投资评级 - 报告对金证股份维持"增持"评级 [2][7][17] 核心观点 - 公司2025年第三季度营业收入为5.6亿元，同比下降50%，归母净利润为-0.18亿元，亏损同比收窄 [7] - 2025年前三季度实现营业收入17.71亿元，同比下降49%，归母净利润为-0.57亿元 [7] - 收入短期承压主要源于公司战略聚焦金融科技主业，主动收缩非金融业务，以及下游金融行业IT投入增速放缓、项目周期延长 [7] - 公司新一代核心系统FS2.5持续落地，并在投资科技领域取得新客户突破，业务质量正在优化 [7] - 基于PS估值法，给予公司2025年估值约168亿元，相较当前市值仍有5%以上空间 [7][17] 财务表现 - 2025年前三季度金融行业收入为13.14亿元，同比下降7%，非金融行业收入为4.57亿元，同比下降78% [7][8] - 金融业务中，证券经纪软件业务收入3.40亿元，同比增长3%；综合金融软件业务收入0.30亿元，同比增长101%；资管机构软件和银行软件业务收入分别下滑20%和64% [7][8] - 2025年第三季度单季度毛利率为34%，较2024年同期的18%提升16个百分点 [7] - 销售费用、管理费用、研发费用在2025年第三季度同比分别下降34%、3%、6% [7] - 盈利预测调整后，预计2025-2027年归母净利润分别为2.07亿元、2.30亿元、3.49亿元 [7][17] 业务进展 - 财富科技领域：新一代核心交易系统FS2.5在中金财富证券、国投证券等多家券商稳步推进，第三季度新增客户华兴证券 [7] - 投资科技领域：新一代投资交易系统A8成功拓展至自营业务领域，IBOR（投资簿记系统）在第三季度中标国元证券项目 [7] - 公司持续布局AI技术，有望成为未来收入的第二增长曲线 [17] 行业与估值 - 报告选取恒生电子、顶点软件等面向B端的金融科技信息服务公司作为可比公司，2025年平均PS为5.8倍 [7][19] - 金证股份2025年预测PS为5.4倍，低于可比公司平均水平 [19]

投资评级 - 投资评级为“强烈推荐”（维持）[3][6] 核心观点 - 公司聚焦主业战略见效，前三季度盈利能力改善显著，归母净利润同比大幅减亏51.03% [6] - 核心产品多点开花，信创与创新业务持续突破，新一代核心交易产品FS2.5及投资交易系统A8在头部客户持续落地 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润为1.03/2.34/2.97亿元，维持“强烈推荐”评级 [6] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入17.71亿元，同比下降49.08%，主要因主动收缩非金融IT业务 [6] - 2025年前三季度归母净利润为-0.57亿元，但同比大幅减亏51.03% [6] - 2025年第三季度单季度实现营业收入5.63亿元，归母净利润为-0.18亿元 [6] - 预计2025年归母净利润为1.03亿元，2026年及2027年将分别增长至2.34亿元和2.97亿元 [2][6] 业务分析 - 非金融行业收入为4.57亿元，同比大幅下降77.75% [6] - 金融行业业务保持稳健，实现收入13.14亿元，同比微降7.14% [6] - 金融业务中，定制服务业务和证券经纪软件业务表现亮眼，收入分别为7.39亿元和3.40亿元，同比增长13.85%和2.92% [6] - 盈利能力改善得益于成本费用控制取得成效，前三季度销售、管理、研发费用均同比下降 [6] 产品与市场进展 - 财富科技领域：全栈信创的新一代核心交易产品FS2.5核心交易系统在中金财富证券、国投证券等多家券商稳步推进，第三季度新增客户华兴证券 [6] - 投资科技领域：新一代投资交易系统A8在头部客户持续落地，并成功从资管领域拓宽至自营业务领域 [6] - IBOR投资簿记系统继上半年中标博时基金后，第三季度再次成功中标国元证券IBOR投管平台项目 [6] - 创新业务布局：在AI、大财富管理等领域持续挖掘新场景，成功落地余额理财等特色模块；参股香港卓信科技提供数字资产清算服务 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为42.24亿元、44.35亿元和48.78亿元 [2][11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.11元、0.25元和0.31元 [2][12] - 当前股价17.13元，对应2025年预测市盈率（PE）为156.7倍 [2][12]