报告投资评级 - **买入（维持）** [1][7] 报告核心观点 - 卧龙电驱2025年业绩符合预期，通过剥离非主业资产聚焦电驱动核心主业，在收入结构优化和费用管控下，归母净利润实现**同比+42.04%** 的高增长，利润质量显著改善[4][7] - 公司作为全球领先的电机制造商，工业和暖通电机板块表现稳健，同时前瞻布局具身智能机器人领域，长期成长可期，因此分析师上调了盈利预测并维持“买入”评级[7] 财务业绩与预测总结 - **2025年实际业绩**：实现营业收入**154.54亿元**（**yoy-4.88%**），归母净利润**11.26亿元**（**yoy+42.04%**），扣非归母净利润**8.23亿元**（**yoy+29.58%**），经营活动现金流净额**17.83亿元**（**同比增长15.98%**）[4][7] - **盈利预测上调**：预计2026-2028年归母净利润分别为**12.39亿元**、**13.38亿元**、**14.15亿元**（原2026-2027年预测为11.08、12.39亿元），对应每股收益（EPS）分别为**0.79元**、**0.86元**、**0.91元**[6][7] - **估值指标**：基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为**48倍**、**44倍**、**42倍**[6][7] 业务与运营分析总结 - **收入下降原因与结构调整**：2025年营业收入下降主要因公司在第一季度以**7.2603亿元**对价出售四项非主业资产（新能源发电与储能业务），彻底剥离该业务以聚焦电驱动核心主业；剔除该出售影响后，收入实现**2.59%** 的正增长[7] - **分地区表现**：国内收入**89.15亿元**（**同比下滑12.06%**），毛利率基本持平；海外市场表现强劲，其中美洲区收入**21.79亿元**（**同比+4.09%**），毛利率**29.40%**（**同比+3.73个百分点**）；欧洲、中东及非洲区（EMEA）收入**24.66亿元**（**同比小降3.32%**），毛利率改善明显（**+4.03个百分点**）；亚太区（不含中国）收入**15.63亿元**（**同比大增45.56%**）[7] - **分产品表现**： - 防爆电机收入**46.33亿元**（**同比-1.37%**），毛利率**32.18%**（**+0.82个百分点**） - 工业电机收入**40.95亿元**（**同比+0.79%**），毛利率**30.00%**（**+1.65个百分点**） - 暖通电机收入**49.58亿元**（**同比+7.95%**），毛利率**17.53%**（**+0.15个百分点**） - 新能源交通电驱动系统收入**4.33亿元**（**同比+11.09%**），毛利率**6.06%**（**+4.93个百分点**） - 机器人组件及系统应用收入**5.16亿元**（**同比+14.13%**），毛利率**26.21%**[7] - **盈利能力与费用管控**：2025年整体毛利率为**25.37%**（**同比+1.32个百分点**），各业务毛利率均有提升；销售期间费用率合计**18.18%**，整体维持稳定，其中财务费用率受益于融资结构优化降至**1.01%**（**同比-0.21个百分点**），研发费用率提升至**4.28%**（**同比+0.32个百分点**）显示研发投入加码[7] 关键财务数据摘要 - **历史与预测财务数据**（单位：百万元）： - 营业总收入：2024年**16,247**，2025年**15,454**，2026E **16,000**，2027E **16,863**，2028E **17,942**[6][9] - 归母净利润：2024年**793**，2025年**1,126**，2026E **1,239**，2027E **1,338**，2028E **1,415**[6][9] - **其他关键指标**： - 毛利率：2025年**25.4%**，预计2026-2028年维持在**25.1%** 左右[6] - 净资产收益率（ROE）：2025年**10.3%**，预计2026-2028年分别为**10.4%**、**10.3%**、**10.1%**[6] - 每股净资产（截至2025年底）：**7.02元**[1]