文章核心观点 - 工银瑞信基金管理有限公司正面临规模增长停滞、权益业绩疲软和核心人才流失的三重困局，其行业地位和投研竞争力受到显著削弱 [1] 规模困局 - 公司管理规模在2021年突破8000亿元后增长近乎停滞，2025年底仅微增至8642.02亿元，而同期公募基金行业整体规模从26万亿元增至37万亿元，增幅达42%，公司增速显著落后于行业 [2] - 公司行业排名持续滑落，从2021年的第9名跌至2025年底的第14名，头部优势逐步消解 [2] - 新发产品规模自2021年起逐年走低，叠加存量产品赎回压力，拖累整体规模增长 [2] - 主动权益类业务严重萎缩，混合类基金规模从2021年底的1205.45亿元降至2024年底的735.9亿元，四年跌幅接近四成 [2] - 股票型基金规模从2021年底的1172.56亿元增至2025年底的1301.74亿元，但增长不稳定，曾在2024年一季度跌至761.86亿元的低位，且同期全市场股票型基金规模增幅超240%，公司表现远逊于市场 [2] - 公司结构失衡问题突出，截至2025年底，8796.67亿元管理规模中，70%以上集中于债券型、货币型等非权益类基金，权益类基金占比不足四分之一 [3] 业绩疲软 - 公司旗下基金在2022年至2023年连续两年出现大额亏损，合计亏损达450.16亿元（2022年亏损365.41亿元，2023年亏损85.75亿元），此阶段也是其规模缩水最严重的时期 [4] - 2024年市场回暖后，公司旗下基金扭亏为盈，实现盈利257.55亿元，规模得以小幅回升 [4] - 长期业绩排名显示公司权益产品竞争力不足，2024年反弹期间，其股票型、混合型基金年化回报率分别为11.72%、8.13%，分别位列行业第53名、第33名 [4] - 在2022年至2023年市场低迷期，两类产品年化回报率排名均跌至60名以后，呈现"牛市跑不赢、熊市跌得多"的特征 [4] - 截至2026年1月16日，其近3年股票型、混合型基金平均收益率分别为29.87%、22.20%，略超行业平均，但业绩复苏的持续性仍待观察 [4] - 明星产品光环褪色，赵蓓管理的工银前沿医疗A在2020年实现98.96%的年收益率，跻身同类基金前10%，但后续净值大幅回撤，其管理规模从巅峰超300亿元缩水至2024年底的158.45亿元 [5] - 2025年医药板块回暖，该基金全年收益为17.03%，在969只同类基金中排名第722位，表现不及预期 [5] 人才流失 - 2022年以来，公司已有18名基金经理离任，其中包括袁芳、蒋华安、黄安乐等重量级人物，核心人才流失严重 [6] - 被称为"权益一姐"的袁芳，任职超10年，管理规模峰值达481.96亿元，其管理的工银文体产业A在7年任职期内总回报达226.91%，年化收益率18.76%，同期排名3/146，是公司权益业务的核心支柱 [6] - FOF业务核心人物蒋华安离任时一次性卸任9只FOF基金，接任团队经验不足，部分人员管理产品不足30天即上任，导致公司FOF业务从行业先锋陷入业绩滑坡 [6] - 为填补人才缺口，2022年至2025年间，公司增聘50名基金经理，其中46位为内部提拔的新人且均为首次管理基金，新人难以快速填补核心人才流失的空白 [7] - 人才流失导致公司在科技、新能源等关键赛道出现研究断层，错失了2023年新能源板块反弹等重要投资机会 [7] - 核心人才批量出走的背景是公司推行"平台化、团队化、一体化"投研模式，并坚守行政化管理路径，而行业内多数公募基金通过股权激励、事业部制等方式稳定核心人才 [7] - 2025年11月，公司再次任命两位工商银行背景高管担任总经理、副总经理 [7] - 2023年8月，公司曾因信息披露差错被监管部门责令改正并出具警示函 [7] - 目前，新外资股东入驻、管理层换帅为公司带来短期改革预期，但有业内人士指出，公募基金的核心竞争力是专业投研能力与受托责任担当，而非股东背景或渠道优势 [7]

文章核心观点 - 工银瑞信基金管理有限公司正面临规模增长停滞、权益业绩疲软和核心人才流失的三重困局，其行业地位下滑，投研能力与市场竞争力受到挑战 [1] 规模困局 - 公司管理规模在2021年突破8000亿元后增长近乎停滞，至2025年底仅微增至8642.02亿元，而同期公募基金行业整体规模从26万亿元增至37万亿元，增幅达42% [2] - 公司行业排名从2021年的第9名持续滑落至2025年底的第14名 [2] - 自2021年起，公司新发产品规模逐年走低，叠加存量产品赎回压力，拖累整体规模增长，其中主动权益类业务萎缩是核心拖累 [2] - 混合类基金规模从2021年底的1205.45亿元降至2024年底的735.9亿元，四年跌幅接近四成 [4] - 股票型基金规模从2021年底的1172.56亿元增至2025年底的1301.74亿元，但增长稳定性不足，曾在2024年一季度跌至761.86亿元的低位，且同期全市场股票型基金规模增幅超240% [4] - 截至2025年底，公司8796.67亿元管理规模中，70%以上集中于债券型、货币型等非权益类基金，权益类基金占比不足四分之一，结构失衡问题突出 [4] 业绩疲软 - 2022年至2023年，公司旗下基金连续两年合计亏损达450.16亿元（2022年亏损365.41亿元，2023年亏损85.75亿元），导致规模严重缩水 [5] - 2024年市场回暖后，公司旗下基金扭亏为盈，实现盈利257.55亿元，规模小幅回升 [5] - 长期业绩排名显示公司权益类产品竞争力不足：2024年，其股票型、混合型基金年化回报率分别为11.72%、8.13%，分别位列行业第53名、第33名；2022年至2023年市场低迷期，两类产品年化回报率排名均跌至60名以后 [5] - 截至2026年1月16日，其近3年股票型、混合型基金平均收益率分别为29.87%、22.20%，略超行业平均，但业绩复苏持续性待观察 [5] - 明星基金经理赵蓓管理的工银前沿医疗A在2020年实现98.96%的年度收益率，但后续净值大幅回撤，其管理规模从巅峰时期超300亿元缩水至2024年底的158.45亿元 [6] - 2025年医药板块回暖，赵蓓管理的该基金全年收益为17.03%，在969只同类基金中排名第722位，表现不及预期 [6] 人才流失 - 2022年以来，公司已有18名基金经理离任，包括袁芳、蒋华安、黄安乐等重量级核心人才 [7] - 被称为“权益一姐”的袁芳，任职超10年，管理规模峰值达481.96亿元，其管理的工银文体产业A在7年任职期内总回报达226.91%，年化收益率18.76%，同期排名3/146，是公司权益业务核心支柱 [7] - FOF业务核心人物蒋华安离任时一次性卸任9只FOF基金，接任团队经验不足，部分人员管理产品不足30天即上任，导致公司FOF业务从行业先锋陷入业绩滑坡 [7] - 为填补人才缺口，2022年至2025年间，公司增聘50名基金经理，其中46位为内部提拔的新人且均为首次管理基金，新人难以快速填补核心人才流失的空白 [7] - 人才流失导致公司在科技、新能源等关键赛道出现研究断层，错失2023年新能源板块反弹等重要投资机会 [7] - 核心人才批量出走的背景是公司推行“平台化、团队化、一体化”投研模式，并坚守行政化管理路径，而行业内多数公募基金通过股权激励、事业部制等方式稳定核心人才 [8] - 2025年11月，公司再次任命两位工商银行背景高管担任总经理、副总经理 [8] 其他相关事件 - 2023年8月，公司因信息披露差错被监管部门责令改正并出具警示函 [8] - 新外资股东入驻、管理层换帅为公司带来短期改革预期，但有业内人士指出公募基金的核心竞争力是专业投研能力与受托责任担当，而非股东背景或渠道优势 [8]

资本市场表现 - 2025年上半年北证50指数累计上涨39.45%，中证2000指数上涨15.24%，8月19日北证50盘中首破1600点关口 [3] - 恒生指数上半年上涨20%，涨幅居全球主要股指第三位 [3] - 工银瑞信旗下17只基金获三年期五星评级，13只获五年期五星评级，7只主动权益类基金获十年期五星评级 [3] 公司基本面 - 工银瑞信由工商银行持股80%、瑞士银行持股20%，2024年净利润21.1亿元，总资产251.06亿元，净资产208.36亿元 [4][5] - 截至2025年8月5日，公司总管理规模7823.33亿元，其中债券型基金规模2007.40亿元，货币基金规模3739.28亿元，两者合计占比近75% [5][7][8] 固收业务表现 - 债券型基金近6个月收益率2.10%（行业均值1.78%），近一年收益率4.64%（行业均值4.65%） [5] - 工银可转债优选债券A近一年涨幅24.60%，工银瑞盈18个月定开近三年收益率27.71%，同类排名第4/788 [5][6] - 货币基金近6个月收益率0.69%（行业均值0.66%），近三年收益率5.57%（行业均值5.22%） [7] ETF业务发展 - 全市场ETF总规模达4.8万亿元，较2024年底增长1.04万亿元，增幅27.88% [9] - 工银瑞信指数型基金规模1016.73亿元，较2023年末增长近两倍，但较头部公司华夏基金（8199亿元）仍有差距 [9][10] - 工银北证50成分指数近一年涨幅123.91%，工银中证1000指数增强A涨幅82.09% [12] QDII业务优势 - 工银香港中小盘股票近一年收益率71.68%，同类排名5/69；工银印度市场基金近五年业绩在QDII亚太股票类别中排名第一 [14] - 公司位列2025全球资管500强第96名，旗下多只QDII产品业绩居同类前十 [15] 业务挑战 - 总管理规模较2021年缩水近200亿元，行业排名从第9位滑落至第13位 [17][19] - 2022-2024年旗下基金综合净利润亏损203.61亿元，管理费收入连续三年下降至65.08亿元 [20] - 近一年股票型基金收益率38.82%（同类均值50.18%），混合型基金收益率35.27%（同类均值39.74%） [20] 人才与合规 - 2022-2024年多位资深基金经理离职，包括管理规模超480亿元的袁芳 [21] - 2019年因违反《反洗钱法》被央行罚款，2023-2024年因信披及制度执行问题收到监管警示函 [23]