公司近况 - 公司近期完成股份回购，实际回购190 72万股，占公司股本0 21%，回购最高价53 75元/股，最低价49 9元/股，均价52 44元/股，使用资金总额约1亿元（不含交易费用），回购用于员工持股计划或股权激励 [1] 回购与股东回报 - 回购彰显公司对未来发展信心充足，当前股价下回购反映管理层积极态度，回购用于股权激励有助于绑定员工与公司核心利益 [2] - 公司24年分红水平处于高位，股息率高于同业，注重股东回报，长期投资价值凸显 [2] 短期业务展望 - 短期储能逆变器Q2出货预计环比增长20%-30%，其中工商储出货2 5-3万台，Q3出货有望保持环比增长趋势，同比或持平（部分市场如乌克兰需求下滑） [2] - 工商储产品平均功率段为30KW，近期推出100KW、125KW产品已顺利发货，大功率工商储逆变器需配套公司电池包 [2] - 一套工商储解决方案（125KW逆变器+215KWh电池包）价值量约26万元，工商储逆变器当前出货占比约12%，占比提升将带动逆变器和电池包营收放量 [2] 长期竞争格局与市场需求 - 公司在用户侧储能领域龙头地位稳固，工商储产品布局早、系列全且迭代快，户储产品性价比低压方案在新兴市场和欧洲具备竞争力 [3] - 逆变器行业竞争依赖品牌和渠道，其他厂商难以通过价格战抢占份额 [3] - 新兴市场缺电刚需持续，组件和电池价格下降提升户储和工商储投资回报率，欧洲动态电价普及推动工商储需求增长，当前渗透率仍较低 [3] 盈利能力与技术优势 - 公司通过技术升级和成本优化，新一代储能逆变器价格较上一代下降20% [3] - 户储逆变器毛利率保持在40%以上，工商储逆变器当前毛利率60%，长期预计维持在50%以上 [3] 盈利预测与估值调整 - 因欧洲假期临近及乌克兰、拉美市场需求波动，下调25/26年盈利预测8%/6%至34/45亿元 [4] - 因户储市场竞争加剧及资金面因素，下调目标价27%至80元，对应25/26年21/16倍P/E，较当前股价有49%上行空间，当前股价对应25/26年14/11倍P/E [4]