投资评级与核心观点 - 报告对若羽臣（003010）维持“增持”评级 [2] - 报告核心观点：公司2026年第一季度营收与利润实现高速双增长，核心驱动力来自高毛利的自有品牌业务贡献 [1] - 基于公司2026年第一季度业绩的亮眼表现，预计代运营业务板块维持稳健，自有品牌或将持续高增 [5] 近期业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营收9.95亿元，同比增长73.34% [4] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润0.72亿元，同比增长164% [4] - 2026年第一季度，公司实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长167% [4] 盈利能力与费用结构 - 高毛利自有品牌占比提升，显著强化整体盈利水平 [4] - 2025年，自有品牌“绽家”与“斐萃”的毛利率分别为68.4%和86.96%，远高于代运营业务（36.7%）和品牌管理业务（46.2%） [4] - “绽家”与“斐萃”两者合计营收占比由2024年的28%上升至2025年的51% [4] - 尽管2026年第一季度销售费用率同比上升7.27个百分点至53.16%，但毛利率同比提升10.72个百分点至64.66%，使得净利率同比提升2.49个百分点 [4] - 规模效应显现，2026年第一季度管理费用率（1.7%）和研发费用率（0.89%）分别同比下降1.21和0.23个百分点 [4] 自有品牌发展与品牌矩阵 - “绽家”与“斐萃”双轮驱动稳健增长，品牌矩阵加速成型 [4] - 2025年6月上线的大众保健品牌“纽益倍”表现不俗，上线仅半年实现品牌营收4700万元 [4] - 公司已收购美国高端功效护肤品牌奥伦纳素（Erno Laszlo），有望切入高端护肤品赛道，打造“海外品牌+全球运营”模式 [4] - 公司计划将自有品牌（如绽家/斐萃）的成功运营经验及线上电商渠道资源复用至奥伦纳素，以推动其恢复增长 [4] 财务预测摘要 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为58.98亿元、79.20亿元、97.07亿元，增长率分别为71.87%、34.28%、22.57% [6] - 预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为3.89亿元、5.71亿元、7.70亿元，增长率分别为100.28%、46.68%、34.87% [6] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.25元、1.84元、2.48元 [6] - 以2026年5月25日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为20.9倍、14.3倍、10.6倍 [5] - 预计公司2026-2028年毛利率将持续提升，分别为60.58%、61.79%、62.76% [12] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）将显著增长，分别为49.64%、64.19%、74.65% [12] 估值与市场数据 - 截至2026年5月25日，公司总市值为81.53亿元，流通市值为59.27亿元 [4] - 公司52周股价最高/最低分别为79.21元/26.21元 [4] - 公司52周市盈率（PE）最高/最低分别为125.73倍/41.60倍 [4] - 公司52周市净率（PB）最高/最低分别为34.26倍/11.34倍 [4]