报告行业投资评级 * 报告未明确给出对北交所消费服务产业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告认为北交所消费服务产业企业估值相对较低，2026年应关注政策推动、基本面改善以及消费热点事件刺激下的投资机会 [2][22] * 报告指出当前消费产业呈现两大趋势：一是政策支持与补贴驱动，二是消费观念转变催生新需求，应重点关注情绪、大健康以及美丽消费行业 [25] 2025年国内消费市场热点涌现，11月CPI同比增速达到年内高点 * 2025年1-11月CPI同比增速呈低位波动后回升趋势，11月同比增长0.7%，达到年内高点，核心CPI在11月升至1.2% [2][5] * 2025年1-11月PPI同比增速整体为负但边际好转，工业品价格通缩压力略微缓解 [2][5] * 2025年1-11月主要商品零售品类呈现分化，通讯器材类、家用电器和音像器材、家具类等受政策补贴增长强劲，体育娱乐用品、金银珠宝类增速也较高，而烟酒、服装、饮料、建筑及装潢材料类等传统消费品行业表现偏弱 [2][6] * 2025年中国消费市场涌现出一系列消费热点，包括政策驱动类、情感经济类、健康消费类、银发经济类、国潮经济类、体验经济类等 [2][8] * 在情感经济类消费热点中，预计2025年下半年宠物经济市场规模或将达3000亿元，疗愈经济市场规模或将突破1000亿元 [12] * 2025年北交所消费服务产业企业多数上涨，市值涨跌幅中值为+30.92%，其中上涨公司达36家（占比88%），有8家市值涨跌幅超过50%，3家超过100% [2][13][17] * 截至2025年12月31日，北交所消费服务产业企业市值分布主要集中在10-30亿元区间，位于>50亿元市值区间的企业仅锦波生物1家 [2][17] * 截至2025年12月31日，北交所消费服务产业企业PE TTM中值为46.3x，处于2025年1月1日至12月31日区间34.29%分位点，报告认为估值已处于2025年以来的相对低位 [2][19] * 北交所消费服务产业相关公司涵盖食品饮料、文创IP、宠物食品、化妆品、农业等产业链，并梳理了重点公司的基本情况与2026年关注点 [2][23][26] * 北交所拟上市消费服务产业后备军充足，包括母婴行业、化妆品原料、电声行业、包装行业等特色赛道和领军企业 [2][27][28] 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-2.39% * 本周（2025年12月29日至12月31日），北交所消费服务产业企业7%上涨，市值涨跌幅中值为-2.39% [2][29] * 同期，北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-1.55%、-0.59%、-0.12%、-1.25% [2][29] * 本周北交所消费服务产业企业的市盈率中值由46.8X降至46.3X，总市值由1151.78亿元降至1097.12亿元，市值中值由19.06亿元降至18.73亿元 [2][31][34] * 本周市值涨跌幅前五的个股为雷神科技(+10.10%)、视声智能(+3.14%)、瑞华技术(+0.61%)、中设咨询(-0.13%)、格利尔(-0.33%) [2][29][37] 行业：泛消费产业市盈率TTM中值-3.98%至49.3X * 本周，北交所泛消费产业（19家）企业的市盈率TTM中值由51.3X降至49.3X，雷神科技、视声智能、格利尔分列市值涨跌幅前三 [2][38] * 本周，北交所食品饮料和农业产业（15家）企业的市盈率TTM中值由49.7X降至49.5X，康比特(-0.39%)、永顺生物(-1.70%)、路斯股份(-1.90%)分列市值涨跌幅前三 [2][39] * 本周，北交所专业技术服务产业（7家）企业的市盈率TTM中值由27.0X升至27.1X，瑞华技术、中设咨询、青矩技术分列市值涨跌幅前三 [2][42] 公告：沪江材料募投项目已完成建设并达到预定可使用状态 * 沪江材料公告，截至2025年12月31日，其募投项目“南京沪汇包装科技有限公司塑料包装、铝塑包装材料及制品生产线扩建项目”已完成建设并达到预定可使用状态 [2][47] * 一致魔芋公告，截至2025年12月19日，其募投项目“魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目”拟结项 [47] * 鸿智科技公告，拟将募投项目“智能厨房电器制造基地建设项目”达到预定可使用状态日期调整为2026年9月30日 [47]

新叶奖与行业活动 - 新叶奖是专注于生物基领域创新的全球化、综合性奖项，被誉为生物基行业的“奥斯卡”[2] - 奖项设置包括创新材料奖、创新应用奖、最具商业价值奖和创新行业解决方案奖[3] - 第四届新叶奖评选活动截止时间为2026年3月13日[3] - 2026年将举办多项行业重要活动，包括第十一届生物基大会暨展览（2026年5月，上海）、第五届合成生物学与绿色生物制造大会（2026年8月，地点待定）以及2026非粮碳源高值化利用大会（2026年11月，地点待定）[16] 元一生物公司及产品介绍 - 元一（天津）生物科技有限公司是一家合成生物学一站式解决方案的前沿公司，正在竞选2026年第四届新叶奖的“创新材料奖”与“最具商业价值奖”[3] - 公司核心产品是重组人源化胶原蛋白[3] - 该产品实现与人胶原蛋白序列100%同源，涵盖多种型别，具有高活性、低致敏特性，并支持规模化量产与妆械食多场景精准应用[7] 重组人源化胶原蛋白的技术突破 - 传统重组胶原蛋白多采用大肠杆菌胞内表达，制备过程会产生大量内毒素，在医美领域应用受限[9] - 普通胶原蛋白凝胶在高温下易水解失效，难以适配需要高温乳化工艺的产品[9] - 元一生物采用毕赤酵母底盘生产重组人源化胶原蛋白，实现了蛋白表达量高、生物活性高[9] - 该技术实现了与人胶原蛋白序列100%同源，产品具有高活性、低致敏、耐高温的特性[9] 重组人源化胶原蛋白的产品优势 - 利于促进细胞黏附，提高细胞修复功能[10] - 可高效提纯，杂质少降低过敏率，无内毒素隐患[10] - 耐热稳定性强，高温不化水[10] - 生产无需酸碱溶剂处理，解决了传统工艺酸碱废水污染的核心问题[10] - 低耗低排，碳足迹显著低于传统品类[10] - 可降解为天然氨基酸，末端环保压力极小[10] 重组人源化胶原蛋白的应用场景与功效 - **医美场景**：高温不化水的特性可避免凝胶因体温或环境温度升高而溶解流失，保证在目标部位停留时间更长，从而提升组织修复、抗衰填充的效果持久性[10] - **护肤产品**：耐热型凝胶可耐受80℃以上的乳化温度，不会因生产工艺导致活性流失，丰富了胶原蛋白护肤品的品类[10] - **生物医用领域**：可耐受消毒高温，在人体体表高温创面环境下不会快速溶解，能持续为创面提供保湿、修复屏障，还可实现负载药物长效缓释，提升临床治疗效率[10] - **护肤品领域**：可实现保湿、紧致、抗皱、修护、温和、促细胞迁移、敏感肌可用等功效，面部6大纹路明显淡化，已获得检测报告[10] 元一生物的产品管线与生产能力 - 公司拥有多种类型胶原蛋白，包括 I、III、V、VXII 型胶原在内的18个不同分子量大小的蛋白[10] - 产品组合包括2个全长单链蛋白（约110 kDa及以上），10个中段胶原蛋白（含8个50-80 kDa，和2个40-50 kDa），6个小分子胶原蛋白（5-30 kDa），可复配解决多种问题[10] - 公司已实现自研-自产-自销的闭环[10]

文章核心观点 - 过去十年（2015-2025年），中国财富版图发生深刻变迁，从房地产、互联网转向为消费者提供“情绪价值”的新消费品牌以及医药、科技等多元化领域 [4][6] - 财富的座次更迭反映了时代机遇的转换，新贵崛起与旧富退场并存，揭示了商业周期与消费趋势的演变 [4][25] 新贵上桌：情绪价值驱动的财富新浪潮 - 2025年财富榜的新贵主要由提供“情绪价值”的公司创始人构成，包括老铺黄金（徐高明、徐东波父子，财富695亿元）、卡游（李奇斌、齐燕夫妇，财富600亿元）和泡泡玛特（王宁）[6] - 这些公司业绩增长迅猛：2025财年半年报显示，泡泡玛特和老铺黄金的营收和净利润同比涨幅均超过200%；卡游2024年收入突破100亿元，净利率超过40% [6] - 与十年前（2015年）新贵多来自互联网和制造业（如大疆汪滔、滴滴程维）不同，这批新贵早期普遍不被主流资本看好，融资历程坎坷 [9] - 奶茶品牌古茗、霸王茶姬、沪上阿姨的创始人也于2025年首次上榜，共同站上“情绪”消费的风口 [9] 女性企业家的崛起 - 登上百富榜的女企业家占总人数的22.4%，其中超过七成是白手起家的创一代 [12] - 2024年，宗馥莉首次以个人名义登榜并成为女首富，持有娃哈哈集团29.4%的股权；2025年，翰森制药创始人钟慧娟、孙远母女成为新晋女首富，也是首位来自医药行业的女首富，其持股市值超过1400亿港元 [15] - 传统制造领域也涌现出成功的女企业家，如立讯精密创始人王来春（公司市值突破3000亿元）和领益制造创始人曾芳勤 [16] - 2015年，蓝思科技创始人周群飞首次入榜即位列第17，成为当时的一匹黑马 [16] 十年间的财富守成者与格局演变 - 过去十年共有五人问鼎首富：王健林、许家印（房地产）、马云（互联网）、张一鸣（互联网）、钟睒睒（消费与医药）[18] - 钟睒睒在2025年以5300亿元身家第四次成为中国首富，追平马云纪录，其财富主要来自农夫山泉（市值5490亿港元）和万泰生物 [18][19] - 字节跳动创始人张一鸣以4700亿身家排名第二，公司2025年上半年营收超过6500亿元，增幅达25% [19] - 马云跌出前十位列第11，阿里在即时零售业务收入大涨60%的同时，净利润下降超过一半；马化腾以4650亿元身家位列第三，增长来自游戏和AI提升的广告收入 [20] - 雷军财富增长最快，过去一年增长1960亿元，平均每分钟增长37万元，增长引擎已从手机转向汽车：小米汽车2025年第三季度收入283亿元，同比增长近198%，交付量10.88万辆，实现盈利7亿元 [20][21] - 拼多多黄峥财富增至3140亿元排名第七；网易丁磊排名第六，公司2025年第三季度净利润同比增长32% [21] “消失”的富豪与衰退的行业 - 房地产富豪在财富榜上占比从约30%下滑至仅一成，行业黄金时代落幕 [25] - 前首富王健林已从榜单消失，旗下公司面临经济纠纷和偿债压力，需变卖资产过关 [28] - 碧桂园杨惠妍财富缩水，公司面临交楼和偿债压力，正推动债务重组以期降债840亿元 [28] - 前首富许家印因涉嫌犯罪消失，其设立的23亿美元家族信托面临被恒大清盘人追索和撤销的风险，全球77亿美元资产被冻结 [29] - 房地产下游的家居行业陷入困境，26家上市房企中15家上半年亏损，红星美凯龙已连续三年亏损 [29] - 传统鞋服品牌如美特斯邦威、真维斯、贵人鸟、森马等面临连年亏损、破产清算或“增收不增利”的困境 [30] - 贵人鸟因盲目多元化扩张导致负债率在2020年增至99.26%，最终退场 [32] - 乐视网因巨额负债和财务造假于2020年退市，创始人贾跃亭滞留美国 [32][33]

核心业务与产能 - 公司已形成玻尿酸、胶原蛋白、王浆酸三种化妆品原料及对应化妆品的业务布局 [1] - 公司透明质酸年产能达到420吨 [1] - 已建成重组人源化胶原蛋白全产业链生产基地 [1] 生产模式 - 公司实现从核心原料研发生产到终端化妆品制造的一体化生产 [1]

贝特瑞固态电池业务 - 公司早在十年前已开始布局固态电池核心材料领域 涵盖半固态和全固态电池技术 [4] - 固态电池材料体系包括高镍正极、硅负极、锂金属负极和固态电解质 构成完整解决方案 [4] - 固体电解质布局覆盖氧化物、聚合物和硫化物三个方向 其中氧化物和聚合物电解质已小批量应用于半固态电池 硫化物电解质正与客户合作开发且关键技术指标达客户要求 [4] - 未来公司不仅销售固态电池材料产品 还将为客户提供系统化固态电池材料解决方案 [4] 锦波生物重组人源化胶原蛋白业务 - 公司在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位 是市场上唯一持有重组人源化胶原蛋白三类医疗器械注册证的企业 领先优势已超过4年 [5] - 公司已开展两项关于重组人源化胶原蛋白在肿瘤治疗方面的研究 涉及乳腺癌和子宫内膜癌 目前处于临床预实验研究阶段 [7] - 公司计划继续增加在原始创新方面的研发投入 以保持市场竞争力 [5] 并行科技算力服务业务 - 公司定位于算力和运营服务提供商 主要客户包括人工智能、高端制造等科技企业及高校科研机构 [8] - 公司主营业务收入主要由各类算力服务贡献 尚未就算力服务与深度求索建立业务合作关系 [10] - 公司积极推进基于国产算力芯片的算力服务及国产算力芯片与国产大模型的适配优化工作 其国产算力测试验证平台通过外购模式接入包括华为昇腾系列芯片在内的国产芯片算力资源 [10] - 公司智算云平台已部署DeepSeek多个版本、智谱大模型、Qwen等多个主流大模型 [10]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现营收2.84亿元，同比下降10.21% [1] - 扣非归母净利润为-0.7亿元，同比下降263% [1] - 利润大幅下滑主要系三季度计提孜航精密商誉减值损失约1亿元 [1] 核心业务与产品 - 公司主要从事以吻合器为代表的外科手术医疗器械的研发、生产和销售 [1] - 业务分为外科器械板块（吻合器）和外科设备板块（手术床、无影灯） [1] - 近年来重点发力电动吻合器领域，2024年该业务营收实现超130%的同比增长 [1] - 自主研发的全电动腔镜吻合器获得Ⅲ类医疗器械注册证 [1] 行业前景与增长动力 - 我国吻合器市场规模将从2024年的98.2亿元增长至2030年的166.7亿元 [1] - 电动腔镜吻合器是主要增长动力，预计期间年复合增长率达16% [1] - 到2030年，电动腔镜吻合器市场规模占比将提升至70% [1] 新业务拓展：合成生物 - 公司积极拓展合成生物新赛道，与常州大学、上海交通大学等科研机构合作 [2] - 重点布局重组人源化胶原蛋白、贻贝粘蛋白等高技术壁垒原料的研发 [2] - 未来有望推出止血、疤痕修复等系列创新医疗耗材，与现有业务形成临床协同 [2] 平台化战略与并购 - 2025年9月26日，公司宣布拟收购武汉医佳宝90%股权，借此切入高端骨科赛道 [3] - 收购将有效延伸公司在外科医疗器械领域的产业链布局 [3] - 有助于公司加速拓展合成生物材料的产业化路径，进一步完善平台化建设 [3]

核心观点 - 公司专注于重组人源化胶原蛋白的原始创新与产业化 实现全链条技术突破和产品布局 在安全性、制造方式和作用机制上取得重大进展 [4][6][8][9][10] 企业战略与定位 - 企业精神为原始创新和实事求是 深耕重组人源化胶原蛋白生命材料和抗HPV生物蛋白两大领域 [5][6] - 完成从材料研发到生产销售的全闭环产业链布局 属于全链条原始创新 [4] 技术突破与产品创新 - 2018年首次发现人Ⅲ型胶原蛋白调控细胞信息传递的一阶基因 其可自组装形成三螺旋结构 [6] - 2021年规模化生产全球首个合成生物法注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白 [6] - 2025年获批国际首款自组装自交联技术生产的重组人源化胶原蛋白凝胶 具备填充+修复抗衰老双重功能 [8] - 产品突破传统胶原蛋白应用方向 可应用于血管修复和肿瘤治疗领域 [8] 技术优势与专利布局 - 选择Ⅲ型胶原蛋白因其为婴幼儿主要胶原蛋白 成年人缺乏该类型蛋白 [9] - 攻克三螺旋胶原结构技术壁垒 已获157个知识产权相关专利 [9] - 制造方式通过AI驱动合成生物学 不含非人胶原序列和外源交联剂 [10] 临床应用突破 - 安全性突破：消除免疫原性 无交联剂毒性、血栓栓塞风险和致癌性 无注射后异物感或组织硬化等不良反应 [10] - 制造突破：通过自组装自交联技术合成"蜂巢"胶原组织网状凝胶 实现结构正确且稳定的大规模生产 [10] - 作用机制突破：注射后短期实现物理填充 长期通过细胞信号传递系统促进合成I型胶原蛋白、弹力蛋白等 完成组织新生 [10]

行业与公司 * 行业聚焦于医美行业 特别是轻医美领域 涵盖上游材料如玻尿酸 肉毒毒素 再生材料和胶原蛋白等[1] * 公司涉及锦波生物 华熙生物 艾美克 四环医药 华东医药 兰州恒力 韩国LG 美国艾尔建 高德美等[2][8][10][14][16][29][30] 核心观点与论据 * 中国医美市场渗透率低 每千人诊疗量为韩国的1/4 美国的1/3 日本的80% 市场潜力巨大[1][3] * 医美行业从无序爆发转入稳步增长 预计未来几年保持15%年复合增速 上游新材料和新技术品类增速领跑行业[1][5][6] * 玻尿酸市场格局变化显著 国产品牌市占率从2019年外资主导变为2021年国产主流厂商占32.8% 艾美克超20% 华熙生物2025年上半年获批产品11个[8] * 肉毒毒素市场快速增长 预计未来几年维持接近20%年同比增速 2024年市场规模近100亿人民币 2030年预计达300亿 中国市场共获批6款产品[10] * 再生材料因安全性和长效性优势受青睐 微球类再生材料市场竞争激烈 2024年艾美克如白天使收入约12.2亿元 新可丽美学少女针收入约11.4亿元 韩国艾素菲销售额约3.3亿元[12][14][15][16] * 重组人源化胶原蛋白在轻医美市场渗透率快速提升 2024年市场规模近100亿人民币 占轻医美注射市场6.5%渗透率 预计2027年提升至10%[23] * 胶原蛋白在医美应用具有结构优势和安全性 促进有序再生 修复性和长效抗衰效果优异[17][18][24] * 中国大陆胶原蛋白市场起步较晚 全球首款胶原蛋白填充剂1981年获批 进入中国仅十余年 目前国内共获批11款胶原植入剂 包括6款动物源产品和重组人源化产品[25][28] * 锦波生物作为重组人源化制备技术领先企业 唯一获得重组人源化3类械认证 全球首次发现并解析164.88度柔性结构核心功能区 开发首款注射级植入剂[29] 其他重要内容 * 不同地区消费者需求差异 欧美偏爱塑形类医美手术 亚洲关注皮肤状态改善和面部抗衰[4] * 医美上游材料发展经历国产替代和弯道超车两阶段 2010-2020年以玻尿酸和肉毒毒素国产替代为主 之后国内厂商在新材料如重组胶原蛋白实现超越[7] * 国产品牌通过低价策略切入低价格带 推动轻医美大众化和消费者心智教育[9] * 肉毒毒素市场份额差异化核心取决于销售团队能力 普及增长驱动来自轻医美渗透率提升和多品项联合治疗[11] * 再生材料对高端玻尿酸市场造成冲击 如乔雅登丰颜 质颜定价7000元以上产品表现平淡[16] * 胶原蛋白制备方法差异 天然提取有动物源免疫风险 致敏率约3% 重组基因工程制备产品质量更稳定高效[19] * 胶原蛋白应用场景拓宽 医疗领域用于创面敷料和止血材料 医美领域用于填充塑形和敷料 保健品领域美护抗衰占2024年市场收入45%[20][21][22] * 胶原蛋白注射剂过去未能快速爆发因性价比和安全性问题 动物源存在过敏率 玻尿酸价格低且过敏反应率低[26] * 台湾双美公司在大陆市场基本垄断 有三款中高端定位产品[27] * 除锦波生物外 巨子生物 创健医疗 完美生物 华熙生物等多家企业积极推进重组人源化针剂研发[30]

活动概况 - 山西转型综改示范区举办"智汇山西"专家人才夏令营专场活动 聚焦生物医药产业创新与高质量发展 吸引清华大学 北京大学 复旦大学 四川大学 西湖大学 山西大学 太原理工大学等高校专家学者及企业代表共计200余人参与 [1] - 活动设置主旨演讲 产业分享 圆桌对话 入企服务四大环节 旨在推动产学研深度融合 共探合成生物与生物医药科技前沿 [1] 产业成果展示 - 示范区已建成一批高能级科创平台 涌现出包括人源化胶原蛋白 抗癌创新药在内的多项创新成果 [1] - 山西纳安生物科技股份有限公司展示创新生物医药的探索与实践 山西锦波生物医药股份有限公司展示重组人源化胶原蛋白的创新研发与产业化成果 [2] 技术研讨内容 - 德国工程院院士曾安平教授作"合成生物学与生物制造：从实验室到产业应用"主旨报告 系统阐释合成生物学前沿动态与技术突破 分析生物制造技术应用潜力和产业化路径 [2] - 圆桌对话聚焦重组人源化胶原蛋白产业的技术突破攻坚点 临床转化与产业适配 未来产业挑战与机遇 由复旦大学教授陆路主持 清华大学机械学院院长汪家道教授 国家生物医学材料工程技术研究中心林海研究员等参与讨论 [2] 产学研合作推进 - 专家团队深入纳安生物 锦波生物等重点企业开展入企服务 实地考察研发实验室与生产基地 针对技术研发 成果转化需求提供精准指导 [3] - 活动搭建人才与产业深度互动的高能级平台 示范区将持续优化人才发展生态 推动"四链"深度融合 助力生物医药产业成为山西新兴产业发展"新一极" [3]

股价表现 - 截至2025年8月12日收盘价302.98元 较前一交易日下跌17.05元 跌幅5.33% [1] - 当日成交量21265手 成交金额达6.44亿元 [1] 公司业务定位 - 专注于重组人源化胶原蛋白与抗HPV生物蛋白技术研发与产业化 [1] - 国家级专精特新"小巨人"企业 [1] - 产品应用于皮肤科 妇科 外科等多个医疗领域 [1] - 在医学抗衰老和医疗美容领域具有较强市场竞争力 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.59亿元 同比增长42.43% [1] - 2025年上半年归母净利润3.92亿元 同比增长26.65% [1] 研发投入 - 2025年上半年研发费用4579.62万元 同比增长85.43% [1] - 研发费用占营业收入比重提升至5.33% [1]