在电机行业的浩瀚星空中，一颗璀璨的星辰正以其独特的光芒吸引着市场的目光。这颗星辰，便是卧龙 电驱——一个从浙江山村小厂蜕变而来的全球电机巨头。 卧龙电驱的故事，是一段关于创新、成长与传承的传奇。它的创始人陈建成，一位1959年出生于浙江上 虞的机械系毕业生，于1984年携手五位伙伴，以仅有的5万元资金，在一间破旧的厂房中开启了创业之 旅。他们创办了上虞县多速微型电机厂，这便是卧龙电驱的前身。凭借对质量的坚守和性价比的优势， 卧龙电驱迅速在家电电机领域站稳脚跟，并于2002年成功登陆上交所，成为国内首家A股上市的民营电 机企业。 如今，卧龙电驱正站在新的起点上。近日，公司向港交所主板递交了上市申请，谋求"A+H"双平台布 局。这一举措不仅将为公司提供更多的融资渠道和更广阔的发展空间，也将进一步提升公司在全球市场 上的知名度和影响力。 卧龙电驱的故事，是一段关于浙商精神的生动诠释。从白手起家到全球巨头，从山村小厂到资本棋局， 卧龙电驱的每一步都凝聚着创业者的智慧和汗水。在"浙商父女"与"学霸女婿"的黄金组合带领下，卧龙 电驱正以其独特的魅力和实力，书写着传统制造企业的华丽变身篇章。 然而，卧龙电驱的雄心远不止于此 ...

核心财务表现 - 营业收入为24.97亿元，同比增长0.63% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为1.32亿元，同比下降31.97% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-9.51亿元，同比下降85.94% [3] - 基本每股收益为0.1996元/股，同比下降31.97% [3] - 总资产为93.46亿元，同比下降6.95% [3] 业务与产品 - 主要产品包括防爆电机、起重冶金电机、核电电机、永磁电机等，覆盖0.37-80,000千瓦功率范围 [5] - 产品应用于石油、化工、煤炭、核电、船舶、航空航天等行业 [5] - 年生产能力超过1,860万千瓦，拥有347个系列、近4,000个品种 [14] - 核电产品具备K1类电机资质，打破国外技术垄断 [5][6] 技术创新与研发 - 拥有有效专利663项，其中发明专利248项，2025年上半年新增授权专利28项 [19] - 研发投入6,730万元，同比下降6.88% [20] - 采用"技术双总部"模式，设有国家防爆电机工程技术研究中心 [10] - 主氦风机、CAP1400屏蔽泵电机等产品达到国际先进水平 [7][8] 市场与销售 - 国内收入占比99.56%，国外收入同比增长245.63% [21] - 电动机及服务毛利率为20.34%，核电产品毛利率为25.49% [21] - 践行"走出去"方针，参加国际展会，强化品牌推广 [13] - 建立客户分层服务体系，完善售后服务机制 [13] 生产与制造 - 拥有佳木斯、苏州、哈尔滨三大生产基地 [14] - 引进自动化生产线和智能车间，包括叠装机器人、焊接机器人等设备 [15][16] - 采用MES系统实现车间智能管控，建设数字化工厂 [16] - 具备核主泵全流量试验台等高端检测能力 [7][16] 子公司表现 - 佳木斯电机股份有限公司营业收入15.89亿元，净利润9,011万元 [26] - 哈尔滨电气动力装备有限公司营业收入8.58亿元，净利润8,562万元 [26] - 控股子公司动装公司是国内唯一具备核电轴封型和屏蔽式主泵电机一体化能力的企业 [17] 公司治理与激励 - 实施2019年限制性股票激励计划，覆盖152名激励对象 [28][29] - 报告期内董事、监事及高级管理人员发生多项变动 [28] - 公司未计划半年度分红或转增股本 [1][28] 社会责任与公益 - 通过"文品入哈"项目采购农产品94.68万元，支持乡村振兴 [33] - 开展无偿献血、志愿服务等活动，服务时长326小时 [34] - 校园招聘签约68名高校毕业生，促进就业 [34] - 举办投资者关系活动，强化股东沟通 [33]

行业与公司 - 行业：电驱动系统、机器人组件、电动航空、智能电机 - 公司：卧龙电驱 核心业务与市场表现 - 主营业务：防爆电机（全球市占率4.5%第一）、工业电机（全球市占率2.8%第四）、暖通电机（全球市占率5%第五）、新能源电机、机器人电机应用[5][10] - 收入结构：防爆占30%、工业占26%、暖通占32%，国内市场贡献60%、海外40%[15] - 2025年上半年收入80.3亿元（同比+1%），归母净利润5.4亿元（同比+44%），净利率接近7%[2][12][14] 战略布局与新技术 - **机器人领域**：布局无框力矩电机、空心杯电机、伺服驱动器、关节模组，新增灵巧手和外骨骼方向，目标成为全球T20,000供应商[6][19] - **电动航空**：与沃飞长空合资推动适航认证，系统密度24牛米/千克，峰值超40牛米/千克，效率≥94%[21] - **智能化应用**：杭州湾聚生智能联创新中心发布大模型，与智源、云深处合作深化金融智能场景[7] 业绩增长驱动因素 - 短期：工业电机和日用电机需求回暖（政策推动以旧换新），2025年业绩预计10-11亿元，2026年12-13亿元[8][13] - 长期：电动航空和智能机器人（2027年起贡献收入），人形机器人领域复合增速44%（2024-2029年市场空间1,538亿→2,543亿）[9][16][17] 传统业务前景 - 防爆/工业电机：因安全法规和自动化加速增长3-5%[22] - 暖通电机：数据中心需求推动增速超42%[22] - 新能源电机：电动汽车普及带动增速16%以上[22] 竞争与产能 - 全球排名：防爆第一、工业第四、暖通第五[23] - 产能利用率：90%以上，暖通/电力领域增速显著[24][25] 风险与挑战 - 新能源车主驱供应商因行业竞争激烈导致毛利下滑[15] - 会计准则调整导致毛利率波动（但整体盈利能力向好）[14] 其他关键数据 - 巨人智能电机市场：2029年287亿元，2035年超1,870亿元[18] - 轴向磁通电机：功率密度高、轻量化，适用于机器人场景[6]

调研基本信息 - 调研编号为 2025 - 04，活动类别为特定对象调研，参与人员为华泰证券刘俊、孔祥熙、李燕，时间为 2025 年 5 月 28 日，地点在公司会议室，形式为线下调研 [2] 核电产品情况 - 公司通过优化原材料、工艺改进、规模效应等提升成本控制与生产效率，与核电下游行业推进融洽且下游发展良好，许多核电产品拥有自主知识产权、部分零件自加工，使核电产品毛利率提升 [3][4] 主营业务展望 - 传统行业市场需求不及预期，各电机企业低价抢市场致公司业绩下降，但在安全生产法规趋严、“双碳”目标普及形势下，公司有核心竞争力优势，多项产品具行业前沿技术优势，扩建主氦风机成套产业化项目提高产能，未来将抢抓市场、加快研发、提高国产化替代速度 [5] 一级能效电机研发 - 国家颁布电动机 1 级能效标准，对“双碳”战略落实有重要意义，公司是国内首家具备新 1 级能效 YBX3 系列 65 个规格、YBXKK 系列 137 个规格、YJKK 系列 154 个规格、YJKS 系列 149 个规格等系列电机产品销售和供货能力的企业，已抢在标准实施前通过认证 [6] 并购计划 - 公司以提升核心竞争力和股东价值为目标，关注产业链协同机会及行业发展趋势，秉持谨慎且开放态度，截至目前无达到应披露标准的并购计划，如有重大事项将按要求披露 [7] 人才战略 - 公司每年招聘应届毕业生，将人才战略与业务发展深度融合，坚持精准引进机制，围绕核心业务需求定向吸纳专业人才；构建系统培养体系，采用“导师制 + 项目实战”培养模式并提供多通道培训；实施长效激励机制，采用“绩效 + 创新”双轨考核，核心人才享有多种激励 [8][9]

公司基本情况 - 公司全称为哈尔滨电气集团佳木斯电机股份有限公司，英文名称为Harbin Electric Corporation Jiamusi Electric Machine Co., Ltd [4] - 注册地址位于黑龙江省佳木斯市长安东路247号，注册资本为人民币695,216,654元 [5][6] - 公司前身为阿城继电器股份有限公司，成立于1993年8月28日，1999年6月18日在深圳证券交易所上市 [2][3] - 2012年通过重大资产重组置入佳木斯电机股份有限公司100%股权并更名 [3] 公司治理结构 - 实行权责法定、权责透明、协调运转、有效制衡的公司法人治理结构 [2] - 设立党委组织并保障党组织工作经费，体现中国特色现代国有企业制度 [11] - 股东大会是最高权力机构，董事会发挥"定战略、作决策、防风险"作用 [44][136] - 董事会下设薪酬与考核、审计与风险、提名、战略与科技四个专门委员会 [42] 股份与资本运作 - 股份总数为695,216,654股普通股，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司存管 [20][21] - 股份回购情形包括员工持股计划、可转债转换、维护公司价值等六种情况 [25] - 重大资产交易标准：总资产30%以上需股东大会批准，10%以上需董事会审议 [16][140] 业务与战略方向 - 经营宗旨以防爆电机为核心，围绕电力驱动产业多元化发展 [14] - 业务范围涵盖电机制造、发电设备、储能技术服务等电力驱动全产业链 [15] - 战略定位为全球领先的电力驱动行业设备供应商、工程集成商和运维服务商 [14] 独立董事制度 - 董事会成员中1/3以上为独立董事，其中至少包含1名会计专业人士 [42][120] - 独立董事具有聘请中介机构、提议召开临时股东大会等特别职权 [128] - 建立独立董事专门会议机制，对关联交易等重大事项进行前置审议 [129] 风险管理体系 - 董事会负责建立全面风险管理、内部控制及法律合规管理体系 [136] - 对外担保审批实行分级管理，单笔超净资产10%需董事会批准 [45][46] - 财务资助金额累计超净资产10%需提交股东大会审议 [141]