报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月十大转债包括中特转债、山路转债、和邦转债等十只转债，报告介绍了各转债对应公司的基本情况、财务数据和看点 [1][6] 各转债对应公司情况总结 中特转债 - 公司是全球领先特殊钢材料制造企业，有五家生产基地、两家原材料基地和两大产业链延伸基地，形成沿海沿江产业链布局 [13] - 2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），归母净利润51.26亿元（同比 - 10.41%）；2025年前三季度营收812.06亿元（同比 - 2.75%），归母净利润43.3亿元（同比 + 12.88%） [13] - 看点：全球品种规格全、产能规模大，核心产品市占率高；覆盖完整产业链，成本管控强；积极外延扩张，大股东承诺注入南钢集团 [14] 山路转债 - 以路桥工程施工与养护为主营，拓展多领域，有完善业务和管理体系 [31] - 2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），归母净利润23.22亿元（同比 + 1.47%）；2025年前三季度营收413.54亿元（同比 - 3.11%），归母净利润14.1亿元（同比 - 3.27%） [31] - 看点：实控人为山东省国资委，有中特估概念；化债背景下有提升空间；受益山东十四五规划；把握一带一路机遇 [32] 和邦转债 - 拥有资源优势，业务涉及化工、农业、光伏三大领域，形成四大板块业务 [46] - 2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），归母净利润0.31亿元（同比 - 97.55%）；2025年前三季度营收59.27亿元（同比 - 13.02%），归母净利润0.93亿元（同比 - 57.93%） [46] - 看点：磷矿和盐矿盈利可观；液体蛋氨酸产能大，毛利率高 [47] 花园转债 - 围绕维生素D3产业链发展，产品包括相关系列产品和化学制剂 [58] - 2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），归母净利润3.09亿元（同比 + 60.76%）；2025年前三季度营收9.36亿元（同比 - 0.2%），归母净利润2.34亿元（同比 - 3.07%） [58] - 看点：NF级胆固醇与25 - 羟基维生素D3产品领先，拓展其他品类；深耕医药制造，有新品获批和在审品种 [59] 兴业转债 - 是首批股份制商业银行，发展为现代金融服务集团 [72] - 2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），归母净利润772.05亿元（同比 + 0.12%）；2025年前三季度营收1612.34亿元（同比 - 1.82%），归母净利润630.83亿元（同比 + 0.12%） [72] - 看点：资产质量稳定，不良贷款率和拨备覆盖率较好；规模稳定增长，总资产超10万亿，客户数量增加 [73] 爱玛转债 - 是电动两轮车行业龙头，产品包括多种电动两轮车，自行研发生产销售 [82] - 2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），归母净利润19.88亿元（同比 + 5.68%）；2025年前三季度营收210.93亿元（同比 + 20.78%），归母净利润19.07亿元（同比 + 22.78%） [82] - 看点：以旧换新补贴有望延续，营收或提升；新国标实施有政策红利；毛利率有改善空间 [83] 重银转债 - 是长江上游和西南地区最早的地方性股份制商业银行，业务广泛 [92] - 2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），归母净利润51.17亿元（同比 + 3.8%）；2025年前三季度营收117.4亿元（同比 + 10.4%），归母净利润48.79亿元（同比 + 10.19%） [92] - 看点：成渝双城经济圈发展前景好；资产规模稳定增长；紧跟国家战略，调整信贷策略 [93][96] 天业转债 - 是氯碱化工领军企业，形成一体化循环经济产业链 [105] - 2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），归母净利润0.68亿元（同比 + 108.83%）；2025年前三季度营收79.7亿元（同比 + 2.2%），归母净利润0.07亿元（同比 - 28.79%） [105] - 看点：片碱成本固定，价格有优势；计划增加分红频率，集团推进煤矿项目 [107] 奥锐转债 - 专注复杂原料药、制剂研发生产销售，在多领域领先 [120] - 2024年营收14.76亿元（同比 + 16.89%），归母净利润3.55亿元（同比 + 22.59%）；2025年前三季度营收12.37亿元（同比 + 13.67%），归母净利润3.54亿元（同比 + 24.58%） [120] - 看点：完善经销商网络，借助集采推进终端覆盖；制剂产品上量，布局出海；有优质客户资源 [121] 渝水转债 - 是重庆最大的供排水一体化企业，有特许经营权，市场垄断地位稳固 [134] - 2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），归母净利润7.85亿元（同比 - 27.88%）；2025年前三季度营收55.68亿元（同比 + 7.21%），归母净利润7.79亿元（同比 + 7.1%） [134] - 看点：有特许经营权，供排水业务稳定；收购项目巩固市占率，拓展外省业务；成本控制有效，智能厂覆盖率达15% [135]

报告投资评级 - 公司评级：增持-A/增持-H [4] - 当前价格：A股6.26元，H股5.38港元 [4] - 合理价值：基于DDM模型测算，A股合理价值为6.43元人民币/股，H股合理价值为5.75港元/股（考虑20%折价）[9][123] 报告核心观点 - 公司是蜀道集团旗下唯一的高速公路上市平台，核心路产连接成渝地区双城经济圈，地理位置优越 [1][9] - 公司主业战略进入优化成长期，通过原路升级扩建、资产整合、并购优质路产等策略扩大路产规模，成乐高速扩容工程加速推进，G5京昆高速成都至雅安段扩容项目已中标 [9][118] - 公司现金流稳健，分红率已提升至60%，红利资产属性凸显 [9][49] - 短期看，宏观环境有望回暖叠加高分红承诺，具备较强配置价值；中长期看，随着扩容产能逐步兑现，业绩有望持续提升 [9] 公司概况与股权结构 - 公司是四川省国资委控股，蜀道集团旗下唯一的高速公路产业上市平台，也是中国西部地区唯一一家基建类A+H股上市企业 [9][16] - 截至2025年第三季度，蜀道集团持有公司39.86%的股份，招商公路持有24.88%的股份 [16] 路产资源与经营状况 - 公司辖下高速公路通车总里程约900公里（收费里程约858公里），在建成乐扩容高速公路里程约136.1公里 [22] - 核心路产包括成渝高速、成雅高速、成仁高速、成乐高速和二绕西高速，2024年合计贡献通行费收入的88.6% [84][85] - 公司控股项目平均剩余收费年限为12.38年，处于行业领先水平，但核心路产成渝高速剩余收费年限仅2.8年（截至2024年底）[27][28] - 2024年通行费收入达47.77亿元，近三年（2021-2024）复合年增长率达11.01%，位居行业前列 [9][29][31] - 2024年车辆通行费毛利率为59.59%，较2022年的45.06%显著提升，已处于行业领先水平 [39][44] - 公司归母净利润增长表现突出，2024年同比增长22.91%至14.59亿元，2025年前三季度同比增长16%至13.00亿元，增速行业领先 [41][47] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为99.32亿元、98.59亿元、98.12亿元，增长率分别为-4.2%、-0.7%、-0.5% [2][121] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.10亿元、17.16亿元、17.84亿元，增长率分别为10.4%、6.6%、4.0% [2][121] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.56元、0.58元 [2][121] - 基于预测，公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为11.9倍、11.2倍、10.7倍 [2] 行业与区域背景 - 全国高速公路行业已进入低速增长的成熟期，2023年总里程达18.4万公里，2012-2023年复合年增长率降至6% [53] - 需求端结构性亮点仍在，消费型快递物流需求和自驾游等因私出行是重要驱动 [55] - 四川省作为国家战略腹地，路网规划增速全国领先，正加速构建“四向八廊”综合交通走廊 [9][81] - 2024年四川省新建成高速公路507公里，通车总里程达1.03万公里，居全国第三，修建增速约10% [81] - 成渝双城经济圈建设等区域战略为公司路产带来持续增长需求 [9][77] 核心路产具体分析 - **成渝高速**：分流影响进入尾声，车流量趋于稳定，2024年通行费收入8.55亿元，预测2025-2027年车流量同比增速为4%、3%、2% [86][87][117] - **成雅高速**：旅游资源带动车流，2024年通行费收入10.51亿元，预测2025-2027年车流量同比增速为-1.5%、3%、2% [92][93][117] - **成仁高速**：受成宜高速、天府机场高速及高铁分流影响持续，2024年通行费收入8.63亿元（同比下降7%），预测2025-2027年车流量同比增速为-2%、-2%、-1% [99][100][117] - **成乐高速**：“四改八”扩容工程进入尾声，业绩突出，2024年通行费收入6.26亿元（同比增长17%），预测2025-2027年车流量同比增速为2.5%、4%、3% [105][106][118] - **二绕西高速**：2024年通行费收入8.37亿元，预测2025-2027年车流量同比增速为-5%、-3%、2% [111][113][118]

投资评级与核心观点 - 报告给予渝农商行“买入”评级，并维持该评级 [1] - 报告设定的目标价格为8.29元/股，相较于2026年1月12日6.51元的股价有约27.3%的上涨空间 [1] - 核心观点认为，公司董事长任职资格落地将推动新战略执行，区域经济与战略赋能下规模扩张积极，息差初显企稳迹象且资产质量改善，ROE具备较大提升潜力，当前估值兼具向上空间和高股息安全边际 [7][10] 管理层与公司治理 - 2026年1月8日，刘小军先生获监管核准正式担任董事长，其具备国有大行、头部信托及地方金融平台管理经验，有望弥补对公业务短板 [10][14] - 新任副行长唐莉女士具备丰富的公司业务经验，管理层团队就位有利于战略制定与推行 [14] - 公司国资背景深厚，截至2025年第三季度，重庆市国资委通过下属企业共持有约33%的股份，为第一大股东，且自2019年A股上市后持续增持 [15] - 重庆市国资委高度重视市值管理考核，渝农商行内部已发布估值提升计划，市值管理诉求较强 [15][18] 区域经济与战略机遇 - 重庆新领导班子提出到2027年GDP总量突破4万亿元的目标，2025年第三季度重庆GDP增速为5.3%，高于全国平均水平，经济增长迎来拐点 [10][24] - 成渝双城经济圈、西部陆海新通道等国家级战略持续落地，2025年成渝双城经济圈重大项目达320个，总投资额3.7万亿元；重庆市市级重大项目年度计划投资4800亿元，将持续拉动信贷需求 [10][24][29][33] - 重庆打造“33618”现代制造业集群体系，产业升级有望夯实制造业优势，带来实体信贷需求 [24][33] - 地方债务化解持续推进，重庆已有多家城投公司完成“退平台”改革，数量位居各省前列，有望打开地方平台增量融资空间 [24][37] 业务发展与资产投放 - 公司战略从“零售立行”转向“零售对公并重”，截至2025年第三季度，对公贷款占比提升至54% [10][39] - 对公贷款主要投向基建、商务和租赁服务业、制造业，契合区域发展方向，其中政信业务占比稳定在接近60% [10][39] - 截至2025年上半年，公司服务成渝双城经济圈及市级重大项目授信159个，贷款余额268.22亿元；西部陆海新通道融资余额587.25亿元，较上年末增加41.69亿元 [41][42] - 零售业务优势稳固，截至2025年第三季度零售贷款占比39%，位居上市农商行第三；普惠小微贷款余额约1478亿元，客户数21万户，规模居重庆市第一 [10][43][44] - 对公贷款投放带动扩表提速，2025年第三季度对公实贷同比增长17.1%，带动整体贷款增速回升至8.8% [50] 息差与负债成本 - 公司负债成本优势突出，2025年上半年存款成本率为1.52%，处于上市银行极低水平 [10][55] - 截至2025年第三季度，净息差为1.59%，较年初仅下降2个基点，下行速度明显放缓，息差绝对水平处于上市农商行中游 [58] - 负债成本有望进一步压降，个人定期存款占比高达71%（截至2025年上半年），为上市农商行最高，高息存款到期重定价将改善成本；2026年仍是到期重定价集中窗口期，剩余期限在1年及以内的存款规模达8362亿元 [10][60] 资产质量与风险 - 资产质量持续改善，2025年第三季度不良贷款率降至1.12%，环比上半年显著下行5个基点；拨备覆盖率为364.82%，风险抵御能力充足 [10][65] - 对公大额风险已于2023年底出清，截至2025年上半年对公不良率仅为0.68% [10][70] - 零售不良率有所抬头，2025年上半年升至2.04%，主要受经营贷不良率抬升至2.46%的影响，但公司深耕本土，熟悉客户，且抵押率高，实际损失预计有限 [10][71] - 不良净生成率持续处于低位，公司通过核销、清收等方式化解存量风险，近几年收回原核销贷款规模接近20亿元，对利润形成回补 [10][76][83] 盈利能力与财务预测 - 业绩呈现边际改善，2025年前三季度营业收入同比增长0.67%，归母净利润同比增长3.74% [84] - 非息收入占比偏低，2025年9月末净利息收入占营收比例达82%，中收占比仅4.9%，位居上市农商行第四，有较大提升潜力 [87][89] - 公司已制定财富管理业务转型发展方案，个人客户近3000万户，高价值客户挖掘潜力巨大，有望驱动AUM与中收增长 [10][92] - 报告预测公司2025/2026/2027年归母净利润同比增速分别为5.1%/10.1%/9.5%，每股净资产（BVPS）分别为12.05/13.13/14.32元 [7] - 当前股价对应2025/2026/2027年市净率（PB）分别为0.55/0.50/0.46倍，估值具备向上空间 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月十大转债分别为中特转债、山路转债、和邦转债、花园转债、兴业转债、爱玛转债、重银转债、天业转债、奥锐转债、渝水转债，报告介绍了各转债的评级、12月末收盘价、转股溢价率、正股PE - TTM等信息，并对对应公司的业务、营收、利润情况及看点进行分析 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 公司是全球领先特殊钢材料制造企业，有五家专业精品特钢材料生产基地、两家原材料生产基地和两大产业链延伸基地 2024年营收1092.03亿元同比-4.22%，归母净利润51.26亿元同比-10.41%；2025年前三季度营收812.06亿元同比-2.75%，归母净利润43.3亿元同比+12.88% [11] - 看点：全球品种规格最全特钢企业之一，产能规模超2000万吨，核心产品市占率高；覆盖完整产业链，成本管控能力领先；积极外延扩张，大股东承诺注入南钢集团扩大份额 [12] 山路转债 - 公司以路桥工程施工与养护为主营，拓展多领域，有完善业务和管理体系 2024年营收713.48亿元同比-2.3%，归母净利润23.22亿元同比+1.47%；2025年前三季度营收413.54亿元同比-3.11%，归母净利润14.1亿元同比-3.27% [29] - 看点：实控人为山东省国资委，有中特估概念；化债背景下有提升空间；受益山东省十四五规划；把握一带一路机遇开拓新国别 [30] 和邦转债 - 公司有资源优势，业务涉及化工、农业、光伏三大领域 2024年营收85.47亿元同比-3.13%，归母净利润0.31亿元同比-97.55%；2025年前三季度营收59.27亿元同比-13.02%，归母净利润0.93亿元同比-57.93% [44] - 看点：磷矿和盐矿盈利可观，液体蛋氨酸产能大且毛利率高 [45] 花园转债 - 公司围绕维生素D3产业链发展，产品包括相关系列及化学制剂 2024年营收12.43亿元同比+13.58%，归母净利润3.09亿元同比+60.76%；2025年前三季度营收9.36亿元同比-0.2%，归母净利润2.34亿元同比-3.07% [56] - 看点：NF级胆固醇与25 - 羟基维生素D3产品市占率高，拓展其他品类；深耕医药制造领域，有新品获批和在审 [57] 兴业转债 - 公司是首批股份制商业银行，发展为现代金融服务集团 2024年营收2122.26亿元同比+0.66%，归母净利润772.05亿元同比+0.12%；2025年前三季度营收1612.34亿元同比-1.82%，归母净利润630.83亿元同比+0.12% [70] - 看点：资产质量稳定，不良贷款率1.07%，拨备覆盖率237.78%；规模稳定增长，总资产达10.51万亿元，客户数增加 [71] 爱玛转债 - 公司是电动两轮车行业龙头，产品自行研发生产销售 2024年营收216.06亿元同比+2.71%，归母净利润19.88亿元同比+5.68%；2025年前三季度营收210.93亿元同比+20.78%，归母净利润19.07亿元同比+22.78% [80] - 看点：以旧换新补贴有望延续，新国标实施或有扶持政策，毛利率有改善空间 [81] 重银转债 - 公司是长江上游和西南地区最早地方性股份制商业银行，业务广泛 2024年营收136.79亿元同比+3.54%，归母净利润51.17亿元同比+3.8%；2025年前三季度营收117.4亿元同比+10.4%，归母净利润48.79亿元同比+10.19% [90] - 看点：成渝双城经济圈发展好；资产规模稳定增长，2024年末资产总额8566.42亿元；紧跟国家战略，调整信贷策略 [94] 天业转债 - 公司是氯碱化工领军企业，有完整循环经济产业链 2024年营收111.56亿元同比-2.7%，归母净利润0.68亿元同比+108.83%；2025年前三季度营收79.7亿元同比+2.2%，归母净利润0.07亿元同比-28.79% [103] - 看点：片碱生产成本固定，烧碱价格有变化；计划增加分红频率，集团推进煤矿项目 [106] 奥锐转债 - 公司专注复杂原料药、制剂研发生产销售 2024年营收14.76亿元同比+16.89%，归母净利润3.55亿元同比+22.59%；2025年前三季度营收12.37亿元同比+13.67%，归母净利润3.54亿元同比+24.58% [119] - 看点：完善经销商网络，借助集采推进终端覆盖；制剂产品上量并拓展海外市场；拥有优质客户资源 [120] 渝水转债 - 公司是重庆最大供排水一体化企业，有特许经营权 2024年营收69.99亿元同比-3.52%，归母净利润7.85亿元同比-27.88%；2025年前三季度营收55.68亿元同比+7.21%，归母净利润7.79亿元同比+7.1% [133] - 看点：市场占有率高，供排水业务稳定；收购项目巩固本地市占率，拓展外省业务；成本控制好，智能厂覆盖率15%，单耗下降 [134]

债券发行概况 - 公司成功发行2025年面向专业投资者的乡村振兴公司债券（成渝双城经济圈）（第一期），发行工作已于2025年12月15日结束 [1] - 本期债券最终实际发行金额为人民币5亿元，达到发行规模上限 [1] - 债券最终票面利率确定为2.45%，认购倍数为1.82倍，显示市场认购踊跃 [1] 债券具体信息 - 本期债券为公开发行，面向专业投资者，属于乡村振兴主题并聚焦成渝双城经济圈建设 [1] - 债券发行规模原计划不超过人民币5亿元（含5亿元），最终全额发行 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：银行业，特别是城市商业银行 * 公司：成都银行 [1] 核心观点与论据 信贷投放与业务结构 * 2026年信贷投放仍以公司贷款为主，采单客户占比将略有增加，但整体信贷增速预计较2025年放缓，增量与2025年相当 [2][8] * 2025年第四季度信贷投放符合年初预期，主要集中在对公贷款，零售资产未明显改善，下半年主要完成普惠等任务指标 [3] * 对公业务增量主要来自国家级和成渝双城经济圈基建项目、雅夏相关项目以及与参股企业西藏银行的合作 [2][4] * 受化债影响，省级、市级、区级项目减少，审批更严格，但与化债相关的流动性贷款需求仍然旺盛 [2][5] * 按揭贷款短期内难成主力增长点，成都地区房地产市场相对稳健，但整体环境不佳 [2][6] * 消费贷款是零售端重点，通过风险把控和提升市场占比增加投放，目前零售资产中按揭占1000亿元，消贷约200亿元，消贷增长潜力较大 [2][6] * 新领导上任后总体方向未变，但更注重第二增长曲线落地，如产业链客户、零售资产销贷、中收、国业、投行等多元化尝试 [10] 定价、息差与负债成本 * 新发放贷款定价总体呈下降趋势，零售资产定价稳定，公司贷款因产业链需求不旺和竞争有下行压力，政信业务降幅较小 [2][11] * 预计2026年资产端收益率不会有太大向下波动，前提是LPR调整幅度不大 [11] * 预计负债端成本将有所改善，中小银行释放负债成本空间更大，成都银行在城商行中负债成本改善程度会比较显著 [2][12] * 主动负债（如发行债券）因规模较小，对成本利润影响不大 [2][13] * 预计2026年息差将逐步企稳，主要依赖负债端改善，若资产端LPR调整幅度与2025年相当或更好，息差将趋于稳定 [14] 非息收入与投资收益 * 手续费与佣金净收入下降主要因交易性金融资产规模压降，未来计划丰富财富管理代销产品以改善中收，但代销利润薄 [2][15] * 投资收益前三季度小幅上升，但公允价值变动由正转负，主因三季度债券和基金估值下跌，若长债利率继续上升，公允价值变动仍有压力 [16] * 基金配置以债基、货基为主，规模不到1000亿元，赎回费率改革影响不大 [17] * 2026年投资收益可能面临市场波动压力，但净利息收入和手续费方面的压力预计比2025年小很多 [18] 资产质量与风险 * 2025年不良生成率约2‰，处于行业较低水平 [19] * 风险资产质量问题主要集中在批发零售业，特别是燃油车业务，有一户金额较大的不良贷款，约一两个亿 [19] * 按揭贷款总额约1000亿元，成都地区占六七百亿元，质量稳定，不良生成率波动不大，西安表现优于重庆 [20] * 普惠小微企业贷款规模约500亿元以内，资产质量和不良率与全行平均水平相当甚至略好，经营贷资产质量出色，多为抵押贷款 [21] 资本、分红与业绩展望 * 当前监管未开放权益性再融资，资本补充计划未纳入业务支撑因素，2025年或2026年因规模增速下降，对核心资本充足率压力减轻 [22] * 核心一级资本充足率不能低于8%，预计2025年底维持在9%左右 [22] * 分红率不会低于30%，若未来获权益性再融资许可，将根据净利润增速考虑提高分红率 [23] * 无法做出长期利润增速预测，但保证基本下限，即最差不会比2025年差 [25] * 未来几年ROE会逐步下降，但幅度不会太大，2025年前三季度测算ROE为15.2%至15.3%，全年预计达15%，长期保持18%以上不正常且不可能 [26] * 设定利润增长目标时无具体量化指标，但会参考国资委考核标准及东部较好银行的边际变化 [27] 区域优势与发展规划 * 成都本部业务占比70%以上，但近1-2年异地分行贡献逐步提升，其网均存款新增已超过成都本部，未来几年占比将继续提升 [9] * 最大优势在于区域位置，成都所在区域宏观战略优势显著，是能落地多个项目的重要区域，城市处于扩展阶段，人口吸附能力强 [28] * 四川地区社会融资增速连续30多个月位居全国第一，反映个资、政信及产业链业务需求旺盛，区域竞争激烈程度相对东部较低 [28] * 在区域内基本不与其它城商行对标，直接与中农工建等大行竞争，自2020年以来贷款和存款新增排名一直位居市场前三 [28] * 国际业务将成为下一轮规划重点，正学习东部城商行经验，希望未来3至5年内显著提升其发展水平 [24]

公司融资计划 - 成都高速拟发行2025年面向专业投资者公开发行乡村振兴公司债券(成渝双城经济圈)(第一期) [1] - 债券发行总额不超过人民币5亿元 [1] - 债券期限为5年 [1] - 债券面值为100元 按面值平价发行 [1] 发行与资金用途 - 债券发行时间定于2025年12月12日至2025年12月15日 [1] - 募集资金将用于股权出资 [1]

项目投资决策与概况 - 公司董事会于2025年11月28日全票通过决议，同意新增江津港现代化多式联运集疏运能力提升项目（二期改扩建工程）的投资计划并立项 [2][19] - 项目预估总投资为29,884.33万元（约2.99亿元） [2][3][19] - 该项目无需提交股东大会审议，不构成关联交易和重大资产重组，但需完成项目备案、环评审批、建设规划许可、施工许可等前置审批工作 [2] 项目建设内容与规划 - 项目建设内容包括新增150亩土地用于建设多功能堆场，并配套建设路网、供电照明、给排水消防及环境保护等设施 [4] - 项目计划于2026年完成150亩土地的招拍挂竞拍及产权证办理，2027年完成前期建设手续办理 [5] - 项目计划施工工期约36个月，预计于2030年完成建设 [6] 项目经济效益与战略影响 - 经测算，该项目所得税后投资财务内部收益率为4.02% [8] - 项目旨在解决江津港区铁路装卸能力不足的核心卡点，提升货物吞吐与多式联运效率，以应对重庆地区粮食缺口扩大及园区企业激增带来的物流挑战 [9] - 项目目标是全力打造西南地区规模最大的公用粮食、粮油集散中转基地，并助力江津港融入干支联动航运网络，发挥其连接成渝双城经济圈、辐射川南地区的区位优势，为上市公司增强物流竞争力、拓展区域市场提供支撑 [2][9]

公司资本支出与项目规划 - 公司董事会同意新增江津港现代化多式联运集疏运能力提升项目(二期改扩建工程)投资计划并立项，预估项目总投资为2.99亿元 [1] - 公司要求江津港埠分公司积极争取项目政策性补贴，并合理控制项目贷款比例 [1] 项目战略意义与目标 - 该项目旨在满足江津港区远期发展需要，全力打造西南地区规模最大的公用粮食、粮油集散中转基地 [1] - 该项目是破解江津港区发展瓶颈和助推区域高质量发展的重要举措 [1] 项目预期效益与功能 - 项目可有效解决江津港铁路装卸能力不足的核心卡点，显著提升货物吞吐与多式联运效率 [1] - 项目能有效应对重庆地区粮食缺口扩大与园区企业激增的物流挑战 [1] - 项目将助力江津港成为“千里轻舟”的重要支点，推动其融入干支联动航运网络 [1] 项目对公司及区域发展的影响 - 项目能充分发挥江津港连接成渝双城经济圈、辐射川南地区的区位优势，激活港口潜能 [1] - 项目将为上市公司增强物流竞争力、拓展区域市场提供有力支撑，从而推动上市公司可持续高质量发展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月十大转债分别为中特转债、山路转债、和邦转债、爱玛转债、兴业转债、环旭转债、重银转债、天业转债、奥锐转债、渝水转债，报告对各转债对应公司的基本情况、财务数据和公司看点进行了分析[8][14] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 10月末收盘价118.06元，转股溢价率79.88%，正股PE - TTM13.1，公司是全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），归母净利润51.26亿元（同比 - 10.41%），2025年前三季度营收812.06亿元（同比 - 2.75%），归母净利润43.3亿元（同比 + 12.88%）[14] - 公司是全球品种规格最全特钢企业之一，产能规模大，核心产品市占率高，覆盖完整产业链，成本管控强，积极谋求外延扩张[15] 山路转债 - 10月末收盘价119.77元，转股溢价率49.37%，正股PE - TTM4.17，公司以路桥工程施工与养护为主营，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），归母净利润23.22亿元（同比 + 1.47%），2025年前三季度营收413.54亿元（同比 - 3.11%），归母净利润14.1亿元（同比 - 3.27%）[23] - 实控人为山东省国资委，有中特估概念，化债背景下有提升空间，受益于山东省基建规划，把握一带一路机遇[26] 和邦转债 - 10月末收盘价128.649元，转股溢价率18.03%，正股PE - TTM - 199，公司涉及化工、农业、光伏领域，2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），归母净利润0.31亿元（同比 - 97.55%），2025年前三季度营收59.27亿元（同比 - 13.02%），归母净利润0.93亿元（同比 - 57.93%）[36] - 磷矿和盐矿有盈利贡献，液体蛋氨酸产能大且毛利率高[37] 爱玛转债 - 10月末收盘价127.091元，转股溢价率45.69%，正股PE - TTM12.13，公司是电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），归母净利润19.88亿元（同比 + 5.68%），2025年前三季度营收210.93亿元（同比 + 20.78%），归母净利润19.07亿元（同比 + 22.78%）[45] - 以旧换新补贴有望延续，新国标实施有政策红利，毛利率有改善空间[46] 兴业转债 - 10月末收盘价122.6元，转股溢价率28.42%，正股PE - TTM5.54，公司是股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），归母净利润772.05亿元（同比 + 0.12%），2025年前三季度营收1612.34亿元（同比 - 1.82%），归母净利润630.83亿元（同比 + 0.12%）[56] - 资产质量总体稳定，规模保持稳定增长[57] 环旭转债 - 10月末收盘价135.489元，转股溢价率4.56%，正股PE - TTM32.75，公司是全球电子制造设计领导厂商，2024年营收606.91亿元（同比 - 0.17%），归母净利润16.52亿元（同比 - 15.16%），2025年前三季度营收436.41亿元（同比 - 0.83%），归母净利润12.63亿元（同比 - 2.6%）[67] - 是智能穿戴SiP模组领先制造商，在全球多地设生产据点，强化关键领域研发生产能力[68] 重银转债 - 10月末收盘价126.73元，转股溢价率14.85%，正股PE - TTM6.66，公司是地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），归母净利润51.17亿元（同比 + 3.8%），2025年前三季度营收117.4亿元（同比 + 10.4%），归母净利润48.79亿元（同比 + 10.19%）[79] - 受益于成渝双城经济圈战略，资产规模稳定增长，紧跟国家战略调整信贷策略[80] 天业转债 - 10月末收盘价121.136元，转股溢价率43.11%，正股PE - TTM123.5，公司是氯碱化工领军企业，2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），归母净利润0.68亿元（同比 + 108.83%），2025年前三季度营收79.7亿元（同比 + 2.2%），归母净利润0.07亿元（同比 - 28.79%）[88] - 片碱成本固定，烧碱价格有变化，计划增加分红频率，集团有煤矿项目推进[89] 奥锐转债 - 10月末收盘价128.925元，转股溢价率38.3%，正股PE - TTM22.25，公司专注复杂原料药、制剂研发生产销售，2024年营收14.76亿元（同比 + 16.89%），归母净利润3.55亿元（同比 + 22.59%），2025年前三季度营收12.37亿元（同比 + 13.67%），归母净利润3.54亿元（同比 + 24.58%）[101] - 完善经销商网络，制剂产品上量且布局出海，拥有优质客户资源[102] 渝水转债 - 10月末收盘价126.493元，转股溢价率30.25%，正股PE - TTM27.07，公司是重庆供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），归母净利润7.85亿元（同比 - 27.88%），2025年前三季度营收55.68亿元（同比 + 7.21%），归母净利润7.79亿元（同比 + 7.1%）[110] - 拥有特许经营权，市场占有率高，巩固本地市占率并拓展外省业务，成本控制有成效[111]