报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年首批浮动管理费基金聚焦投资者收益，按持有时间区分是否费率浮动，鼓励长期持有，加强与投资者绑定，侧重保护投资者利益，综合考虑收益表现，促使评价逻辑转变，关注基金经理投资行为稳定性 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025年首批浮动管理费基金管理费模式 - 2025年5月7日证监会发布方案推动浮动管理费收取机制，首批26只基金5月16日申报，5月23日获批，多为混合型基金，管理人类型丰富，托管人多为银行，基金经理经验各异 [8][9] - 产品集中于主动权益类，无持有期或定开期，业绩比较基准复合，股票部分占比高 [10] - 管理费收取模式一致，分固定、或有和超额管理费，根据持有期限和收益率对应不同费率，鼓励长期持有，与投资者利益绑定高，激励和扣减幅度不对称 [14][15][17] - 测算2010 - 2025年分年度主动股混基金管理费率，各年度超额收益“大赢小输”，费率分布分化，升档对管理人能力有要求 [18][19] 与存续的浮动管理费基金模式差异 - 我国浮动管理费基金发展曲折，2014年有相关尝试，2016 - 2019年暂缓审批，2019年后重启试点 [25] - 根据投资者持有期收益对应分档管理费率产品有两只，未设持有期，按绝对收益分档，有费率上限，与2025年首批产品相比，仅关注绝对收益，无惩罚机制，费率部分与业绩挂钩 [27][28][34] - 2019 - 2020年试点产品为偏股混合型，有1 - 3年持有期，“固定管理费 + 业绩报酬”模式，无费率上限，与2025年首批产品相比，运作、计提、费率模式等存在差异 [36][37][48] - 2023年试点产品为偏股混合型，有三年定开周期，“绝对收益分档管理费 + 业绩报酬”模式，与2025年首批产品相比，在运作、计提、费率等方面不同，首批产品更关注超额收益 [49][50][54] - 与持有期挂钩的产品为偏股混合型，规模多下降，业绩分化，按持有时间分份额对应不同费率，留存率低，2025年首批产品一定程度融合其机制 [57][58][68] 对市场的影响与意义 - 鼓励投资者长期持有，加强与投资者绑定，侧重保护投资者利益，关注实际收益体验，强调超额收益，促使基准设置谨慎，关注基金经理投资行为稳定性，鼓励持续收益和长期投资 [69]

公募基金浮动管理费机制改革 政策核心内容 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出浮动管理费收取机制最新要求，根据业绩表现分档收费：符合同期业绩比较基准适用基准档费率，明显低于适用低档费率，显著超越适用升档费率 [1] - 新设立的主动管理权益类基金将大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式，头部机构需在一年内发行此类基金数量不低于其主动权益类基金发行数量的60% [2] - 政策强调根据投资者持有期间的产品表现差异化收费，具体持有期标准尚未明确 [2] 行业现状与模式分类 - 截至2025年5月7日，全市场共有249只浮动管理费基金（A/B/C类分开计算），形成三类主要收费模式 [2] - **规模挂钩型**：管理费随规模动态调整，如招商精选企业、富国核心优势等产品通过规模区间划分设定不同费率 [2] - **持有期挂钩型**：共27只产品，费率与投资者持有时间挂钩，如易方达平衡视野、广发睿杰精选等，持有满一定期限可享费率优惠 [3] - **业绩挂钩型**：占比近90%，覆盖债券型、偏股混合型等全类别，管理费与基金业绩直接关联，如东方红产业升级混合型基金按收益率分档收费 [3][4] 历史发展与典型案例 - 2017年《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引（初稿）》将浮动管理费分为两种模式："支点式"上下浮动和提取"业绩报酬" [3] - 东方红产业升级基金采取"支点式"收费：收益率低于-5%暂停收费，-5%至8%费率1.5%，超过8%费率2.5% 2025年3月6日公告显示因收益率-9.67%暂停收费 [4] - 2019年首批6只逐笔计提业绩报酬的浮动费率基金成立，基础管理费率0.8%，年化收益率超8%时按超额部分20%提取业绩报酬 [4] 行业影响与未来方向 - 政策落地将推动基于业绩比较基准的分档模式普及，引导行业从"规模驱动"向"能力驱动"转变，促进投研能力建设和风险管理 [5] - 基金公司需更加注重产品业绩表现以提升核心竞争力，有利于行业优胜劣汰和竞争格局优化 [5] - 投资者需综合考量管理人实力、基金经理能力、产品风格及费率结构，费率仅为决策参考维度之一 [5]