投资评级与核心观点 - 报告给予斯达半导“买入”评级，并维持该评级 [3][6] - 报告核心观点为“加速产线扩充，巩固龙头地位” [2] - 基于2026年可比公司平均59倍市盈率估值，给予公司125.08元目标价，较2026年4月30日103.92元的股价存在约20.4%的上涨空间 [3][6] 财务预测与业绩展望 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为52.65亿元、64.08亿元、76.14亿元，同比增长率分别为31%、22%、19% [5] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为5.07亿元、7.28亿元、10.32亿元，同比增长率分别为25%、44%、42% [5] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为2.12元、3.04元、4.31元 [3][5] - 预测公司毛利率将从2025年的26.1%逐步回升至2028年的28.7% [5] - 下调了2026年的盈利预测，原预测每股收益为4.53元，主要因下调了主营业务营收和毛利率假设 [3] 业务运营与市场分析 - 2025年公司实现总营收40.12亿元，同比增长18.3%，其中新能源板块业务营收25.5亿元，同比增长27.05%，主要受益于新能源汽车、新能源发电及变频白色家电行业的需求增长 [10] - 2025年公司归母净利润为4.05亿元，同比下降20.2%，主要因公司加大研发投入、上游原材料成本上涨及部分市场竞争加剧所致 [10] - 公司作为国内IGBT模块龙头企业，产品矩阵持续丰富：IGBT芯片已成功研发第八代超微沟槽场终止技术并在1400V平台量产；快恢复二极管芯片已量产650V至1700V全系列；自研的车规级第二代SiC MOSFET芯片已开始批量出货，覆盖750V至1500V多个电压等级 [10] - 公司通过发行可转债拟募资约15亿元，用于扩大车规级SiC MOSFET模块、IPM模块产能，并加速车规级GaN模块产业化 [10] - 公司积极拓展AI服务器、机器人、低空经济等新兴领域，产品已通过电源客户大批量应用于服务器电源及数据中心设备，并正在开发下一代AI服务器电源所需产品系列，预计2026年开始推向市场 [10] 估值与市场表现 - 报告选取的可比公司（华润微、东微半导、士兰微、三安光电、扬杰科技）2026年调整后平均市盈率为59.45倍 [12] - 截至报告发布日（2026年4月30日），公司过去12个月绝对股价表现上涨27.06%，略低于沪深300指数27.5%的涨幅 [7] - 公司总市值为248.86亿元，总股本与流通A股均为2.3947亿股 [6]