证券代码：600191 证券简称：华资实业 公告编号：2025-068 包头华资实业股份有限公司 对外投资成立全资子公司的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 投资标的名称：包头华资实业股份有限公司（以下简称"公司"）拟出资成立全资子公司包头恒鲁生物 科技有限公司（以下简称"恒鲁生物"）。 ● 投资金额：本次投资金额为1,000万元。 ● 交易实施尚需履行的审批及其他相关程序：本次交易无需提交股东会审议。 ● 本次投资不构成关联交易，也不构成重大资产重组。 ● 其它需要提醒投资者重点关注的风险事项：本次设立全资子公司尚需获得市场监督管理部门的核准， 新设子公司后续运营可能会受到国家政策、宏观经济、市场环境、行业竞争等多种因素的影响，能否取 得预期收益仍存在一定的不确定性。对此，公司将密切关注有关风险因素对新设子公司经营状况的影 响，并利用自身经验及管理优势，加强对新设子公司运营中各环节的内部控制和风险管控，积极应对各 类经营风险。 一、对外投资概述 （一）本次交易概况 1、本次交易概况 公司 ...

北京商报讯(记者郭秀娟王悦彤)12月18日，华资实业（600191）发布公告称，拟成立全资子公司"包头 恒鲁生物科技有限公司"(名称最终以市场监督管理局核定为准)，注册资本1000万元，由公司100%出 资。本次设立子公司是为了切实推进公司"创新驱动、多元布局，推动产业升级"发展战略。公司现有产 品包括黄原胶、抗性糊精等产品。黄原胶作为化妆品的重要添加剂，新设子公司将其用于开发护肤品； 抗性糊精是可溶膳食纤维，对于瘦身轻体有一定功效，新设子计划推出轻体代餐粉、营养代餐饮料等便 捷营养代餐产品。前述新产品的开发，将有助于公司持续拉长产业链，提升产品价值链。 ...

智通财经APP讯，华资实业(600191.SH)发布公告，公司拟成立全资子公司"包头恒鲁生物科技有限公 司"(名称最终以市场监督管理局核定为准)，注册资本1000万元，由公司100%出资。 设立后的子公司，在综合运用现有包头华资合成生物学与微生物改造技术院士工作站，以及与中国科学 院环境生物技术重点实验室联合共建的"技术示范基地"与"共创基地"等产学研平台的基础上，将联合业 内专家学者、科研院所，密切跟踪生物发酵及大健康产品等国内外前沿技术及行业发展趋势，探索大健 康产业发展，符合公司产业升级的战略规划。 本次子公司设立，是为了切实推进公司"创新驱动、多元布局，推动产业升级"发展战略。公司现有产品 包括黄原胶、抗性糊精等产品。黄原胶作为化妆品的重要添加剂，新设子公司将其用于开发护肤品;抗 性糊精是可溶膳食纤维，对于瘦身轻体有一定功效，新设子计划推出轻体代餐粉、营养代餐饮料等便捷 营养代餐产品。前述新产品的开发，将有助于公司持续拉长产业链，提升产品价值链。 ...

智通财经APP讯，华资实业(600191.SH)发布公告，公司拟成立全资子公司"包头恒鲁生物科技有限公 司"(名称最终以市场监督管理局核定为准)，注册资本1000万元，由公司100%出资。 设立后的子公司，在综合运用现有包头华资合成生物学与微生物改造技术院士工作站，以及与中国科学 院环境生物技术重点实验室联合共建的"技术示范基地"与"共创基地"等产学研平台的基础上，将联合业 内专家学者、科研院所，密切跟踪生物发酵及大健康产品等国内外前沿技术及行业发展趋势，探索大健 康产业发展，符合公司产业升级的战略规划。 本次子公司设立，是为了切实推进公司"创新驱动、多元布局，推动产业升级"发展战略。公司现有产品 包括黄原胶、抗性糊精等产品。黄原胶作为化妆品的重要添加剂，新设子公司将其用于开发护肤品;抗 性糊精是可溶膳食纤维，对于瘦身轻体有一定功效，新设子计划推出轻体代餐粉、营养代餐饮料等便捷 营养代餐产品。前述新产品的开发，将有助于公司持续拉长产业链，提升产品价值链。 ...

本次子公司设立，是为了切实推进公司"创新驱动、多元布局，推动产业升级"发展战略。公司现有产品 包括黄原胶、抗性糊精等产品。黄原胶作为化妆品的重要添加剂，新设子公司将其用于开发护肤品；抗 性糊精是可溶膳食纤维，对于瘦身轻体有一定功效，新设子计划推出轻体代餐粉、营养代餐饮料等便捷 营养代餐产品。前述新产品的开发，将有助于公司持续拉长产业链，提升产品价值链。 设立后的子公司，在综合运用现有包头华资合成生物学与微生物改造技术院士工作站，以及与中国科学 院环境生物技术重点实验室联合共建的"技术示范基地"与"共创基地"等产学研平台的基础上，将联合业 内专家学者、科研院所，密切跟踪生物发酵及大健康产品等国内外前沿技术及行业发展趋势，探索大健 康产业发展，符合公司产业升级的战略规划。 格隆汇12月18日丨华资实业(600191.SH)公布，公司拟成立全资子公司"包头恒鲁生物科技有限公司"， 注册资本1000万元，由公司100%出资。 ...

核心观点 - 呼和浩特市通过优化营商环境与布局未来产业 推动民营经济高质量发展 民间投资实现强劲增长[1][2][3] 产业发展与集群建设 - 聚焦合成生物、前沿材料、未来网络、低空经济、商业航天、生命健康等未来产业 以“六大产业集群”为发展引擎[2] - 乳业等传统产业通过技术创新实现绿色化升级 例如伊利奶粉三期、奶酪三期及圣牧低温乳制品项目[3] - 新材料产业集群形成光伏级、电子级双轮驱动的完整硅基材料产业链 建成国内首条万吨级高纯电子级多晶硅生产线 第三代、第四代半导体材料及电子特气等配套产业逐步落地[3] - 新能源产业集群围绕“风、光、火、氢、储、网”协同发展 电力总装机达2138万千瓦 其中新能源装机709.5万千瓦 较“十四五”初期实现双倍增 240万千瓦抽水蓄能电站纳入国家规划[3] - 新一代信息技术产业集群推进和林格尔数据中心集群 落地数据中心项目50余个 总算力规模达11万P 其中智能算力占比超95% 数据中心绿电使用率超80%[3] - 现代装备制造产业集群成立航天经济开发区 建成低空经济产业示范园 推进建设北斗高分应用产业园 已落地低空经济、商业航天、北斗通信运营等领域企业50家[3] - 生物医药产业集群建成全球最大的口蹄疫疫苗智能制造基地、黄原胶及阿维菌素生产基地、中（蒙）医药传承发展基地 金宇生物拥有全球首家动物疫苗智能制造工厂和全球首个mRNA动物疫苗生产线[3] 投资与经济增长 - 2025年前三季度 呼和浩特市民间投资同比增长14.4%[3] 营商环境优化举措 - 政务服务方面 依托AI技术归集整合约1.6万条问答数据 推出“青城政务千问”智能问答系统 汇总梳理“明白卡”并组建专业化帮办团队[4] - 推进惠企政策“免申即享” 形成涵盖“税费减免、资金奖补、惠民服务”三大类38项“免申即享”政策及90项常规惠企政策 支持企业“一键检索”[4] - 企业开办实现0.5个工作日办结 环节和材料大幅压减 7个高频事项“一次办”[5] - 纳税服务创新 落地全区首个农产品收购行业“三流合一反向开票”试点 以及全区首个停车场“缴费即开票”场景 预计可降低该行业约25%的税费征管成本[5] - 贸易便利化提升 原产地证书实现“秒级审核 即时打印” 为重点企业提供“一站式服务包”并建立四项专项服务机制 通过推广“铁路快速通关模式”提升中欧班列发运质效[5] - 促进公平竞争 开展政府采购代理机构“双随机、一公开”抽查 举办政策宣介会 搭建政采供应商与金融机构的沟通桥梁[5]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 控股股东结构调整完成 中裕食品成为实际控制力量 其产业协同与管理赋能将推动公司进入成长加速期 [1][4][8] - 传统谷朊粉与酒精业务同业竞争有望化解 在中裕食品渠道与运营管理能力加持下 盈利水平具备改善空间 [4][5][6] - 黄原胶与抗性糊精新产线逐步落地 推动业务结构向高附加值生物材料与功能性食品延伸 [7] - 预测公司2025-2027年收入将快速增长至6.34亿元、11.19亿元、15.14亿元 归母净利润将增长至0.84亿元、1.19亿元、1.48亿元 [10][12] 公司近期财务与事件 - 2025年前三季度实现营业收入4.15亿元 同比增长0.27% 净利润0.57亿元 同比增长31.94% [3] - 2025年第三季度单季营业收入1.94亿元 同比增长17.96% 净利润0.53亿元 同比增长46.16% [3] - 中裕科技投资以13亿元现金对盛泰创发增资并取得其55%股权 从而间接控制华资实业29.90%的股份 [3][4] 控股结构调整与协同效应 - 中裕科技为中裕食品全资子公司 中裕食品是国内领先的小麦深加工企业 2024年实现收入130.83亿元、净利润10.03亿元 具备百万吨级加工能力 [4] - 中裕食品预计在未来三年内通过资产转让、委托管理、业务剥离等方式整合与华资实业的同业业务 [8] - 中裕食品在原料采购规模与议价能力方面具备优势 有望帮助公司降低原料成本 [8] - 中裕食品成熟的销售网络和品牌影响力 有助于公司新产品加速市场渗透 [8] 传统业务分析 - 粮食深加工业务是公司核心 2025年上半年相关业务营收占公司营业收入的86.17% [5] - 传统业务收入主要来自谷朊粉和食用酒精产品 [5] - 与中裕食品在谷朊粉与酒精业务上的同业竞争预计在2028年4月前完成协调解决 [5] - 中裕食品在高附加值领域拥有成熟的高端销售渠道与客户资源 将为公司打开更广阔市场空间 [5] 新业务拓展 - 黄原胶项目年产能可达2万吨 属于高附加值工业与食品配料 但当前收入贡献有限 市场开拓与客户认证仍在推进 [7] - 抗性糊精新产线已进入联合调试阶段 该产品属于功能性膳食纤维 市场需求增长迅速 [7] - 新产品的成功放量有望提高单吨毛利并改善产品组合 推动公司向“深加工+高附加值”转型 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为6.34亿元、11.19亿元、15.14亿元 同比增长23.0%、76.5%、35.2% [10][12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.84亿元、1.19亿元、1.48亿元 同比增长231.8%、41.5%、23.5% [10][12] - 预测2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.17元、0.25元、0.30元 [10] - 以2025年12月4日股价12.34元计算 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为70.9倍、50.1倍、40.5倍 [10]

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入182.15亿元，同比下降2.49%，但归属于上市公司股东的净利润达30.25亿元，同比增长51.61% [1] - 第三季度单季度主营收入59.35亿元，同比下降1.71%，单季度归母净利润12.57亿元，同比大幅上升141.06%，盈利能力显著提升 [1] - 营收微降主要受味精、苏氨酸、赖氨酸、黄原胶等产品市场价格下跌影响，而净利润增长得益于产能释放、成本优势及海外并购带来的合并收益 [1] 运营与成本优化 - 子公司味精、异亮氨酸产能释放带来销量增长，同时赖氨酸、饲料缬氨酸及淀粉副产品销量也有所增加 [1] - 尽管产品销售价格下降，但公司通过降低生产成本提高了毛利 [1] - 通辽味精产能升级项目实现满产达效，成为全球单体味精产能最大的生产线之一，吉林赖氨酸项目预计于四季度投产试车 [2] 海外扩张与并购 - 公司成功完成对日本协和发酵相关食品、医药氨基酸、HMO业务与资产的交割，延伸了产业链，增加了氨基酸产品管线 [2] - 此次并购涉及的模拟合并股东全部权益价值评估值为16.26亿元，预计将在2025年度合并利润表中确认增加营业外收入约7.8亿元 [2] - 公司通过此次并购获得了位于上海、泰国、北美等地多个生产经营实体，实现了产业出海战略 [2] 国际市场应对 - 面对欧盟赖氨酸反倾销调查，公司积极应诉，成功将欧盟赖氨酸反倾销终裁税率由初裁的84.8%大幅下调至47.7% [2] - 税率的降低提升了产品的价格竞争力，体现了公司在国际贸易摩擦应对方面的专业能力 [2] 研发与技术创新 - 吉林中试研发平台已于2025年上半年建成投入使用，配备多规格中试发酵系统及完整提取纯化设备 [3] - 研发平台覆盖氨基酸、多糖等产品的小试放大需求，公司引入多个新品类及其核心菌株，并获得涵盖菌种、工艺、用途等环节的关键专利 [3] 资本市场认可 - 国际评级机构穆迪确认公司"Baa3"发行人评级，并将其评级展望由"稳定"上调至"正面" [1] - 评级展望的上调充分反映资本市场对公司经营质量及信用状况的持续认可 [1]

投资评级 - 对梅花生物（600873.SH）的投资评级为“买入”，并予以维持 [9] 核心观点 - 公司2025年第三季度归属净利润同比大幅增长141.1%，主要得益于收购协和发酵产生的合并收益增加营业外收入约7.8亿元 [2][6] - 公司于2025年7月1日完成与日本协和发酵相关业务的交割，借此进军高附加值医药级氨基酸和HMO市场，并实现产业出海战略落地 [12] - 公司作为味精和氨基酸全球龙头，受益于行业格局优化，并搭建合成生物学平台，成长动力强劲 [12] 2025年三季报业绩总结 - 前三季度实现营业收入182.2亿元，同比下降2.5% [2][6] - 前三季度实现归属净利润30.3亿元，同比增长51.6%；实现归属扣非净利润20.2亿元，同比增长14.2% [2][6] - 第三季度单季实现营业收入59.3亿元，同比下降1.7%，环比下降1.3% [2][6] - 第三季度单季实现归属净利润12.6亿元，同比增长141.1%，环比增长67.8%；实现归属扣非净利润3.9亿元，同比下降16.1%，环比下降46.0% [2][6] 分业务板块表现 - 饲料氨基酸板块：第三季度实现收入25.3亿元，同比下降12.0%，环比下降6.9%；主要氨基酸产品价格环比下降6.0%至11.3%，出口量亦有所下滑 [12] - 鲜味剂板块：第三季度实现收入17.6亿元，同比增长4.7%，环比增长0.5%；味精市场均价为6868元/吨，同比下跌8.8%，环比下跌5.0% [12] - 大原料副产品板块：第三季度实现收入10.2亿元，同比增长16.5%，环比增长7.1% [12] - 其他业务（黄原料、海藻糖等）：第三季度实现收入4.0亿元，同比下降20.4%，环比下降13.2% [12] 盈利能力分析 - 第三季度公司销售毛利率为17.3%，同比下降0.4个百分点，环比下降4.4个百分点，主要受氨基酸、黄原胶等产品价格回落及成本小幅增加影响 [12] 行业展望与公司预测 - 截至10月29日，主要氨基酸产品价格同比及环比均呈下降趋势，吉林梅花新投产的60万吨赖氨酸项目短期内对价格形成制约；味精价格触底 [12] - 预计公司2025年至2027年归属净利润分别为32.6亿元、25.5亿元、30.8亿元 [12] - 基于当前股价11.52元，对应2025年预测市盈率为9.90倍，预测每股收益为1.16元 [12][16]

投资评级 - 报告对梅花生物的投资评级为“增持”，并维持该评级 [6][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营性业绩符合预期，归母净利润同比增长52%至30.25亿元，但扣非归母净利润受海外并购公司亏损影响 [8] - 公司完成对协和发酵相关业务的收购，交易对价约168亿日元，加速其全球化布局，获得医药氨基酸及HMO等资产与知识产权 [8] - 尽管主要产品如味精、氨基酸等因行业竞争加剧导致价格和价差下滑，但看好公司的规模效应和持续的成本管控能力以维持盈利稳定 [8] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入182.15亿元，同比下降2.5%，归母净利润30.25亿元，同比增长51.6% [7][8] - 2025年第三季度单季度营收59.35亿元，归母净利润12.57亿元，同比增长141%，其中包含约7.83亿元的并购相关营业外收入 [8] - 2025年第三季度销售毛利率为17.29%，同比和环比分别下降0.36和4.42个百分点，主要受产品价格下降影响 [8] - 预测2025年归母净利润为36.28亿元，2026年和2027年预测分别下调至32.43亿元和34.72亿元 [7][8] 业务运营 - 2025年第三季度鲜味剂营收17.65亿元，同比增长5%，饲料氨基酸营收25.32亿元，同比下降12%，医药氨基酸营收2.22亿元，同比大幅增长116% [8] - 主要产品价格同比普遍下滑：味精均价6868元/吨同比下降9%，98.5%赖氨酸均价7.32元/公斤同比下降31%，苏氨酸均价9.12元/公斤同比下降16% [8] - 公司通过多元化采购和库存管理应对原材料价格波动 [8] 战略发展 - 公司于2025年7月1日完成对协和发酵食品、医药氨基酸及HMO业务的收购，评估基准日相关权益价值为16.26亿元 [8] - 此次收购获得十余种医药氨基酸菌种及相关知识产权，以及若干HMO产品线，标志着公司国际化战略取得实质性进展 [8] - 海外绿地投资的选址考察工作仍在持续推进 [8]