投资评级 - 买入（维持）[4] 核心观点 - 报告认为，尽管新能源车业务承压，但公司凭借工控与新能源车业务夯实基本盘，并通过国际化与新领域（如人形机器人、数据中心）拓展，有望打开新的成长空间 [2][3] 财务表现总结 - 2025年全年：实现营业收入约451.05亿元，同比增长21.77%；归母净利润约50.50亿元，同比增长约17.84% [5] - 2026年第一季度：实现营业收入101.43亿元，同比增长12.98%，环比减少24.54%；归母净利润10.13亿元，同比减少23.39%，环比增长27.34% [5] - 2026年第一季度盈利能力：销售毛利率为29.08%，同比减少1.9个百分点；销售净利率为10.08%，同比减少4.88个百分点 [5] - 2026年第一季度费用率：期间费用率为17.77%，同比下降0.08个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别约为3.11%、4.58%、9.93%、0.14% [2] 市场地位与业务构成 - 公司是工业控制龙头，已从单一变频器供应商发展为多层次、多产品、多领域的综合解决方案供应商 [2] - 公司核心产品面向三大市场：工控（市场规模3000+亿元）、机器人（市场规模850+亿元）、电车电驱系统（市场规模1500+亿元）[2] - 2025年市场排名：1）工控领域：通用伺服、低压变频器、中高压变频器在中国市场份额位列第一，PLC位列第四 [2]；2）新能源车领域：新能源乘用车动力系统、电机控制器、定子在中国市场排名第一，电驱系统排名第二 [2] 未来成长驱动因素 - 主业方面：工控周期筑底有望回升，新能源车业务进入收获期并稳步贡献利润 [3] - 国际化方面：凭借“战略力+产品力+组织力”优势积极开拓海外市场，有望驱动业绩快速增长 [3] - 新领域拓展：①人形机器人：凭借场景、平台等优势，有望在未来市场中占据优势地位 [3]；②数据中心：已推出针对数据中心的液冷变频器解决方案并实现终端应用，未来有望凭借场景、平台优势实现赶超 [3] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别约为544亿元、642亿元、742亿元，同比增长21%、18%、16%，三年复合年增长率（CAGR）为17% [6] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为60.3亿元、73.3亿元、86.0亿元，同比增长19%、22%、17%，CAGR为20% [6] - 估值：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为30倍、25倍、21倍 [6] - 财务摘要数据：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.23元、2.71元、3.18元 [8] 其他关键数据 - 截至报告日，公司收盘价为67.59元，总市值为1829.96亿元，总股本为27.07亿股 [4] - 公司子公司联合动力2026年第一季度业绩：归母净利润为4853.48万元，同比下降85.2%；扣非净利润为2538.95万元，同比下降91.76% [5]