2024年，锦波生物公司毛利率为92.02%，同比上升1.86个百分点；净利率为50.68%，较上年同期上升12.39个百分 点。 瑞财经 钟鸣辰近日，锦波生物(BJ832982)发布2024年年度报告，同比净利大增144.27%。 | | | | | 里区: 无 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2024年 | 2023 年 | 本年比上年 | 2022年 | | | | | 增减% | | | 营业收入 | 1, 442, 831, 399. 69 | 780, 260, 212. 25 | 84. 92% | 390, 198, 402, 96 | | 毛利率% | 92. 02% | 90. 16% | 1 | 85. 44% | | 归属于上市公司股东的净利润 | 732, 301, 620. 38 | 299, 796, 292, 39 | 144. 27% | 109, 175, 008, 63 | | 归属于上市公司股东的扣除非 | 712. 180. 480. 92 | 285, 842, 673. 17 | 149. 15% | 101. 716, ...

公司融资与股权交易 - 锦波生物拟向养生堂发行不超过717.57万股，占发行前总股本的6.24%，募资金额不超过20亿元，若成功实施将是北交所史上最大金额现金定增 [1] - 控股股东杨霞将持有的575.33万股转让给杭州久视，转让价243.84元/股，交易总金额14.03亿元 [4] - 两笔交易涉及金额合计34亿元，受让方养生堂和杭州久视的实控人均为钟睒睒 [5] 战略投资者背景 - 钟睒睒持有养生堂98.38%股权，养生堂持有杭州久视99.75%股权，通过两笔交易实现对锦波生物的投资 [5] - 钟睒睒曾连续三年位居中国内地首富，其创立的农夫山泉稳居中国包装饮用水市场占有率第一 [8] 市场反应与财务表现 - 交易公布后锦波生物股价大涨，总市值突破400亿元，截至发稿时报350.55元/股，涨0.5% [7] - 2025年一季度公司货币资金为9.59亿元，较2024年末的9.41亿元略有增长 [9][10] - 应收账款从2024年末的1.84亿元降至2025年一季度的1.54亿元，存货从0.97亿元增至1.18亿元 [10] 业务合作与行业布局 - 引入养生堂旨在赋能产品研发、工业化生产、商业化推广及市场战略，重点合作领域包括原材料、食品饮料添加、化妆品添加等 [10] - 此次合作标志钟睒睒正式进入重组胶原蛋白领域，行业竞争加剧 [11] - 公司产品线涵盖重组胶原蛋白和抗HPV生物蛋白两大板块，但相比同业体量较小 [9]

战略投资交易 - 锦波生物引入养生堂及杭州久视作为战略投资者，总交易金额达34亿元[2] - 养生堂以20亿元认购锦波生物不超过717.57万股，占发行前总股本6.24%[2] - 实际控制人杨霞转让575.33万股给杭州久视，转让价243.84元/股，共计14.03亿元[3] - 交易完成后钟睒睒通过两家公司合计持有锦波生物10.58%股份，成为第二大股东[5][6] 公司业务与行业地位 - 锦波生物是北交所重组胶原蛋白第一股，产品涵盖重组胶原蛋白和抗HPV生物蛋白两大板块[9] - 产品主要应用于医学抗衰老、医疗美容整形及妇科、外科、皮肤科修复治疗[9] - 在重组人源化胶原蛋白领域处于国际领先水平，是唯一实现植入级三类医疗器械技术突破并产业化的企业[15] - 2024年获批第三款重组人源化胶原蛋白Ⅲ类植入医疗器械[15] 财务表现 - 2024年营业收入14.43亿元，同比增长84.92%[15] - 2024年归母净利润7.32亿元，同比增长144.27%[15] - 毛利率高达92.02%，净利率50.68%[15] - 募集资金20亿元中57.5%用于人源化胶原蛋白项目，42.5%补充流动资金[3] 战略合作动机 - 锦波生物需通过战略合作建设工业化生产体系和商业化渠道管理体系[10] - 养生堂可在研发、生产、商业化推广及渠道管理方面赋能锦波生物[10] - 农夫山泉可在规模化生产、品牌推广和渠道管理方面产生协同效应[10] 行业竞争环境 - 医美赛道竞争激烈，巨子生物、丸美股份、华熙生物等企业均在布局胶原蛋白产品[11] - 锦波生物与渠道商矛盾激化，曾就低价宣传和未授权销售问题与新氧、美团发生纠纷[11] 投资者背景 - 钟睒睒旗下控制农夫山泉(市值4526.7亿港元)和万泰生物(市值771.72亿元)两家上市公司[7] - 农夫山泉2024年营收仅增长0.54%，净利润微增0.36%[13] - 万泰生物2024年净利润降至1.06亿元，业绩持续下滑[13][14]

核心观点 - AI正在重塑医美行业，加速突破材料研发瓶颈，效果模拟技术将替代传统医美咨询，"千人千面"的精准定制将取代标准化服务 [2] - 机构投资者将"AI赋能"列为医美企业核心估值指标，率先打通AI在"实验室—临床—用户反馈"全链条应用的公司有望获得更多溢价 [2] - 医美行业正在进行一场从"经验科学"到"计算科学"的产业革命，AI正在深度颠覆医美的材料研发、临床诊疗、消费者服务等各个环节 [6] 基金持仓变化 - 锦波生物获得35只基金重仓，一年前仅为个位数，近一年股价大涨74.8% [3] - 巨子生物获得30只基金重仓，近一年股价涨幅达到66.19% [3][4] - 美图公司获得多只稳健型基金重仓，近一年股价上涨73.44% [5] AI在医美行业的应用 - 临床诊疗：AI术前模拟能够更加直观展示效果，降低对于医生经验的依赖，缩短医患信任建立周期 [7] - 消费者服务：AI皮肤诊断+个性化方案设计，重构"服务即产品"逻辑，从卖单品转向卖解决方案 [7] - 材料研发：AI加速成分筛选（如抗衰肽合成效率提升10倍以上），但当前落地成熟度低于前两者 [7] 企业案例 - 欧莱雅投资国内高端医疗美容连锁机构"颜术医美"，并与IBM合作开发定制的AI基础模型 [6] - 贝泰妮打造专门定位于人工智能诊疗的品牌"贝芙汀Beforteen"，将AI应用在原料提取、配方试错、智能生产等多个环节 [7] - 锦波生物将AI技术与重组人源化胶原蛋白产业深度融合，旗下薇旖美注射级重组Ⅲ型人源化胶原蛋白销量达百万支 [3] - 巨子生物预计在2025年推出可复美胶原棒2.0，通过AI辅助设计和高通量技术验证精选出重组次型胶原蛋白的黄金结构域 [4] 行业估值逻辑变革 - 医美上市公司的竞争壁垒和估值逻辑迎来重大变革，从"单品爆款驱动"转向"平台化能力定价" [13][16] - 未来拥有数据和算法实现用户价值提升的公司可能会更多参考消费企业的PS估值，参考SaaS化估值模型 [16] - 估值上会考虑技术复用性和商业化双端验证（B端原料替代效率+C端品类定义能力） [15] 投资方向 - 短期维度算法数据服务商会先受益，如AI图像数据库、消费者偏好分析平台等 [19] - 中长期维度，能够用好算法、数据的垂直应用企业，如果能够结合场景进行产品服务力的提升、有效转化提升消费意愿，则会具有更强的竞争力 [19]

合作伙伴征集：2025全球手术机器人大会 报名：首届全球眼科大会 | 展位有限 报名：首届全球心血管大会 | 奖项评选 报名：首届全球骨科大会 | 奖项评选 公告中提到，本次业绩快报中的财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，最终数据以公司2024年年度报告中披露的数据为准。 # 关于锦波生物 2025年2月24日， 锦波生物 发布了2024年度业绩快报公告。 # 财务数据 营业收入 ：14.47亿元，同比增长85.40%。 利润总额 ：8.59亿元，同比增长144.93%。 归属于上市公司股东的净利润 ：7.33亿元，同比增长144.65%。 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 ：7.13亿元，同比增长149.56%。 基本每股收益 ：8.29元，同比增长132.21%。 加权平均净资产收益率（扣非前） ：58.54%，较上年有所提升。 加权平均净资产收益率（扣非后） ：56.94%。 总资产 ：20.64亿元，较期初增长43.89%。 归属于上市公司股东的所有者权益 ：15.37亿元，较期初增长61.22%。 每股净资产 ：17.37元，较期初增长53.17%。 | 项目 | 本报告期 | ...

报告公司投资评级 - 华龙证券对锦波生物维持“买入”评级 [2][5][76] 报告的核心观点 - 锦波生物是医药行业新秀，专注重组胶原蛋白领域，构建起全产业链，科研实力雄厚，终端产品应用场景多样，业绩增长显著，上调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 锦波生物2008年成立于山西太原，以重组胶原蛋白为研究重点，构建研发、生产及销售全产业链，关注人体结构性材料和人类重大传染病两大主题 [14] - 公司股权结构集中，董事长杨霞为实控人，管理层具备丰富医药专业知识和管理经验，团队合作稳定 [16][20] - 公司经营稳健，建立完整产业链，主要产品有医疗器械、功能性护肤品与原料；受创新驱动业绩增长显著，2019 - 2024Q1 - Q3营收和归母净利润CAGR分别达37.85%和53.04%；毛利率持续改善，期间费用率下降，现金流充裕，分红水平提升 [22][24][32] 行业概况 - 胶原蛋白具有优良生物特性，重组胶原蛋白保留人胶原蛋白功效且优势明显，应用于医疗美容、妇科等多领域，锦波生物建立全产业链业务体系 [39][42] - 重组胶原蛋白市场发展迅速，应用场景多样，预计到2030年原料和产品市场规模分别达122.9亿元和2193.8亿元；在化妆品、护肤品、医美、彩妆等领域应用广泛且渗透率上升 [47][52] - 抗HPV生物蛋白可预防HPV感染，市场前景广阔，锦波生物在该领域布局深远，其产品可阻断HPV感染，降低病变和复发率 [54][55] 竞争优势 - 公司科研实力雄厚，专注功能蛋白开发创新，拥有高级结构功能蛋白生物材料，完成重组胶原蛋白领域0 - 1突破，拥有多处科研平台和10吨规模制造基地 [61][63] - 终端产品应用场景多样，构建完整产业链，核心产品为重组胶原蛋白和抗HPV生物蛋白产品，应用于多领域，旗下有多个细分品牌 [67][69] - 公司深耕国内市场，直销与经销并重，打造自有品牌，2024年上半年功能性护肤品板块收入增长，境内各地区营收均增长 [72] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年收入为15.22/21.30/26.63亿元，归母净利润为7.25/10.02/12.55亿元，对应2025年2月14日股价2024 - 2026年PE分别为27.0/19.5/15.6倍，维持“买入”评级 [76] - 核心假设：医疗器械业务预计2024 - 2026年营收分别为13.57/19.10/24.13亿元，毛利率分别为92.69%/90.83%/90.71%；功能性护肤品业务预计营收分别为1.26/1.73/1.96亿元，毛利率分别为67.07%/59.71%/57.83%；原料及其他业务预计营收分别为0.38/0.45/0.52亿元，毛利率分别为74.42%/77.59%/76.92% [76][77][78]

证券简称： 锦波生物 证券代码： 832982 （广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座） 山西综改示范区太原唐槐园区锦波街 18 号 山西锦波生物医药股份有限公司招股说明书（申报稿） 保荐人（主承销商） 本公司的发行申请尚未经中国证监会注册。本招股说明书申报稿不具有据以发行股票的法律 效力，投资者应当以正式公告的招股说明书全文作为投资决定的依据。 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主 要服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面 临较大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因 素，审慎作出投资决定。 山西锦波生物医药股份有限公司 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册申请文 件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、投资价 值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责； 投资者自主判 ...

证券简称： 锦波生物 证券代码： 832982 山西锦波生物医药股份有限公司 山西综改示范区太原唐槐园区锦波街 18 号 山西锦波生物医药股份有限公司招股说明书 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主要 服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较 大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审 慎作出投资决定。 保荐人（主承销商） （广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座） 1-1-0 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册申 请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、 投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实 陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负 责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后因发 行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 1-1-1 声明 发行人 ...

证券简称： 锦波生物 证券代码： 832982 本公司的发行申请尚未经中国证监会注册。本招股说明书申报稿不具有据以发行股票的法律效 力，投资者应当以正式公告的招股说明书全文作为投资决定的依据。 山西锦波生物医药股份有限公司招股说明书（申报稿） 山西综改示范区太原唐槐园区锦波街 18 号 山西锦波生物医药股份有限公司 服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较 大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审 1-1-0 保荐人（主承销商） （广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座） 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主要 慎作出投资决定。 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册申 请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、 投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实 陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负 责 ...

证券简称： 锦波生物 证券代码： 832982 本公司的发行申请尚未经中国证监会注册。本招股说明书申报稿不具有据以发行股票的法律效 力，投资者应当以正式公告的招股说明书全文作为投资决定的依据。 山西锦波生物医药股份有限公司招股说明书（申报稿） 山西综改示范区太原唐槐园区锦波街 18 号 山西锦波生物医药股份有限公司 服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较 大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审 1-1-0 保荐人（主承销商） （广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座） 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主要 慎作出投资决定。 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册申 请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、 投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实 陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负 责 ...