公司融资与资金用途 - 公司完成A4轮融资，融资金额近3亿元人民币，由北京信息产业基金、粤开资本、盛景嘉成、远翼投资、赟汇资本、申万宏源、华成创投共同参与，指数资本继续担任财务顾问 [1] - 本轮募集资金将主要用于新一代空间激光通信产品的研发迭代、自动化产线建设及在轨技术验证能力的升级 [1] - 本轮融资将聚焦三大核心战略方向：加速技术迭代、夯实制造能力、拓展验证体系 [5] 公司业务与技术进展 - 公司以“让太空网络进入光时代”为使命，致力于提供“用得起、用得好的空间激光通信产品”，推进天地一体化光通信网络基础设施建设 [2] - 公司已构建覆盖“光、机、电、热、软、通”的全自主技术体系，推出多型星载、机载及地面激光通信终端，应用场景涵盖近地轨道卫星、民航、远洋舰船及陆基车载领域 [2] - 2025年，公司推出第三代激光通信终端，采用一体化集成光路设计，增强了产品在发射段高频振动及在轨热交变环境下的可靠性与稳定性，并获“北京市首台（套）重大技术装备”认定 [2] - 公司通过“设计与制造深度协同”的降本策略，实现了产品极致性能与高性价比的最优平衡 [2] - 公司此前完成的400Gbps星间激光通信在轨验证，成功入选“2025年6G十大最新进展事例” [8] 生产与交付能力 - 公司现年产能200台套，已有12台终端在轨稳定运行 [2] - 预计2026年交付超百台套，同期产能将扩增至800台套 [2] - 2025年公司完成了数十台套小规模产品的批量交付，并将整体生产测试周期缩短至120天 [4] - 公司加速半自动化生产线建设，推动产品从科研“工艺品”向标准化、工业化产品跃迁 [4] - 通过关键器件优化、供应链集采、模块化装调及自动化生产体系，全面提升了制造效率与产品一致性 [4] 在轨验证与数据积累 - 公司完成了技术产品0到1的在轨验证，积累了海量的在轨数据，正式迈入百台套整机产品批产交付阶段 [1] - 依托自研发射的“极光星座01/02星”及多颗试验星的在轨验证，公司积累了覆盖不同星间距离、复杂工况及长时段运行的实测数据 [4] - 在轨验证在秒级快速建链、单次连续建链116小时、400Gbps超高速星间通信及5100公里超远距离可靠通信等关键指标上取得重大突破 [4] - 相关数据填补了国内该领域在轨验证的空白，为星间激光通信终端的工程化定型、性能评估及规模化部署提供了数据支撑 [4] 行业背景与政策环境 - 当前，我国商业航天产业加速迈入规范化、高质量发展阶段 [4] - 国家航天局设立商业航天司，发布《推进商业航天高质量发展行动计划（2025—2027年）》，“十五五”规划建议明确提出加快建设航天强国 [4] - 科创板第五套上市标准制度的优化，增强了对商业航天等前沿科技领域的支持力度 [5] - 在政策与资本的双重推动下，作为低轨卫星星座高速互联关键技术的空间激光通信，迎来了产业化进程的重要窗口期 [5] - 面向未来，太空算力与6G通信正重塑全球空天基础设施形态，构建天地一体化高速网络已成行业共识 [8] 投资方观点与公司前景 - 投资方认为公司完成了技术产品0到1的在轨验证，正式迈入百台套整机产品批产交付阶段，批产制造能力推动公司加速发展，构建更高的竞争壁垒 [1] - 投资方坚定看好公司“产品力-量产力-成本力”三位一体的战略布局，及其穿越周期的战略定力与执行决心 [1] - 投资方认为公司在核心技术自主可控、工程化实施能力及市场化落地进程中，均展现出行业领军企业的综合实力 [7] - 投资方认为空间激光通信对于国家信息基础设施布局具有不可替代的战略意义 [7] - 投资方认为公司凭借在高带宽、低延迟及强抗干扰领域构建的深厚技术壁垒，已确立显著竞争优势，并具备成为全球低轨卫星高速通信基础设施核心供应商的潜质 [7] - 投资方认为公司是赛道内极少同时具备关键技术壁垒与产业定义能力的领先企业，未来有望成为赛道内核心标准的重要制定者 [8] - 本轮融资规模近3亿元人民币，系近期国内空间激光通信赛道单轮规模位居前列的融资事件，将为公司提供强劲动能 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年上半年智明达业绩大增，在手订单同比增长74%，符合市场预期，公司持续实施技术领先战略，深耕原有产品线，单个型号价值量大幅提升 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.20亿元、1.79亿元、2.38亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为49x/33x/25x，考虑到其在特种嵌入式计算机行业的龙头地位及在无人机、AI等领域的拓展，维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年上半年实现营收2.9亿元，同比增长84.8%；归母净利润0.38亿元，同比增长2147.9%；扣非净利润0.36亿元，去年同期为 - 0.01亿元 [1] - 2Q25实现营收2.1亿元，同比增长93.8%；归母净利润0.30亿元，同比增长133.8% [1] - 1H25毛利率同比下滑1.9ppt至48.1%，净利率同比提升11.9ppt至13.0% [1] 订单情况 - 截至2Q25末，在手订单6.08亿元（含口头订单），同比增加73.71%，上半年新增订单中弹载增幅最大，机载和其他类增幅较大，同比新增AI类订单 [1] 产品营收 - 2025年上半年嵌入式计算机营收中，机载营收同比增长115.3%至2.0亿元，弹载营收同比减少19.7%至0.10亿元，星载营收同比增长49.6%至0.18亿元，无人装备营收同比减少25.3%至0.06亿元 [2] 技术布局 - 2025年上半年凭借新技术、国产化、低成本等优势获取更多新项目，在下一代航电总线、超高速板间互联总线、图像感知与AI智能处理、AI信号处理、边缘存储等多个技术方向取得持续性进步 [2] 经营指标 - 1H25期间费用率同比减少26.0ppt至29.1%，其中销售费用率同比减少4.4ppt至4.1%，管理费用率同比减少4.2ppt至8.2%，研发费用率同比减少16.9ppt至16.4%，主要系股份支付费用减少所致 [3] - 截至2Q25末，应收账款及票据9.2亿元，较年初增加9.7%；存货3.3亿元，较年初增加44.3% [3] - 1H25经营活动净现金流为0.3亿元，去年同期为 - 0.02亿元 [3] 定增计划 - 7月1日公司公告拟定增募资不超过2.134亿元，主要建设“无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化项目”，构建无人装备和商业航天专线，提升制造效率，满足航天级产品质控要求，并增强整体产能储备 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|438|797|1,167|1,448| |增长率（%）|-33.9|82.1|46.4|24.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|19|120|179|238| |增长率（%）|-79.8|514.4|49.9|32.8| |每股收益（元）|0.12|0.71|1.07|1.42| |PE|303|49|33|25| |PB|5.3|5.0|4.5|3.9| [5]