财务表现 - 2025年上半年营业收入2.19亿元，同比下降27.22% [1] - 归母净利润-1.16亿元，去年同期为-0.27亿元 [1] - 25Q2营业收入1.17亿元，同比下降33.97%，归母净利润-0.99亿元，24Q2为-0.16亿元 [1] - 毛利率20.52%，同比下降27.51个百分点，主要由于项目实施交付周期延长导致成本压力增大 [2] - 销售/管理/研发费率分别为19.35%/17.52%/29.61%，同比提升2.95/1.31/4.26个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 业绩下滑主要由于客户需求递延、招投标滞后、医院预算收紧、行业竞争加剧及项目实施验收放缓 [1] - 人员成本支出偏刚性及研发投入持续增加 [1][2] - 研发投入占收入比43.36%，同比提升2.64个百分点 [2] 市场地位与技术优势 - 公司连续11年蝉联电子病历细分市场第一，2024年排名保持首位 [2] - 自主研发嘉和垂域医疗大模型，与北医三院联合发布"三院灵智"智能体系 [3] - 2025年初推出新一代智能电子病历平台V7，采用微服务与B/S架构，实现国产化全栈适配 [3] 产品创新与AI应用 - 电子病历平台深度融合医疗大模型，实现多层病历生成、医保联动临床路径及病案内涵质控 [3] - AI产品商业化落地加速，"智医+""智学+""智研+""智管+"四大核心场景解决方案在多家三甲医院落地 [3] - 数据中心升级为多模态数智中台，通过AI中台训练数百万份表结构，实现字段语义自动解析 [4] - 基于十万例数据训练"死亡风险分级AI模型"，自研急诊智能分诊AI模型提升救治能力 [4] 战略规划与展望 - 公司聚焦AI赋能临床、科研、教学、管理全场景，提升医疗产品竞争力 [4] - 预计全年通过减员增效措施优化成本结构，改善盈利能力 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测0.44/1.02/1.91亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价44.48元人民币[1][5][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.19亿元 同比下降27.22%[1] - 归母净利润-1.16亿元 去年同期为-0.27亿元[1] - 25Q2营业收入1.17亿元 同比下降33.97%[1] - 25Q2归母净利润-0.99亿元 24Q2为-0.16亿元[1] - 毛利率20.52% 同比下降27.51个百分点[2] - 研发投入占收入比43.36% 同比提升2.64个百分点[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.44/1.02/1.91亿元[5] 业务发展 - 电子病历细分市场排名第一 连续11年蝉联市场第一[2] - 自主研发嘉和垂域医疗大模型[3] - 推出新一代智能电子病历平台V7 采用微服务与B/S架构[3] - 四大核心场景解决方案已在多家大型三甲医院落地[3] - 数据中心产品升级为多模态数智中台[4] - 基于十万例数据训练"死亡风险分级AI模型"[4] - 自研急诊智能分诊AI模型[4] 业绩驱动因素 - AI医疗需求推动入口价值提升[1] - 减员增效措施优化成本结构[1] - 持续迭代医疗AI技术与产品增强核心竞争力[2] - 深度融合AI能力提升产品竞争力[3][4]