报告投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[1][2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司系国内泳池机器人行业龙头，在全球泳池机器人市场占有率超过9%，在无缆细分领域以20%的份额位列第一[3][5] - 全球泳池机器人行业规模接近200亿元，无缆产品正快速崛起并成为主流，渗透率有望从2024年的26%提升至2029年的34%[4][29] - 报告研究的具体公司具备从底层硬件到顶层人工智能算法的全栈技术研发能力，产品组合全面，渠道布局全球化，未来增长动力来自持续的技术创新、产品线丰富及销售渠道拓展[6][51][52][53][54][56] 公司概况与市场地位 - 报告研究的具体公司成立于2005年，是多次引领行业创新的泳池机器人龙头，先后首创轻型、无缆及人工智能驱动产品[7] - 按2024年自制产品出货量计，报告研究的具体公司是全球排名前三、中国排名第一的泳池清洁机器人供应商，全球市占率9.2%[3][7] - 在无缆泳池机器人领域，中国企业包揽出货量前五，报告研究的具体公司以19.7%的份额位列第一[5][37] 公司财务表现 - 报告研究的具体公司2024年营收5.4亿元，2022-2024年复合增长率30.8%；2025年上半年营收3.8亿元，同比增长41.6%[14] - 公司成功从代工为主转型为以自有品牌为主，2024年品牌收入占比72.4%，2025年上半年进一步提升至86.4%[14] - 公司2024年净利润0.71亿元，净利率13.0%；毛利率维持在较高水平，2024年为58.0%[3][22] - 受大力发展自有品牌影响，公司销售费用率从2022年的3.2%快速提升至2024年的32.0%[22] 行业市场规模与趋势 - 2024年全球泳池数量约3290万个，与泳池清洁相关的总支出达到129亿美元[4][24] - 2024年泳池机器人行业零售规模24.8亿美元，出货量约450万台，2019-2024年复合增长率分别为15.7%和12.0%[4][28] - 无缆泳池机器人快速发展，2024年出货量200万台，2019-2024年复合增长率80.9%，占行业出货量比重44.5%[4][28] - 预计到2029年，全球泳池机器人出货量将达660万台，零售额42亿美元，2024-2029年复合增长率分别为8.3%和11.1%；无缆产品出货量预计达440万台，占比提升至66%[4][29] 行业竞争格局 - 泳池机器人行业格局集中，2024年全球出货量CR5达74.9%，龙头以色列企业Maytronics市占率34.8%，西班牙公司Fluidra市占率18.5%[5][37] - 行业龙头Maytronics 2024年收入约35亿元；Fluidra业务多元，2024年营收约175亿元[5][43] 公司竞争优势 - 报告研究的具体公司拥有全栈研发能力，掌握从底层硬件设计、中间层软件开发到顶层人工智能算法的所有核心技术[6][52] - 公司在精确水下声学定位、水下人工智能视觉、水下3D建模等多项技术上保持领先[6][52] - 公司产品组合全面，涵盖高级、旗舰级、先锋级等不同定位，满足从小型住宅到商用等多种泳池场景需求[6][53] - 公司渠道覆盖亚马逊等线上平台、KA及连锁店等线下市场以及ODM代工，2024年其WYBOT及Winny Pool Cleaner品牌在美国亚马逊销量排名前三[6][54] 公司增长展望 - 公司计划持续加大研发投入，提升产品性能与智能化水平，并设立海外测试中心[56][57] - 公司计划丰富产品线，开拓大型商业泳池、船舶清洁等细分应用场景，并延伸至智能除草机器人、智能除雪机器人等庭院管理领域[56][58] - 公司计划拓展全球销售网络，入驻更多线下渠道，并强化线上平台的营销与合作[56][59] - 公司计划扩大产能，预计2027年前新增产能60万台至总计120万台，未来计划进一步提升至超过200万台[56][60]

行业市场概况 - 全球割草机市场规模预计2024年达到100亿美元，2013-2023年复合增长率为2% [1] - 欧美私人花园存量达1.8亿个，催生出庞大的户外动力工具市场 [1] - 全球泳池数量为3290万个，与泳池清洁相关的支出达到129亿美元，其中泳池机器人零售规模为25亿美元 [4] - 泳池机器人行业2019-2024年零售额复合增长16%，出货量复合增长12% [4] 割草机器人技术与发展 - RTK卫星差分定位技术的引入实现了割草机器人免埋线和厘米级定位，推动产品快速迭代 [2] - 2025年上半年全球割草机器人销量同比增长327%至234万台，其中无边界产品达152万台 [2] - 无边界割草机器人占比从2024年的35%提升至2025年上半年的65%，成为增长主要动力 [2] - 远期无边界割草机器人销量有望达到600万台，占割草机行业总销量比重达30% [2] 泳池机器人技术与发展 - 无缆泳池机器人以便利性和智能性快速成为行业主流 [1] - 泳池机器人渗透率从2019年的18%上升至2024年的26%，预计2029年达到34% [4] - 无缆泳池机器人2024年出货量达200万台，2019-2024年复合增长81% [4] - 预计2029年无缆泳池机器人出货量达440万台，复合增长17%，占泳池机器人总出货量的66% [4] 竞争格局与厂商动态 - 割草机器人行业传统龙头如富世华、宝时得导航技术方案相对单一，无边界产品布局滞后 [3] - 国内企业如九号、库犸、科沃斯、追觅在RTK+视觉、RTK+激光雷达等融合技术方案上创新，具备性价比优势 [3] - 泳池机器人行业格局集中，2024年全球出货量CR5达75%，望圆科技以9%市占率位居第三 [4] - 在无缆泳池机器人领域，中国企业包揽出货量前五，望圆科技以20%份额位列第一 [4] 重点公司分析 - 望圆科技2014年首创无缆泳池机器人，在全球出货量排第三，2024年其无缆产品收入占比89% [5] - 望圆科技品牌收入占比72%，亚马逊渠道收入占79%，在欧美线上无缆市场占据较高份额 [5] - 光峰科技2025年9月推出首款水下蓝光激光雷达，有望提升泳池机器人导航精准度 [6] - 腾亚精工大力开拓泳池机器人制造业务，有望开拓新增量 [6]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 技术升级推动需求爆发，国内企业群雄逐鹿 [1][5] - 割草机器人自RTK技术引入以来产品快速迭代，无边界产品需求爆发 [3][30][85] - 泳池机器人领域无缆产品以便利性和智能性快速成为主流 [5][68][85] - 我国企业凭借快速产品迭代和全渠道渗透，有望在技术变革中构筑优势并收获增长红利 [3][5][60][85] 海外割草需求与市场规模 - 欧美草坪文化盛行，私人花园存量达1.8亿个，草坪修剪成为高频刚需 [3][10][12] - 2024年全球割草机市场规模预计为100亿美元，2013-2023年复合增长率为2% [3][15] - 割草机是园林机械最大品类，占比35%，全球户外动力工具市场规模预计2025年达324亿美元 [14][15] - 割草机器人当前销额占比约10%，渗透率有较大提升空间 [3][18] 无边界智能割草机技术迭代与渗透率 - 2021年九号公司率先引入RTK技术实现免埋线厘米级定位，推动行业技术升级 [3][28][30] - 技术方案百花齐放，RTK、视觉、激光雷达及融合方案成为主流 [28][30] - 2025年上半年全球割草机器人销量同比增长327%至234万台，其中无边界产品152万台，占比从2024年35%提升至65% [3][30] - 无边界割草机器人具备长期成本优势，预计远期销量有望达600万台，占割草机总销量30% [3][34][36] 割草机器人行业竞争格局 - 传统龙头富世华和宝时得凭借渠道优势占据头部份额，但导航技术相对单一 [3][42][46] - 国内企业如九号、库犸、科沃斯、追觅等通过快速迭代，在亚马逊等线上渠道份额持续提升 [41][42][50] - 扫地机龙头科沃斯、追觅、石头科技凭借技术协同性切入市场，产品力位居头部 [52][53] - 传统动力工具企业如泉峰控股、格力博、腾亚精工、大叶股份纷纷布局割草机器人新业务 [55][57] 泳池机器人市场发展与格局 - 2024年全球泳池数量3290万个，泳池清洁相关支出129亿美元，泳池机器人零售规模25亿美元 [3][64][65] - 泳池机器人渗透率从2019年18%提升至2024年26%，预计2029年达34%，出货量660万台 [3][67][68] - 无缆泳池机器人2024年出货量200万台，2019-2024年复合增长81%，预计2029年达440万台，占比66% [5][67][68] - 行业格局集中，CR5达75%，望圆科技以9%市占率位居全球第三，无缆领域以20%份额位列第一 [5][71][73] 重点公司表现与投资建议 - 望圆科技2024年无缆产品收入占比89%，品牌收入占比72%，亚马逊渠道收入占79% [5][75][76] - 光峰科技推出水下蓝光激光雷达，探测距离达10米以上，有望推动行业技术突破 [5][78][80] - 建议关注石头科技、光峰科技、科沃斯、泉峰控股等企业在技术变革中的增长机会 [5][84][85]