投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长符合预期，AI布局持续完善，海外进展顺利，受益于汽车智能化全球趋势，并积极拓展新兴成长曲线，因此维持“买入”评级[5] - 基于2026-2027年整车市场需求小幅承压，报告下调了公司2026-2027年业绩预期并新增2028年盈利预测[5] 财务表现与业绩预测 - **2025年业绩**：实现营收325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.38%[5] - **2025年第四季度业绩**：单季度实现营收102.21亿元，同比增长18.25%；实现归母净利润6.66亿元，同比增长11.34%[5] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为29.1亿元、35.0亿元、42.2亿元，对应EPS分别为4.88元、5.87元、7.07元[5] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为23.8倍、19.8倍、16.5倍[5] 业务分项分析 - **座舱业务**：2025年收入205.85亿元，同比增长12.92%；毛利率18.83%，同比下降0.28个百分点[6] - **智驾业务**：2025年收入97.00亿元，同比增长32.63%，增速高于座舱业务，主要受城区智驾渗透率迅速提升带动；毛利率16.36%，同比下降3.55个百分点[6] - **整体毛利率**：2025年全年毛利率19.07%，较2024年的19.88%小幅下降；2025Q4单季度毛利率17.69%，同比和环比分别下降0.71和0.82个百分点[6] - **费用率**：除管理费用率微增0.13个百分点外，其余费用率均下降，整体费用率下降0.47个百分点，主要得益于深化AI内部赋能提升了研发效率[6] 全球化与AI创新布局 - **全球化进展**：已完成德国、法国等16个海外分支机构布局，并获取了大众、宝马、奔驰等品牌的全球订单[7] - **海外收入**：2025年实现海外收入24.10亿元，同比增长41.12%[7] - **产能建设**：西班牙工厂已于2025年完成封顶，为欧洲业务拓展打下基础[7] - **座舱新产品**：持续推出新平台，HUD、整车域控持续获取客户订单[7] - **智驾解决方案**：形成域控、传感器、算法以及高性能/高性价比的矩阵化解决方案；3D/4D毫米波雷达支持边缘计算和卫星架构双路径，持续获取订单[7] - **创新业务拓展**：发布“川行致远”低速无人车品牌，进军无人物流行业；发布机器人智能基座AI Cube，并获得机器人域控订单，相关产品计划于2026年实现量产交付[7] 财务预测摘要 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为384.00亿元、457.20亿元、546.61亿元，同比增长率分别为17.9%、19.1%、19.6%[8] - **利润率预测**：预计2026-2028年毛利率分别为18.4%、17.8%、17.4%；净利率稳定在7.6%-7.7%之间[8] - **股东回报预测**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15.8%、16.2%、16.6%[8]