核心观点 - 中金维持德昌电机控股2027财年和2028财年盈利预测分别为2.13亿美元和2.25亿美元，对应市盈率分别为10.1倍和9.5倍 [1] - 考虑到机器人板块情绪回落，中金将公司目标价下调23.46%至30.5港元 [1] - 鉴于SOFC、液冷及机器人等新业务放量前景，中金维持对公司“跑赢行业”的评级 [1] 财务表现与预期 - 公司2027财年第一季度营收为9.36亿美元，同比增长2%，表现略超预期 [1] - 营收增长主要得益于国内汽车业务出现拐点以及约1,400万美元的汇兑收益贡献 [1] - 剔除汇率影响后，第一季度营收基本持平 [1] 汽车主业分析 - 汽车业务是公司核心，第一季度收入达7.8亿美元，占总营收的84%，同比增长2% [1] - 分地区看，亚太地区汽车业务收入同比增长4%，美洲地区同比增长2%，而欧洲、中东及非洲地区收入同比下降6% [1] - 亚太地区增长主要受中国自主品牌订单回暖驱动 [1] - 美洲地区微增主要得益于粉末金属部件及车身内饰销售放量 [1] - 展望未来，汽车板块整体表现预计将延续持平或微增态势 [1]

核心观点 - 公司FY27第一季度业绩超预期，营收9.36亿美元，同比增长2%，主要受益于国内汽车业务拐点及汇兑收益[1] - 新业务（液冷、SOFC）逐步进入兑现期，工商业务复苏强劲，固定汇率下收入同比增长5%[1] - 维持跑赢行业评级，因新业务放量，目标价下调至30.5港元，对应FY27/FY28市盈率17.17/16.15倍，较当前股价有70%上行空间[2] 1QFY27业绩表现 - 集团第一季度营收9.36亿美元，同比增长2%，略超预期[1] - 增长主要受国内汽车业务出现拐点及1400万美元汇兑收益驱动，剔除汇率影响后营收基本持平[1] 汽车业务发展 - 汽车业务第一季度收入7.8亿美元，占总营收84%，同比增长2%，表现稳健[1] - 分区域看，亚太地区收入同比增长4%，美洲地区增长2%，欧洲、中东及非洲地区下降6%[1] - 亚太地区增长主要由中国自主品牌订单回暖带动[1] - 美洲地区微增主要因粉末金属部件及车身内饰销售放量[1] - 展望未来，汽车板块整体表现有望延续持平微增态势[1] 新业务进展 - 工商业务第一季度实现高复苏，固定汇率下收入同比增长5%[1] - 亚太区域工商业务爆发式增长，同比增幅达32%，由医疗设备、食品及饮料、AIDC液冷、手持稳定器应用产品四大板块放量共同带动[1] - 北美、欧洲等地区工商业务收入同比分别下滑5%、7%，主要因市场环境疲软[2] - AIDC液冷板块已实现收入快速增长，估算第一季度增量收入达近亿元量级[2] - 数据中心液冷泵产品已实现18w-1800w功率段的全面覆盖[2] - SOFC连接件业务方面，集团旗下世特科粉末金属业务已成为北美领先SOFC供应商的关键合作伙伴[2] - 机器人业务与多家领先Tier1合作，远期有望带来业绩贡献[2] 盈利预测与估值 - 维持FY27（2026年4月1日-2027年3月31日）盈利预期2.13亿美元，FY28盈利预期2.25亿美元[2] - 对应FY27/FY28市盈率分别为10.1倍和9.5倍[2] - 考虑到机器人板块情绪回落，目标价下调23.46%至30.5港元[2] - 鉴于SOFC、液冷及机器人等新业务放量，维持跑赢行业评级，对应FY27/FY28市盈率17.17/16.15倍[2]