涉及的行业与公司 * 行业：银行业，特别是城市商业银行 * 公司：成都银行 [1] 核心观点与论据 信贷投放与业务结构 * 2026年信贷投放仍以公司贷款为主，采单客户占比将略有增加，但整体信贷增速预计较2025年放缓，增量与2025年相当 [2][8] * 2025年第四季度信贷投放符合年初预期，主要集中在对公贷款，零售资产未明显改善，下半年主要完成普惠等任务指标 [3] * 对公业务增量主要来自国家级和成渝双城经济圈基建项目、雅夏相关项目以及与参股企业西藏银行的合作 [2][4] * 受化债影响，省级、市级、区级项目减少，审批更严格，但与化债相关的流动性贷款需求仍然旺盛 [2][5] * 按揭贷款短期内难成主力增长点，成都地区房地产市场相对稳健，但整体环境不佳 [2][6] * 消费贷款是零售端重点，通过风险把控和提升市场占比增加投放，目前零售资产中按揭占1000亿元，消贷约200亿元，消贷增长潜力较大 [2][6] * 新领导上任后总体方向未变，但更注重第二增长曲线落地，如产业链客户、零售资产销贷、中收、国业、投行等多元化尝试 [10] 定价、息差与负债成本 * 新发放贷款定价总体呈下降趋势，零售资产定价稳定，公司贷款因产业链需求不旺和竞争有下行压力，政信业务降幅较小 [2][11] * 预计2026年资产端收益率不会有太大向下波动，前提是LPR调整幅度不大 [11] * 预计负债端成本将有所改善，中小银行释放负债成本空间更大，成都银行在城商行中负债成本改善程度会比较显著 [2][12] * 主动负债（如发行债券）因规模较小，对成本利润影响不大 [2][13] * 预计2026年息差将逐步企稳，主要依赖负债端改善，若资产端LPR调整幅度与2025年相当或更好，息差将趋于稳定 [14] 非息收入与投资收益 * 手续费与佣金净收入下降主要因交易性金融资产规模压降，未来计划丰富财富管理代销产品以改善中收，但代销利润薄 [2][15] * 投资收益前三季度小幅上升，但公允价值变动由正转负，主因三季度债券和基金估值下跌，若长债利率继续上升，公允价值变动仍有压力 [16] * 基金配置以债基、货基为主，规模不到1000亿元，赎回费率改革影响不大 [17] * 2026年投资收益可能面临市场波动压力，但净利息收入和手续费方面的压力预计比2025年小很多 [18] 资产质量与风险 * 2025年不良生成率约2‰，处于行业较低水平 [19] * 风险资产质量问题主要集中在批发零售业，特别是燃油车业务，有一户金额较大的不良贷款，约一两个亿 [19] * 按揭贷款总额约1000亿元，成都地区占六七百亿元，质量稳定，不良生成率波动不大，西安表现优于重庆 [20] * 普惠小微企业贷款规模约500亿元以内，资产质量和不良率与全行平均水平相当甚至略好，经营贷资产质量出色，多为抵押贷款 [21] 资本、分红与业绩展望 * 当前监管未开放权益性再融资，资本补充计划未纳入业务支撑因素，2025年或2026年因规模增速下降，对核心资本充足率压力减轻 [22] * 核心一级资本充足率不能低于8%，预计2025年底维持在9%左右 [22] * 分红率不会低于30%，若未来获权益性再融资许可，将根据净利润增速考虑提高分红率 [23] * 无法做出长期利润增速预测，但保证基本下限，即最差不会比2025年差 [25] * 未来几年ROE会逐步下降，但幅度不会太大，2025年前三季度测算ROE为15.2%至15.3%，全年预计达15%，长期保持18%以上不正常且不可能 [26] * 设定利润增长目标时无具体量化指标，但会参考国资委考核标准及东部较好银行的边际变化 [27] 区域优势与发展规划 * 成都本部业务占比70%以上，但近1-2年异地分行贡献逐步提升，其网均存款新增已超过成都本部，未来几年占比将继续提升 [9] * 最大优势在于区域位置，成都所在区域宏观战略优势显著，是能落地多个项目的重要区域，城市处于扩展阶段，人口吸附能力强 [28] * 四川地区社会融资增速连续30多个月位居全国第一，反映个资、政信及产业链业务需求旺盛，区域竞争激烈程度相对东部较低 [28] * 在区域内基本不与其它城商行对标，直接与中农工建等大行竞争，自2020年以来贷款和存款新增排名一直位居市场前三 [28] * 国际业务将成为下一轮规划重点，正学习东部城商行经验，希望未来3至5年内显著提升其发展水平 [24]

美联储减息与香港银行反应 - 美联储宣布减息25个基点，但香港大型银行未完全跟随，汇丰仅将港元最优惠利率由5.25%下调0.125%至5.125% [1] - 减息后新造按揭实际利率由3.5%微降至3.375%，以100万港元贷款30年还款期为例，月供由4490港元减至4421港元，每月节省69港元，减幅约1.5% [1] - 市场预期美联储年内仍有一至两次减息机会，但分析认为香港银行最优惠利率已接近2008年后低位，进一步减息空间有限，预计最多再减一次0.125%，5%或为本次减息周期底部 [1] 香港按揭市场竞争与策略 - 尽管最优惠利率下调空间有限，但银行间按揭业务竞争激烈，未来可能通过下调封顶利率或增加现金回赠等方式吸引客户 [2] - 建议近两三年内置业或未曾转按的业主评估自身按揭计划，转按可即时享有更低实际利率和更高现金回赠，并能锁定未来两至三年低息环境 [2]