报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 中国宠物食品行业景气度中长期向好，短期有进一步加速趋势，行业集中度有望加速提升，头部宠物食品上市企业迎来市占率与费效比的共振提升，推荐乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份、路斯股份 [3][4] - 宠物食品行业线上销售维持较快增速，国产品牌市占率进一步提升，竞争格局逐步稳固，宠物保健品、处方粮或成新趋势，头部品牌与上市企业优势逐步稳固 [5] - 当下中国宠物食品行业头部企业话语权与领先身份加速放大，头部平台商扶持头部品牌趋势难扭转，新兴品牌“弯道超车”难度增大，上市企业将进入加速成长阶段 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025 年“618”宠物食品继续维持高增 - 2025 年“618”购物节时间长且折扣力度大，电商平台促销规则简化，宠物食品全网销售额 75 亿元，表观同比 +36% [15][19] - 淘宝天猫国产品牌占主导，Top3 为国产品牌，Top20 中占 13 席，占比 65%，竞争格局稳固，保健品、处方粮或成消费趋势 [27][36] - 天猫国际超 40 个进口宠物品牌成交同比超 100%，15 个海外店成交同比超 100%，处方粮、烘焙粮增速领先 [41] - 京东 400 个商家成交额翻倍，用户成交、新晋养宠、PLUS 用户同比均有增长，头部品牌中部分国产品牌排名上升，外资品牌皇家强势，部分排名下降 [45][47][52] - 抖音 Top10 品牌中国产品牌占比 90%，麦富迪连续 3 年位居第一，头部品牌竞争激烈，部分品牌排名提升，部分下降 [57] 宠物食品上市公司品牌 618 期间表现 - 乖宝宠物麦富迪依旧领先，弗列加特排名上升，麦富迪在多榜单排名靠前，弗列加特各榜单排名均有上升 [61][64] - 中宠股份顽皮、领先排名均提升，顽皮聚焦“小金盾”系列，营销举措丰富，领先践行大单品战略，犬猫品类逐步完善 [66][70] - 佩蒂股份爵宴全渠道 GMV 达 3800 万元，同比 +52%，狗零食领域持续领先，主粮品类发力 [76] 头部宠食品牌表现：鲜朗、蓝氏、诚实一口 - 鲜朗 2025 年“618”位居天猫三榜第一，品牌特色鲜明，主打“0 肉粉低温烘焙”和“鲜”，SKU 精简，低温烘焙猫粮贡献约 5 成营收 [79][80][81] - 蓝氏 2025 年“618”位居天猫三榜第三，背靠江苏吉家集团，运营经验丰富，产品定位差异化，核心单品猎鸟乳鸽猫粮贡献 5 成以上营收，重视用户洞察 [90][92][101] - 诚实一口 2023 - 2025 年天猫宠物品牌排名第 6，SKU 较少，产品系列清晰，以幼猫产品为切入点打开知名度，核心单品 P40 猫粮营收贡献率近超 45% [104][106][108] 行业趋势：长期优质赛道，竞争格局优化 - 长期“少子化”驱动养宠量增，“00 后”养宠占比快速提升，未来“新晋宠物主”数量有支撑 [3] - 中期国产替代与消费升级并行，2020 - 2024 年国产品牌市占率加速提升，中高端价格带增速高于行业整体 [3] - 短期行业景气向上，2025 年 1 - 5 月线上 GMV 增速达 16.8%，平台商扶持、产品理念趋同背景下，头部企业市占率与费效比有望加速提升 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 多数平台2025年618活动较2024年拉长，规则简化，部分国货美妆品牌表现好；618整体天猫高质量增长，美妆预计双位数增长；珀莱雅/韩束分别稳居天猫/抖音TOP1，国际品牌反扑；宠物食品赛道高增延续，弗列加特表现优异；建议关注618势头向上、具备新品及新品牌催化的公司，以及估值逐渐落于击球区的公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 多数平台2025年618活动较2024年拉长，阶段划分更精细，促销力度稳定，开启时间提前至5.13，结束时间一致，均设“预热期 - 官宣期 - 高潮期 - 返场”流程，天猫主推立减折扣 [8] - 规则精简后，618全周期天猫剔除退款后GMV同比增长10%，25年618综合电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%，618全周期天猫美妆成交额同比增长11.1%，占大盘41.3% [9] - 天猫618美妆全周期TOP10中国货珀莱雅位列前十，抖音618美妆全周期TOP10中国货韩束、珀莱雅、自然堂位列前十，毛戈平天猫及抖音彩妆排名分别上升5位/8位，部分国际品牌排名提升 [9][11] - 上美股份公司韩束天猫销售额同增46%，京东/唯品会/拼多多销售额分别同增81%/40%/229%，X肽系列总销售额过亿，Newpage销售额同增106% [12] - 25年宠物板块618战报显示，猫烘焙粮同比超2500%，狗烘焙粮同比超1200%等，天猫猫狗食品品牌榜TOP10中鲜朗、弗列加特排名提升 [12] - 建议关注618势头向上/具备新品及新品牌催化的【若羽臣】、【上美股份】、【乖宝宠物】、【中宠股份】等，以及估值逐渐落于击球区的【毛戈平】、【珀莱雅】、【巨子生物】等 [12] 本周行情回顾 - 本周（2025年6月16日至20日），申万商贸零售指数涨跌幅 -2.75%，申万社会服务 -3.29%，申万美容护理 -5.86%，上证综指 -0.51%，深证成指 -1.16%，创业板指 -1.66%，沪深300指数 -0.45% [13] - 2025年初至今（1月2日至6月20日），申万商贸零售指数涨跌幅 -7.89%，申万社会服务 -2.02%，申万美容护理 +4.75%，上证综指 +0.24%，深证成指 -3.93%，创业板指 -6.15%，沪深300指数 -2.24% [13] 细分行业公司估值表 - 报告列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [19][20]