核心观点 - 公司是汽车电子核心企业，聚焦智能座舱全生态和汽车轻量化，两大主营业务汽车电子和精密压铸均实现高速增长 [2][6][25] - 公司2025年第三季度营收达34.80亿元，同比增长31.43%，归母净利润2.20亿元，同比增长23.74%，业绩增长强劲 [3][9][10] - 公司与华为、小米、蔚来等头部车企深度合作，多款核心产品在新车型上量产，客户结构持续优化，新订单获取顺利 [4][5][32][44][45][46] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收87.91亿元，同比增长28.50%，归母净利润5.61亿元，同比增长20.80% [10] - 2025年第三季度公司毛利率为18.9%，净利率为6.4%，四费率为11.4%，同比稳中有降 [3][20] - 单季度业绩持续高增长，2025年一季度净利润同比增长84%，二季度净利润同比增长29% [2] 汽车电子业务 - 汽车电子业务产品线丰富，涵盖HUD、座舱域控、数字声学、车载无线充电等，2025年上半年该业务收入同比增长23% [7][32] - 公司在智能座舱领域技术领先，率先推出并量产VPD产品，并已推出舱泊一体、舱驾一体域控产品，在研中央计算单元 [7][27][30][33] - 客户开拓成效显著，获得了Stellantis、福特、大众、通用等国际品牌以及长安、小米、理想等自主品牌的大量定点项目 [7][32] 精密压铸业务 - 精密压铸业务聚焦汽车轻量化，2025年上半年收入同比增长41%，产品应用于新能源汽车三电系统、智能化零部件等 [54][55][58] - 业务技术实力强，为泰科、莫仕、安费诺等全球领先连接器厂商及比亚迪等车企提供关键零部件，新订单快速增长 [7][58] 研发与技术实力 - 公司研发投入持续，2025年前三季度研发费用率为7.5%，拥有有效专利993项，其中发明专利433项 [23] - 公司积极参与国家标准制定，子公司华阳多媒体、江苏中翼入选国家专精特新“小巨人”企业 [24] - 公司与芯驰科技等芯片厂商战略合作，共同开发基于高性能芯片的AI座舱解决方案 [51] 产能与全球化布局 - 为满足业务发展，公司正积极推进惠州、上海、长兴、江苏等多地的产能扩建项目 [59][60] - 公司已设立泰国、墨西哥子公司，并在芜湖设立新技术公司，加强长三角地区布局，推进全球化战略 [59][60] 重要客户与合作案例 - 公司为问界M5、M7配套HUD、液晶仪表等多款产品，并为新款问界M7配套W-HUD、数字钥匙等 [4][5][46] - 公司为小米SU7 Ultra配套翻转式仪表屏和50W无线充电，为小米YU7打造天际屏全景显示 [5][44] - 公司为蔚来乐道L90配套35英寸AR-HUD系统，为别克至境L7定制高性能DSP功放器 [45][46]

文章核心观点 - 2025年中国乘用车市场HUD和AR-HUD的标配率预计将分别增长至17%和6%，显示该技术渗透率快速提升 [2] - 报告对HUD产业链、厂商分布、技术标准及2025年上半年市场装配情况进行全面分析 [2][3] HUD行业概述与产业链 - 报告涵盖HUD产业链结构分析，包括上游组件供应与下游整车集成 [3] - 对车载HUD进行分类对比，并详细分析AR-HUD各技术路线参数差异 [3] 中国市场HUD装配情况 - 1H'25中国乘用车市场标配HUD和AR-HUD的车型数量、搭载量及搭载率被详细统计 [3] - 分析标配HUD与选配HUD的车型数量分布情况 [3] - 标配HUD中W-HUD和AR-HUD等不同技术类型的占比趋势被梳理 [3] 品牌与车型细分表现 - 1H'25中国乘用车市场标配HUD和AR-HUD的品牌TOP 10被列出 [3] - 中国乘用车HUD标配量在SUV与轿车等车型中的占比趋势被分析 [3] - 不同系别品牌（如自主、合资、外资）的HUD标配量占比趋势被总结 [3] 价格与新能源市场渗透 - 不同起售价格区间的乘用车HUD标配量占比趋势被详细说明 [4] - 中国新能源乘用车市场中HUD与AR-HUD的标配量及占比趋势被单独分析 [4] 市场预测与实绩 - 中国乘用车HUD与AR-HUD的标配量及标配率的实际业绩与未来预测被呈现 [4]

宏观策略 - 10月份PMI为49%，相比9月份的49.80%有所下滑，主要受“十一”假期导致需求提前释放以及中美贸易跌宕起伏的影响 [2] - 2025年10月27日至10月31日，A股主要指数冲高回落，上证指数微涨0.11%，深证成指微涨0.67%，创业板指微涨0.50%，沪深300微跌0.43%，科创综指微跌0.67%，万得全A微涨0.41% [3] - 市场观点认为A股处于“慢牛”运行状态，11月份市场大概率继续呈现宽幅震荡、逐级上升态势 [3] - 申万一级行业上周涨多跌少，电力设备周涨幅为4.29%，有色金属周涨幅为2.56%，通信周跌幅为-3.59%，美容护理周跌幅为-2.21% [5] - 申万二级行业中，冶钢原料周涨幅为10.84%，光伏设备周涨幅为8.65%，元件2025年以来累计涨幅为100.18%，通信设备累计涨幅为93.90% [5] - 申万三级行业中，电池化学品周涨幅为10.88%，横向通用软件周涨幅为10.05%，印制电路板2025年以来累计涨幅为134.01%，通信网络设备及器件累计涨幅为126.22% [6] - 投资建议长维度关注新“国九条”行情与类“四万亿”投资重叠趋势，短维度关注科技领域的人工智能、反内卷相关传统制造及“十五五”利好的航空航天等领域 [6] 北交所市场 - 截至2025年9月5日，北交所共有274家股票上市交易，总市值均值为9182.87亿元，较前一周增加1.11% [8] - 北交所上周流动性上升，总成交量均值为15.49亿股，较前一周上升16.40%，总成交额均值为359.71亿元，较前一周上升9.34% [10] - 北交所算术平均换手率均值为7.73%，较前一周上升1.05个百分点，按总市值加权的平均换手率均值为7.05%，较前一周上升0.39个百分点 [10] - 上周北交所274只股票中有208只上涨，涨幅最高股票为宏裕包材（173.59%），跌幅最高股票为星辰科技（-15.23%） [11] - 挂牌至今，北交所260只股票累计上涨，累计涨幅最高为星图测控（1340.48%），14只股票累计下跌，累计跌幅最高为连城数控（-72.36%） [11] - 北证50指数上周收盘于1618.18点，较前一周上涨2.79%，北证湘财研究全指数收盘于2003.14点，较前一周上涨4.24% [11] - 北交所涉及的24个申万一级行业中，上周建筑材料涨幅为28.35%，电力设备涨幅为10.56%，国防军工跌幅为-9.66%，石油石化跌幅为-2.42% [12] - 北证50当前估值（PETTM）为79.12倍，科创50为177.40倍，沪深300为13.98倍，北证50当前处于100%估值分位数 [13] 汽车行业 - 2025年10月新能源乘用车渗透率首次触及60%，预计销量达132万辆，标志着中国车市进入“六成新能源”新阶段 [14][15] - 新能源渗透率呈现跨越式跃升，从2018年1月的1.42%升至2025年9月的58.37%，目前新能源车单月销量已达燃油车的1.4倍 [15] - 渗透率加速提升得益于国家报废更新政策带动老旧燃油车置换，以及年底购置税补贴退坡前需求集中释放 [15] - 报告建议投资者重点关注新能源汽车产业链，包括整车制造、电池、充电设施及智能技术领域 [16] - 汽车整车方面，部分车企凭借领先的智能驾驶与智能座舱技术，正处于新品周期与技术周期的共振阶段 [17] - 智能化零部件如智能座舱、HUD、线控制动等渗透率快速提升，动力电池、电驱动系统等需求增长 [17] - 建议关注具备全球竞争力的零部件企业，如双环传动、北特科技、银轮股份，并维持汽车行业“增持”评级 [17]

财务表现 - 2025年第三季度公司收入为34.80亿元，同比增长31.43%，环比增长23.34% [1] - 2025年第三季度公司归母净利润为2.20亿元，同比增长23.74%，环比增长18.32% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为18.9%，同比下降1.5个百分点，环比下降0.6个百分点，净利率为6.4%，同比下降0.4个百分点，环比下降0.3个百分点 [1] - 2025年第三季度公司四费率为11.4%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.8个百分点 [1] 业务进展与产品 - 公司与华为、小米深度合作，为问界M5、M7提供HUD、液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等产品 [1] - 公司为小米SU7 Ultra配套翻转式仪表屏、50W大功率无线充电产品，为小米YU7打造天际屏全景显示 [1] - 2025年前三季度，公司汽车电子业务中HUD、车载手机无线充电、座舱域控、数字声学、精密运动机构等产品销售收入大幅增长 [2] - 公司已推出舱泊一体域控、舱驾一体域控产品，并正在研发中央计算单元等跨域融合产品 [2] 客户拓展与市场 - 公司客户结构持续优化，前五大客户占比均衡，部分新势力及国际车企客户销售占比提升 [2] - 长安、北汽、小米、Stellantis集团、小鹏、蔚来等客户营业收入大幅增长 [2] - 公司汽车电子业务相继获得Stellantis集团、福特、上汽大众、一汽大众、大众安徽、上汽通用等多家国际品牌车企客户定点项目 [2] - 屏显示、HUD、座舱域控、数字声学、车载无线充电等多类产品均获得多个国际品牌车企客户项目定点 [2] 精密压铸业务 - 2025年前三季度，公司精密压铸业务中汽车智能化相关零部件、新能源汽车三电系统零部件、光通讯模块等收入同比大幅增长 [2] - 公司锌合金精密压铸业务高速增长，为泰科、莫仕、安费诺、安波福等客户提供光通讯模块零部件及连接器产品 [2] - 公司锌合金业务订单快速增长，该业务有望持续增长 [2]

投资评级 - 报告对华阳集团的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入87.9亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润5.6亿元，同比增长20.8% [4] - 2025年单三季度实现营业收入34.8亿元，同比增长31.4%，实现归母净利润2.2亿元，同比增长23.7% [4] - 公司营收与利润实现双增长，多项产品线领跑市场 [7] - 公司汽车电子业务与精密压铸业务中多个产品实现大幅增长 [7] - 国际化客户开拓成果显著，今年以来获得多家国际品牌车企客户定点项目 [7] 业务与市场地位 - 2025年上半年，公司HUD产品市占率位列国内第一名，车载无线充电产品市占率位列国内第一名，全球市占率达到第二名 [7] - VPD产品已搭载小米汽车实现全球首家量产，并已获得其他车企客户定点项目 [7] - 公司汽车电子业务中HUD、车载手机无线充电、座舱域控、数字声学、精密运动机构等产品均实现增长 [7] 财务指标与预测 - 公司2025年第三季度毛利率为18.9%，同比下滑2.1个百分点，环比下滑0.6个百分点 [7] - 第三季度销售费用率为2.1%，管理费用率为1.7%，同比均有下降 [7] - 第三季度研发费用达到2.5亿元，同比增加32.5% [7] - 报告调整公司2025年至2027年归母净利润预测分别为8.4亿元、10.1亿元、12.2亿元 [8] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为125.42亿元、155.93亿元、185.92亿元，同比增长率分别为23.5%、24.3%、19.2% [6] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.59元、1.92元、2.33元 [6] - 预测公司2025年至2027年净利率分别为6.7%、6.5%、6.6% [6] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为12.0%、13.2%、14.6% [6] 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为华阳集团，股票代码002906.SZ，所属行业为汽车 [1] - 公司总股本为5.25亿股，总市值约为166亿元 [1] - 公司每股净资产为12.91元，资产负债率为48.4% [1]

公司基本情况 - 公司是全球最大的安防镜头生产商，市占率连续十年排名第一，具备光学镜头规模化量产能力 [1] - 公司主要从事光学镜头等相关产品的设计、研发、生产和销售 [1] - 公司于2019年9月20日在深圳证券交易所上市 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为23.62亿元，在行业26家公司中排名第4，行业平均数为40.35亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为1.88亿元，行业排名第6，行业平均数为5.82亿元 [2] - 公司2025年前三季度营收和净利润实现双增，单季度收入创历史新高 [5] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为55.99%，高于行业平均的31.60% [3] - 2025年三季度公司毛利率为24.57%，低于行业平均的38.30% [3] - 盈利能力有所提升，毛利率从去年同期的22.87%增长至24.57% [3] 业务发展亮点 - 大力推进车载光学产品，与多家车企合作，车载镜头业务增速快，激光雷达和HUD业务也有进展 [5] - 发力新消费市场业务，模造玻璃业务因产品优势和下游应用拓展，有望成为新增长点 [5] - 无人机等新消费市场模造玻璃需求旺盛，公司布局早且能规模化量产 [6] - 安防主业稳固，智能家居海外客户进展良好 [6] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.07万，较上期减少40.84% [5] - 户均持有流通A股数量为1.06万，较上期增加69.03% [5] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1353.62万股，相比上期增加923.62万股 [5] 管理层薪酬 - 董事长张品光2024年薪酬为94.32万元，较2023年的70.01万元增加24.31万元 [4] - 总经理金永红2024年薪酬为100.83万元，较2023年的75.05万元增加25.78万元 [4] 机构预测与评级 - 华创证券预计公司2025-2027年归母净利润为2.98/4.98/6.13亿元，给予2026年33倍市盈率，目标价43.89元，评级为“强推” [5] - 国盛证券预计公司2025-2027年营业收入为33.5/44.1/57.0亿元，归母净利为3.0/5.0/7.0亿元，维持“买入”评级 [6]

公司概况 - 公司成立于1993年1月16日，于2017年10月13日在深圳证券交易所上市 [1] - 注册地址和办公地址均为广东省惠州市 [1] - 是国内智能座舱领域的领先企业，核心业务涵盖汽车电子、精密电子部件等，具备全产业链的差异化优势 [1] - 从事汽车电子制造、精密电子部件制造、精密压铸以及LED照明等业务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为87.91亿元，在行业中排名第4位（共36家公司），高于行业平均数42.52亿元和行业中位数22.46亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.65亿元，在行业中排名第6位（共36家公司），高于行业平均数2.17亿元和行业中位数1.19亿元 [2] - 行业第一名均胜电子营业收入为458.44亿元，净利润为13.63亿元；第二名联合动力营业收入为145.25亿元，净利润为7.92亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为48.40%，高于去年同期的43.77%，也高于行业平均的44.11% [3] - 2025年三季度毛利率为18.90%，低于去年同期的21.49%，也低于行业平均的19.46% [3] 管理层与股权结构 - 董事长兼总裁邹淦荣2024年薪酬为289.24万元，2023年为217.39万元，同比增加71.85万元 [4] - 控股股东为江苏华越投资有限公司，实际控制人为吴卫、孙永镝等 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.07万，较上期增加2.48%；户均持有流通A股数量为1.29万，较上期减少2.42% [5] 机构持股变动 - 香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股785.20万股 [5] - 东吴移动互联混合A（001323）为第五大流通股东，持股750.00万股，相比上期增加89.72万股 [5] - 易方达新丝路混合（001373）为第七大流通股东，持股356.95万股，相比上期增加61.44万股 [5] - 东吴嘉禾优势精选混合A（580001）和华夏中证1000ETF（159845）为新进第九和第十大流通股东 [5] - 长城久富混合(LOF)A（162006）等退出十大流通股东之列 [5] 券商观点与业务亮点 - 华泰证券维持“买入”评级，预测公司2025-2027年营收为135/169/211亿元，归母净利为9.3/12.3/16.2亿元 [6] - 东吴证券维持“买入”评级，维持2025-2027年营收预测为127.0/155.6/187.1亿元，下调归母净利润预测为8.1/10.3/13.3亿元 [6] - 业务亮点包括：收入增速持续跑赢大盘，Q3核心客户排产强劲；HUD等品类持续发力，新品VPD量产有望带来新项目；精密压铸业务中锌合金相关产品或受益于AI算力浪潮 [6] - 公司已成长为智能座舱平台型企业，智驾与全球化等注入新动能；毛利率探底环比趋稳；费用端控制与减值改善双驱动；在建工程及配套资金双增，积极扩产提供产能支撑；深化智能化建设，出海业务突破 [6]

中证500质量成长指数及ETF表现 - 截至2025年10月31日10:07，中证500质量成长指数(930939)上涨0.39% [1] - 指数成分股中，万向钱潮(000559)上涨9.99%，湖南黄金(002155)上涨9.31%，新泉股份(603179)上涨7.76%，长江证券(000783)上涨5.79%，巨星科技(002444)上涨5.36% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF(560500)上涨0.33% [1] - 500质量成长ETF盘中换手率为0.24%，成交金额为123.10万元 [1] - 500质量成长ETF近3月规模增长5915.01万元 [1] 指数构成与权重股 - 截至2025年9月30日，中证500质量成长指数前十大权重股合计占比22.61% [3] - 前三大权重股为华工科技(权重3.37%)、恺英网络(权重2.96%)、东吴证券(权重2.46%) [3][5] - 前十大权重股中，科达利当日涨幅为4.01%，恺英网络上涨1.53%，水晶光电上涨0.72% [5] - 前十大权重股中，天山铝业下跌2.95%，杰瑞股份下跌2.48%，金诚信下跌1.76% [5] 汽车及零部件行业动态 - 智能化零部件如智能座舱、HUD、线控制动的渗透率正快速提升 [1] - 新能源汽车的快速发展带动了动力电池、电驱动系统等零部件的需求增长 [1] - 具备全球竞争力的零部件企业，有望在替代和全球化进程中实现份额提升 [1] - 汽车行业近期呈现新车型持续上市趋势，上海市调整了汽车以旧换新补贴政策 [2] - 特斯拉第三季度在中国市场的销量环比增长31%，Model Y成为SUV销售冠军 [2] - 广汽本田计划收购东风本田发动机50%的股权，以增强产业链协同效应 [2] 智能化技术发展 - 人形机器人公司Figure推出第三代产品Figure 03，目标是在四年内实现年产10万台 [2] - 智能化技术正在加速渗透汽车及零部件领域 [2]

核心财务表现与预测 - 2025年第三季度营业收入34.80亿元，同比增长31.43%，环比增长23.34% [2] - 2025年第三季度归母净利润2.20亿元，同比增长23.74%，环比增长18.22% [2] - 预测2025-2027年营业总收入分别为126.99亿元、155.56亿元、187.14亿元，同比增长率分别为25.02%、22.50%、20.30% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.06亿元、10.33亿元、13.31亿元，同比增长率分别为23.75%、28.10%、28.86% [1] - 预测每股收益（EPS）2025-2027年分别为1.54元、1.97元、2.53元 [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为18.93%，同比下降2.13个百分点，环比下降0.57个百分点，趋势趋于稳定 [3] - 2025年第三季度期间费用率为11.39%，同比下降1.26个百分点，环比下降0.80个百分点，显示规模效应下的成本管控成效 [5] - 预测2025-2027年毛利率分别为19.50%、19.70%、20.00%，归母净利率分别为6.35%、6.64%、7.11% [12] 费用控制与资产质量 - 2025年第三季度期间费用为3.96亿元，同比增长18.32%，环比增长15.23% [5] - 研发费用同比增长32.53%，环比增长16.73%，支撑公司智能化战略 [5] - 2025年第三季度资产及信用减值损失合计为-0.38亿元，较2024年同期的-0.44亿元有所收窄，减值拖累效应弱化 [6] 产能扩张与资本开支 - 2025年第三季度末在建工程余额达3.64亿元，较年初大幅增长89.92%，主要为厂房等工程投入 [7] - 2025年第三季度末长期借款余额1.94亿元，较年初增长293.11%，资金用途明确指向产能扩张 [7] - 年初至2025年第三季度，购建长期资产支付的现金达7.72亿元，较上年同期的6.72亿元增长14.88% [7] 业务发展与战略布局 - 公司智能化项目持续加速落地，智能座舱优势巩固，海外客户HUD及无线充电项目稳步推进 [8] - 2025年下半年小米、乐道有望持续贡献HUD增量，业务结构优化有望带动盈利能力改善 [8] - 公司发展由智能化与出海双轮驱动，未来业绩有望保持高质量增长 [8]

投资评级 - 报告对宇瞳光学的投资评级为“强推”，且为上调评级 [1] - 目标价为43.89元，当前价为32.87元，存在约33.5%的上涨空间 [3] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度单季度收入创历史新高，达9.46亿元，同比增长27.06%，环比增长18.22% [1] - 2025年前三季度实现营业收入23.62亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长40.99% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润0.80亿元，同比增长64.91%，环比增长36.96% [1] - 报告核心观点认为，公司在传统安防镜头领域基本盘稳固，汽车光学和模造玻璃业务打开了长期成长空间，各业务线稳步推进 [7] 业务成长驱动力 - 车载光学业务涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等，通过合作伙伴为比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利等终端车企提供产品 [7] - 用于生产ADAS镜头的模造玻璃已通过下游客户间接供应于T客户；激光雷达业务与国内头部厂商合作，HUD已获多个项目定点 [7] - 新消费市场业务主要销售玻璃非球面镜片，应用于运动相机、全景相机、AI眼镜、无人机、手机外置微单镜头等，下游覆盖细分行业头部客户 [7] - 公司为少数具备玻璃非球面镜片规模化量产能力的企业，伴随扩产推进，该业务有望成为新增长点 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.98亿元、4.98亿元、6.13亿元 [3][7] - 净利润同比增速预测分别为62.1%、67.3%、23.2% [3] - 营业收入预测分别为33.89亿元、46.55亿元、56.02亿元，同比增速预测分别为23.5%、37.4%、20.4% [3] - 基于2026年预测业绩，给予公司33倍市盈率，得出目标价43.89元 [7] - 预测每股收益2025年至2027年分别为0.80元、1.33元、1.64元 [3]