投资评级与核心观点 - 报告给予上美股份“买入”评级，且为上调评级 [2] - 报告核心观点认为，公司正从渠道驱动转向运营驱动，并初具多品牌矩阵集团雏形，增长确定性提升，应给予估值溢价 [4] - 基于公司在抖音渠道的运营能力及新品牌成长，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.7/13.3/15.9亿元，同比分别增长37.2%/24.0%/20.0% [5] 公司运营与战略转型 - 公司通过“All in”抖音策略实现业绩恢复，2023年/2024年/2025年上半年公司收入分别同比增长57%/62%/17%，韩束品牌分别增长144%/81%/14% [15] - 运营能力提升体现在数据驱动的精细化运营，例如25年上半年韩束实现收入33.4亿元，同比增长14%，同时销售费率同比优化0.7个百分点 [4] - 公司战略从2B向2C成功转型，线上自营渠道（以抖音为核心）收入占比提升，推动毛利率在23年上半年至24年上半年持续提升，25年上半年稳定在75.5% [19][21] 渠道策略与执行 - 韩束品牌成功把握抖音渠道机会，其历史经验（如电视购物、综艺冠名）与抖音短剧植入、达播带货模式相似，是其成功的必然 [4][31] - 在抖音渠道运营分为三阶段：通过短剧（如与姜十七合作）破圈积累A3人群；叠加达播（如贾乃亮）扩大声量；发力自播优化盈利，25年1月起自播占比快速提升，达播GMV呈高双位数下滑 [34][35][42][44][47] - 25年上半年，在主动降低达播占比的策略下，韩束抖音渠道仍实现15.5%的增长，证明其运营调整的有效性 [4][47] 产品研发与品类拓展 - 产品策略强调“质价比”，以高需求功效、知名成分和竞争力价格打造爆品，如红蛮腰系列（5件套399元）和X肽系列（累计销售额超2亿元） [52][55][61][63] - 研发积淀深厚，深耕“肽”类成分，2024年完成“环六肽-9”新原料备案，并应用于产品升级，如红蛮腰2.0系列 [91][94][95] - 品类持续拓展，25年新推377美白系列、洗护、个护等新品，在抖音美白品类市占率从24年第四季度的6.21%提升至25年第三季度的19.42%，打开增长天花板 [64][65][71][74][86] 多品牌建设与平台化发展 - 公司以“顶流顶配顶级资源”模式打造新品牌，不做白牌，如newpage一页品牌自22年推出后持续增长，25年上半年收入达4.0亿元，同比增长146.5% [4][100][105] - 平台型逻辑下，公司作为“平台”匹配人才与资源，高效打造品牌，2025年陆续推出聚光白、NAN Beauty等多个新品牌，验证其运营能力 [4][103][109][113] - 组织架构支持多品牌发展，聘请具备成功经验的操盘手（如韩束品牌负责人伍斯睿），并采用分品类矩阵的部门规划推动增长 [98][100][102] 财务表现与盈利预测 - 公司25年上半年实现收入41.1亿元，同比增长17.3%，净利润5.6亿元，同比增长34.7%，净利率为13.5% [14] - 盈利预测显示，预计2025-2027年营业收入分别为88.41/108.01/125.62亿元，增长率分别为30.15%/22.18%/16.30% [6][116] - 预计主品牌韩束未来三年增速分别为26.1%/20.7%/15.2%，新品牌（如newpage一页）将提供增量增长，预计其2025年增速达137.1% [116][118]

市场指数与行业表现 - 主要股指表现分化，上证指数报3916点，近5日上涨1.41%，近1月微跌0.45%；深证综指报2464点，近1月下跌3.37% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨31.69%，小盘指数上涨26.41%，大盘指数上涨22.72% [1] - 近6个月涨幅居前的行业为其他电子Ⅱ（58.79%）、光伏设备Ⅱ（58.82%）、小金属Ⅱ（72.45%）和风电设备Ⅱ（55.28%） [1] - 近6个月表现相对落后的行业包括水泥（14%）、国有大型银行（7.61%）和煤炭开采（12.65%） [1] 宏观策略与贸易环境 - 近期中美贸易不确定性主要源于9月以来美国的非关税措施，包括BIS扩大制裁范围、稀土出口管制以及特朗普威胁加征100%关税等 [2][9] - 美国战略层建议弱化对广谱高关税的依赖，转向非关税壁垒和精准施策，如窄而深的出口管制清单、扩大正向激励制度等 [3][9] - 美国政界与特朗普在贸易协议目标上存在分歧，政界关注战略安全，而特朗普偏好显性、可见的谈判成果，如要求他国对美国投资和采购 [3][9] - 非协议状态对美国更为不利，农产品订单骤减和投资不确定性加重，倒逼特朗普需尽快达成可验证的协议安排，双方可能仅能达成中小型协议 [3][9] 通胀与价格分析 - 9月PPI环比为0%，改善主因大宗商品价格上涨，特别是铜价环比上涨2.1%，有色采选和压延业CPI环比分别上涨2.5%和1.2% [13] - 核心CPI同比上行至1.1%，结构上源于核心商品CPI同比提升0.5个百分点至1.4%，其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6%，测算拉动核心CPI同比约0.7个百分点 [13] - 家用器具CPI同比上行至5.5%，创10年新高，受原材料成本走高及国补政策节奏影响 [13] - 食品CPI同比下行0.1个百分点至-4.4%，服务CPI中虚拟房租表现较弱，环比为0%，不及往年同期的0.3% [13] 纺织服装行业 - 内需呈现温和复苏，1-8月服装鞋帽、针纺织品零售额9400亿元，同比增长2.9%，7月和8月分别增长1.8%和3.1% [13] - 外需方面，1-8月纺织服装出口额1973亿美元，同比微降0.3%，其中纺织品出口945亿美元，同比增长1.6%，服装及衣着附件出口1028亿美元，同比下降1.7% [13] - 供应链转移趋势明确，1-9月越南纺织品和鞋类出口额分别为297亿美元和178亿美元，同比分别增长8.6%和7.4%，增速高于中国 [13] - 运动板块内部K型分化明显，高端及高性价比市场增长更佳，预计安踏/FILA/户外品牌25Q3流水同比分别为中单位数增长/中单位数增长/增长40% [13] 化妆品医美行业 - 行业需求端稳健，1-8月限额以上化妆品类零售额2915亿元，同比增长3.3%，较24年同期的-0.5%有改善，7-8月增速分别为4.5%和5.1%，跑赢社零大盘 [16] - 国货品牌线上表现强势，韩束25Q3在抖音平台GMV位居护肤销售榜TOP1，合计超20亿元；若羽臣旗下斐萃品牌单月最高GMV突破2亿元；上海家化三大品牌淘系+抖音双渠道Q3合计GMV增速超50% [16] - 部分公司业绩边际改善显著，水羊股份、贝泰妮等预计25Q3扭亏为盈，宏观趋势改善及战略变革初见成效 [16] - 医美端受宏观经济影响，上游药械端与下游机构端预计表现疲软，高性价比轻医美模式更受消费者认可 [16] 轻工制造与家居行业 - 包装行业供应链全球化趋势明确，头部企业份额提升，裕同科技受国际客户供应链转移影响，预计25Q3收入利润低个位数增长；美盈森海外工厂量利齐升，预计利润增长30% [19][21] - 出口企业业绩分化，匠心家居因新客户订单及自有品牌发展，预计25Q3收入利润增长30%以上；共创草坪关税影响缓解，预计利润增长40%以上 [21] - 家居板块国补暂缓影响订单，软体表现优于定制，顾家家居25Q3收入预计个位数正增长；定制家居如欧派、索菲亚收入预计个位数下滑 [21] - 轻工消费领域，黄金珠宝业绩向好，潮宏基预计25Q3收入增长20%，利润增长50%；百亚股份线下全国化进展顺利，但电商收入承压 [21] 重点公司业绩与展望 - 小商品城25Q3业绩超预期，营业收入53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%，主要受新市场全球数贸中心招商收入确认驱动 [22][23] - 公司新市场招商火爆，时尚珠宝、潮玩等行业选位费中标价达11-13.7万元/平米，"商二代"、"创二代"商户占比达52% [23] - 义支付业务取得突破，25年前三季度跨境支付交易额超270亿元人民币，同比增长超35%，并正式开展市场采购贸易结算服务试点 [23] - 上美股份韩束品牌官宣王嘉尔为全球代言人，强化高端属性与国际化铺垫，25H1线上GMV达45亿元，抖音破亿商品翻倍至6个 [25] - 公司推行"单聚焦，多品牌，全球化"战略，新推聚光白、Nan Beauty、面包超人等品牌，计划孵化柯南、初音未来等IP品牌，目标2030年实现三百亿营收 [25]

品牌合作与营销 - 旗下核心品牌韩束正式官宣国际巨星王嘉尔担任品牌全球代言人 这是王嘉尔首次代言国货美妆品牌[1] - 此次合作是国货顶流与国际顶流的强势联手 旨在以中国美让世界看见中国[1] - 2024年至今 公司先后签署了丁禹兮 田栩宁 王嘉尔作为品牌代言人 保持与年轻消费者的深度链接[2] 财务业绩与市场地位 - 韩束品牌2024年全年营收达55.91亿元 同比增长80.9%[1] - 韩束以67.84亿元的GMV蝉联抖音美妆TOP1[1] - 王牌产品韩束红蛮腰套盒全渠道累计销售额已超过1650万套 长期占据抖音护肤套盒榜一[2] 科研创新与技术实力 - 韩束自研的环六肽-9成分成功通过备案 成为获沙利文权威认证的全球自研环六肽首创者 打破国际品牌在抗衰原料领域的技术垄断[1] - 全球多肽美容科技开创者 Karl Lintner博士加盟公司母公司 担任首席科学顾问 推动技术与国际接轨[1] - 2024年重磅推出的韩束X肽系列是品牌科研创新强功效 高品质的集大成之作[2] 产品矩阵与渠道表现 - 韩束已打造出护肤 彩妆 洗护 个护的多品类矩阵[2] - 今年9月 韩束在洁面 身体护理多个细分类目位居抖音前三[2] 公司战略与全球化布局 - 公司确立了单聚焦 多品牌 全球化的集团新战略 正式开启全球化进程[2] - 韩束官宣王嘉尔成为全球代言人是公司全球化战略的重要落子 王嘉尔的跨区域影响力被视为品牌走向国际的助推器[2][3] - 公司全球化战略正加速覆盖至俄罗斯 越南 蒙古 马来西亚 印度尼西亚等多个国家[3] - 公司正冲刺百亿元 剑指三百亿元的目标[3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入41.08亿元，同比增长17.29% [1] - 归属母公司净利润5.24亿元，同比增长30.65% [1] - 毛利率75.52%，同比下降0.99个百分点，净利率13.52%，同比提升1.74个百分点 [1] - 销售费用率56.88%，同比下降0.69个百分点，管理费用率3.72%，同比上升0.47个百分点 [1] - 其他收入及收益由3920万元增至1.8亿元，主要受益于金融资产投资收益和政府补助增加 [1] 品牌业务 - 主品牌韩束上半年收入33.44亿元，同比增长14.3%，红蛮腰全渠道累计销售1500万套，X肽系列累计销售突破2亿元 [2] - 第二品牌newpage收入3.97亿元，同比增长146.5%，已达2024年全年销售额水平 [2] - 一叶子收入0.89亿元，同比下降29.0%，仍处于战略调整期 [2] - 红色小象收入1.59亿元，同比下降8.7%，但跌幅收窄，战略调整初见成效 [2] 产品与品类布局 - 护肤品品类推出敏感肌品牌安敏优和中高端光白抗衰品牌聚光白，筹备高端抗衰品牌TAZU [2] - 母婴品类筹备推出IP授权品牌面包超人及奥特曼 [2] - 彩妆品类推出与彩妆师共创品牌NAN beauty，筹备与知名化妆师共创品牌单彩 [2] 渠道策略 - 线上自营渠道收入34.21亿元，同比增长24.6%，占比提升至83.3% [2] - 线上分销商收入3820万元，同比减少71.8% [2] - 线下渠道收入占比收缩至6.5% [2] - 韩束品牌GMV每月稳居抖音平台首位，公司强化抖音平台优势及自营布局 [2] 增长前景 - 韩束品牌多品类驱动成长，子品牌newpage增长势能强劲，新品牌蓄势待发 [3] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为10.25亿元、12.86亿元、15.66亿元 [3] - 对应市盈率分别为32倍、26倍、21倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入41.08亿元，同比增长17.29% [1] - 归属母公司净利润5.24亿元，同比增长30.65% [1] - 毛利率75.52%，同比下降0.99个百分点，净利率13.52%，同比提升1.74个百分点 [1] - 销售费用率56.88%，同比下降0.69个百分点，管理费用率3.72%，同比提升0.47个百分点 [1] - 其他收入及收益由3920万元增至1.8亿元，主要来自金融资产投资收益和政府补助 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.25亿元、12.86亿元、15.66亿元，对应市盈率32倍、26倍、21倍 [4][6] 品牌表现 - 主品牌韩束收入33.44亿元，同比增长14.3%，红蛮腰全渠道累计销售1500万套，X肽系列累计销售破2亿 [2] - 第二品牌newpage收入3.97亿元，同比增长146.5%，达成2024年全年销售额 [2] - 一叶子收入0.89亿元，同比下降29.0%，处于战略调整期 [2] - 红色小象收入1.59亿元，同比下降8.7%，战略调整后跌幅收窄 [2] 产品与品类布局 - 护肤品品类推出敏感肌品牌安敏优和中高端光白抗衰品牌聚光白，筹备高端抗衰品牌TAZU [2] - 母婴品类筹备推出IP授权品牌面包超人及奥特曼 [2] - 彩妆品类推出共创品牌NAN beauty，筹备新彩妆品牌单彩 [2] 渠道表现 - 线上自营渠道收入34.21亿元，同比增长24.6%，占比从78.4%提升至83.3% [3] - 线上分销商收入3820万元，同比减少71.8% [3] - 线下渠道收入占比收缩至6.5% [3] - 韩束品牌GMV每月稳居抖音平台首位 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标股价未明确给出[1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收41.08亿元 同比增长16.0% 归母净利润5.24亿元 同比增长30.7%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.06/12.58/15.32亿元 对应EPS为2.53/3.16/3.85元[4] - 当前股价对应PE为33.1/26.5/21.8倍[4] - 毛利率保持75.5% 较去年同期微降1.0个百分点[5] - 销售费用率56.9% 同比下降0.7个百分点 管理及研发费用率分别提升至3.6%和2.5%[5] 品牌表现分析 - 主品牌韩束实现营收33.44亿元 同比增长14.3% 抖音平台GMV稳居美妆品牌第一[5] - 新兴品牌Newpage一页营收3.97亿元 同比大幅增长146.5% 618大促位居天猫婴童护肤TOP2[5] - 红色小象收入1.59亿元同比下降8.7% 一叶子收入0.89亿元同比下降29.0%[5] 渠道发展状况 - 线上渠道收入38.09亿元 同比增长20.1% 线下渠道收入2.69亿元 同比下降10.6%[5] - 线上自营能力持续提升[5] 战略布局与产品发展 - 韩束品牌采用"聚焦+裂变"策略 形成6大BU协同发展体系[6] - 爆品蛮腰套盒持续热销 X肽系列销售额突破2亿元[6] - 成功拓展男士护肤、彩妆、洗护等多品类 新品洁面膏、洗发水快速起量[6] - Newpage一页完成0-18岁全年龄段布局 大单品安心霜多次位列天猫婴童榜单第一 618销量超33万瓶[6] - 新品牌安敏优、ATISER聚光白水光面膜快速放量 彩妆品牌NAN beauty已上市[6] - 计划推出婴童护理品牌面包超人和高端抗衰品牌TAZU[6] 市场表现与估值 - 当前股价90.4港元 总市值359.86亿港元[1] - 近3个月换手率达45.25%[1] - 股价表现显著优于恒生指数[3]

核心观点 - 中金维持上美股份跑赢行业评级 上调目标价8%至106港元 对应25-26年34/28x P/E 有17%上行空间 [1] - 公司1H25收入41.1亿元同比+17.3% 净利润5.6亿元同比+34.7% 归母净利润5.2亿元同比+30.6% 业绩符合预期 [1] - 多品牌矩阵持续扩充 中长期成长空间打开 [1][4] 财务表现 - 1H25收入41.1亿元同比+17.3% 达业绩预告上限 [1] - 净利润5.6亿元同比+34.7% 位于预告区间偏上 [1] - 归母净利润5.2亿元同比+30.6% [1] - 毛利率环比+1.7ppt至75.5% [3] - 归母净利率同比+1.3ppt至12.8% [3] 品牌表现 - 韩束收入33.4亿元同比+14% 红蛮腰全渠道销售超1500万套 X肽系列销售额超2亿元 [2] - 一页收入4.0亿元同比+146% 婴童安心霜618销量超33万瓶 [2] - 红色小象收入1.6亿元 品牌转型初见成效 [2] - 一叶子收入0.9亿元 [2] 渠道表现 - 线上收入38.1亿元同比+20% 占比93%同比+2ppt [2] - 线上自营渠道销售同比+25% 由天猫京东快手等抖外渠道拉动 [2] - 线下收入2.7亿元 [2] 费用结构 - 销售费率同比-0.7ppt至56.9% 因抖音达播占比下降及抖外低费率渠道占比提升 [3] - 管理费率同比+0.5ppt至3.7% [3] - 研发费率同比+0.3ppt至2.5% [3] - 其他收入及收益1.8亿元 [3] 战略布局 - 5月推出防脱固发品牌极方 8月推出护肤品牌ATISER聚光白 初步起量良好 [4] - 2H25计划推出母婴IP品牌面包超人及专业彩妆品牌NANBEAUTY [4] - 未来三年遵循"2+2+2"战略 聚焦护肤洗护母婴三大赛道打造6大品牌 [4] - 未来十年布局6大板块包括大众护肤洗护个护母婴用品皮肤医疗美容彩妆高端护肤+仪器 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年预计实现营收40.9亿至41.1亿元 同比增长16.8%-17.3% [1] - 净利润达5.4亿至5.6亿元 同比大幅增长30.9%-35.8% [1] - 增长主要来自主力品牌韩束全渠道布局及第二增长曲线newpage一页收入大幅提升 [1] 多品牌战略布局 - 采用"单聚焦 多品牌 全球化"战略 构建"韩束+newpage一页+第N曲线品牌"矩阵 [2] - 差异化定位与全方位人群覆盖模式带来强劲增长动能 [2] - 多品牌矩阵成为核心竞争力 为全球市场布局提供战略支撑 [10] 主力品牌韩束表现 - 抖音渠道1-6月GMV突破36.3亿元 蝉联抖音美妆销售榜首 [4] - 红蛮腰系列销量突破1400万套后保持强劲增长 [4] - 成功推出X肽系列、次抛等中高端技术壁垒产品 [4] 第二增长曲线品牌发展 - newpage一页布局0-18岁全年龄段功效护肤 推出婴童、学龄及青少年系列 [6] - 618大促期间实现销售额同比106%爆发式增长 [6] - 抖音、天猫、京东三大核心渠道全线突破 [6] 细分赛道布局 - 安敏优品牌切入敏感肌功能性护肤赛道 核心成分"青蒿油AN+"构建差异化优势 [8] - 极方、韩束洗护品牌切入功能型洗护和头皮抗衰新兴细分市场 [8] - 洗护领域布局巩固技术壁垒并培育第N增长曲线 [8] 科研创新体系 - 建立3.0创新研发体系 依托"1+N开放式创新平台"整合全球科研力量 [11] - 2024年自主研发环六肽-9抗衰成分获国家药监局新原料备案 实现环肽技术突破 [13] - 形成从基础研究到临床验证的完整创新闭环 [11] 智能制造能力 - 2025年上半年投产智慧工厂 实现全流程无人化运作 [14] - 以极高品控标准和快速响应机制支撑多品牌战略 [14] - 树立国货美妆行业智能制造新标杆 [14] 长期战略目标 - 公司正向2030年300亿战略目标冲刺 [16] - 通过科研成果转化、智能制造效率提升与新品牌孵化实现持续增长 [16] - 中国美妆进入本土品牌黄金期 国货企业实现从追随到引领的跨越 [16]

公司战略与业绩表现 - 公司以"单聚焦、多品牌、全球化"为底层逻辑，依托多品牌矩阵与科研3.0体系协同发展，在2025年上半年化妆品行业挑战中凸显引领价值 [1] - 2024年提出聚焦化妆品赛道，通过多品牌、多品类、全渠道业务模型，目标2030年冲刺300亿营收 [27] - 2025年目标为100亿营收，通过整合六大竞争面最大化企业势能 [31] 主力品牌韩束表现 - 韩束以科学抗衰为定位，深耕肽领域研究超20年，2023-2024年连续登顶抖音美妆TOP1 [2] - 2024年618期间在抖音平台斩获美容护肤品牌总榜、自播总榜、国货护肤品牌榜等5项TOP1 [2][7] - 天猫平台销售额同比增长46%，成交人数增长78%，京东/唯品会/拼多多销售额分别增长81%/40%/229% [2] - X肽系列大单品总销售额破亿，以环六肽-9为核心成分的分层抗衰解决方案满足多元化需求 [4] 第二曲线品牌newpage一页表现 - 2024年全年营收3.76亿元，同比增长146.3%，定位婴童功效护肤领域 [11] - 618期间天猫销售额同比增长106%，抖音增长190%，京东增长158%，获天猫婴童护肤TOP2/洗护TOP3等排名 [11] - 婴童安心霜爆卖33.7万瓶，霸榜天猫/抖音面霜热销榜TOP1，爽身露和舒缓喷雾销量同比大增1006%/190% [11][14][18][20] 新兴品牌安敏优表现 - 专为敏感肌打造，618全渠道销售额同比增长65%，成交人数增长61% [21][23] - 抖音/天猫/京东销售额分别增长63%/70%/54%，其中天猫首小时销售额增长67% [21] - 明星产品青蒿舒缓特护精华液热卖7.8万盒，登抖音抗皱精华液好物榜TOP2 [21][26] 科研与生产体系 - 构建CCM创新研发体系，通过1+N开放式创新平台汇聚300多位科研人员，形成上美科学委员会 [29] - 2024年投产中国首个AI智能化化妆品无人车间，具备12条自动产线、日产200万瓶的行业领先产能 [27] - 智慧工厂实现工业自动化、控制智能化、管理信息化全流程数智化 [27] 行业竞争格局 - 抖音美妆战场竞争激烈，国际大牌、国货头部、新锐品牌排名剧烈变动 [2] - 公司通过多品牌矩阵实现市场细分与专业形象提升，精准定位目标市场并强化协同效应 [21] - newpage一页通过"医研共创"模式构建差异化竞争力，打通科研端-用户端-临床端闭环 [12]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 多数平台2025年618活动较2024年拉长，规则简化，部分国货美妆品牌表现好；618整体天猫高质量增长，美妆预计双位数增长；珀莱雅/韩束分别稳居天猫/抖音TOP1，国际品牌反扑；宠物食品赛道高增延续，弗列加特表现优异；建议关注618势头向上、具备新品及新品牌催化的公司，以及估值逐渐落于击球区的公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 多数平台2025年618活动较2024年拉长，阶段划分更精细，促销力度稳定，开启时间提前至5.13，结束时间一致，均设“预热期 - 官宣期 - 高潮期 - 返场”流程，天猫主推立减折扣 [8] - 规则精简后，618全周期天猫剔除退款后GMV同比增长10%，25年618综合电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%，618全周期天猫美妆成交额同比增长11.1%，占大盘41.3% [9] - 天猫618美妆全周期TOP10中国货珀莱雅位列前十，抖音618美妆全周期TOP10中国货韩束、珀莱雅、自然堂位列前十，毛戈平天猫及抖音彩妆排名分别上升5位/8位，部分国际品牌排名提升 [9][11] - 上美股份公司韩束天猫销售额同增46%，京东/唯品会/拼多多销售额分别同增81%/40%/229%，X肽系列总销售额过亿，Newpage销售额同增106% [12] - 25年宠物板块618战报显示，猫烘焙粮同比超2500%，狗烘焙粮同比超1200%等，天猫猫狗食品品牌榜TOP10中鲜朗、弗列加特排名提升 [12] - 建议关注618势头向上/具备新品及新品牌催化的【若羽臣】、【上美股份】、【乖宝宠物】、【中宠股份】等，以及估值逐渐落于击球区的【毛戈平】、【珀莱雅】、【巨子生物】等 [12] 本周行情回顾 - 本周（2025年6月16日至20日），申万商贸零售指数涨跌幅 -2.75%，申万社会服务 -3.29%，申万美容护理 -5.86%，上证综指 -0.51%，深证成指 -1.16%，创业板指 -1.66%，沪深300指数 -0.45% [13] - 2025年初至今（1月2日至6月20日），申万商贸零售指数涨跌幅 -7.89%，申万社会服务 -2.02%，申万美容护理 +4.75%，上证综指 +0.24%，深证成指 -3.93%，创业板指 -6.15%，沪深300指数 -2.24% [13] 细分行业公司估值表 - 报告列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [19][20]