报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 营收稳步增长但利润有所承压，产能建设推进且海外业务拓展顺利，持续研发新产品紧跟智能机器人发展步伐 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024 年公司实现营收 3.87 亿元，同比+8.77%；归母净利 0.56 亿元，同比-33.26%；扣非归母净利润 0.46 亿，同比-38.09%；销售毛利率为 37.54%，同比-3.60pct；期间费用率有所增加，财务费用率增长主要系货币资金利息收入减少 [3] - 25Q1 公司实现营收 0.98 亿元，同比+19.65%；归母净利 0.20 亿元，同比+0.66%；扣非归母净利润 0.17 亿，同比+1.88% [3] 产能与业务拓展 - 报告期内完成年产 50 万台精密减速器扩产项目相关智能化产线建设调试和达产工作，2025 年产能稳步爬坡，已全面达产，生产效率和产品良率达预期；新募投项目“新一代精密传动装置智能制造项目”2025 年启动建设 [4] - 积极开拓海外市场，通过多地销售研发平台运营，完成对德国 Haux 公司资产收购，24 年海外营收 0.45 亿元，同比+49.37% [4] 研发情况 - 2024 年研发费用率 12.80%，研发人员数量占比 14.34% [5] - 针对人形机器人行业需求，谐波减速器轻量化技术突破，同等出力下减重 30%以上，开发出灵巧手适用微型谐波减速器；丝杠方面突破高精度大承载长寿命行星滚柱丝杠，可用于人形机器人直线关节 [5] 投资建议与盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 4.66/5.68/7.03 亿元，归母净利润分别为 0.85/1.11/1.37 亿元，对应 EPS 为 0.47/0.61/0.75 元/股，对应 PE 估值分别为 288/221/179 倍 [6] 财务数据 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|356.17|387.41|466.29|568.45|702.68| |收入同比(%)|-20.10|8.77|20.36|21.91|23.61| |归母净利润(百万元)|84.16|56.17|85.33|111.29|136.89| |归母净利润同比(%)|-45.81|-33.26|51.92|30.41|23.01| |ROE(%)|4.18|1.64|1.74|2.24|2.70| |每股收益(元)|0.46|0.31|0.47|0.61|0.75| |市盈率(P/E)|291.86|437.29|287.83|220.71|179.43| [8]

业绩表现 - 兆威机电2024年营业收入15.25亿元，同比增长26.42%，归母净利润2.25亿元，同比增长25.11%，整体毛利率31.43% [1] - 雷赛智能2024年营业收入15.84亿元，同比增长11.93%，归母净利润2.00亿元，同比增长44.67%，整体毛利率38.27% [1] 研发投入 - 兆威机电2024年研发投入1.55亿元，占总营收10.18%，拥有发明专利87项 [1] - 雷赛智能2024年研发投入1.95亿元，占总营收12.30%，专利储备逾540项 [1] 产品与技术 - 兆威机电灵巧手采用微型谐波减速器（外径8mm），定位精度0.05mm，自由度17-20个，擅长精细操作如穿针引线 [2] - 雷赛智能DH116灵巧手负载达40kg，适配重载场景如物流搬运、汽车装配，强调标准化组件和性价比优势 [2] 应用场景 - 兆威机电面向精密工业、医疗和服务机器人，如手术机器人、精密仪器操作，注重微型化、长寿命（设计寿命>10年） [2] - 雷赛智能深耕工业自动化、物流搬运和协作机器人，如重载搬运机械臂，强调快速量产能力 [2] 产业链定位 - 兆威机电定位为高端工业级灵巧手综合解决方案提供商，聚焦高自由度、高精度、拟人化产品 [2] - 雷赛智能定位为机器人核心零部件及模组级解决方案供应商 [2] 供应链策略 - 兆威机电选择垂直整合路径，设立AI智能创新部门，引进AI专业人才 [3] - 雷赛智能聚焦核心器件突围，加大经销占比权重，拓展外资品牌合作伙伴 [3] 子公司布局 - 雷赛智能成立两家子公司，分别专注超高密度无框电机及关节模组、空心杯电机及灵巧手解决方案 [3] - 兆威机电在美国设立子公司ZW Drive.Inc，此前已在德国设立子公司 [3] 市场策略 - 雷赛智能采用生态合作思路，与人形机器人头部企业中约七成展开技术交流、样品验证和产品试用 [4] - 兆威机电倾向于将灵巧手作为标品销往全球，国外营收占比14%，增速35.15% [4] 竞争格局 - 兆威机电凭借技术创新和工业级性能在高端市场占优 [5] - 雷赛智能依靠模块化方案和成本控制能力在中低端市场更具竞争力 [5]