报告核心观点 报告对宏观经济、策略、固定收益、金融工程等多个领域进行分析，指出国内工业品价格偏强、汇金增持稳定市场、机构调研有行业和个股偏好、经济处于L型下半场股债或切换、各行业公司有不同发展态势和投资机会 [4][10][25] 总量研究 宏观经济 - 工业与消费供需波动运行，建筑开工率处季节性低位，工业生产端部分开工率有升降，需求端建筑需求弱、汽车和家电需求波动 [4] - 商品价格方面，国际大宗商品油金升有色降，国内工业品震荡偏强，黑色系、建材部分价格有变动 [5] - 地产新建与二手房成交量均转弱，出口7月前20日有韧性 [6][7] 策略 - 2025年上半年汇金增持主要ETF超1900亿元，长期资金发力夯实“政策底”，增持结构更均衡，后市应保持对核心配置资产信心 [10][11][13] - 机构调研周跟踪显示，行业上计算机、传媒、煤炭等关注度有变化，个股上冰轮环境等受关注 [17][20] 固定收益 - 市场上涨关键逻辑是政策取向变化和经济周期上行，当前经济类似2016 - 2017年处于L型下半场，股债有望切换 [25][28] 金融工程 - 2025年二季度末公募基金规模环比上升，主动权益基金仓位和配置有调整，固收+、纯债、FOF等基金也有不同表现 [30][31][32] 行业公司 传媒 - 游戏、音乐、演唱会、国漫高景气，建议布局相关文娱IP消费，同时AI应用有新进展，也建议布局 [37][38] 机械 - 宇树科技从机器狗到人形机器人发展，有成本、运动、产业卡位优势，未来机器狗和人形机器人业务前景好 [42][43][44] 化工 - 化工行业供给端竞争加剧盈利承压，需求端国内有望企稳、出口提升空间有限，新一轮供给侧改革势在必行 [48][49] 医药 - siRNA药物发展快，已上市和在研管线拓展，BD交易火热，中国管线出海加速，推荐相关受益企业 [53][54][55] 食品饮料（嘉必优） - 2025H1业绩预告超预期，收入规模高位，单季度利润创新高，重组标的优质，上调盈利预测维持“买入”评级 [58][59][60] 家电（石头科技） - 2025年有望收入快速增长、盈利能力改善，扫地机和新品类表现好，上调盈利预测维持“买入”评级 [64][65][67] 中小盘（矽电股份） - 公司是国内领先探针台设备企业，受益于国产替代，行业市场增长动能强劲，公司技术与服务驱动发展 [69][70][71]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 矽电股份作为国内领先的探针测试技术系列设备制造企业，凭借技术和服务优势，在国产替代背景下有望持续受益，市场份额不断提升，且行业增长动能强劲，公司龙头地位将引领国产替代进程 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 境内领先的探针台设备制造企业，持续受益于国产替代 - 矽电股份是国内领先的探针测试技术系列设备制造企业，2023年中国大陆地区探针台设备领域市场份额达25.7%，是排名第一的境内厂商 [11] - 公司业务包括晶粒探针台、晶圆探针台和分选机等其他半导体测试设备，2024年上半年前两者主营业务收入占比达94.3%，各业务在相应领域具备显著优势 [12] - 2020 - 2024年公司营收由1.88亿元增长至5.08亿元，净利润由3285万增长至9211万，核心技术产品收入占比高且稳定，为业绩增长提供主要动力 [18] - 公司募投资金投入探针台研发及产业基地建设、分选机技术研发、营销服务网络升级建设等项目，有望提升研发能力、拓展产品及扩大市场覆盖 [25] 运用于半导体制造全流程，探针台设备市场增长动能强劲 探针台是半导体三大核心测试设备之一，已确立长周期增长主航道 - 半导体测试设备贯穿制造过程，对成本控制和品质保证至关重要，探针台是核心测试设备之一，用于晶圆测试等环节 [29][32] - 全球及中国大陆探针台销售规模增长，预计2025年中国大陆市场规模达4.59亿美元，行业确立长周期增长主航道 [34][35] 下游技术及产品迭代带动设备更新，国产替代进程加速 - 半导体技术更新迭代催生探针台等设备需求，中国大陆探针台设备市场规模复合增长率达22.28% [38] - 半导体产业重心向中国大陆转移，为国内检测设备市场创造大量需求 [39][41] - 半导体设备国产化趋势为国内厂商提供契机，本土企业受益于进口替代窗口期 [44] 行业壁垒构筑高集中度格局，头部企业引领国产替代进程 - 探针台设备行业资本和技术密集，全球和中国大陆市场高度集中，主要由境外龙头企业垄断 [45][47] - 以矽电股份为代表的国内龙头凭借技术突破等优势，加速国产替代 [50] 技术与服务协同驱动，龙头地位领跑国产替代 卡位探针台设备赛道，国产替代背景下市场份额持续提升 - 矽电股份是中国大陆首家产业化应用12英寸晶圆探针台设备厂商，打破境外垄断，在性能、参数和市场份额上超越部分对手 [51] - 公司市场份额持续攀升，2019 - 2024年1 - 6月在中国大陆地区市场份额从13%提升至23.30% [52] 坚持自主可控的核心技术，多措并举抢占市场发展先机 - 公司掌握多项探针测试核心技术，水平达国内领先，部分指标比肩国际，核心技术产品收入占比高且稳定 [53] - 公司基于技术积累研发并销售分选机等其他设备，丰富产品线，获得客户批量订单 [56] 地缘贴近与快速售后双轮驱动，强化客户优势壁垒 - 公司相对境外对手更贴近中国大陆半导体生产市场，拥有地缘优势和稳定的复合型人才队伍 [57] - 公司提供7*24小时技术支持和服务，培养售后团队，部分提供驻厂服务，解决售后及更新需求 [60] - 公司积累庞大客户群体，覆盖广泛，在国产替代中凭借客户优势抢占先机 [61]

报告核心观点 看好空分设备出海及城市更新下的智慧消防，关注半导体探针台设备。空分设备市场空间广阔，国内企业如福斯达加速进军海外；城市更新政策推动下，青鸟消防等企业在消防设备存量改造市场受益；探针台设备市场增长动能强劲，矽电股份等国内龙头加速国产替代 [3][5]。 本周观点 空分设备出海 - 空分设备是生产工业气体核心设备，市场超百亿元，应用于多行业，2020 年度行业总产值等指标增长 [13]。 - 国内企业加速出海，福斯达凭借多方面优势在海外建立品牌壁垒，2022 - 2024 年海外营收及占比、毛利率均提升 [14][16]。 城市更新下的智慧消防 - 2025 年以来城市更新政策持续出台，明确目标和任务，多城市入围获补助 [18]。 - 城市更新背景下消防设备存量改造需求旺盛，青鸟消防挖掘市场，北京地区 2024 年以来城市更新类项目合同占比突破 50% [19]。 本周 A 股市场表现及重大事项 市场表现 - 本周 A 股市场普涨，中小盘指数表现优于大盘指数，稀土指数涨幅最大，2025 年以来稳定币指数涨幅居首 [20][24]。 - 奥普特、沪光股份、莱特光电本周涨幅居前，2025 年年初以来日联科技、奥普特、芯动联科涨幅居前 [28]。 重大事项 - 新股：2 家企业 IPO 获上市委会议通过，1 家获证监会注册批文，2 家 A 股公司、6 家港股公司上市 [33][36]。 - 定增：预案公告数量、募资金额回升，发行竞价案例 1 例，募资金额提升，竞价项目平均折价率 6.2%，收益率 16.4% [39][42]。 - 并购：2 家公司首披重大资产重组，5 家公司涉及实控人变更，2 起重大资产重组事项终止 [48][52]。 - 股权激励和回购：A股 上市公司发布 4 宗股权激励预案，26 家公司推出股份回购预案，回购热度回落 [53][57]。 探针台设备市场 行业地位与前景 - 探针台是半导体三大核心测试设备之一，应用于半导体制造多环节，市场与半导体制造工艺迭代、产量提升关联，预计 2025 年中国大陆市场规模达 4.59 亿美元 [61][63]。 增长驱动因素 - 半导体技术迭代带动设备更新，催生探针台需求增长，2013 - 2023 年中国大陆探针台销售额 CAGR 达 22.28% [68]。 - 半导体产业重心转移至中国，创造大量检测需求 [69]。 - 半导体设备国产化趋势为国内厂商提供契机 [72]。 竞争格局与国产替代 - 行业壁垒高，呈现高度集中格局，各细分市场主要由境外龙头企业垄断 [74]。 - 以矽电股份为代表的国内龙头加速国产替代，2021 - 2023 年矽电股份在中国大陆地区市场份额持续增长 [78]。 重点推荐主题及个股 智能汽车主题 - 沪光股份：人形机器人项目首套样线下线，绑定赛力斯，上调盈利预测，维持“买入”评级 [79][80]。 - 瑞鹄模具：设立机器人全资子公司，绑定大客户奇瑞，有望受益于智界 R7 销量，维持盈利预测和“买入”评级 [83][84]。 - 新泉股份：自主内外饰龙头，产品拓展和海外布局打开成长空间，预计业绩增长，维持“买入”评级 [85][86]。 - 芯动联科：2025 年半年度业绩预增，应用端市场有望增长，研发实力强，上调盈利预测，维持“买入”评级 [87][89]。 - 晶晨股份：二季度营收创新高，产品矩阵开拓顺利，重视研发投入，预计业绩增长，维持“买入”评级 [90][91]。 高端制造主题 - 凌云光：业绩阶段性承压，机器视觉主航道业务在多领域有产出，有望打开增量空间，下调盈利预测，维持“买入”评级 [93][94]。 - 奥普特：短期业绩承压，下游需求分化，产品体系升级，AI 及新品类布局助力成长，下调盈利预测，维持“买入”评级 [96][98]。 - 矩子科技：营收小幅承压，归母净利润增长，客户资源丰富，新品推出有望打开成长空间，下调业绩预测，维持“买入”评级 [99][101]。 - 青鸟消防：短期业绩承压，工业与海外业务增长亮眼，新产品新认证突破，多维业务协同，下调盈利预测，维持“买入”评级 [103][105]。 - 莱特光电：下游复苏叠加渗透率提升，业绩高速增长，产品品类丰富，有望受益于行业发展，上调盈利预测，维持“买入”评级 [106][108]。 - 奥来德：设备业务承压，材料业务增长，8.6 代设备迎突破，下调盈利预测，维持“买入”评级 [109][111]。 - 日联科技：经营业绩增长，核心部件国产替代加速，技术创新和资本并购驱动发展，下调盈利预测，维持“买入”评级 [113][115]。 户外用品主题 - 三夫户外：品牌化运营元年，业绩超预期，核心品牌发力，行业景气度延续，下调盈利预测，维持“买入”评级 [116][118]。

中国大陆探针台设备龙头 - 公司是国内产品覆盖度最全的探针台设备龙头，主要产品和客户来自半导体和LED光电芯片领域[1] - 2024年全球和国内探针台设备市场规模预计分别为超10亿美金和约30亿人民币，公司国内市占率仅为15%[1] - 公司收入从2020年的1.88亿元增长至2024年的5.08亿元，CAGR为28.2%[1] - 2024年收入中晶粒探针台和晶圆探针台分别占比55%和36%，晶圆探针台占比持续提升[1] - 公司晶圆探针台中12英寸高精度产品占比从2021年的7.62%提升至24H1的25.7%[1] - 客户覆盖士兰微、比亚迪半导体、燕东微、华天科技、三安光电等厂商[8] 技术实力与产品优势 - 公司核心技术团队拥有超30年探针测试技术研发经验，研发人员占比41%[10] - 已掌握高精度快响应大行程精密步进技术、定位精度协同控制等核心技术[10] - 晶圆探针台设备步进精度可达±1.3um，支持12英寸晶圆测试[29] - 晶粒探针台达到国际同类设备水平，具有无损清针、滤光片自动切换等技术[29] - 产品类型覆盖从手动到全自动探针台，尺寸从4英寸到12英寸[29] - 在定位精度等关键指标方面达到国内领先水平，逐步缩小与东京精密、东京电子的差距[2] 市场格局与国产替代 - 2024年全球半导体探针台市场规模约10.2亿美元，中国大陆约30亿人民币[27] - 全球市场主要被日本东京电子和东京精密占据，公司全球市场份额约5%[27] - 在晶粒探针台领域市场份额较高，旺矽科技和惠特科技份额分别约10%和4%[27] - 在晶圆探针台领域市场份额较低，东京电子和东京精密份额分别约27%和46%[27] - 公司在中国大陆探针台市场份额排名第一，尤其在光电芯片和分立器件等领域份额较高[33] 业务拓展与增长动力 - 公司积极布局分选机、AOI检测机、曝光机等多项新品[1] - 分选机产品可支持3mil-60mil尺寸LED晶粒分选，定位精度达±1.3um[39] - AOI检测机可支持8/4英寸分立器件外观缺陷检测，实现μm级缺陷精度[40] - 晶圆探针台未来有望在积塔半导体、通富微电、上海伟测等客户实现突破[3] - 12英寸高端晶圆探针台产品有望逐步在更多客户突破，成为主要增长动力[45] 财务表现 - 2024年实现收入5.08亿元，归母净利润0.92亿元，同比增长3.4%[21] - 晶圆探针台单价从2021年的16.23万元提升至24H1的31.61万元[17] - 晶圆探针台毛利率明显高于晶粒探针台，2024年分别为46.9%和34.2%[43] - 2024年研发费用率达13.4%，销售和管理费用率分别为3.7%和3.6%[44] - 25Q1收入0.92亿元同比基本持平，扣非利润同比-24%[21]

公司发展规划 - 2025 年巩固现有业务与技术，延伸产业链布局，强化质量管控与营销网络，构建人才梯队 [1][2][7] - 2025 年研发投入稳步增长，攻坚高端检测技术壁垒，深化自主创新并开展多方合作 [6] 利润分配 - 2024 年以 41,727,274 股总股本为基数，每 10 股派现金 9.58 元（含税），不送红股、不转增，分配现金 39,974,728.49 元，占净利润 43.51%，需股东大会审议通过 [2] 财务表现 - 2024 年营收 507,810,820.98 元，归母净利润 91,868,196.81 元，同比增长 2.97%；扣非净利润 87,364,402.36 元，同比增长 5.06%；经营现金流净额 15,244,387.62 元，同比增长 119.33% [2] 市场应对 - 依托自主技术基础，保持产品创新与研发动力，提升产品质量、交货和服务响应速度 [3] 产品应用 - 主要产品探针台设备用于半导体晶圆测试环节，运用多种技术实现芯片测试自动化、规模化生产 [4] 盈利驱动 - 半导体产业技术演进与国产替代双轮驱动，工艺升级需求与国产替代空间拓展形成复合增长动能 [6] 行业前景 - 半导体专用设备行业确立长周期增长主航道，2025 年中国大陆探针台市场规模有望达 4.59 亿美元，公司凭借优势提升份额 [8]

半导体检测行业及公司分析 行业概况 - 半导体检测行业分为第三方检测实验室和自建产内实验室两种类型，第三方检测在经济性、人才专业性和中立性上更具优势[2][3] - 2023年中国第三方半导体检测市场规模约60-70亿人民币，其中失效分析14亿、材料分析14亿、可靠性分析28亿[4] - 全球半导体第三方检测市场呈现增长态势[3] 公司业务 - 公司累计服务全球客户超过2000家，包括高通、博通、台积电、日月光、北方华创等头部企业[1] - 75%收入来自集成电路检测，技术难度较高[5] - 2024年新建深圳和青岛实验室，拓展业务版图[6] - 正在拓展汽车电子（比亚迪、理想）、航空航天（航天科研院）、生物医药等新领域[7] 财务表现 - 2022-2024年营业收入：2.9亿、3.9亿、4.2亿人民币，稳健增长[8] - 2025年一季度预计净利润同比增长40%[8] 竞争格局 - 中国大陆半导体第三方实验室市场份额4.23%，其中失效和材料分析市占率7.9%[5] - 检测能力达到国际一线厂商水平（三大米检测能力）[6] 风险提示 - 大客户自建实验室的风险[9] - 国际贸易争端和半导体周期影响[9] --- 半导体设备行业及公司分析 行业概况 - 半导体测试设备由测试机、探针台和分选机组成，探针台占15%市场份额[11] - 2023年中国探针台市场规模3.27亿美金（约23亿人民币），年增速20%[11] - 预计2025年中国市场规模将达4.59亿美金（约32亿人民币）[11] - 行业高度垄断，主要由东京电子等海外厂商主导[11] 公司业务 - 国内半导体探针台设备龙头，2023年大陆市占率25.7%[10] - 产品应用于中芯国际、燕东微电子等企业[10] - 国内首家研制出12英寸晶圆探针台的企业[13] - 正在拓展分选机、AOI检测设备、固晶机等新业务[14] 技术实力 - 创始团队来自电子部871厂，技术积累深厚[12] - 华为哈勃持有4%股权，体现技术稀缺性[13] 风险提示 - 探针台设备市场规模相对较小[15] - 海外厂商在集成电路领域优势明显[15] --- 光伏行业及公司分析 业务特点 - 聚焦户用和小型工商业应用场景[17] - 主要产品：光伏并网逆变器（住宅、工商业屋顶）、光伏储能逆变器（2015年布局）[16] - 正在开发全场景系统解决方案（集成微型逆变器、储能系统）[19] 合作伙伴 - 宁德时代、明尼达等产业链伙伴持股（明尼达持股3%）[18] 财务表现 - 2022-2024年收入：14.5亿、37.4亿、27.1亿人民币[20] - 2025年一季度收入预计同比-5%至0%，净利润预计-0%至12%[20] 风险提示 - 光伏行业供过于求现状[21] - 欧洲市场政策变化风险[21] - 价格波动风险[21]

矽电股份 - 公司于2025年3月24日在深交所创业板挂牌上市，股票代码"301629" [2][3] - 专注于半导体探针测试技术领域，是中国大陆规模最大的探针台设备制造企业 [3] - 中国大陆首家实现产业化应用的12英寸晶圆探针台设备厂商，打破海外厂商垄断 [3] - 2019年占中国大陆探针台设备市场13%的份额，排名第四，为中国大陆设备厂商第一名 [4] - 产品应用于士兰微、比亚迪半导体、华天科技等知名厂商 [4] 映恩生物 - 公司已通过港交所聆讯，摩根士丹利、杰弗瑞和中信证券担任联席保荐人 [5] - 专注于ADC创新药物研发，已建立12款自主研发的ADC候选药物组成的管线 [5] - 核心产品DB-1303/BNT323是全球临床最领先的HER2 ADC候选药物 [6] - 已与BioNTech、百济神州等合作伙伴订立交易总价值超60亿美元 [6] - 2023年和2024年营收分别为17.87亿元和19.41亿元 [7] - IPO前最后一轮融资后估值为2.7亿美元 [8] 霸王茶姬 - 公司已向SEC提交招股书，拟在纳斯达克上市，股票代码"CHA" [9][10] - 2024年GMV达295亿元，营收124.05亿元，净利润25.15亿元，净利润率20.3% [9] - 全球门店数达6440家，同比增长83.4% [9] - 单店月均GMV达51.2万元，单店月均出杯量2.5万杯，注册会员1.77亿 [9] - 中国现制茶饮料市场复合年增长率为21.7%，预计2028年达4260亿元 [9] 海辰储能 - 公司已向港交所递交招股说明书，华泰国际、中信证券等担任联席保荐人 [11] - 专注于储能电池和系统解决方案，2024年全球储能市场排名第三 [11][12] - 2024年储能电池出货量35.1GWh，2022-2024年复合年增长率167% [12] - 2024年海外收入占比28.6%，超37亿元 [12] - 2022-2024年营收分别为36.15亿元、102.02亿元和129.17亿元，复合年增长率89.0% [12] - 2024年扭亏为盈，净利润2.88亿元 [12] 安诺优达 - 公司已向港交所递交招股说明书，建银国际和国泰君安国际担任联席保荐人 [13] - 专注于分子诊断为基础的IVD医疗器械及多组学生命科学研究服务 [13] - 2023年中国NIPT市场份额12.1%，排名第三 [13] - 2022-2024年营收分别为4.35亿元、4.75亿元和5.18亿元 [13] - 毛利率从2022年的31.7%提升至2024年的35.4% [13]

公司上市及市场表现 - 矽电股份于2025年3月24日在深交所创业板挂牌上市 股票代码为"301629" [3] - 首日收盘价157 93元 较发行价上涨202 08% 市值达65 90亿元人民币 [4] 公司业务与技术 - 专注于半导体探针测试技术领域 主要产品为探针台设备 [4] - 自主研发多种类型应用探针测试技术的半导体设备 产品广泛应用于集成电路 光电芯片 分立器件 第三代化合物半导体等领域 [5] - 探针测试技术应用于半导体制造晶圆检测(CP) 全流程晶圆接受测试(WAT) 设计验证和成品测试(FT)等环节 [4] - 中国大陆首家实现产业化应用的12英寸晶圆探针台设备厂商 在多个半导体产品领域打破海外厂商垄断 [4] 市场地位与客户 - 中国大陆规模最大的探针台设备制造企业 [2][4] - 2019年占中国大陆探针台设备市场13%的份额 排名第四 为中国大陆设备厂商第一名 [5] - 产品已应用于士兰微 比亚迪半导体 燕东微 华天科技 三安光电 光迅科技 歌尔微等知名厂商 [5] 投资与股东 - 丰年资本于2018年投资矽电股份 持有7 9%的股份 为IPO前最主要机构投资方 [5] - 丰年资本通过丰年经营管理体系(HMS)提供管理赋能 帮助提升产能 质量和管理体系 [5]

公司上市表现 - 矽电半导体设备（深圳）股份有限公司在创业板上市 发行价为52.28元/股 盘中最高涨幅逾250% 每股最高报189.99元 [2] - 收盘价157.93元/股 涨幅202.08% 市值达65.9亿元 [2] - 参与打新的投资者若在高点卖出 中一签盈利约6.9万元 成为开年至今最赚钱新股 [2] 公司行业地位 - 公司成立于2003年 是中国大陆首家产业化应用的12英寸晶圆探针台设备厂商 [2] - 已成为中国大陆规模最大的探针台设备制造企业 [2] - 2021年至2023年在中国大陆市场份额分别为19.98%、23.68%及25.70% 份额逐年提升 [2] 技术突破与市场格局 - 探针测试技术贯穿芯片产业的设计验证、晶圆检测和成品测试环节 是验证芯片功能和测试良率的关键技术 [2] - 该技术长期被日本厂商垄断全球绝大部分市场 其次是中国台湾厂商 [2] - 公司已在多个半导体产品领域打破海外厂商垄断 多项核心技术填补国内相关领域技术空白 [2]