投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入27.06亿元，同比增长6.56%；归母净利润3.09亿元，同比增长1.43%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长1.06% [2] - 2025年第三季度单季营业收入9.60亿元，同比增长8.02%；归母净利润1.26亿元，同比增长1.00%；扣非归母净利润1.19亿元，同比微降0.17% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为37.84亿元、42.08亿元、46.47亿元，同比增速分别为7.33%、11.19%、10.44% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.91亿元、5.50亿元、6.07亿元，同比增速分别为4.94%、12.01%、10.42% [5] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率22.33%，净利率11.50%，同比分别下降0.63和0.59个百分点 [3] - 2025年第三季度单季毛利率24.44%，净利率13.22%，毛利率同比上升0.39个百分点，净利率同比下降0.84个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.45%、3.18%、4.32%、0.46%，同比变动分别为+0.30、+0.18、-0.12、+0.04个百分点 [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.80元、0.90元、0.99元，当前股价对应市盈率（PE）分别为14倍、13倍、12倍 [5] 业务运营与增长驱动 - 下游塑料需求具备韧性，预计主业彩印复合包装材料业务保持平稳增长 [2] - 公司顺应环保包装趋势，大力发展环境友好型包装新材料，预计塑料软包装薄膜业务延续较快增长态势并贡献主要营收增量 [2] - 在建的年产2.2万吨新型功能膜材料扩建项目剩余一半产能将于2026年投产 [4] - 年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计2025年第四季度设备到厂、2026年第二季度投入使用，将提供业绩增量 [4] - 公司前瞻布局宠物食品与潮玩等新消费赛道，2000吨宠物食品项目已开始试生产 [4] 财务状况与股东回报 - 公司2023年以来股利支付率保持在80%以上 [4] - 在项目逐渐落地、提供稳定业绩增量并保持可控资本开支的基础上，未来有望持续保持高分红水平 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为18.29%、19.49%、20.42% [10] - 预计2025-2027年每股经营现金流净额分别为1.06元、1.26元、1.31元 [10]

黄山工业发展概况 - 2025年上半年全市规上工业增加值同比增长11.4%，增幅全省第二 [3] - 新开工制造业项目投资同比增长24.2%，工业用电量同比增长7.6%，均居全省第二 [3] - 工业入库税收占全部税收33.6%，重点产业（汽车零部件、装备制造等）规上企业产值同比增长11.5%，拉动全市规上工业总产值增长9.3个百分点 [3] 核心产业与龙头企业 - **汽车零部件**：昌辉汽车电器1-6月实现产值7.73亿元，销售收入7.87亿元，预计全年产值突破18亿元 [7] - **新材料**：永新股份年产彩印软包装材料85000吨、真空镀铝膜28000吨，产销量全国第一，带动7家关联企业形成全产业链 [28][32] - **绿色食品**：华绿园生物科技年消耗本地茶叶600余吨，产品供应雀巢、伊利等头部品牌 [41][43] 产业升级与创新 - 战略性新兴产业产值占规上工业比重居全省前列，建成全球最大功率半导体模块散热基板生产基地 [12] - 推行"亩均论英雄"机制，徽州经开区、休宁经开区获评"全省亩均效益领跑省级开发区" [12] - 2025年上半年新增省级专精特新企业43户，国家级"小巨人"企业25户，省级特色产业集群3个 [24] 重点项目与投资 - 2025年1-6月新签工业项目96个（含3个10亿元以上项目），拟投资额157.51亿元 [24] - 浩万新能源年产4万台高端新能源智能电摩项目落地，黄山旅游集团注资5000万支持 [23] - 农夫山泉黄山水厂2025年上半年产值5.2亿元，预计全年达8亿元，融合工业旅游模式 [39] 区域特色发展 - **徽州区**：新材料产业集群规上工业产值同比增长9.1%，实施"3139"行动打造百亿级产业 [34] - **高新区**：汽车零部件产业产值同比增长86.6%，瑞兴电子供应比亚迪等头部车企 [34] - **黄山区**：规上工业增加值同比增长67.7%，绿色食品企业130余家形成完整产业链 [44] 未来布局 - 生物制造领域引进同兮生物科技，突破母乳低聚糖合成技术垄断，合作伊利等乳企 [48] - 定位长三角生态型国际化窗口城市，主导产业聚焦生物医药、智能制造、新材料 [48]