**行业与公司概述** - 石化行业受碳中和政策影响，新增炼油产能受限，主要通过产能置换实现，行业集中度提升[1] - 小乙烯装置（50万吨以下）面临淘汰，占国内总量约6%[11] - 当前石化产品景气度处于历史20%分位低位，但大型企业通过多元业务组合维持盈利[6] - OPEC减产推高油价至70-80美元，但对下游石化产品景气度产生负面影响[9][10] - 中国炼化技术水平全球领先，出口汽柴油至海外（如澳大利亚、新西兰），国内标准已达国VI[13][14] --- **政策与供给侧改革** - 国家高质量发展文件可能加速淘汰小乙烯装置（占6%）和整合高能耗炼厂[15] - 2021年起碳达峰政策限制新增炼油产能（控制在10亿吨以内），新项目审批减少[4] - 2015年后民营企业（如卫星、恒力）进入市场，但供给侧改革效果不显著[5] - 山东小炼厂因消费税政策调整和美国制裁导致开工率仅50%[12] --- **投资机会** **石化板块** 1. **传统炼化企业**：华锦股份（PB 0.7倍）、中石化、上海石化[16] 2. **民营大炼化**：恒力（高分红）、荣盛、东方盛虹、恒逸石化[16] 3. **高速成长型企业**：卫星（ROE 17-18%）、宝丰能源（新疆镁质项目）[17] **化工子行业** 1. **有机硅**：价格低位，需求增长快，重点推荐兴发集团（30万吨）、合盛硅业（90万吨）[18][20] 2. **纯碱**：博彦化工（天然碱龙头，2025年投产280万吨，股息率5%）[26] 3. **食品添加剂**： - 三氯蔗糖盈利高，安赛蜜、味精（CR5 82%）、赖氨酸（CR5 72%）有提价机会[24] - 高股息标的：梅花生物、阜丰集团[24] 4. **涤纶长丝**：行业集中度67%，开工率80%+，推荐桐昆股份、新凤鸣[29] 5. **聚氨酯**：万华化学（基本面底部，TDI价格反弹40-50%）[27] **其他推荐** - **工业硅**：价格历史低位，需政策限制扩产[18] - **制冷剂**：巨化、三美、东岳、永和（高集中度+低产能增长）[32] --- **风险与挑战** - **PVC**：全行业亏损，开工率80%，依赖出口需求[25] - **钛白粉**：扩产多，开工率70%，需政策推动[28] - **染料**：景气度底部，印度扩产，提价难度大[30] - **草甘膦**：盈利差（兴发集团23万吨产能部分停产）[21][22] --- **数据与关键指标** - 全球原油需求：1亿桶/天，年增0.8-1.34%[9] - 小乙烯装置淘汰量：三四百万吨（占6%）[11] - 山东炼能：2亿吨，开工率50%[12] - 有机硅价格弹性大，需求增速快[18] - 纯碱化工法企业亏损：山东华华Q2亏损2亿元（300元/吨）[26] --- **总结** 反内卷政策下，重点关注产能增速低、开工率高的子行业（如有机硅、纯碱、涤纶长丝）。石化行业估值底部，龙头企业和成长型公司具备弹性。需警惕扩产压力大的行业（如钛白粉、染料）。

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价8.62港元 [1][4] 报告的核心观点 - 阜丰集团25H1预计归母净利17.4亿元，同比增67%，略超预期，主因主产品销量增加及原材料成本下降，考虑氨基酸及味精景气改善、公司出海贡献增量，维持“增持”评级 [1] - 成本端优化及主产品销量增长，上调味精销量及毛利率，上调25 - 27年归母净利润，给予25年7xPE估值，目标价8.62港元 [4] 根据相关目录分别进行总结 25H1净利增长原因 - 主产品销量增长及成本端优化，25H1玉米市场均价2.3元/kg，同比降7%，煤炭成本下跌，25年3月收到2.33亿元赔偿金 [2] - 25H1赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精市场均价9.2/5.4/10.5/7.2元/kg，同比-8%/+1%/+2%/-11%，25Q2环比-18%/+1%/-6%/+1% [2] 行业景气及公司发展 - 伴随旺季临近及豆粕减量替代需求增长，氨基酸景气有望改善，味精消费需求回暖价格有望回升 [3] - 公司将确定两个海外生产基地并建设，发展销售办事处，释放东北新建产能潜力，拟不超3.7亿元收购青岛沂景股份，促进扩张 [3] - 公司长期注重股东回报，22年起分红率高于40%，积极分红助力长期价值重估 [3] 盈利预测与估值 - 上调25/26/27年归母净利润至28/30/33亿元，前值24/26/28亿元，上调+16%/+16%/+17%，25 - 27年同比+22%/+7%/+9% [4] - 25 - 27年EPS1.12/1.20/1.31元，前值0.97/1.04/1.12元，给予25年7xPE估值，目标价8.62港元 [4] 财务数据 - 25 - 27年营业收入预计292.38/302.27/312.30亿元，同比+5.33%/+3.38%/+3.32%，归母净利润28.11/30.17/32.82亿元，同比+21.56%/+7.33%/+8.78% [9] - 25 - 27年ROE14.65%/14.41%/14.38%，PE5.79/5.39/4.96倍，PB0.81/0.74/0.68倍，EV EBITDA4.46/3.25/3.14倍，股息率6.91%/7.41%/8.06% [9] - 给出公司2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表详细数据及业绩指标、估值指标等预测 [16] 可比公司估值 - 梅花生物、星湖科技、新和成25年平均12xPE，阜丰集团给予25年7xPE估值 [4][11]

欧盟对华赖氨酸反倾销终裁结果 - 欧盟委员会对原产于中国的赖氨酸作出反倾销肯定性终裁 吉林梅花氨基酸有限责任公司和新疆梅花氨基酸有限责任公司反倾销税为47.7% 黑龙江伊品生物科技有限公司反倾销税为58.2% 其他合作企业反倾销税为53.1% 其他公司反倾销税为58.2% [1] - 涉案产品欧盟CN编码为ex 2309 90 31、ex 2309 90 96和2922 41 00 TARIC编码为2309903151、2309903159、2309903161、2309903169、2309909651、2309909659、2309909661和2309903169 [1] - 本案倾销调查期为2023年1月1日至2023年12月31日 损害调查期为2020年1月1日至倾销调查期结束 [1] 欧盟对华赖氨酸反倾销调查进程 - 2024年5月23日欧盟委员会对原产于中国的赖氨酸发起反倾销调查 [2] - 2025年1月14日欧盟委员会对原产于中国的赖氨酸作出反倾销初裁 [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：氨基酸行业 - 公司：梅花生物 纪要提到的核心观点和论据 公司发展情况 - 公司是氨基酸行业龙头，业务覆盖从菌种设计到终端产品多环节，产品多元，在各领域有规模优势，产业协同和集中度高 [2][3][9] - 公司完成协和发酵收购，低于预期，补齐医药氨基酸短板，新增业务管线，助于应对海外壁垒，开拓第二增长曲线 [2][6] - 重视股东回报，过去三年每年回购加分红超 20 亿，资本开支克制，盈利支持持续回报 [2][7] - 动物营养类氨基酸占比升至 50%-60%，食品味觉优化产品降至 30%，医药类占比小，黄原胶相关约 10% [12] - 人类医用氨基酸毛利率高于动物营养氨基酸，并购协和发酵后占比和盈利贡献将提升；2020 年后期间费用率 6 - 7%，研发投入大 [13] - 2024 年净利润下滑仍有 45 亿以上净现金流，资本开支低于 20 亿，未来开支克制，关注协和发酵业务 [14] - 股权结构稳定，一致行动人持股约 30%，有常态化激励；历史高分红回购，去年鼓励支付率 62%，股息率 6%，未来延续 [15] - 不考虑协和发酵，未来年收入增速预计 10%左右，23、24 年景气下行后有反弹条件 [25] - 氨基酸产品规模优势显著，一体化产业链使成本处第一梯队，对苏氨酸和味精价格掌控力强，产品放量后毛利率将修复 [26][27] - 资本开支稳健，收购协和发酵有牌照优势，未来回购加分红稳定在 20 亿以上，盈利提升后增加股东回报 [28] 行业市场情况 - 长逻辑是国内豆粕减量替代和动物蛋白需求增长拉动氨基酸需求，当前行业景气度低但公司现金流造血强 [4] - 人们对健康营养需求增加，肉类消费带动工业饲料增长，氨基酸饲料添加剂增速领先；国家降大豆进口依赖度，豆粕占比下降，替代需添加氨基酸 [16] - 豆粕替代带来新增氨基酸需求，如 1.5 个百分点豆粕减少对应 4.5 个百分点边际赖氨酸需求，苏氨酸 7 - 8 个百分点；当前养殖盈利弱影响替代动力，周期处底部 [17][18] - 2020 年后国内低效产能退出，苏、赖供需改善，提升行业竞争力和盈利能力 [19] - 苏氨酸行业集中度高，前四大占 75% - 80%，龙头控价挺价能力强，盈利稳固；赖氨酸行业长尾公司多，头部控价弱，盈利低 [20] 公司业绩表现 - 2020 - 2022 年营收盈利扩张，2023 - 2024 年因玉米价格回落营收利润回调，销量增长对冲下滑，今年一季度净利润显著增长 [5][11] 公司产能扩张 - 去年新增 60 万吨赖氨酸产能预计今年 10 月投产，有扩张苏氨酸产能计划，扩产节奏克制，销量增长强化龙头地位 [2][10] 公司成本优势 - 赖氨酸成本受玉米煤炭影响，黑龙江和内蒙古成本最低；苏氨酸以内蒙古为主成本最低；公司布局核心产区，产业链完整，资源利用效率高 [21] - 建立多元化玉米采购体系，参与国粮拍卖、代收代储，用煤炭长协对冲价格波动，升级自动化产线，控制人工成本 [22] 公司技术与战略 - 在合成生物学领域专利布局形成护城河，产学研合作和智能化平台领先 [23] - 医药产品准入门槛高，收购协和发酵获牌照，盈利高；涉足黄原胶等产品，预计年均增长 5% [24] 投资价值 - 2024 年公司处于行业底部，三四季度旺季主流氨基酸产品景气回暖，明年市盈率约十倍，当前投资价值高风险低 [5][29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司前身为河北梅花味精集团，2002 年成立，2006 年成全球最大味精制造商，2008 - 2010 年聚焦氨基酸业务并上市，2013 - 2017 年扩大规模，2024 年收购协和发酵；有三大生产基地和两个研发中心 [8] - 公司通过泰国工厂规避南美及欧盟反倾销风险 [24]

农产品加工业整体表现 - 2024年大庆农产品加工业营业收入达2517亿元 [1] - 产业结构持续优化升级 形成"4+8+N"农业产业体系 重点打造乳品 肉类 玉米 水稻4大主导产业 发展8个特色产业和多个潜力产业 [4] 小杂粮深加工案例 - 林甸往事食品建成1万平方米煎饼车间 从原粮销售转型为加工销售 产品附加值翻倍 [1] - 拥有5条生产线 日产能达470-500斤 产品覆盖全国市场 [1] - 采用订单农业模式 实现产销精准对接 [1] 主粮作物加工产业 - 水稻加工形成肇源 杜尔伯特 林甸三大产区 规模以上企业31家 年加工能力145万吨 [2] - 肇源大米成为中欧互认地理标志 建立全产业链标准体系 [2] - 玉米加工以杜尔伯特为主 规模以上企业10家 伊品公司连续三年产值超40亿元 产品出口30多国 [2] 乳品与肉类产业链 - 乳品产业形成奶源基地 液态奶 奶粉 奶酪全产业链 林甸县加工量居全国县级前列 [3] - 杜尔伯特伊利入选"中国农业企业500强" [3] - 肉类产业构建种猪繁育到精深加工全体系 形成四大生猪养殖加工主产区 [3][4]

发展战略 - 公司实施"二三一"产业发展战略，聚焦动物营养、食品调味及价值链延伸两大核心业务，推动生物医药、人类营养健康、植物营养三大创新领域突破，前瞻布局发酵酶催化、生物新材料等新赛道 [1] 公司背景 - 公司是以生物发酵和化学合成技术为核心的高新技术制造型企业，具有60年专业发酵经验，是国内首家呈味核苷酸产品产业化企业和主要生产企业之一，在饲用氨基酸等细分行业排名前列 [1] - 公司专注于食品添加剂、饲料添加剂和医药中间体及原料药的研发、生产和销售，产品下游涵盖食品加工、饲料加工、医药大健康等多个领域 [1] 财务业绩 - 2024年公司实现营业收入173.34亿元，归属于上市公司股东净利润9.43亿元，同比增长39.12% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入40.39亿元，归属于上市公司股东净利润4.74亿元，同比增长88.55% [1] 产能与技术 - 公司核心产品赖氨酸、苏氨酸、味精、核苷酸的产能规模和技术水平位居全球前列 [1] 重点项目建设 - 新疆60万吨玉米深加工及配套热电联产项目按进度建设中，主要生产小品种氨基酸产品 [2] - 45万吨氨基酸项目主要生产大品种氨基酸及味精产品，公司有信心确保行业市场地位 [2] - 拟投资不超过33亿元建设45万吨氨基酸及配套工程项目，资金来源为自有资金与银行贷款各占50%，建设周期预计22个月 [2] 其他项目进展 - 尼龙56项目试产进度有序推进，公司积极开拓市场并进行培育发展 [2] 经营情况 - 产品销售价格受原材料成本、市场供求关系、行业竞争等因素影响，存在波动性 [2] - 公司通过规模化生产能力和降本增效措施提高产品竞争力 [2]

乡村振兴与黄河流域高质量发展支持 - 乐陵农商银行围绕乡村振兴和黄河流域高质量发展两条主线，通过创新业务产品支持调味品、食品加工等行业，目前共投放普惠型小微企业贷款17.97亿元，较年初增长4.21亿元 [1] 小微企业信用贷案例 - 山东中谷淀粉糖有限公司是一家玉米深加工企业，产品供应蒙牛、伊利等大型集团，2021年末获得乐陵农商银行"小微企业信用贷"1000万元解决原材料收购资金困难 [2] - 该企业可消化周边100公里半径区域内的玉米原材料，支持其发展对周边区域乡村振兴和黄河流域高质量发展战略实施有推动作用 [2] - 自2021年来该行加大"小微企业信用贷"营销力度，解决企业担保难问题，为地方经济发展提供更有力支持 [2] 知识产权质押贷案例 - 乐陵市腾达辣椒制品有限公司利用两项专利办理"知识产权质押贷"341万元，用于购进辣椒等调味品原材料 [3] - "知识产权质押贷"可享受利率优惠政策和财政补贴，为企业融资节约大量生产成本 [3] 纳税信用贷案例 - 乐陵市昌盛食品有限公司根据纳税额度获得300万元优惠贷款，用于收购调料 [4] - 该公司年销售收入3300余万元，主要生产供应知名方便面企业的香辛料 [4] - 乐陵农商银行将支持调味品行业作为保障"菜篮子工程"重要举措，通过信贷资金支持为企业发展注入动力 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强推”评级 [1][12][169] 报告的核心观点 - 报告公司聚焦氨基酸主业，多品类协同发展，有望成长为全球合成生物学领军企业 [5][9][166] - 饲用氨基酸需求稳健提升，行业格局优化，公司竞争力突出，财务指标持续优化 [5][9][167] - 拟收购协和发酵，补齐医药氨基酸矩阵，加速出海战略，优化产品结构，强化抗风险能力 [5][10][168] - 高现金分红与回购结合，重视股东回报，具备中长期成长性及投资价值 [5][10][169] 根据相关目录分别进行总结 一、聚焦氨基酸主业，高质量稳健增长 （一）深耕氨基酸产业链，拓展品类巩固领先地位 - 公司以成为合成生物学领军企业为目标，聚焦氨基酸主业，拓展品类，巩固领先地位 [16] - 公司核心产品产能规模和技术水平位居全球前列，收购协和发酵将整合全球供产销链条 [16] - 公司产品包括动物营养氨基酸、食品味觉性状优化产品、人类医用氨基酸和胶体多糖 [19][20] （二）主营业务稳健运行，毛利率企稳修复 - 公司营收规模随产能扩张稳步提升，2025Q1 营收受原材料成本优化影响 [26] - 动物营养氨基酸营收占比提升，盈利中枢向上，人类医用氨基酸毛利率更高 [38] - 公司期间费用率稳定，研发费用增长，财务表现持续优化，运营效率高 [39][46] （三）员工持股+高回购及分红，共享公司长期发展红利 - 公司股权结构稳定，推行常态化员工持股计划，激励员工，促进长期发展 [50] - 公司高现金分红与回购结合，近三年回购+分红合计年均超 20 亿元 [54] 二、政策推动氨基酸需求持续增长，公司龙头成本优势显著 （一）需求端：对健康及高质量生活的追求驱动全球氨基酸需求持续增长 - 全球氨基酸市场规模扩大，我国氨基酸需求增速显著，内需和出口支撑行业发展 [57][59] （二）需求端：豆粕减量替代政策落地，驱动氨基酸需求提升 - 我国大豆进口依赖度高，豆粕减量替代政策意义重大，可减少豆粕用量 [65][73] - 用杂粕替代豆粕需添加合成氨基酸，预计带来增量需求，菜粕替代方案性价比高 [76][77][79] （三）供给端：苏氨酸及赖氨酸行业集中度较高，竞争格局相对稳定 - 苏氨酸行业格局优化，公司龙头地位稳固，产量和需求增长，价格高位运行 [86][87] - 赖氨酸行业供应格局稳定，公司新增产能将巩固龙头地位，价格和盈利波动明显 [92][93] （四）成本端：区位优势+节能降耗+内部挖潜，奠定行业领先的成本竞争力 - 公司核心生产基地位于原料主产区，构建完整产业链闭环，降低成本 [104] - 公司通过多元化采购、优化能源成本和提升人效，奠定成本竞争力 [111][113] 三、依托合成生物学平台，实现多样化产品布局 （一）多措并举构建合成生物学应用平台 - 公司加大研发投入，构建专业研发团队和知识产权体系，深化产学研合作 [122][126] - 公司建设智能化中试平台，打通技术落地瓶颈，提升市场竞争力 [127] （二）医用氨基酸：准入门槛及盈利水平较高，收购协和发酵有望助力公司快速切入更多细分领域 - 公司小品种氨基酸布局广，应用空间大，医药氨基酸市场规模增长，准入门槛高 [128][130] - 拟收购协和发酵，完善氨基酸管线，新增 HMO 产品，实现出海战略 [137] （三）黄原胶：增稠、稳定等性能突出，于工业、食品等领域需求持续提升 - 黄原胶性能优越，应用广泛，市场需求持续增长，公司产能扩张，巩固竞争优势 [139][148][149] （四）呈味核苷酸二钠（I+G）：新一代食品增鲜剂，行业竞争格局良好 - I+G 是新一代食品增鲜剂，市场需求稳步提升，供需格局良好，行业呈寡头垄断 [150][151] （五）普鲁兰多糖和海藻糖：生物多糖潜力迸发，多元应用驱动增长 - 普鲁兰多糖特性优异，应用前景广阔，公司将提升产量，推广应用 [155][156] - 海藻糖凝胶性质独特，应用领域广泛，市场规模增长，动力源于消费需求转变 [158][159][160] 四、盈利预测 （一）盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司各板块营收和毛利率有不同表现，整体营收和毛利率增长 [161][162] （二）相对估值及目标价格 - 选取可比公司，给予公司 2025 年 12 倍 PE，对应目标价 13.20 元 [164] （三）投资建议 - 公司聚焦主业，竞争力突出，收购协和发酵有战略意义，重视股东回报，给予“强推”评级 [166][167][169]

公司介绍 - 阜丰集团是领先的发酵企业，主要产品包括食品添加剂（味精）、动物营养（赖氨酸、苏氨酸、玉米提炼产品）、高档氨基酸（色氨酸、缬氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、谷氨酰胺、透明质酸）、胶体（黄原胶）等 [1] - 公司规模优势显著，2023年底味精产能133万吨/年，2024年底达165万吨/年，投产后将达173万吨/年，全球第一 赖氨酸产能38万吨/年全球第四 苏氨酸产能26.3万吨/年全球第二 黄原胶产能8万吨/年全球第一 [1] - 公司积极布局海外基地，2024年规划两个海外生产基地 [1] - 2018-2021年分红率33%-35%，2022-2024年分红率35%+5%特别股息 以2025年6月17日股价测算股息率(TTM)约5.7% [1] 味精行业 - 味精是全球应用最广泛的鲜味剂，全球需求超300万吨且稳定增长 中国消费量占全球70% [1] - 2024年中国味精表观消费量224万吨，出口量96.2万吨 2018-2024年出口复合增速10.3% [1] - 2024年中国味精产能394万吨/年占全球80.3%，CR3达85.0% [1] - 2024年阜丰、梅花新项目投产后行业景气下行 预计需求消化新增产能后行业集中度提升将带动景气回升 [1] 赖氨酸和苏氨酸行业 - 亚非拉饲料产量和氨基酸添加比例增长带动需求 我国出口至亚非拉的赖氨酸、苏氨酸增速高于当地饲料产量增速 [2] - 低蛋白日粮趋势下饲料氨基酸使用增加 可缓解大豆进口压力并降低氮排放 [2] - 海外企业(希杰、ADM、赢创、大象等)在赖氨酸行业供应占比下滑 苏氨酸行业海外企业2023年供应量占比近0 [2] - 苏氨酸行业CR3达83%且短期无产能扩张 景气上行趋势更明显 [2] 黄原胶行业 - 黄原胶分为食品级和石油级 2022年因地缘冲突油价上涨带动石油级需求增长 2023-2024年景气下行价格回归正常 预计后续趋稳 [2] 投资建议 - 公司是全球味精行业龙头 2024年龙头投产后行业景气有望触底向上 [2] - 公司饲料氨基酸规模领先 受益行业格局优化和需求增长 积极布局海外业务带来新成长 [2] - 预计2025-2027年归属净利润25.1、26.9、29.6亿元 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖阜丰集团，给予“买入”评级 [3][9][127] 报告的核心观点 - 阜丰集团是全球味精行业龙头，2024 年味精行业龙头投产结束且需求增长，行业景气有望触底向上，公司弹性大；公司饲料氨基酸规模领先，受益于行业格局优化和需求上行，积极布局出海业务带来新成长，预计 2025 - 2027 年归属净利润为 25.1、26.9、29.6 亿元 [3][9][127] 公司介绍 - 阜丰集团是老牌大发酵公司，1999 年创立，产品有谷氨酸、味精等，应用于多行业，味精、赖氨酸等产能规模领先，国内有 5 个生产基地，2024 年规划两个海外生产基地位置 [15] - 公司实际控制人是李学纯董事长，董事会成员包括三位执行董事及三位独立非执行董事，多年保持分红回馈股东，2018 - 2021 年分红率 33% - 35%，2022 - 2024 年为 35% + 5%特别股息，2025 年 6 月 17 日股价测算股息率（TTM）约 5.7% [23][25] - 2010 - 2024 年公司营收及业绩快速增长，营业收入复合增速 11.0%，归母净利润复合增速 6.4%，2022 年业绩达历史高峰，2024 年因味精产能投放景气回落，食品添加剂、动物营养板块占收入及毛利贡献大头 [28][30] 味精行业 - 味精化学成分为谷氨酸钠，以淀粉质、糖质为原料经发酵等制成，中国是主要消费国，消费量约占全球 70%，2024 年中国表观消费量 224 万吨，出口量 96.2 万吨，2018 - 2024 年出口复合增速 10.3% [43][45] - 2024 年中国在全球味精产业中产能占比 80.3%，行业 CR3 为 85.0%，2024 年龙头扩产致景气下行，目前已触底，随着需求消化新增产能和行业集中度提升，未来有望向上 [50][55] 赖氨酸、苏氨酸行业 - 2024 年全球四大饲用氨基酸总供应量 698.6 万吨，同比增长 13.5%，中国饲用氨基酸供应量 489.0 万吨，同比增长 12.9%，占全球比重达 70%左右 [60] - 全球饲料产量稳定增长，亚非拉饲料产量和氨基酸添加比例有提升空间，中国出口到亚非拉的赖氨酸、苏氨酸增长快，2018 - 2024 年赖氨酸出口复合增速 18%，苏氨酸出口复合增速 7.4% [63][74] - 中国大豆进口依赖度高，持续开展豆粕减量行动，预计减少豆粕用量 680 万吨，催生赖氨酸、苏氨酸、缬氨酸增量需求约 9.2 万吨、3.0 万吨、2.9 万吨 [79][83][87] - 赖氨酸行业海外企业供应占比下滑，2024 年国际生产厂家调整，行业格局整合，国内企业出海布局 [89] - 2024 年预计出口赖氨酸 186.4 万吨，同比增加 22.1%，2018 - 2024 年赖氨酸盐和酯出口复合增速 18.2%，全球赖氨酸产能向国内集中，2024 年中国占全球总产能比重 76.5%，行业供应量 CR3 为 52%，CR5 为 65% [96][100] - 2024 年我国出口苏氨酸 72 万吨，出口量占整体产量比重 79.8%，2018 - 2024 年出口复合增速 7.4%，2024 年全球苏氨酸产能 137.5 万吨/年，中国占比 94.8%，行业 CR3 高达 83% [109][111] 黄原胶行业 - 黄原胶分为食品级和工业级，应用于食品、石油等行业，杂菌污染是生产难题 [123] - 2022 年受俄乌战争和玉米价格影响价格大涨，后回落，预计后续价格持稳，全球产能集中在美国斯比凯可公司、梅花生物、阜丰集团等 [124]