2025年财务表现 - 2025年公司实现主营收入181.13亿元，同比下降12.7%；净利润19.39亿元，同比下降45.7% [1] - 2025年下半年（H2）实现主营收入89.62亿元，同比下降15.9%；净利润9.39亿元，同比下降44.6% [1] - 2025年全年拟派发股息总额20.3亿元，分红率达到104.85% [1] 主营业务（婴配粉）分析 - 2025年新生儿数量进一步下跌至792万人，需求偏弱叠加行业竞争加剧，导致公司婴配粉主业承压 [1] - 2025年公司婴配粉行业线下及线上整体市占率为19%，较2024年的20.5%有所回落 [2] - 公司核心婴配粉大单品星飞帆经典/卓睿/卓耀全年实现营收分别为43亿元、65亿元、7.1亿元，其中卓睿销售额同比下降3% [1] - 公司主动推进渠道库存优化，并积极调整婴配粉业务，措施包括推出新品（如迹萃与启萃系列上市不足1月销售收入突破6900万元）、深化全链路用户运营、加速国际化（如加拿大市场已进入1600余家主流渠道并拿下2%市场份额）[1][2] 新兴业务发展 - 公司战略转型至“全生命周期营养布局”，其他乳制品（包括成人奶粉、液奶、奶酪等）表现亮眼，2025年实现营收20.6亿元，同比增长36.1% [1] - 营养补充品业务2025年实现收入1.8亿元，同比增长6% [1] - 新兴业务具体布局包括：1）深耕乳原料业务，自产乳脂肪、乳蛋白、牛初乳以降低成本；2）发力儿童青少年营养，目标2026年收入3亿元，其中蔬菜奶酪已成为线上多品牌宝宝奶酪第一；3）布局成人功能营养，目标2026年收入4亿元并实现扭亏为盈 [2][3] 盈利能力与成本费用 - 2025年下半年毛利率为68.52%，同比提升3.63个百分点，环比上半年（61.58%）显著改善，主要得益于乳蛋白自产全面落地有效节约核心原料成本 [1] - 2025年下半年销售费用率为44.49%，同比大幅增加10.27个百分点；管理费用率为10.14%，同比增加1.29个百分点，主要因销售费用投放集中在下半年及收入规模效应减弱 [1] - 尽管利息收入增加和生物资产减值损失收敛对利润有所增厚，但受费用高企影响，2025年下半年净利率为10.48%，同比下降5.43个百分点 [1]

财务表现 - 25H1公司实现收入91.50亿元，同比下降9.4% [1] - 25H1归母净利润10.00亿元，同比下降46.7% [1] - 25H1整体毛利率61.6%，同比下降6.3个百分点，主要因低毛利率原料粉销售收入占比增加 [2] - 25H1销售费用率34.7%，同比下降0.3个百分点，主要因广宣费用、线下活动费用及促销品开支减少 [2] - 25H1行政费用率约8.5%，同比上升1.1个百分点，主要因员工薪酬增加 [2] - 25H1整体净利率11.3%，同比下降7.7个百分点 [2] 市场份额与产品表现 - 25年6月婴配粉全渠道市场占有率为18.2%，保持行业头部地位 [1] - 核心单品星飞帆卓睿收入同比下降低单位数，星飞帆卓耀收入同比下降双位数 [1] - 超高端婴配粉短期受库存调整及新品延迟上市影响，收入增长承压 [1] 渠道建设 - 线下通过2700多名客户覆盖约70000个零售销售点，1-6月线下交付效率明显提升 [2] - 累计开展超38万场线下面对面活动，强化消费者触达 [2] - 星妈会会员平台访问量超4.3亿次，公众号互动量超2200万 [2] - 1-6月通过消费者投稿及员工创作发布笔记超8万篇，总互动量接近180万次 [2] 海外业务 - 25H1海外业务收入约1.1亿元，北美、中东、东南亚市场稳步推进 [3] - 加拿大市场产品进入超1500家大型超市，门店数量环比快速增长 [3] - 加拿大市场三段奶粉自上市以来收入平均月增长率达高双位数 [3] - 加拿大工厂已通过FDA初审，下半年有望进入美国市场 [3] - 菲律宾市场已上市婴配粉、儿童粉，计划将成功经验复制至越南、印度尼西亚等潜力市场 [3] 战略举措 - 25年3月启动12亿元生育补贴计划，大部分补贴于二季度使用并计入上半年报表 [3] - 推出"鹤礼2.0"计划，通过整合市场开新客的小听、中听产品资源提升复购率与新客开发效果 [3] - 25年拟投入不少于10亿资金回购股份，用于后续出售或股权激励 [2] - 承诺25年分派股息不少于20亿元，其中25H1宣派股息10亿元 [2] 行业环境 - 受出生率持续走低、行业内卷加剧影响，25H1行业整体面临压力 [1] - 行业延续消费升级趋势，健康高品质奶粉受青睐 [1] - 公司二季度主动去库存、超高端新品上市延迟 [1] 未来展望 - 下半年新品上市及库存调整完成后，超高端品类收入有望逐步恢复增长 [1] - 下半年随着库存调整接近尾声，新品逐步上市，公司业绩有望环比改善 [3] - 未来3-5年计划在海外市场取得一定占有率，对标国际标准提升品牌影响力 [3]