投资评级与估值 - 报告对四方股份维持"买入"评级 [7] - 目标价为人民币35.70元 [5][7] - 基于2026年30倍目标市盈率 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.45亿元、9.88亿元、11.50亿元，三年复合增长率为17.14% [5] - 对应每股收益（EPS）分别为1.01元、1.19元、1.38元 [5][11] 核心业务亮点与增长动力 - 2025年新签订单目标金额为突破100亿元，同比2024年的85亿元增速约20% [2] - 分板块看，电网板块订单增速目标为15%以上，新能源板块约为30%，传统发电和工业板块为10%以上 [2] - 国际业务战略调整成效显现，2025年全年海外订单有望达到5-6亿元，较2024年的3.7亿元显著增长；2025年前三季度新签订单已达4.1亿元，远超2024年同期的1.5亿元 [2] - 新能源业务预计保持较快增长，动力来自公司产品品类从二次设备向外持续开拓，以及新型电力系统建设带来的新需求 [2] - 公司为华能集团2025-2026年分布式调相机电气二次设备框架协议采购的三家中标候选人之一 [2] SST（固态变压器）与AIDC业务 - 公司具备实际交付与运行经验，能提供数据中心交直流配电系统全品类一二次关键设备及解决方案 [1][3] - SST产品系列覆盖交流10kV~35kV、直流20kV~60kV接入，240V~800V直流输出，效率高达99%，供电可靠性达99.99% [3] - 已拥有多项标杆案例，如东莞巷尾多站合一直流微电网示范工程、宁波慈溪氢电耦合直流微网示范工程等 [3] - 公司是国内少有的能提供数据中心交直流配电系统完整解决方案的厂家，目前正与国内外客户积极对接 [1][3] 新产品与技术优势 - 公司研制的新疆首套带能量构网型SVG已正式投产并进入示范应用阶段 [4] - 该产品作为电压源装备，具有高过载、快响应、主动支撑的特征，能精准适配高比例新能源接入场景 [4] - 可在电网故障时快速维持恒定内电势，提供短路容量支撑与惯量响应，有效提升系统抗干扰能力与新能源消纳能力 [4] 财务表现与市场比较 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为83.16亿元、98.10亿元、114.56亿元，同比增长率分别为19.64%、17.97%、16.78% [11] - 预测净资产收益率（ROE）持续提升，从2024年的16.25%升至2027年的21.64% [11] - 截至2025年11月6日，公司收盘价为32.55元，总市值为271.21亿元 [8] - 当前估值高于可比公司均值，报告给予的2026年30倍市盈率目标高于可比公司2026年预测市盈率均值23.83倍 [5][12]

项目投产与意义 - 新疆首台套带能量构网型SVG于10月9日正式投产并进入示范应用阶段 [1] - 该项目标志着新疆电网构网型装备发展迈上新台阶，为新型电力系统建设注入关键技术力量 [1] - 作为新疆首个具备"带能量"特性的构网型SVG工程，该装备承担电网"主动型稳定器"的核心角色 [1] 技术功能与效益 - 投用后能精准破解新能源基地电压波动难题，有效提升电网抗干扰能力 [1] - 可进一步提高区域新能源消纳水平，为高比例新能源接入电网提供重要技术支撑 [1] 标准制定与项目保障 - 国网新疆电力有限公司牵头制定《新疆电网带能量构网型SVG技术规范》，为项目建设划定技术标准 [1] - 技术规范针对装置能量配置、电压支撑强度、有功功率调节等核心指标作出明确要求 [1] 测试验证与技术创新 - 新疆电力创新构建"实验室半实物仿真+现场实测"双向印证的试验模式，形成科学严谨的测试体系 [1] - 试验涵盖八大类323小项内容，包括控制模式切换、不同电网强度适配、有功/无功过载耐受、惯量响应、阻尼特性优化等 [1] - 测试全面验证了装置控制策略的可靠性，并完成核心控制参数的优化升级 [1]