重压力[8][9] 新兴业务 * 2025年新兴业务板块（包括智能机器人和数字能源）实现收入18亿元，同比增长16%[3] * 2026年第一季度新兴业务实现收入近5亿元，同比增长32% 增速较快，预计将为2026年全年增长做出重要贡献[9] 三、 核心产品市场地位与进展 * 通用伺服、低压变频器和中压变频器均稳居中国市场第一名 PLC产品（不含IO模块）位列市场第四[2][5] * 2025年具体产品收入：伺服产品收入69亿元，变频器收入57亿元，PLC收入18亿元[5] * 2025年发布了17款爆品，包括免电池的防爆伺服、大型PLC、重载六关节机器人以及运动控制无线产品等[5] * 在工业机器人方面，SCARA机器人持续保持市场领先地位并持续放量 同时推出了大六关节机器人，并在整车制造领域获得了样板点[7] 四、 新兴战略业务布局与进展 智能机器人（含人形机器人） * 2025年将工业机器人、人形机器人和视觉业务合并为智能机器人业务[7] * 在人形机器人方面，公司立足于提供零部件及基于工业场景的解决方案 已完成电机、驱动器、关键模组、行星滚柱丝杠和编码器的第一代产品开发，并在部分客户实现定点[7] * 公司于2025年发布了七轴仿生臂，预计2026年可实现量产交付[2][7] * 公司不会也无能力自主开发机器人的“大脑” 定位是利用第三方提供的大模型进行特定垂直领域的应用开发和训练[31] * 对于人形机器人，公司认为其是第四次工业革命中AI技术落地的最佳载体 预计到2033年，人形机器人能替代当前工业场景中约70%至80%的人工岗位[2][17] * 第一阶段将聚焦于解决几类基础工业场景，包括搬运、抓取、锁付、开箱、关门以及插拔[29] 数字能源与储能 * 2025年储能业务归入数字能源事业部 包括储能PCS、储能系统以及基于工业场景的低碳储能解决方案[23] * 2025年国内储能市场竞争激烈，公司主动放弃低毛利率订单，该年度收入约为8亿余元[23] * 2025年在中国市场，储能PCS出货量突破10 GWh，储能系统出货量突破1 GWh 在全球20多个国家完成了样板点建设[7] * 看好海外市场增长机遇，2025年已在约20个国家布局样板点，相信在2026年和2027年将带来可观的收入增长[23] AI业务化 * 公司设有专门的AI研究所，2025年底明确将AI业务化作为2026年的重点方向 计划在2026年5月确定AI业务的组织架构[14] * AI策略体现在三个层面：开发“汇川工业智脑”平台 在七款工业软件中叠加IFG功能，实现AI赋能（如智能问答、代码生成） 通过自研的智能体为内部研发赋能，提效幅度达30%-40%以上[8] * 2026年将正式把AI作为一项对外拓展的业务 从三个方向推动业务化：在现有产品中叠加AI功能 基于IFG智能体平台赋能客户 推出AI边缘一体机，将AI能力赋能到硬件产品中[10] * 预计未来三至五年，工业AI相关收入将较原有工业软件收入至少翻倍，形成相当可观的规模[26] * 在AIDC（AI数据中心）领域，公司已开始研发高压侧的PSU产品，未来将拓展至更高压侧 公司在功率器件自主设计封装、液冷散热技术及氮化镓等新材料应用上具备优势[15][16] 五、 市场环境、订单与成本应对 * 2026年第一季度通用自动化业务订单增长强劲，增速约为40% 进入4月份订单增速也保持了较好的增长态势[9] * 第一季度订单金额超过1亿元且增速超过40%的行业大约有十三个，呈现普遍向好[9] * 当前面临的主要压力来自大宗材料和存储芯片价格的上涨 大宗材料上涨对所有产品线均有影响，对联合动力的产品影响尤为显著 存储芯片价格上涨则主要影响PLC相关产品[9] * 为应对成本上涨压力，公司已主动进行价格传导，分别在1月和3月发出了涨价通知[4][9] * 价格传导在工控领域较为顺利，三、四月份已看到明显成效，毛利率稳中有升 但在汽车领域，价格传导仍在艰难进行中[19] * 预计从2026年第二季度就能看到毛利率回升的迹象[4][19] * 为应对交付压力，公司正在积极提升产能，预计5月份产能将提升30%以上，以满足订单交付需求[2][9] 六、 行业展望与竞争格局 * 对2026年自动化行业景气度比年初更乐观，预计会比2025年更好[19] * 乐观判断基于三个长周期因素：“十五五”规划开局之年，国家统筹的重大项目投资力度加大 中东局势提升全球能源安全战略，催生海内外能源安全基础设施建设 新的国际政经形势下，欧洲、日本、美国等传统制造业强国更看重中国有竞争力的零部件厂家[19] * 国内工控市场呈现国产化趋势和“强者恒强”趋势 市场份额向头部企业集中是坚定发展方向[27] 七、 海外战略与全球化布局 * 2025年海外收入约为26亿余元，同比增长30% 其中汽车业务约11亿元，电梯业务9亿元，通用业务约5-6亿元[4][20] * 财务口径未完全涵盖所有海外业务，包括通过OEM设备“借船出海”的业务及欧洲OEM商通过其在华分支机构的采购[20] * H股上市主要目的：在海外建立品牌影响力 为海外的技术、产能布局乃至并购活动提供支持[21] * 为海外业务设定的目标是未来收入占比至少达到25%至30%[4][21] * 实现海外目标需依靠新技术和新解决方案，AI技术的加持是关键机会[22] 八、 新能源汽车业务应对策略 * 为应对行业增速放缓挑战，主要采取两大举措：加大新产品投入，重点布局智能底盘领域 加速拓展海外市场[25] * 已有两款智能底盘产品（悬架和稳定杆）获得客户定点 悬架产品将于2026年随某主机厂客户车型SOP开始放量[25] * 2026年第一季度，又获得了几家海外主流主机厂的定点，其中不乏平台型项目 海外市场竞争环境相对国内更为良性[25] 九、 其他重要信息 * 关于通用自动化业务渠道库存：在约40%的订单增长中，初步判断可能有10%左右源于代理商的库存行为 但大部分订单增长被认为是真实市场需求的反映[13] * 联合动力业务一季度面临较大成本压力，缓解取决于大宗材料价格走势及成本向下游客户传导的程度 目前难以给出确切好转时间点[18] * 公司在AI电源（PSU/SST）领域，将以智慧能源管理的整体模式构建高维解决方案，而非单点技术竞争[28] * 公司认为软件定义硬件是趋势，但软硬件结合的公司（如汇川）在成本、可靠性及快速响应能力方面具有核心竞争优势[31] * 2026年第一季度供给压力是行业性的，主因上游大宗材料价格上涨及AI产品需求挤占存储芯片产能 公司应对反应速度相比大型跨国同行更快[32]

中控技术2026年第一季度电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * 公司：中控技术 [1] * 行业：流程工业（覆盖化工、石化、能源、油气、医药、食品、建材、冶金等13个行业）[4][5] 二、 2026年第一季度财务表现与战略转型 * 公司2026年第一季度实现营业收入15.06亿元，同比下滑6.29% [3] * 实现归母净利润0.75亿元，同比下滑37.81% [3] * 扣非归母净利润为0.46亿元，同比下降40.84% [3] * 营收与利润下滑主要受下游部分行业周期性影响及公司主动进行战略转型调整所致 [3] * 公司正重点推进AI业务的订阅制商业模式，这短期内会影响当期收入确认 [3] * 利润波动受部分非经营性因素扰动，包括汇兑损失同比增加1,163.35万元，软件退税同比减少1,094.59万元，以及参股公司投资收益同比减少1,566.20万元 [3] * 尽管表观数字波动，但公司经营质量提升，第一季度毛利率为30.99%，实现同比和环比双提升 [2][3] 三、 业务前瞻性指标与增长趋势 * 工业AI业务实现爆发式增长，第一季度收入达1.84亿元，单季度规模已超过2025年前三个季度的总和 [2][3] * 截至第一季度末，公司存货达33.52亿元，合同负债为15.42亿元，相较于2025年末分别环比增长5.4%和7.6% [2][3] * 这些前瞻指标的环比增长表明在手订单情况良好，预示着未来业务的企稳上行 [3][4] 四、 TPT模型的核心技术与竞争壁垒 * TPT模型是专为工业场景设计的基座模型，与基于自然语言处理的通用大语言模型有本质区别 [4] * TPT模型基于Transformer框架，使用带有时间戳的工业真实生产数据（如温度、压力、液位等）进行训练 [4] * 公司将三十余年积累的机理模型作为安全约束边界写入TPT，从根本上解决了通用大模型在工业场景中存在的“幻觉”问题 [4] * 核心竞争壁垒在于海量的私域工业数据、深厚的工艺know-how以及闭环的控制能力三大要素的结合 [4] 五、 TPT模型的应用进展与推广 * TPT模型已进入规模化应用阶段，业务拐点已经显现 [4] * 应用范围从化工、石化、能源等传统优势行业，横向扩展至油气、医药、食品、建材、冶金等共13个行业 [4][5] * 已在中国石油、中国石化、中煤等大型国企实现企业化落地，并在万华化学、湖北宜化、三宁化工等企业实现深度应用 [5] * 公司已启动海外客户的应用验证工作，标志着其全面进入规模化推广阶段 [5] 六、 TPT模型的经济效益与社会效益 * 经济效益显著，以一套年产65万吨的氯碱装置测算，整套TPT解决方案带来的年经济效益约为2,080万元 [2][6] * 在氯碱装置上可帮助客户吨碱电耗降低约5%，单个项目年节电量可达1.2亿度 [6] * 能大幅提升人效，例如在首套无人值守的硫酸装置应用中，人工操作频次从日均1,600余次降低至日均10次以内，降幅达99% [2][6] * 社会效益体现在安全生产和节能减排两方面，可实现7x24小时毫秒级全场数万点位监控与提前预警，将安全管理从事后补救转为事前防控 [6] 七、 TPT业务的潜在市场空间 * 国内流程工业的存量装置约有28万套，若按每套装置每年10万元的订阅年费计算，仅国内市场的静态年费空间就高达280亿元 [2][7] * 公司历史上的DCS市占率约为45%，对应接入的存量装置约为12.6万套 [7] * 假设其中50%的客户（即6.3万套装置）未来转化为TPT订阅用户，仅存量客户转化带来的稳态年收入就可达到百亿级别 [7] * 若考虑数倍于国内的海外市场，以及单装置功能模块增加带来的价值提升，实际市场空间将更为广阔 [7]

通用自动化业务景气度与运营 - 预计2026年行业形势将好于2025年，本轮景气周期具有长期特征，主要驱动力来自“十五五”开局投资、全球能源安全需求及中国制造技术输出 [2] - 2026年一季度及4月份订单增长较好，但一季度因产能不足存在交付压力，预计二季度产能提升后将重点消化积压订单及新增需求 [3] - 年初以来产品提价传导效果顺畅，1-4月份订单增长大部分来自市场真实需求，锂电、机床、手机等行业需求真实好转 [3] 新能源汽车业务挑战与应对 - 新能源汽车业务收入增长放缓，受行业放缓、竞争加剧及大宗商品价格上涨影响 [4] - 将通过智能底盘等新产品拓展（如悬架产品将于2026年随客户SOP放量）和提升海外主机厂业务占比来应对压力 [4][5] - 联合动力业务成本压力主要来自大宗商品（铜、铝、稀土）价格上涨，是行业普遍问题，短期经营面临较大压力 [3][4] 智能机器人业务布局与展望 - 在人形机器人领域进行分场景布局：提供核心零部件、聚焦高价值工业场景解决方案、并为生活/商业服务场景提供零部件与平台 [5] - 人形机器人零部件已有国内头部企业客户定点，公司整机方案主要聚焦复杂工业场景，与多数客户场景存在差异，竞争顾虑总体不大 [5][6] - 现阶段工业场景痛点主要是“操作”类任务（如搬运、抓取），未来十年将逐步实现工业场景智能化并拓展至家庭及公共服务领域 [6] - 公司不自行开发底层通用大模型，将使用第三方大模型并聚焦工业场景的应用层开发与数据能力 [6] AI业务化战略与影响 - 2026年将推动AI业务化，核心基础包括工业场景知识数据化、iFG/汇川工业智脑平台以及针对不同客户的解决方案 [7] - AI不仅会提升现有硬件产品竞争力，更将打开新业务空间，推动新产品形态（如边缘一体机、AI产品化工业软件）并改变行业格局 [7] - AI为公司在工业软件领域提供了弯道超车机会，通过结合原有积累与iFG平台能力，有望超越传统工业软件 [7] - 工业AI收入模式包括：工业软件AI化、AI产品化硬件以及基于客户数据的解决方案与服务 [7][8] - 公司认可“软件/AI定义硬件”方向，但强调软硬件结合型公司在成本、可靠性及快速响应方面相比纯软件公司更具优势 [8] 数字能源与AIDC（人工智能数据中心）业务 - 数字能源业务重点包括海外储能需求（2025年已在20多国布局）和工业场景低碳能源管理解决方案 [6] - 已组建团队研究AIDC行业约一年，计划从PSU（电源供应单元）切入，后续进入SST（固态变压器）等领域，目标是提供AI数据中心的能源系统整体方案 [8] - 在AIDC相关电力电子产品上具备功率器件、液冷技术及高压电力电子平台等技术优势 [8] 国际化进展与战略 - 2025年公司海外财务口径收入约26亿多元，同比增长超过30% [9] - 海外增长还受益于中国产能出海/OEM设备出海，以及欧洲OEM客户在亚洲的采购 [9] - H股上市有助于提升海外品牌价值，并支持未来的海外扩张与并购 [9]

➢ 阿联酋将退出OPEC；美联储决策日。A 股午后振幅扩大，日内疲弱，上证指数 收跌0.19%报4078.64点，深证成指跌 1.1%，创业板指跌1.43%。煤炭、石化涨 幅居前，房屋建设板块反弹。港股跳空 下 行 。 香 港 恒 生 指 数 收 跌 0.95% 报 25679.78点，恒生科技指数跌2.28%，恒 生中国企业指数跌1.27%。大市成交额 2623.334亿港元。AI应用股重挫。外盘 方面，欧洲三大股指收盘小幅下跌，美 国三大股指全线收跌，道指跌0.05%，标 普500指数跌0.49%报7138.8点，纳指跌 0.9%。伊朗战争重塑全球能源市场，阿 联酋宣布将于5月退出OPEC。美联储周 三将公布利率决定，料按兵不动。 2026年4月29日星期三 资料来源：彭博 | 99.93 | 3.69 | 75.14 | | --- | --- | --- | | 4608.40 | -1.82 | 4.34 | | 13036.50 | -1.34 | 4.94 | | 3538.50 | -1.10 | 18.13 | | 1189.25 | -0.25 | 10.84 | | 475.50 | 1 ...

投资评级与核心观点 - 报告维持对汇川技术的“买入”评级，目标价为人民币83.99元 [1] - 报告核心观点是看好公司强化工业自动化领域龙头地位，深化国产替代与全球布局，并加速拓展机器人、智慧能源等新兴业务，这些业务有望构筑新的增长极 [1][4] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营收451.05亿元，同比增长21.77%；归母净利润50.50亿元，同比增长17.84% [1] - **2025年第四季度业绩**：营收134.42亿元，同比增长15.45%，环比增长20.52%；归母净利润7.96亿元，同比下降14.58%，环比下降38.10% [1] - **2026年第一季度业绩**：营收101.43亿元，同比增长12.98%，环比下降24.54%；归母净利润10.13亿元，同比下降23.39%，环比增长27.34% [1] - **盈利预测调整**：考虑到新能源汽车业务竞争加剧，报告下调了2026、2027年归母净利润预测8%和7%，分别至61.59亿元和75.80亿元，并预测2028年归母净利润为95.72亿元 [5] 分业务表现 - **工业自动化与数字化业务**：2025年实现收入222亿元，同比增长19%。其中，通用自动化业务收入169亿元，同比增长23%；智慧电梯业务收入52亿元，同比增长5% [2] - **新能源汽车动力系统业务**：2025年实现收入203亿元，同比增长26%，增长主要受下游客户定点车型放量驱动 [2] - **智能机器人与数字能源业务**：2025年实现收入18亿元，同比增长16% [2] 盈利能力与费用管控 - **毛利率**：2025年毛利率为28.95%，同比提升0.25个百分点；2026年第一季度毛利率为29.08%，同比下降1.91个百分点，报告认为下滑或主要系新能源车业务竞争加剧所致 [3] - **期间费用率**：2025年期间费用率为16.74%，同比微增0.09个百分点；2026年第一季度期间费用率为17.77%，同比下降0.08个百分点，显示费用管控良好 [3] - **具体费用率（2026Q1）**：销售费用率3.11%（同比-0.53pp）、管理费用率4.58%（同比+0.11pp）、研发费用率9.93%（同比+0.02pp）、财务费用率0.14%（同比+0.32pp） [3] 增长驱动与未来展望 - **主业发展**：工业自动化业务方面，公司持续拓展CNC、高性能电机等高端产品，深化在机床、半导体等领域的国产替代；新能源汽车动力系统业务伴随客户车型放量，有望持续贡献业绩增量 [4] - **全球化布局**：公司加速推进全球化，通过与国内头部客户合作“借船出海”，并完善海外本土化运营体系 [4] - **新兴业务**：智能机器人（人形机器人核心零部件产能已落地南京、岳阳基地）和数字能源（深耕低能耗零碳解决方案）等新兴业务有望快速放量，构筑新增长极 [4] 估值与预测 - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为61.59亿元、75.80亿元、95.72亿元，对应EPS分别为2.27元、2.80元、3.54元 [5][11] - **营收预测**：预测2026-2028年营业收入分别为553.41亿元、670.69亿元、814.91亿元，同比增长率分别为22.69%、21.19%、21.50% [11] - **估值方法**：采用市盈率估值法，参考可比公司2026年一致预期平均市盈率37倍，给予公司2026年37倍市盈率，从而得出目标价83.99元 [5][16] - **财务比率预测**：预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.31%、17.49%、18.89%；预测市盈率（PE）分别为26.97倍、21.92倍、17.36倍 [11]