业绩表现 - 2024年全年实现营业收入250.69亿元，同比减少9.69%，归母净利润27.40亿元，同比减少13.85%，扣非归母净利润26.97亿元，同比减少12.55% [2] - 2025年Q1实现营收62.69亿元，同比-3.36%，环比-1.88%，归母净利润10.19亿元，同比+35.52%，环比+36.72%，扣非归母净利润9.05亿元，同比+42.07%，环比-2.48% [2] - Q1净利润增长主要因味精、苏氨酸、饲料级异亮氨酸销量增长及赖氨酸量价齐增，同时材料成本下降和生产指标提升 [2] 产能与研发 - 通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改、缬氨酸、黄原胶技改项目按计划投产，白城赖氨酸项目于2024年9月动工 [2] - 2024年研发投入7.33亿元，重点用于基础研发及新技术、新菌种推广，新建合成生物学应用中试车间，打造智能化中试平台 [2] 国际化布局 - 拟斥资约5亿元人民币收购协和发酵的食品、医药氨基酸、HMO业务与资产，加速国际化拓展 [2] 盈利预测 - 预计2025~2027年归母净利润为31.44/33.67/37.45亿元，对应EPS 1.10/1.18/1.31元，PE估值9.69/9.05/8.13倍 [3] - 90天内16家机构给出评级，买入12家，增持4家，目标均价12.19元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现营业收入250.69亿元，同比减少9.69%；归母净利润27.40亿元，同比减少13.85%；扣非归母净利润26.97亿元，同比减少12.55%；25Q1实现营收62.69亿元，同比-3.36%，环比-1.88%；归母净利润为10.19亿元，同比+35.52%，环比+36.72%；扣非归母净利润9.05亿元，同比+42.07%，环比-2.48% [7] - 2025年Q1公司营业收入下降因味精、黄原胶以及饲料级异亮氨酸等产品市场销售价格下降；净利润增长亮眼，系产品味精、苏氨酸、饲料级异亮氨酸销量增长、赖氨酸量价齐增带来收入增长毛利增加，同时主要材料成本下降以及生产指标提升带动生产成本下降 [7] - 2024年公司针对优势品种扩充产能，通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按计划投产，白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工；研发投入达7.33亿元，用于基础研发及新技术、新菌种的推广应用；在白城等地新建合成生物学应用中试车间，打造智能化中试平台；拟斥资约5亿元收购协和发酵的食品、医药氨基酸、HMO业务与资产 [7] - 看好公司国际化布局和研发能力，预计2025 - 2027年归母净利润为31.44/33.67/37.45亿元，折合EPS分别为1.10、1.18、1.31元，目前股价对应PE估值分别为9.69、9.05、8.13倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价10.68元，总股本/流通股本28.53亿股，总市值/流通市值305亿元，52周内最高/最低价11.20 / 8.83元，资产负债率38.8%，市盈率11.36，第一大股东孟庆山 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|251|272|302|321| |增长率(%)|-9.69|8.32|11.16|6.45| |EBITDA（亿元）|46.92|51.77|54.44|58.90| |归属母公司净利润（亿元）|27.40|31.44|33.67|37.45| |增长率(%)|-13.85|14.71|7.11|11.24| |EPS(元/股)|0.96|1.10|1.18|1.31| |市盈率（P/E）|11.12|9.69|9.05|8.13| |市净率（P/B）|2.09|1.96|1.81|1.67| |EV/EBITDA|5.95|5.43|4.61|3.73|[8] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(亿元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|||||成长能力||||| |营业收入|251|272|302|321|营业收入|-9.7%|8.3%|11.2%|6.5%| |营业成本|200|216|242|256|营业利润|-8.4%|7.4%|7.0%|11.1%| |税金及附加|2|2|3|3|归属于母公司净利润|-13.8%|14.7%|7.1%|11.2%| |销售费用|4|4|5|5|获利能力||||| |管理费用|9|10|11|12|毛利率|20.1%|20.4%|19.9%|20.5%| |研发费用|4|4|5|5|净利率|10.9%|11.6%|11.2%|11.7%| |财务费用|-1|0|0|0|ROE|18.8%|20.3%|20.1%|20.6%| |资产减值损失|0|0|0|0|ROIC|14.8%|16.1%|16.2%|16.9%| |营业利润|35|38|40|45|偿债能力||||| |营业外收入|1|2|2|2|资产负债率|38.8%|37.7%|37.0%|36.3%| |营业外支出|3|2|2|2|流动比率|1.20|1.51|1.82|2.11| |利润总额|33|37|40|44|营运能力||||| |所得税|6|6|6|7|应收账款周转率|40.79|48.50|50.43|47.17| |净利润|27|31|34|37|存货周转率|7.10|7.15|7.20|7.25| |归母净利润|27|31|34|37|总资产周转率|1.07|1.11|1.17|1.16| |每股收益（元）|0.96|1.10|1.18|1.31|每股指标（元）||||| |资产负债表|||||每股收益|0.96|1.10|1.18|1.31| |货币资金|46|64|94|125|每股净资产|5.11|5.44|5.89|6.38| |交易性金融资产|3|3|3|3|估值比率||||| |应收票据及应收账款|7|6|8|8|PE|11.12|9.69|9.05|8.13| |预付款项|2|3|3|3|PB|2.09|1.96|1.81|1.67| |存货|27|33|34|37|||||| |流动资产合计|89|115|147|181|现金流量表||||| |固定资产|113|100|86|73|净利润|27|31|34|37| |在建工程|7|7|6|5|折旧和摊销|14|15|15|15| |无形资产|14|13|12|12|营运资本变动|5|-7|3|2| |非流动资产合计|149|135|120|105|其他|0|0|0|0| |资产总计|238|249|266|286|经营活动现金流净额|46|40|51|54| |短期借款|17|17|17|17|资本开支|-20|-1|-1|-1| |应付票据及应付账款|29|28|32|34|其他|-6|0|0|0| |其他流动负债|28|30|32|34|投资活动现金流净额|-26|-1|0|0| |流动负债合计|74|76|81|86|股权融资|0|0|0|0| |其他|18|18|18|18|债务融资|-1|1|0|0| |非流动负债合计|18|18|18|18|其他|-26|-22|-21|-23| |负债合计|92|94|98|104|筹资活动现金流净额|-27|-21|-21|-23| |股本|29|29|29|29|现金及现金等价物净增加额|-6|18|30|31| |资本公积金|3|3|3|3|||||| |未分配利润|104|111|119|128|||||| |少数股东权益|0|0|0|0|||||| |其他|11|13|18|23|||||| |所有者权益合计|146|155|168|182|||||| |负债和所有者权益总计|238|249|266|286||||||[9]

报告公司投资评级 - 报告给予星湖科技“增持”评级，目标价格为9.09元，当前价格为7.64元 [1] 报告的核心观点 - 预计星湖科技2025 - 2027年归母净利润分别为13.18亿元、14.33亿元、16.01亿元，对应EPS为0.79、0.86、0.96元，给予2025年11.5倍PE，对应目标价9.09元，维持“优于大市”评级 [4] - 2024年扣非后净利润同比增长57.07%，主要因有效营销策略使产品销量增加、成本控制降低生产成本、剔除重组伊品生物计提超额利润奖励等非经常性损益影响；拟每股派发现金红利0.38元，预计派发现金红利总额约63135.96万元，占归母净利润比例为66.94% [4] - 2025年一季度扣非后净利润同比增长81.61%，营业收入下降因主要产品销售价格同比下降，净利润增长因成本控制提升毛利率，一季度毛利9.07亿元，同比增加2.67亿元，毛利率同比提升7.21pct至22.46% [4] - 公司重大项目建设进展顺利，60万吨玉米深加工及配套热电联产项目力争2025年底试生产，总投资预计37.12亿元；肇东核苷酸技改项目稳步推进，自筹资金16729万元实施3500吨核苷、核苷酸产品技改项目，总周期16个月 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17374|17334|18881|20305|21755| |(+/-)%|-0.6%|-0.2%|8.9%|7.5%|7.1%| |净利润（归母，百万元）|678|943|1318|1433|1601| |(+/-)%|11.4%|39.1%|39.7%|8.8%|11.7%| |每股净收益（元）|0.41|0.57|0.79|0.86|0.96| |净资产收益率(%)|9.0%|12.0%|15.0%|14.8%|14.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|18.72|13.46|9.63|8.86|7.93| [3] 交易数据 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为19%、21%、50%，相对指数升幅分别为21%、20%、44% - 52周内股价区间为4.85 - 8.18元，总市值12694百万元，总股本/流通A股为1661/1109百万股，流通B股/H股为0/0百万股 - 股东权益8400百万元，每股净资产5.06元，市净率1.5，净负债率16.31% [4] 可比公司估值表 |公司代码|上市公司|股价（元）|市值（亿元）|EPS（24A）|EPS（25E）|EPS（26E）|PE（24A）|PE（25E）|PE（26E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688873.SH|梅花生物|11.12|317.23|0.96|1.12|1.21|11.58|9.93|9.19| |688065.SH|凯赛生物|52.2|376.51|0.84|0.81|0.98|62.14|64.44|53.27| |688639.SH|华恒生物|27.64|69.02|0.76|5.39|7.27|36.37|5.13|3.80| | - |可比公司均值| - | - | - | - | - |36.70|26.50|22.09| |600866.SH|星湖科技|7.48|124.28|0.57|0.79|0.86|13.46|9.63|8.86| [7]

报告公司投资评级 - 报告给予星湖科技“增持”评级，目标价格为9.09元，当前价格为7.64元 [1] 报告的核心观点 - 预计星湖科技2025 - 2027年归母净利润分别为13.18亿元、14.33亿元、16.01亿元，对应EPS为0.79、0.86、0.96元（原2025 - 26预测为0.73、0.81元），给予2025年11.5倍PE（原为2024年12x），对应目标价为9.09元（+15%），维持“优于大市”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17,374|17,334|18,881|20,305|21,755| |(+/-)%|-0.6%|-0.2%|8.9%|7.5%|7.1%| |净利润（归母，百万元）|678|943|1,318|1,433|1,601| |(+/-)%|11.4%|39.1%|39.7%|8.8%|11.7%| |每股净收益（元）|0.41|0.57|0.79|0.86|0.96| |净资产收益率(%)|9.0%|12.0%|15.0%|14.8%|14.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|18.72|13.46|9.63|8.86|7.93| [3] 交易数据 - 升幅方面，1M绝对升幅19%、相对指数21%，3M绝对升幅21%、相对指数20%，12M绝对升幅50%、相对指数44% - 52周内股价区间为4.85 - 8.18元，总市值12,694百万元，总股本/流通A股为1,661/1,109百万股，流通B股/H股为0/0百万股 - 资产负债表摘要显示，股东权益8,400百万元，每股净资产5.06元，市净率（现价）1.5，净负债率16.31% [4] 盈利情况 - 2024年实现营业收入173.34亿元，同比下降0.23%，归母净利润9.43亿元，同比增长39.12%，扣非后净利润11.42亿元，同比增长57.07%。扣非后净利润增长原因包括有效市场营销和销售策略使产品销量增加、成本控制降低生产成本、剔除2024年对重组伊品生物计提超额利润奖励等非经常性损益影响。公司拟向全体股东每股派发0.38元现金红利（含税），预计派发现金红利总额约63135.96万元（含税），占归母净利润比例为66.94% [4] - 2025年一季度实现营业总收入40.39亿元，环比下降11.12%，同比下降3.82%，扣非后净利润4.62亿元，环比增长21.46%，同比增长81.61%。营业收入下降因主要产品销售价格同比下降，净利润增长因成本控制提升毛利率。25Q1实现毛利9.07亿元，同比增加2.67亿元，毛利率同比提升7.21pct至22.46% [4] 重大项目建设 - 加快在建60万吨玉米深加工及配套热电联产项目建设，力争2025年底试生产，项目总投资预计37.12亿元，其中配套热电联产项目约10亿元，新建项目包括60万吨玉米深加工产线，生产各类小品种氨基酸11.5万吨/年，主要产品为缬氨酸、异亮氨酸、色氨酸、精氨酸及配套生产相关副产品 [4] - 稳步推进肇东核苷酸技改项目，肇东公司自筹资金16,729万元，在黑龙江省绥化市肇东公司厂内实施3500吨核苷、核苷酸产品技改项目，项目总周期16个月 [4] 可比公司估值 |公司代码|上市公司|股价（元）|市值（亿元）|EPS|PE| |----|----|----|----|----|----| | | | | |24A|25E|26E|24A|25E|26E| |688873.SH|梅花生物|11.12|317.23|0.96|1.12|1.21|11.58|9.93|9.19| |688065.SH|凯赛生物|52.2|376.51|0.84|0.81|0.98|62.14|64.44|53.27| |688639.SH|华恒生物|27.64|69.02|0.76|5.39|7.27|36.37|5.13|3.80| | | |可比公司均值| | | | |36.70|26.50|22.09| |600866.SH|星湖科技|7.48|124.28|0.57|0.79|0.86|13.46|9.63|8.86| [7]

财务表现 - 公司2024年实现扣非后净利润11.42亿元，同比增长57.07% [1][3] - 2024年营业收入173.34亿元，同比下降0.23%，归母净利润9.43亿元，同比增长39.12% [3] - 2025年一季度扣非后净利润4.62亿元，同比增长81.61%，毛利率同比提升7.21pct至22.46% [4] 盈利预测与分红 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.18亿元、14.33亿元、16.01亿元，对应EPS为0.79、0.86、0.96元 [2] - 公司拟派发现金红利总额约6.31亿元（含税），占归母净利润比例为66.94%，每股派发0.38元（含税） [3] 业绩驱动因素 - 产品销量同比大幅增加，弥补了销售价格下降的影响 [3] - 原材料采购和生产运营成本控制降低了生产成本 [3][4] - 剔除非经常性损益（如计提超额利润奖励2.18亿元）后，扣非净利润增长显著 [3] 重大项目进展 - 60万吨玉米深加工及配套热电联产项目总投资37.12亿元，预计2025年底试生产，年产11.5万吨小品种氨基酸 [4] - 肇东核苷酸技改项目投资1.67亿元，总周期16个月，计划年产3500吨核苷、核苷酸产品 [4]

【SynBioCon】 获 悉， 4月1日，亨通股份公告，基于战略发展规划，公司全资孙公司亨通（内蒙古）生物科技有限公司 拟投资4.67亿元建设小品种 氨基酸产业基地项目（一期） （简称"投资项目"），最终投资金额以实际投资为准。 据公告，该投资项目 建设周期预计20个月，建成后，将新增11,880吨/年氨基酸生产能力（柔性生产线），其中L-色氨酸7380吨/年（折纯）、L-精 氨酸2100吨/年（折纯）、L-异亮氨酸精品2400吨/年 。上述建设周期与规模均仅为预计，建设周期具体以项目实施进展为准，建设规模最终能否达 标存在不确定性。 亨通股份表示，本次投资项目符合国家相关产业政策及公司整体战略发展规划，落实后将有利于优化公司产品结构，完善公司氨基酸产业链布局，进一 步夯实公司主业，提升公司主要产品的市场占有率，培育新的利润增长点。 报告期内，公司主要产品 色氨酸单位成本同比下降10.32%，L-色氨酸折百产量从2023年的3186.83吨提升至4036.70吨，同比增长26.67% ，生物 科技业务经营业绩显著增长。 拜克生物2024年度实现营业收入64911.71万元，同比增长9.04%；净利润1165 ...

证券简称：无锡晶海 证券代码：836547 无锡晶海氨基酸股份有限公司招股说明书（注册稿） 本公司的发行申请尚未经中国证监会注册。本招股说明书注册稿不具有据以发行股票的法律效 力，投资者应当以正式公告的招股说明书全文作为投资决定的依据。 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主要 服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较 大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审 慎作出投资决定。 保荐机构（主承销商） （上海市黄浦区中山南路 318 号 24 楼） 1-1-1 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明 其对注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明 其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。 任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承 担股票依法发行后因发行人经营与收益 ...

业绩数据 - 2023年1 - 6月，公司实现营业收入20320.31万元，较上年同期增长5.92%[18] - 2023年1 - 6月，归属于母公司股东的净利润为2765.84万元，较上年同期减少6.21%[18] - 2022年公司营业收入为386,514,841.53元，毛利率为31.89%，净利润为64,350,101.53元[36] - 2022 - 2020年主营业务收入分别为38171.44万元、37980.83万元和26310.52万元[144] 股权结构 - 李松年直接持股3876万股，占比82.82%，合计控制95.64%表决权[30] - 发行后李松年持股比例降至62.12%，晶盛投资和晶耀投资占比均降至4.81%，昊阳新产业占比降至3.21%[104] 公司运营 - 公司主要产品包括支链氨基酸等，下游客户领域以医药类为主，收入占比超70%[32] - 公司采购“以产定采”，生产“以销定产、适量备货”，国内直销，境外贸易商模式[32] - 公司氨基酸原料药系列产品国内市场占有率超30%[33] 研发情况 - 公司拥有授权发明专利19项，主持2项国家标准等[33] - 报告期末研发人员占比超15%，报告期研发投入分别为1370.06万元、1954.14万元和1869.06万元[51] 募集资金 - 公司拟公开发行股票不超1560万股（未考虑超额配售选择权）或不超1794万股（全额行使超额配售选择权）[8] - 每股发行价格不低于25元/股[8] - 本次发行上市募集资金项目合计总投资33993.06万元，拟投入募集资金33993.06万元[55] 风险提示 - 公司可能因环境污染问题受行政处罚，经营业绩或受不利影响[62] - 本次公开发行可能因认购不足或未达预计市值上市条件导致发行失败[76] 子公司情况 - 晶宇生物注册资本和实收资本均为500万元，最近一年及一期末总资产569.97万元，净利润 -75.54万元[109] - 晶泓科技注册资本2000万元，实收资本0.00万元[111] 行业情况 - 全球氨基酸产量规模2021年突破一千万吨，2022 - 2027年间年均复合增长率为4.7%，2027年产量规模将达1380万吨[197] - 全球氨基酸市场规模2021年达到261.9亿美元，2022 - 2030年间年均复合增长率为7.5%，2030年将达到494.2亿美元[198]

证券简称：无锡晶海 证券代码：836547 Wuxi Jinghai Amino Acid Co.,Ltd. 江苏省无锡市锡山区东港镇港下 无锡晶海氨基酸股份有限公司 1-1-2 声明 发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料不存 在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担相应的法 律责任。 发行人控股股东、实际控制人承诺招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担相应的法律责任。 无锡晶海氨基酸股份有限公司招股说明书（申报稿） 本公司的发行申请尚未经中国证监会注册。本招股说明书申报稿不具有据以发行股票的法律效 力，投资者应当以正式公告的招股说明书全文作为投资决定的依据。 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主要 服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较 大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审 慎作出投资决定。 保荐机构（主承销商） （上海市黄浦区中山南路 318 号 24 楼） 1 ...

证券简称：无锡晶海 证券代码：836547 Wuxi Jinghai Amino Acid Co.,Ltd. 江苏省无锡市锡山区东港镇港下 无锡晶海氨基酸股份有限公司 无锡晶海氨基酸股份有限公司招股说明书（申报稿） 本公司的发行申请尚未经中国证监会注册。本招股说明书申报稿不具有据以发行股票的法律效 力，投资者应当以正式公告的招股说明书全文作为投资决定的依据。 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主要 服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较 大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审 慎作出投资决定。 保荐机构（主承销商） （上海市黄浦区中山南路 318 号 24 楼） 1-1-2 声明 发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资 料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承 担连带责任。 发行人控股股东、实际控制人承诺招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担连带责任。 公司负责人和主管会 ...