投资评级 - 报告对中控技术的投资评级为“买入”，并予以“维持”[8] 核心观点 - 报告认为，2025年公司短期经营承压，但工业AI模型与出海业务有望构筑其未来成长的新动能[1][2] - 公司业务模式本质为下游资本开支导向，在工业需求整体低迷的背景下，公司主业尚未见起色，且S2B业务持续收缩[2][11] - 值得期待的积极变化在于：2025年公司在海外市场突破了核心控制系统项目，同时TPT等新兴业务在“ALL IN AI”战略加持下迎来较好发展[2][11] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.4亿元、11.4亿元、14.0亿元，同比增速分别为+90.4%、+35.2%、+23.5%[2][11] 财务表现总结 - **2025年整体业绩**：公司实现营收80.73亿元，同比下降11.66%；实现归母净利润4.41亿元，同比下降60.48%；实现扣非后归母净利润3.31亿元，同比下降68.12%[2][5] - **2025年第四季度业绩**：单季度实现营收24.19亿元，同比下降13.67%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降97.54%；实现扣非归母净利润-0.08亿元[5] - **收入结构分析**： - 分产品：工业自动化及智能制造解决方案收入45.27亿元（同比-19.77%）；自动化仪表收入12.52亿元（同比+94.67%）；S2B平台业务收入10.55亿元（同比-34.98%）；工业软件收入7.15亿元（同比-3.78%）；运维服务收入4.47亿元（同比+5.33%）[11] - 分行业：化工、石化、油气、电池等主要下游行业收入均有不同程度下滑；建材、造纸行业收入实现增长，分别同比增长13.43%和16.95%[11] - 分区域：国内收入73.5亿元（同比-12%）；海外收入6.5亿元（同比-14%）[11] - **盈利能力分析**： - 2025年公司整体毛利率为31.22%，同比下降2.65个百分点[11] - 分产品毛利率：工业自动化及智能制造解决方案毛利率为40.82%，工业软件毛利率为37.04%，均保持稳健；其余业务毛利率有所下滑[11] - **费用与减值**： - 2025年财务费用为-0.28亿元，而2024年为-1.38亿元，主要因汇兑损失增加及利息收入减少[11] - 2025年资产减值损失与信用减值损失合计达2.33亿元，对利润形成压制[11] - **财务预测**：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为92.91亿元、107.28亿元、120.71亿元；预测毛利率分别为36%、38%、39%[14] 业务进展总结 - **主业市场地位**：2025年，公司在DCS控制系统市场的占有率为45.1%；在化工、石化板块的市占率分别达到68.5%和59.4%，龙头地位进一步提升[11] - **工业AI业务（TPT）**：TPT业务已从化工、石化、能源横向拓展至油气、医药、建材等13个行业，并在中国石油、中国石化等大型国企成功落地，全面进入规模化应用阶段，同时已启动海外客户的应用验证[11] - **出海业务突破**： - 2025年与中航国际联合中标阿尔及利亚国家石油天然气公司管道项目[11] - 公司控制系统产品成功入围阿布扎比国家石油公司、马来西亚国家石油公司的合格供应商名单，为2026年的推广奠定基础[11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - **短期业绩承压**：2025年公司营收和利润出现显著下滑，主要受下游资本开支需求低迷及公司业务调整影响 [2][6] - **新动能正在形成**：工业AI模型应用拓展与海外核心控制系统项目突破，有望构筑公司未来新的增长曲线 [2][10] - **盈利预期改善**：预计2026-2028年归母净利润将实现快速增长，分别为8.4亿元、11.4亿元、14.0亿元，同比增速分别为+90.4%、+35.2%、+23.5% [2][10] 财务表现总结 - **2025年业绩**：实现营业收入80.73亿元，同比下降11.66%；实现归母净利润4.41亿元，同比下降60.48%；扣非后归母净利润为3.31亿元，同比下降68.12% [2][6] - **第四季度业绩**：单Q4实现营收24.19亿元，同比下降13.67%；归母净利润0.10亿元，同比下降97.54%；扣非归母净利润为-0.08亿元 [6] - **毛利率与费用**：2025年整体毛利率为31.22%，同比下降2.65个百分点；财务费用因汇兑损失增加及利息收入减少，由2024年的-1.38亿元变为-0.28亿元 [10] - **减值损失**：2025年资产减值损失与信用减值损失合计达2.33亿元，对利润形成压制 [10] 业务分析 - **收入结构分析**： - **分产品**：工业自动化及智能制造解决方案收入45.27亿元（同比-19.77%）；自动化仪表收入12.52亿元（同比+94.67%）；S2B平台业务收入10.55亿元（同比-34.98%）；工业软件收入7.15亿元（同比-3.78%）；运维服务收入4.47亿元（同比+5.33%）[10] - **分行业**：化工、石化、油气、电池等主要下游行业收入下滑；建材、造纸行业收入分别同比增长13.43%和16.95% [10] - **分区域**：国内收入73.5亿元（同比-12%）；海外收入6.5亿元（同比-14%）[10] - **主业竞争力**：2025年DCS控制系统市占率达45.1%，其中化工、石化板块市占率分别达68.5%和59.4%，龙头地位稳固 [10] - **工业AI业务（TPT）**：已从化工、石化、能源横向拓展至油气、医药、建材等13个行业，并在中国石油、中国石化等大型国企成功落地，进入规模化应用阶段，同时启动海外客户应用验证 [10] - **出海进展**：2025年与中航国际联合中标阿尔及利亚国家石油天然气公司管道项目；控制系统产品成功入围阿布扎比国家石油公司、马来西亚国家石油公司合格供应商名单 [10] 未来展望与预测 - **成长驱动力**：工业AI模型应用的深化与海外市场的突破是公司未来的核心成长动能 [2][10] - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为92.91亿元、107.28亿元、120.71亿元；归母净利润分别为8.41亿元、11.37亿元、14.04亿元 [10][16] - **关键指标预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.06元、1.44元、1.77元；净资产收益率（ROE）分别为8.1%、10.4%、12.0% [16]