行业宏观环境 - 新加坡建筑业正处于强劲增长期 2025及2026年建筑合同总值预计维持在470亿至530亿新元的高位[2] 主要由大型国家基建项目（如樟宜机场T5航站楼、大士港口、地铁线延伸）及大量政府组屋项目驱动[3] - 行业市场规模持续扩张 以合约总额计算的市场规模从2019年的335 23亿元增至2024年的442 48亿元 复合年增长率约5 7%[3] 以核证付款额计算的市场规模从2019年的282 99亿元增至2024年的384 48亿元 复合年增长率约6 3% 其中住宅界别同期复合年增长率高达约11 2%[3] - 行业正经历技术转型 政府强制推行数字化（如BIM和CORENET X系统）以及可持续建筑 传统劳动力密集型模式正在向技术密集型转变[3] 公司业务与财务概况 - 长乐控股是新加坡一家建筑及装修总承建商 专门从事楼宇建造 维修及粉饰 以及改建及加建工程[2] 公司目前持有建设局颁发的GB1牌照 可承接不限金额的一般建筑工程[2][4] - 公司2024年收入2亿元 毛利0 54亿元 2025年收入2 19亿元 毛利0 55亿元[2] 截至2025财年10月31日止 公司收入0 22亿元 同比增长9 1% 毛利0 06亿元 同比增长3 32% 但净利润0 01亿元 同比减少61 9%[2] - 公司利润率表现优于同业 截至2025财年10月31日止 毛利率为25 26%[2] 而新加坡许多中小型承建商的净利率仅在1%至5%左右徘徊[3] 其较高的利润回升来自于对装修 维护等高附加值环节的整合[3] 公司市场地位与机遇 - 公司在新加坡建筑市场的整体占有率较小 约0 1%[4] 面临大财团的直接竞争[4] - 公司具备较强的灵活性 作为一家中小型但利润率优于同行的承建商 在新加坡公共与私人住宅市场的增长空间广阔[5] - 上市是集团筹集资金发展数字化的契机 数字化发展后 可望进一步减省成本 并利好争夺政府工程[3] 行业与公司挑战 - 行业承建商利润表现呈现两极分化 受限于材料价格波动 熟练劳动力短缺以及更严格的环保/外劳政策[3] - 新加坡政府对外籍劳工配额的进一步收紧 将考验公司未来的人力成本控制[4]

上市申请与公司概况 - 长乐控股有限公司于2026年1月23日向港交所创业板递交上市申请书，独家保荐人为力高企业融资有限公司，该公司曾于2025年6月22日递表 [1] - 公司是一家设于新加坡的建筑及装修总承建商，业务包括楼宇建造、维修及粉饰工程、以及改建及加建工程 [3] - 公司持有新加坡建设局颁发的GB1牌照，可承接一般建筑工程，截至2026年1月16日，公司合共有11个手头项目 [3] 财务表现 - 收益从2023财年的2963.3万新元下降至2024财年的2007.3万新元，随后在2025财年小幅回升至2189.9万新元 [5][8] - 年内溢利及全面收益总额在2023财年为44.6万新元，2024财年大幅增长至278.5万新元，2025财年回落至106万新元 [6][8] - 毛利率从2023财年的13.7%显著提升至2024财年的26.7%，2025财年维持在25.3% [7][8] 客户与股权结构 - 客户集中度较高但呈下降趋势，五大客户贡献收益占比从2023财年的约81.0%降至2025财年的约54.7% [3] - 最大客户贡献收益占比从2023财年的约53.4%降至2024财年的约13.5%，2025财年回升至约18.2% [3] - 截至2026年1月16日，李剑涛先生为公司控股股东，拥有公司98%股权 [17] 董事会与管理层 - 公司董事会由7名董事组成，包括4名执行董事及3名独立非执行董事 [14] - 李剑涛先生（49岁）为董事会主席、执行董事兼首席执行官，负责整体运作及方向 [16] - 其他执行董事分别负责项目管理、财务报告与成本控制、以及合约管理与法规遵循事宜 [16] 行业市场规模与前景 - 新加坡楼宇建造业市场规模（按认证款项计）从2019年的118.86亿新元增长至2024年的192.24亿新元，预计2029年将达259.74亿新元，2024年至2029年复合年增长率约为6.2% [9] - 新加坡维修及粉饰、加建以及改建工程市场规模从2019年的52.44亿新元增至2024年的72.2亿新元，预计2029年将达89.5亿新元，2024年至2029年复合年增长率约为4.4% [11] 行业竞争格局 - 2024年新加坡建造业竞争激烈，约有1,514家注册承建商属于一般建筑类别，871家属于土木工程类别 [12] - 2024年新加坡建造业前五大市场参与者占总市场份额的25.3%，长乐控股在2024年占总市场的0.1% [12][13]

上市申请与公司概况 - 长乐控股有限公司于2026年1月23日向港交所创业板递交上市申请书，独家保荐人为力高企业融资有限公司，该公司曾于2025年6月22日递表 [1] - 公司是一家设于新加坡的建筑及装修总承建商，业务包括楼宇建造、维修及粉饰工程、以及改建及加建工程，收益绝大部分来自楼宇建造工程 [3] - 公司持有新加坡建设局颁发的GB1牌照，可承接一般建筑工程，截至2026年1月16日，公司合共有11个手头项目 [3] 财务表现 - 公司收益从2023财年的2963.3万新元下降至2024财年的2007.3万新元，随后在2025财年小幅回升至2189.9万新元 [5][8] - 年内溢利及全面收益总额波动较大，2023财年为44.6万新元，2024财年大幅增长至278.5万新元，2025财年回落至106万新元 [6][8] - 毛利率显著改善，从2023财年的13.7%提升至2024财年的26.7%，2025财年维持在25.3%的高位 [7][8] 客户与股权集中度 - 客户集中度呈下降趋势，五大客户贡献的总收益占比从2023财年的约81.0%降至2025财年的约54.7% [3] - 最大客户贡献的收益占比从2023财年的约53.4%显著下降至2024财年的约13.5%，2025财年略升至约18.2% [3] - 截至2026年1月16日，李剑涛先生为公司控股股东，拥有公司98%股权 [14] 行业市场规模与前景 - 新加坡楼宇建造业市场规模（按认证款项计）从2019年的118.86亿新元增长至2024年的192.24亿新元，预计到2029年将达到259.74亿新元，2024年至2029年复合年增长率约为6.2% [8] - 新加坡维修及粉饰、加建以及改建工程市场规模从2019年的52.44亿新元增至2024年的72.2亿新元，预计到2029年将达89.5亿新元，2024年至2029年复合年增长率约为4.4% [10] 行业竞争格局 - 新加坡建造业竞争激烈，2024年约有1,514家注册承建商属于一般建筑类别，871家属于土木工程类别 [11] - 2024年，新加坡建造业前五大市场参与者占总市场份额的25.3%，而长乐控股在2024年占总市场的0.1% [11][12] 公司治理与中介团队 - 公司董事会由7名董事组成，包括4名执行董事及3名独立非执行董事，李剑涛先生担任董事会主席、执行董事兼首席执行官 [14] - 上市中介团队包括独家保荐人力高企业融资有限公司，法律顾问涉及香港、新加坡及开曼群岛，核数师为国富浩华，行业顾问为弗若斯特沙利文 [16]

公司上市申请与基本信息 - 长乐控股有限公司于2025年1月23日向港交所创业板递交上市申请书，独家保荐人为力高企业融资有限公司 [1] - 公司曾于2025年6月22日向港交所创业板递表 [1] - 公司是一家设于新加坡的建筑及装修总承建商 [1] 公司主营业务 - 公司专门从事楼宇建造工程，业务范围包括楼宇建造、维修及粉饰工程、以及改建及加建工程 [1] - 在往绩记录期内，公司收益绝大部分来自楼宇建造工程 [1] - 收益的其余部分主要来自建造业的劳工供应、宿舍租金收入及其他配套服务 [1]

业绩数据 - 2023、2024、2025财年总收益分别约为2960万、2010万、2190万新元[34] - 2023 - 2025财年整体毛利分别约为410万、540万、550万新元，毛利率分别约为13.7%、26.7%、25.3%[81] - 2023 - 2025财年纯利率分别约为1.5%、13.9%及4.8%[97] - 2023 - 2025财年利率偿付比率分别约为34.9倍、303.2倍及24.3倍[97] 业务结构 - 业务包括楼宇建造、维修及粉饰、改建及加建工程[34] - 2023 - 2025财年私营界别项目收益占比分别为95.6%、84.6%、86.5%[38] - 2023 - 2025财年总承建商收益占比分别为91.7%、92.6%、88.8%[38] 项目情况 - 2023 - 2025财年分别自25个、36个及25个项目确认收益[46] - 2023 - 2025财年及截至最后实际可行日期获授新项目数分别为14个、11个、12个、1个[45] - 最后实际可行日期储备11个项目订单，共有11个手头项目，合约总金额约740万新元[45][49][112] - 2023 - 2025财年已递交投标书或报价数目分别为41、25、34，中标率分别为31.7%、44.0%、32.4%[55] 客户与供应商 - 2023 - 2025财年以收益计的五大客户应占总收益的百分比分别约为81.0%、57.8%、54.7%[58] - 2023 - 2025财年最大客户应占收益分别约为1580万、270万、400万新元，占比分别约53.4%、13.5%、18.2%[58] - Choong Sheng、A&K、Hup Huat M&E等在不同财年为公司客户、分包商或供应商[65][68][69] 财务状况 - 2023 - 2025财年经营活动（所用）/所得现金净额分别约为 - 40.7万、57.9万及90.3万新元[88] - 2023 - 2025财年投资活动所用现金净额分别约为 - 82.7万、 - 44.2万及 - 15.9万新元[88] - 2023 - 2025财年融资活动（所用）/所得现金净额分别约为 - 28.5万、 - 28.4万及50.4万新元[88] - 2023 - 2025年10月31日流动资产净值分别约为310万、560万及670万新元[90][94] - 2023 - 2025年10月31日资产净值分别约为310万、590万及700万新元[90][96] 未来展望与风险 - 拟巩固市场地位、拓展绿色建筑业务、增强财务实力、夯实员工队伍[72] - 预计2024 - 2029年新加坡建造业价值以4.1%的复合年增长率增长[76] - 公司业务依赖五大客户、外籍劳动力，面临工伤申索、安全违规处罚等风险[77] 股份相关 - 股份面值为每股0.001港元[12] - 认购价不高于每股[编纂]，并预期不低于每股[编纂]，另加相关费用[12]

公司港股上市进程 - 长乐控股有限公司于2025年6月22日递交港股上市申请，其招股书于2025年12月22日因满6个月而失效 [1] - 公司递表时的独家保荐人为力高企业融资有限公司 [1] 公司业务与定位 - 公司是一家设于新加坡的建筑及装修总承建商 [2] - 公司专门从事楼宇建造工程，业务范围包括楼宇建造、维修及粉饰工程、以及改建及加建工程 [2] - 在往绩记录期，公司主要作为总承建商从事楼宇建造，例如兴建住宅、公寓大楼及样板房 [2] - 公司亦从事与公营界别住宅楼宇相关的维修及粉饰工程，以及对现有建筑物及设施（如工厂大厦）的改建及加建工程 [2] 公司资质与牌照 - 公司目前持有新加坡建设局颁发的GB1牌照，该牌照允许其在新加坡承接一般建筑工程 [2]

公司上市进程 - 长乐控股有限公司于2025年6月22日递交港股招股书 [1] - 招股书于2025年12月22日因满6个月而失效 [1] - 递表时的独家保荐人为力高企业融资有限公司 [1] 公司业务概况 - 公司是一家设于新加坡的建筑及装修总承建商 [2] - 公司专门从事楼宇建造工程 包括楼宇建造 维修及粉饰工程 改建及加建工程 [2] - 在往绩记录期 公司主要担任总承建商并从事楼宇建造 如兴建住宅 公寓大楼及样板房 [2] - 公司亦从事与公营界别住宅楼宇相关的维修及粉饰工程 以及现有建筑物及设施（如工厂大厦）的改建及加建工程 [2] 公司资质与牌照 - 公司目前持有新加坡建设局颁发的GB1牌照 [2] - 该牌照允许公司在新加坡承接一般建筑工程 [2]

公司股价表现 - 8月26日股价上涨12.5%至1.08港元/股 成交量8.75万股 成交额9.21万港元 振幅4.17% [1] - 最近一个月累计下跌12.73% 今年以来累计下跌8.57% 跑输恒生指数28.76%的涨幅 [2] - 市盈率为-62.36倍 行业排名第121位 [2] 财务数据 - 截至2025年3月31日营业总收入8155.51万元 同比减少61.56% [2] - 归母净利润-880.84万元 同比减少2.37% [2] - 毛利率4.73% 资产负债率16.57% [2] 业务构成 - 通过三家香港附属公司开展业务：嘉顺土木工程有限公司、嘉顺承造有限公司及嘉建建筑有限公司 [3] - 主营业务为香港地区改建加建工程及土木工程 改建加建包括结构工程、装修工程、设施配置变更等 [3] - 土木工程包括地盘平整工程和地基工程 另承接环境管理工程项目 [3] - 嘉顺承造专注改建加建工程 嘉顺土木工程及嘉建专注土木工程业务 [3] 行业对比 - 建筑行业市盈率平均值为14.78倍 行业中值-0.25倍 [2] - 同业公司市盈率对比：NIU HOLDINGS 0.65倍 HPC HOLDINGS 1.01倍 浦江国际1.01倍 靛蓝星1.58倍 艾硕控股2.14倍 [2] 机构关注度 - 目前暂无机构对该股做出投资评级建议 [2]

股价表现 - 8月14日股价上涨11.65%至1.15港元/股 成交量22.25万股 成交额24.84万港元 振幅6.8% [1] - 恒生指数同期下跌0.37%至25519.32点 [1] - 近一个月累计下跌14.17% 年初至今下跌1.9% 显著跑输恒指27.69%的涨幅 [2] 财务数据 - 截至2025年3月31日营业总收入8155.51万元 同比大幅减少61.56% [2] - 归母净利润亏损880.84万元 同比恶化2.37% [2] - 毛利率4.73% 资产负债率16.57% [2] 行业估值对比 - 建筑行业市盈率TTM平均值11.01倍 行业中值0.72倍 [3] - 公司市盈率为-66.9倍 在行业中排名第120位 [3] - 同业对比：饮食天王环球-新0.72倍 HPC HOLDINGS 0.84倍 饮食天王环球-旧0.87倍 浦江国际1.01倍 靛蓝星1.58倍 [3] 业务结构 - 通过三家香港附属公司（嘉顺土木工程 嘉顺承造 嘉建建筑）开展业务 [4] - 主营香港地区改建加建工程及土木工程 改建加建包括结构工程、装修工程、设施配置变更、楼宇扩建改造等 [4] - 土木工程涵盖地盘平整工程、地基工程及环境管理工程项目 [4] - 嘉顺承造专注改建加建工程 嘉顺土木工程与嘉建专注土木工程业务 [4] 机构关注度 - 目前暂无机构对该股提供投资评级建议 [3]

市场表现 - 恒生指数7月18日上涨1 33%至24825 66点 荣尊国际控股当日上涨26 09%至1 45港元/股 成交量24万股 成交额31 66万港元 振幅22 61% [1] - 最近一个月荣尊国际控股累计涨幅15% 今年以来累计涨幅9 52% 跑输恒生指数22 13%的涨幅 [2] 财务数据 - 截至2025年3月31日 公司营业总收入8155 51万元 同比减少61 56% 归母净利润-880 84万元 同比减少2 37% [2] - 毛利率4 73% 资产负债率16 57% [2] 行业估值 - 建筑行业市盈率(TTM)平均值10 43倍 行业中值-0 17倍 [3] - 荣尊国际控股市盈率-74 7倍 行业排名第118位 [3] - 可比公司市盈率：HPC HOLDINGS 0 88倍 浦江国际1 01倍 饮食天王环球1 09倍 靛蓝星1 58倍 中国管业2 18倍 [3] 公司业务 - 公司通过三家香港附属公司(嘉顺土木工程 嘉顺承造 嘉建建筑)开展业务 [4] - 主营业务为香港地区的改建加建工程和土木工程 [4] - 改建加建工程包括结构工程 装修工程 设施变更 楼宇扩建改造等 [4] - 土木工程包括地盘平整 地基工程 环境管理工程等 [4] - 嘉顺承造专注改建加建工程 嘉顺土木和嘉建专注土木工程业务 [4]